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结汇需求与弱美元共振，人民币中间价“破7”后如何演绎？

结汇需求与弱美元共振，人民币中间价“破7”后如何演绎？

一财网第一财经官网官方账号01.2818:55

市场普遍认为，人民币汇率不会出现单边升值走势。

1月28日，中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，人民币对美元汇率中间价报6.9755，较前一交易日大幅调升103个基点，延续了“破7”后的升值态势。在岸人民币兑美元收盘报6.9453，较上一交易日上涨123个基点。

2026年开年以来，人民币兑美元汇率持续上演强势行情，中间价时隔两年半再度突破7.0关键关口，市场对后续汇率演绎路径高度关注。

中间价震荡上行

回顾近期走势，人民币对美元汇率中间价呈现震荡上行特征。1月27日，中间价曾小幅调贬15基点至6.9858。

关键的突破则发生在1月23日，当日人民币对美元中间价调升90基点至6.9929，单日升值幅度创下2025年8月25日以来的最大值，这也是人民币中间价时隔32个月再度跨越7.0整数关口。

与中间价的稳步突破相呼应，在岸与离岸人民币汇率早在2025年末就已开启升值进程，相继突破7.0关口。进入2026年后，两大市场汇率延续小幅升值态势，整体围绕6.9区间波动。

此轮人民币汇率的快速升值并非单一因素驱动，而是国际市场环境与国内供求关系共振形成的合力。

从外部环境看，“弱美元”格局的形成为人民币升值提供了重要外部支撑。银河证券研究报告认为，自2025年11月底以来，美元指数从100.22持续下跌至97.51，跌幅接近2.7%，非美货币普遍呈现升值。

国内层面看，季节性结汇需求的集中释放成为推动人民币走强的核心动力，且2025年末的结汇需求显著超出往年季节性水平。

“近期人民币对美元中间价升值‘破7’主要受市场汇价持续走强推动。”东方金诚首席宏观分析师王青判断，近期人民币对美元持续升值后，此前出口高增累积的结汇需求有可能在加速释放。这段时间汇市情绪偏高，正在成为助推人民币走势偏强并于近期“破7”的一个重要因素。

从更长周期观察，这种结汇热潮并非短期现象。国信证券银行业首席分析师王剑撰文称，从2025年4月开始，银行代客结售汇顺差转正，从5月开始每月录得上百亿元甚至几百亿美元的代客结售汇顺差，说明居民开始将手中外汇向银行结汇，转换为人民币。

而在金融机构的外汇信贷收支表中，国内金融机构的“外汇存款”规模并未出现很大波动，因此王剑推测我国居民的“藏汇于民”中很多外汇资金并未一开始就汇回国内，而是存在境外，也就是业内俗称的“外汇外挂”，这可能是出于享受更高利率的动机。而在近几个月汇回境内，并结汇。

国家外汇局新闻发言人、副局长李斌日前表示，2025年全年银行结售汇顺差1966亿美元。2025年12月当月跨境资金净流入和银行结售汇顺差扩大，与季节性等因素有关。而从2026年1月份以来的情况看，已有所收敛。

走强态势恐难持续全年

尽管当前人民币汇率延续偏强走势，且短期仍有支撑，但市场普遍认为，人民币汇率不会出现单边升值走势。

值得注意的是，尽管人民币中间价已实现“破7”，但2025年12月以来人民币对美元中间价已持续在向偏弱方向调控，旨在引导市场预期，防范短期内人民币过快升值，或持续出现单边走势。

对于下一阶段人民币汇率走势，监管已经多次定调。近期，中国人民银行副行长邹澜提到，人民币汇率预计将继续双向浮动、保持弹性。在汇率政策上，人民银行将继续坚持发挥市场在汇率形成中的决定性作用，保持人民币汇率弹性，发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器的功能，强化预期引导，防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

机构层面对后续走势也形成共识。银河证券认为，人民币汇率将呈现稳健的升值状态，而非“急涨”。观察历史数据，1月份人民币季节性结汇需求也相对较强，但2月、3月通常会季节性走弱，升值速率也会放缓。从技术层面来看，人民币汇率下一个比较重要的点位可能在6.85。全年来看，人民币汇率依然是双向波动，不会呈现单边的升值走势。

银河证券在研究报告中强调，人民币升值使中国股票受益。人民币稳健升值有助于减轻国际资本的担忧，降低股票风险溢价，吸引外资流入中国股市。

王青也对人民币短期与全年走势作出了判断。他认为，考虑到一季度出口还会保持较快增长，春节前企业结汇需求有可能持续释放，市场情绪偏高，再加上短期内美元指数大幅反弹的可能性不大，预计“破7”后人民币还会处在一个偏强运行状态。

而全年来看，人民币对美元汇价将主要取决于三个因素：美元走势、中间价调控力度、我国出口及国内稳增长政策效果。

基于此，王青判断，近期人民币走强态势恐难持续全年，2026年人民币对美元也可能存在一定贬值压力。一方面，2025年美元指数跌幅巨大，已对包括美联储降息等在内的各类利空因素有所消化，2026年美元指数有望企稳。这意味着今年人民币对美元被动升值动能会明显减弱。另一方面，伴随美国高关税对全球贸易和我国出口影响的进一步显现，2026年我国出口增速有可能下行，对人民币汇率的影响不容低估。

不过，国内经济基本面将为人民币汇率稳定提供关键支撑。王青判断，如果2026年人民币汇率出现背离基本面的急涨急跌情况，监管层稳汇市工具会果断出手，释放清晰政策信号，重点将是通过流动性管理控制好离岸人民币汇率波动。

欧元/美元分析：基本面主导的盘整格局

汇通财经APP讯——周五（11月28日）欧盘时段，欧元/美元的分时图处于短期快速下行后的企稳阶段，整体呈现日内空头主导、尾盘微幅修复的节奏。汇价在1.1557附近窄幅震荡，较前一交易日微跌0.32%。

2025年欧元/美元呈现“前强后稳”的鲜明特征：2月至9月走出强劲单边上涨行情，年初至今累计涨幅已达11.96%，成为全球表现最佳的主流货币之一；进入第四季度后，涨势显著收敛，汇价陷入1.14-1.18区间的阶段性盘整，成交量随多空分歧加大同步下降。

基本面分析

美国方面，美元端的宽松预期是当前汇价韧性的最核心驱动。纽约联储主席威廉姆斯上周五明确表态，若通胀持续向2%目标回落，“短期内可能有必要再次实施美国降息措施”，这一言论打破了此前市场对美联储“鹰派暂停”的认知。据CME美联储观察工具显示，市场对12月降息25个基点的概率已飙升至85%，利率预期的转向直接对美元构成持续性压制。

欧洲方面，作为欧元区经济“引擎”的德国，其数据表现直接主导欧元短期走势。利空方面，除IFO指数下滑外，11月HCOB德国综合PMI初值从53.9降至52.1，创下两个月新低，其中制造业PMI从49.6跌至48.4，出口订单降幅创下1月以来最快，显示核心产业增长动能持续减弱。德国财政部已下调预期，认为年底经济最多仅能实现“微弱增长”。法国、西班牙、意大利和德国今日发布了11月份的CPI初步数据，短期内通胀形势不会发生显著变化，欧洲央行2026全年利率可能都不会调整。

美国感恩节假期与交易系统故障的双重影响，显著加剧了汇价短期波动。本周五，芝加哥商品交易所（CME）因数据中心冷却问题，导致外汇、期货等市场交易暂停数小时，而当日恰逢月度合约结算日，大量未平仓头寸的集中处理可能引发后续价格异动。交易员反馈，“缺乏期货市场指引让现货交易如同在黑暗中飞行”，流动性萎缩使得汇价极易出现非理性波动。

全球风险偏好则提供间接支撑。MSCI全球市场股指仍接近历史高点，高风险偏好推动资金流向利差交易。在当前外汇低波动环境下，投资者可通过欧元与美元的利率差异稳定获取收益，这一逻辑有效限制了欧元回调空间，成为盘整格局中的重要缓冲因素。

欧洲央行昨日发布的会议纪要证实，任何政策调整都更有可能偏向宽松方向。如果预测期内通胀率持续低于预期，欧洲央行内的温和派可能会采取更强烈的行动，进而推动进一步降息。在相关美国数据公布之前，或者美联储在12月宣布降息之前，真正能推动欧元持续上涨的因素，也许只有乌克兰和平谈判取得积极进展一方面。

德商银行（Commerzbank）外汇分析师Volkmar Baur指出，美国的经济增长势头更为强劲，而人们对德国经济能否出现好转持怀疑态度。市场显然对未来几个月内欧元/美元汇率会上涨的预期持批评态度。

技术分析：欧元/美元1.1600上方阻力位压制多头

（欧元/美元4小时图 来源：易汇通）

欧元/美元自1.1500附近的周内低点反弹，但在10月初高点延伸的下降通道上轨（当前约1.1615）下方遇阻，周五涨势动能减弱。4小时相对强弱指数（RSI）呈下行趋势，跌落至50关口下方；同时，移动平均收敛散度（MACD）指标正下穿信号线，凸显多头动能逐步消退。

即时支撑位见于前期阻力转换位1.1550（接近11月21日及24日高点）。进一步下方，1.1500心理关口与11月5日低点（约1.1470）将对空头构成考验，再往下则是当前约1.1420的通道下轨。

相反，若出现多头反攻，需突破上述1.1615附近的通道上轨，才能确认趋势转向，进而将10月28日高点（约1.1670）纳入视线。更高目标位则指向10月17日高点，该位置略低于1.1730。

人民币中间价调升139点 多机构预计升值趋势或将延续

近期人民币升值势头强劲，中国外汇交易中心数据显示，9月15日人民币兑美元中间价调升139个基点，报6.8222，创2019年5月13日以来新高。受此带动，当日在岸人民币收盘价报6.7775元，较前收盘价大涨460点。离岸人民币兑美元汇率亦表现强势，盘中一度升破6.78，创近16个月新高。

分析人士指出，近期人民币汇率在波动中稳步走高，升值势能明显强于此前几轮。从5月底至今，在岸、离岸人民币兑美元汇率持续双双走高，累计升值已超3500点。明显的升幅对市场主体的结售汇而言更为直观，据中国银行外汇牌价，5月29日中行的美元折算价为100美元兑713.16元人民币，而9月15日的美元折算价为100美元兑686.22元人民币。也就是说，以换汇10万美元为例，今日与5月底相比可省近3万元。

中银国际证券总裁助理兼首席经济学家徐高认为，美元走弱是人民币走强的重要原因。5月以来，美元指数已从100左右下滑到93附近，美元走弱，因此包括人民币在内的其他货币对美元升值。此外，中国已经率先从疫情的影响中走出，经济复苏情况较好，中国货币调控已逐步从应对新冠肺炎疫情的超常规宽松中退出，同期美联储仍延续季度宽松的货币政策基调，这样一来中美利差进一步扩大，中美10年期国债收益率利差近期已扩大至240个基点左右，多重因素均支撑了人民币汇率走强。

展望后续走势，机构普遍预计人民币汇率短期内将继续处于升值通道。东方金诚研究发展部技术总监曹源源表示，尽管短期内美元指数仍有阶段性走强的可能，但中国经济持续复苏，人民币资产配置价值的改善将进一步保障人民币的持稳运行。近期人民币汇率走升带来的市场积极预期使人民币资产的吸引力得到进一步提升，这也将进一步支撑短期内人民币汇率稳中有升，双向波动的运行趋势。

值得注意的是，伴随人民币走强趋势愈发显著，包括高盛、瑞士联合私立银行、西太平洋银行、荷兰国际集团等外资机构均修正了对人民币汇率的预测。汇丰银行表示，预计到今年年底，人民币兑美元汇率将达到6.7，高于此前预测的6.95。摩根士丹利预计，到2021年底，人民币可能会升值至6.6。瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）发表机构观点认为，随着中国及亚洲经济持续复苏，预计人民币在年末前进一步升值至6.8，明年前9月保持在6.7左右。

与此同时，人民币国际化趋势也有望进一步加强。摩根士丹利日前在研究报告中预测，人民币有望成为仅次于美元和欧元的世界第三大储备货币。报告指出，目前人民币约占全球外汇储备资产的2％，但到2030年，这一比例可能会升至5％至10％，超过日元和英镑的水平。