Archive: 2026年1月9日

全球贸易下行压力增大

2025年见证了国际贸易政策的剧烈波动，美国在上半年推出所谓“对等关税”举措，将贸易战、关税战战火烧向全球，直接冲击了以世贸组织为核心的国际贸易体制。截至2025年年末，尽管全球尚有72%的货物贸易仍能按照最惠国待遇原则开展，并且全球货物贸易在某种程度上受“预置进口”影响展现出韧性，但贸易政策不确定性的增强，加剧了全球贸易面临的长期下行压力。人工智能等新兴产业贸易虽相较于传统商品贸易展现出更强增长势头，但尚难以作为新增长极带动全球贸易可持续复苏。随着有关暂时性因素消退，全球贸易增速将进一步放缓。

美单边主义措施引发全球贸易政策震荡。世界贸易组织于2025年12月发布《世贸组织贸易政策审查——国际贸易环境发展概览》指出，政策不确定性正在成为全球贸易环境恶化的核心表现指标，而美国加征关税举措是导致这一不确定性上升的关键来源之一。报告指出，美国加征关税举措产生政策外溢效应，诱发其他国家上调关税、引入出口管制、加强产业支持或贸易救济、调整绿色或高技术领域的贸易政策，导致全球贸易政策波动加剧。报告还指出，美国在制造业、气候与技术领域推行的关税保护等产业政策带来全球范围内的模仿效应，使各国纷纷调整本国产业与贸易政策，贸易规则环境更加动荡。在政策不确定性加剧的环境下，各国无法预测美国下一步行动，企业无法评估中长期贸易成本，供应链因关税预期而提前进口，造成贸易量数据扭曲，全球产业链出现“碎片化”，这些都导致全球贸易发展面临的不确定性进一步增加。

针对政策不确定性对贸易的危害，联合国贸易和发展会议在2025年9月发布的《全球贸易更新》报告中指出，全球贸易经常会遭到关税、流行病、地缘政治对抗等因素的冲击，但目前的形势特点是不确定性本身已经具有了系统性，而且往往比关税本身更有危害性，因为企业可以适应关税带来的高成本，但难以针对充满不确定性的政策设计应对方案。

暂时性利好因素掩盖全球贸易遭受冲击的事实。2025年上半年贸易增长超出预期，造成该现象的关键原因之一是受美大幅上调关税影响，大批美企抢在高关税政策生效前进口囤货，把未来数月甚至一年以上的进口提前到关税生效前完成，进而造成贸易繁荣的统计假象。“预置进口”是企业对关税威胁的应激反应，并不代表真实需求增加，其导致贸易周期呈现“先高后低”特点，掩盖了实际需求可能正在走弱这一事实以及贸易紧缩的风险。

世贸组织2025年两次上调贸易增速预测，美国“预置进口”均被列为主要推动因素之一。在2025年8月的贸易预测更新中，世贸组织将全球货物贸易增速从此前4月预测的下降0.2%上调为增长0.9%，美国在2025年一季度进口量环比增长14%，2025年上半年进口量同比涨幅也高达11%。在2025年10月的更新中，世贸组织将全年货物贸易增长预测进一步上调至2.4%。然而世贸组织警告，这种“预置进口”与“库存囤积”并不会无限持续，随着高关税的实际生效，以及库存逐步消化，进口需求将降低，导致贸易在2025年下半年与2026年受到压制。世贸组织对2026年的贸易展望态度悲观，将增长预测调降至约0.5%，表明“预置进口”的提振效果是暂时的，而且后续贸易可能因新关税和政策不确定性而承压。除了“预置进口”外，2025年还有几类暂时性因素一定程度上导致了贸易额的“虚高”，掩盖了其承压现状。其中，能源、金属、农产品等大宗商品价格上涨，以美元计价的贸易增长部分反映了价格上升，而非贸易量的恢复。此外，部分国家为了缓解经济下行，推出出口退税、补贴、临时优惠政策，这会在短期内刺激出口数据，但本质上是一次性操作，不代表基础需求改善。

新兴产业贸易和服务贸易拉动作用有限。人工智能和数字经济等新兴产业在2025年对贸易确有拉动作用，但尚无法逆转传统贸易下行的宏观趋势。世贸组织研究显示，人工智能硬件和数字服务虽然单价高、增长快，但当前体量远小于服装、汽车、能源、金属等传统商品的全球贸易基数，因此对总体贸易量的拉动有限。同时，由于人工智能相关产业链高度集中在少数经济体，这导致贸易增长无法惠及多数发展中国家，限制了全球层面的增长。许多国家经济仍依赖实物出口，数字服务贸易无法完全替代这些产业对就业与外汇的贡献。此外，人工智能与数字基础设施投资和贸易活动周期敏感度强，活跃程度取决于企业资本开支与技术投资，在利率上升或金融条件紧缩时，相关支出迅速降温，从而使“拉动”很快消退。世贸组织的长期模拟显示，若全球政策与技术差距缩小，人工智能软硬件通过本身作为商品参与贸易，或服务于其他货物贸易，到2040年有望使全球贸易提高约34%至37%，但这是基于广泛扩散假设的“潜力”估计而非现实预测。如当前贸易政策不确定性突出，数字鸿沟有增无减的趋势延续，实现上述贸易促进功能的前提条件将难以具备。

未来全球贸易将持续面临较大下行压力。随着“预置进口”带来的短期刺激消退，未来全球贸易将在结构性、制度性与周期性因素的冲击下，更加直观呈现出持续下行或弱势面貌，包括增长更缓慢、波动更剧烈、区域化和碎片化加剧。随着政策层面的逆全球化加剧，尤其是保护主义与关税上升，关键中间品与高科技产品面临的关税与出口管制增加，直接抬高贸易成本并破坏全球分工。世贸组织明确将上升的贸易壁垒列为贸易前景恶化的核心风险。同时，地缘政治分裂与供应链重塑短期可能增加替代性贸易，但长期将降低整体跨境贸易强度，使贸易规模逐步收窄。国际货币基金组织和联合国贸发会议均指出“贸易重构”与“经济碎片化”对贸易增长会带来不利影响。此外，全球增长本身趋弱会拖累贸易活动。国际货币基金组织就指出，宏观基本面决定贸易长期走向，当消费、企业资本支出与私人投资不足时，货物贸易尤其受压。

南华期货的前世今生：2025年Q3营收9.41亿行业第三，净利润3.52亿超行业均值

南华期货成立于1996年5月28日，于2019年8月30日在上海证券交易所上市，注册地址和办公地址均位于浙江省杭州市。它是国内领先的期货公司，业务涵盖期货经纪、财富管理、风险管理等多领域，具备全产业链服务能力和全球化布局优势。

公司所属申万行业为非银金融 – 多元金融 – 期货，涉及区块链、中盘、期货概念、核聚变、超导概念、核电等概念板块。主营业务包括期货经纪业务、财富管理业务、风险管理业务、境外金融服务业务及期货投资咨询业务等。

经营业绩：营收行业第三，净利润第三

2025年三季度，南华期货营业收入9.41亿元，行业排名3/4，远低于行业第一名永安期货的83.55亿元和第二名瑞达期货的16.21亿元，低于行业平均数28.45亿元和中位数12.81亿元。主营业务构成中，风险管理业务5.52亿元占比50.19%，境外金融服务业务3.27亿元占比29.70%，期货经纪业务1.91亿元占比17.32%，财富管理业务2758.28万元占比2.51%，其他业务309.84万元占比0.28%。当期净利润3.52亿元，行业排名3/4，低于第一名永安期货的4.75亿元和第二名瑞达期货的3.88亿元，高于行业平均数3.04亿元，低于行业中位数3.7亿元。

资产负债率高于同业平均，毛利率高于同业平均

偿债能力方面，2025年三季度南华期货资产负债率为93.13%，高于去年同期的91.28%，也高于行业平均的86.06%，这表明公司偿债压力相对较大。从盈利能力看，2025年三季度公司毛利率为42.01%，远高于去年同期的9.29%，且高于行业平均的20.28%，显示出较强的盈利能力。

董事长罗旭峰薪酬198万元，同比增加88万元

公司控股股东为横店集团控股有限公司，实际控制人为东阳市横店社团经济企业联合会。董事长罗旭峰，1968年2月出生，博士，正高级经济师，曾任浙江省超高压输变电工程建设公司团委书记，浙江金马期货经纪有限公司常务副总经理等职务，2024年薪酬198万，较2023年的110万增加88万。总经理贾晓龙，1978年2月出生，硕士，经济师，曾任南华期货员工、营业部副经理等职，2024年薪酬165万，较2023年的160万增加5万。

A股股东户数较上期减少12.94%

截至2025年9月30日，南华期货A股股东户数为3.76万，较上期减少12.94%；户均持有流通A股数量为1.62万，较上期增加14.86%。十大流通股东中，香港中央结算有限公司位居第七大流通股东，持股300.49万股，相比上期减少246.75万股；南方中证1000ETF（512100）位居第九大流通股东，持股167.68万股，相比上期减少7100.00股。

华创证券指出，公司2025年前三季度营收受会计准则变更影响下降，但对利润无实质影响。具体亮点如下：1. 手续费净收入因市场活跃度提升稳健增长，利息净收入受宏观利率下行承压。2. 境外业务受益于高利率环境与牌照优势，孙公司获批成为欧洲洲际交易所清算会员。投资建议方面，公司拟赴港上市，有望巩固境外业务优势，把握虚拟资产新业务机遇，考虑宏观利率下行等因素，略微下调盈利预测，给予2026年业绩33倍PE估值，对应目标价28.19元，维持“推荐”评级。

国泰海通证券指出，2025年前三季度公司受境内外利率下行影响，调整后营收承压，但手续费及佣金业务净收入增长转正。业务亮点有：1. 境外业务筹划H股融资上市，增强资本实力巩固自主清算体系优势。2. 国内业务受益于人民币国际化推进。该机构维持“增持”评级，给予2025年3.97xPB，对应31.80xPE，目标价25.20元。

VT Markets投资趣：短线交易真香的3大技巧

VT Markets投资趣：做投资的人，很常提到交易类型，这时候就不得不提短线交易了。短线交易因简单、纯粹、盈利快等特点在散户交易者中大受欢迎，虽然这是一种常见的交易类型，但很多人在使用的时候仍然玩不赢，到底哪里除了问题？本文VT Mmarkets将揭秘短线交易的3种使用技巧，带你了解短线交易的正确打开方式。

短线交易是一种时间周期较短的交易策略，开仓和平仓时间通常只有几天甚至几小时。正因为这样的特性，短线交易也有着明显的优缺点。

短线交易的优点

1.不易受突发消息影响，在交易结束后不会因为市场上的黑天鹅事件造成一大波的亏损，有效规避市场风险。

2.交易机会众多，无论是在有趋势时可以操作的主要交易讯号，或是在盘整时可以操作的次要交易讯号，使用短线交易，交易机会无刻不在。

3.短线交易通常不用太在乎基本面，换句话说就是不挑产品，由于其本身的投机性强，因此就算交易者不了解该产品，只要跟着杀进去，快进快出也可以达到获利目的。

短线交易的缺点

接下来说说缺点。没有哪一种交易类型是完美的，短线交易也不例外，其高频率的交易特性是一把名副其实的双刃剑。虽然交易机会众多，也不需要太多的基本面支撑，但在未掌握正确方法，不了解产品的状况下，很容易被主力牵着鼻子走，慢一步就有可能变成所谓的韭菜，从而面临亏损的风险。

对于普通交易者来说，要怎么做才能提高短线交易的胜率？短线交易3大技巧来了，快点码起来。

1.不光要止损，更要止盈

在操作主要交易讯号的单边趋势下，可以不断的调整止盈位置，当机会来临时要把握住走势。在短线交易的结构下不用太担心反转，在操作次要交易讯号的震荡行情中，则是按照价格波动区间去设好止盈，不要设超出范围，不是每一单都需要赚几千几万，震荡行情中有时几百的利润也可以积少成多。

2.不能随意加码

短线交易通常不会有加码策略，因为加码比新单第一次入市难度更高，价格通常已经不再那么有利。短线交易不缺乏交易机会，宁愿把原先的仓位平仓后再寻找新的点位入场，也不要加码使情况复杂化，容易对整个交易造成不利影响。

3.观察市场热门产品

短线交易寻求短时间内获利，因此产品的波动性尤其重要，若是一个产品一年内可能猛涨3个月，但其他9个月几乎不动，这时就要去寻找其他产品，不要死守单一商品，金融市场有循环性，在不同时期会有不同热门产品，因此，短线交易要时刻把握住当下的风口，跟着市场方向走，但要切记做的是短线，千万不要当最后一个接盘的人。

总的来说，短线交易虽然真香，但前提是要用对方法。