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分析师：出口商结汇助推人民币持续破7，2026年美元会否反扑｜华尔街观察

自近期对美元下破7的心理关口后，人民币强势不减，稳稳停在6.9区间。

截至北京时间1月12日13：00，美元/人民币、美元/离岸人民币分别报6.9753和6.9712，相较于12月底的水平继续走强。未来，驱动人民币走势的关键因素为何？出口商结汇潮能持续多久？海外对冲基金当前对人民币的做多意愿如何？2026年美联储的降息节奏将如何影响美元？

对此，巴克莱宏观、外汇策略师张蒙（Lemon Zhang）在接受第一财经采访时表示，四季度在人民币对美元触及7.1关口后，囤积了大量美元存款的出口商开始结汇，从去年3月到11月共结汇1800亿美元，预计加上去年12月和今年1月会超2000亿美元，2025年全年到11月净结汇1340亿美元。不过，2026年1月春节结汇潮（出口商发工资等）过后，可能势头会放缓。

出口商结汇潮

巴克莱使用中国外汇结算和交易数据估计，中国企业美元持有量中可能有1000亿美元的兑换资金流动。张蒙解释说，2020年以来，出口商保留了大量美元收入，估计2023年以来出口商持有的美元金额约为7000亿。这些美元可能不会全部兑换为人民币。巴克莱认为，中国企业将继续持有美元，但若美元对人民币汇率继续跌至7.1~7.15区间，7000亿美元中最多有1000亿美元可能被兑换。

随着去年下半年关税担忧缓和，人民币近期涨势明显，连续下破7.2、7.15、7.1关口，并最终在去年12月突破7.0。有多位中资行对公业务人士对第一财经提及，近几个月部分出口商客户已经大量结汇，不过还有较多美元存款（近年来由于美元利率更高，出口商倾向于以美元存款形式保留外汇收入）。

“出口商结汇的趋势明显在9月开始加速。结汇原因在于，7.1以下是关键结汇心理关口（位于过去几年出口商平均的购汇点位附近），临近春节等因素也推动人民币升值。”张蒙表示，全年来看，1-2月出口商净购汇，从3月到11月则结汇1800亿美元，预计加上12月和今年1月会超2000亿美元。“一般春节前2-4周结汇潮会停止，今年2月中旬春节，再过一两周结汇流可能放缓。”

对冲基金做多

除了出口商，离岸投资性活动（对冲基金等）也对人民币升值起到了一定作用。

此前，因美元快速下跌以及美联储在三、四季度离岸降息，人民币升值速度加速，于是投机性的对冲基金开始做多人民币，当时离岸空头基本已经消失。

“但目前‘快钱’出现止盈迹象，原因在于美国相对中国的利差仍然较大，若持续做多人民币、做空美元，对冲基金将损失利息，若在当前阶段人民币对美元无法快速升值，那么做多人民币的交易可能性价比不高。”张蒙分析称。

近阶段而言，人民币中间价也显出反向信号。有中、外资行交易员对第一财经表示，目前每天中间价相较于模型预测值通常要弱300-400点，似乎是央行通过中间价发布人民币变弱信号。

相较之下，在去年的很长一段时间内，人民币中间价都设定得比模型预测值要强，在贬值压力较大之际，调强的幅度一度高达近1000点，以此缓和人民币在即期交易市场的下行压力。

“就目前的中间价释放的信号来看，交易员可能并不会倾向于继续大幅做多人民币，各界开始考虑人民币大幅升值对出口的潜在负面影响，因而快速、大幅升值似乎并非央行希望推动的趋势。”张蒙称。

“弱美元”趋势能否持续

进入2026年，“弱美元”似乎仍是主流观点，但不乏机构认为这仍是未知数，甚至有投行认为由于市场对美联储降息的预期定价过满（降息次数的预测为1-4次不等），美元届时或反弹。

张蒙认为，美元确实存在反弹的风险。“今年市场对美元看跌信念不如去年强烈，部分机构对美联储降息前景有保留。虽然美国就业市场、住房市场存在问题，但股市好支撑消费，公司裁员使利润变好，AI资本支出或推动美元走强。”

根据巴克莱的研究，历史上在美元资本开支大幅上行的周期中，美元往往倾向于走强，而且美国的经常账户逆差往往减小，国内生产总值（GDP）增速可能攀升。

此前贝莱德智库方面在接受第一财经采访时也提及，全球AI基建投入规模空前，预计到2030年可能达5万亿~8万亿美元，这是史上最快的资本支出扩张，其中大部分在美国。虽然美国处于全球经济前沿，但过去150年的所有重大创新——包括蒸汽机、电力和数字革命——都未能使其突破2%的增长趋势。若AI能拉动GDP增速，其整体效益将是巨大的。虽然这难度极大，但AI使这种突破首次变得可以想象。

此外，美联储主席鲍威尔的第二个四年任期将于5月结束。就近期鲍威尔遭遇刑事调查一事来看，更多机构人士认为这更像是特朗普政府采取的某种策略。原因在于，如果鲍威尔卸任主席后继续留任理事，将构成制衡特朗普干预美联储的关键力量，这或成为降息路障。

根据《联邦储备法》，美联储主席需要由总统从现任的7名联邦储备理事中提名，并需经参议院批准产生。目前特朗普属意的外部热门人选哈塞特（Kevin Hassett）与沃尔什（Kevin Warsh）均非理事。若鲍威尔留任，且没有其他理事主动辞职或被成功免职，理事会将没有空缺席位供特朗普提名其锁定的新主席候选人。为了确保理事会有足够多的“自己人”，特朗普要么在鲍威尔任期结束前，先行将其选择的主席候选人提名填补另一个即将届满的理事席位，即米兰（Stephen Miran，理事任期至2026年1月31日），要么就必须设法“清理”出一个理事席位。

不过，张蒙认为，即便特朗普提名鸽派人选，初期也可能偏鹰派以显示出央行独立性，对降息的预测影响不大。如果此后就业数据持续恶化，随着新主席更鸽派的支持，潜在的降息可能在年中加速。

待过量化私募才懂：市场8个真相，操盘手从不对外讲

温馨提示：以下所有观点均是个人投资心得体会，和个人身边真实案例分享，供大家交流讨论，不涉及任何投资建议，请大家别盲目跟风，盈亏自负！成年人要有自己的判断。

哈喽，大家好，我是你们的小颜。每天会分享财经方面的内容，喜欢可以点个关注哦！

炒股的朋友最近应该都有同感：明明看着行情要涨，一买就跌；刚忍痛割肉，股价立马拉升；尾盘莫名其妙跳水，前一天大涨的板块，第二天直接闷杀。很多人觉得是自己运气差、技术不行，其实根本不是这么回事。

我身边有位在量化私募干了3年的朋友，辞职之后才敢跟我说实话，咱们普通散户在股市里，面对的根本不是同水平的对手。现在的A股市场，量化资金早就占据了半壁江山，咱们散户的操作、心态、甚至交易习惯，都被人家摸得一清二楚。

今天就用最直白的话，把量化操盘手永远不会对外说的8个市场真相讲透，没有复杂术语，没有虚头巴脑的理论，全是实打实的行业内幕，看完你就明白，自己炒股为什么总亏钱，也能在接下来的行情里少踩坑。

一、先搞懂：现在的股市，早就不是散户博弈的时代

先跟大家说个真实的数据，截至2026年3月底，国内量化私募的管理规模已经突破2.5万亿，百亿级别的量化私募就有66家，比传统做股票投资的私募还要多。每天A股的成交额里，有35%-42%都是量化资金贡献的，小市值股票里，这个比例能超过50%。

放在几年前，股市里是散户、游资、机构互相博弈，大家拼的是消息、心态和经验；现在不一样了，咱们散户的对手，是不吃不喝、24小时运转的计算机，是精准到微秒的交易算法，是掌握海量数据的量化团队。

很多散户还在用老思路炒股，看K线、盯盘口、追热点，殊不知这些在量化面前，根本不堪一击。就连以往呼风唤雨的游资，现在都被量化压得喘不过气，打板成功率越来越低，连板股票越来越少，说白了，就是量化资金改变了整个股市的玩法。

咱们散户资金少、消息慢、反应不及时，跟量化机器对抗，就像拿着普通工具跟高科技设备比拼，从一开始就处于劣势。接下来这8个真相，每一个都很扎心，但都是股市最真实的样子，看完能帮你彻底认清当下的市场。

二、真相1：你看到的盘口信号，十有八九是假的

散户炒股，最爱盯盘口：买一的大单、卖一的压单、涨停板的封单，总觉得这些都是真实的资金动向，跟着买就能赚钱。但在量化私募眼里，这些盘口全是做出来骗散户的。

量化最常用的手段，就是快速挂单又快速撤单。比如在买盘挂出上万手的大单，营造出有大资金托底、股价跌不下去的假象，引诱散户跟风买入；等散户进场的瞬间，量化直接把挂单撤掉，反手卖出，股价立马跳水，散户当场被套。

反过来，量化也会在卖盘挂出巨额压单，让散户觉得抛压特别大，恐慌之下赶紧割肉离场，结果散户一卖，压单全部撤掉，股价快速拉升，散户完美卖在最低点。

2026年一季度的数据显示，之前量化私募的撤单率能高达70%，每10笔挂单里，有7笔都是用来迷惑散户的假单子。直到2026年4月7日，量化新规落地，严格限制了撤单次数和撤单比例，这种情况才有所好转，但依旧有量化会用更隐蔽的方式做盘口。

说白了，你看到的“资金抢筹”“主力护盘”，很可能都是量化设的局，专门盯着散户的操作心理，一抓一个准，这也是很多人总说“一买就跌、一卖就涨”的核心原因。

三、真相2：交易速度差，散户根本比不了

咱们普通散户炒股，从看到股价变化，到脑子里思考要不要买，再到手动下单、完成成交，至少需要两三秒，手速快的老股民，也得一秒左右。

但量化交易的速度，是以微秒计算的，1秒等于100万微秒，量化的交易延迟，最低能做到0.3微秒。咱们散户眨一下眼的时间，量化已经完成了上百次交易，等你反应过来准备买入，量化早就完成了建仓、拉升、出货的全套操作。

以前量化还会把服务器放在交易所机房，用最快的网络通道，比散户的普通网速快出上千倍，还能走专属交易单元，下单永远排在散户前面。就拿打板来说，你看到涨停挂单排队，等你的单子传到交易所，量化早就用极速通道封死涨停，你根本买不进去。

而且散户要遵守T+1规则，当天买的股票当天不能卖，就算买错了也只能硬扛；但量化能通过融券、套利等方式，当天买当天卖，一只股票一天能来回交易好多次，行情不对立马就能跑，散户只能被动被套。

虽说新规之后，量化的极速通道被整改，速度差距缩小了，但机器和手动操作的速度，依旧没法比，散户永远跟不上量化的节奏。

四、真相3：量化不看公司好坏，只赚散户人性的钱

很多人以为，量化私募和其他机构一样，会研究公司业绩、行业前景，做价值投资。其实完全不是，尤其是做高频交易的量化，根本不关心上市公司是做什么的、业绩好不好，它们只盯着散户的人性赚钱。

贪婪、恐惧、追涨杀跌、跟风操作，这些都是散户最常见的弱点，而量化的算法，就是专门捕捉这些弱点。通过大数据分析，量化能精准算出散户在什么位置会追高、什么位置会割肉，然后反向操作。

散户一窝蜂追涨的时候，量化悄悄卖出；散户恐慌割肉离场的时候，量化低价接筹码；散户扎堆持有一只股票，量化就故意砸盘，逼散户止损，再低价捡筹码。

有业内数据显示，量化高频交易，大部分利润都来自散户的追涨杀跌和割肉盘。我朋友说，他们在私募工作，每天不是研究公司财报，而是优化算法，把散户的操作习惯、情绪变化，全部写成代码，让机器自动收割。

简单说，量化就是利用机器，把散户的人性弱点变成自己的利润，咱们每一次冲动操作，都是在给量化送钱。

五、真相4：股市暴涨暴跌，很多是量化逼出来的

最近两年，大家明显感觉股市波动特别大：上午还大涨，下午就暴跌；一只股票几分钟内从涨停跌到跌停；板块行情全是一日游，根本拿不住。

很多人觉得是市场情绪不稳定，其实很大一部分原因，是量化的同质化交易。现在市面上大部分量化私募，用的交易策略都差不多，一旦市场出现某个信号，所有量化机器会同时买入或者同时卖出，形成集体共振。

比如出现一点利好，几百家量化同时买入，资金瞬间扎堆，股价快速拉涨；一旦行情稍有回调，触发量化的风控机制，所有量化又同时卖出，集中砸盘，股价直接闪崩。

尤其是小市值股票，本身流动性就差，量化资金占比又高，只要量化一起操作，股价就会暴涨暴跌。2026年一季度，很多小盘股单日波动幅度超过3%，就是量化集体买卖导致的。

这种情况不是市场自然走势，而是量化机械化操作带来的人为波动，散户夹在中间，根本没法预判，很容易就被来回收割。

六、真相5：你的交易习惯，在量化面前毫无秘密

散户总觉得，自己买什么股票、什么价格买、什么价格卖，只有自己知道，其实在量化面前，你的所有交易行为都是透明的。

量化私募会花大价钱，购买全市场的交易数据，包括每一笔挂单、成交、账户操作习惯，甚至连大家在股吧、财经群里的发言、情绪，都会被量化的大数据监测。

通过这些数据，量化能精准分析出你的持仓成本、止损位置、交易频率，甚至能判断出你是短线散户还是长线投资者。你以为自己的操作很隐蔽，其实量化早就把你的底摸得一清二楚。

比如你在10元买了一只股票，在9.5元挂了止损单，量化通过盘口数据，能轻易发现这个价位有大量散户止损单，然后故意砸盘到9.5元，触发所有散户的割肉单，等散户卖完，再把股价拉回去。

咱们散户的每一笔交易，都在给量化提供数据，让量化的算法越来越精准，收割起来也越来越顺手。

七、真相6：股市从来没有绝对的公平

很多散户觉得，大家都在同一个股市里交易，不管资金多少，都是公平的，盈亏全靠自己。但实际情况是，散户和量化之间，从来就没有绝对的公平。

除了速度、数据上的差距，量化还能利用很多散户碰不到的规则套利。比如之前量化能轻松借到融券券源，实现当天买当天卖，散户要么没有融券权限，要么借不到券源，只能遵守T+1规则；量化交易量大，券商给的佣金极低，散户的佣金却高出好几倍，长期下来交易成本差距巨大。

虽说2026年的量化新规，堵上了很多规则漏洞，让交易环境更公平，但量化长期积累的资金、算法、数据优势，依旧存在。散户在市场里，始终处于弱势地位，想要赚钱，只能先认清这种不公平，再改变自己的操作方式。

八、真相7：量化不是股市稳定器，而是资金抽水机

量化私募对外总会说，自己能给股市提供流动性，稳定市场波动，是市场的稳定器。但在私募内部，这只是对外的说法，真相是，高频量化不仅稳定不了市场，反而会不断抽走市场里的资金。

量化赚的钱，不是公司成长带来的收益，而是从散户、游资手里转移过来的钱，属于零和博弈。量化交易频率极高，看似贡献了大量成交量，但很多都是虚假的挂单撤单，不仅没给市场带来活水，反而消耗真实流动性。

2026年一季度的数据显示，散户贡献了市场绝大多数成交量，但赚钱的人少之又少，大部分亏损的钱，都流入了量化机构的口袋。长期下来，散户的资金越来越少，赚钱的空间也被不断压缩。

九、真相8：量化新规落地，散户也要改思路

2026年4月7日，史上最严量化新规正式落地，限制了量化的撤单次数、整改了极速通道、堵死了违规套利的漏洞，纯高频收割的量化策略，彻底没法做了，市场慢慢回归理性。

但这并不意味着散户的春天就来了，头部量化机构已经开始转型，不再做短线高频，转而做中长期的趋势投资、基本面量化，玩法又变了。

接下来的股市，短线投机的机会会越来越少，暴涨暴跌的情况会减少，那些业绩好、基本面扎实的股票，会更受资金青睐。如果散户还抱着以前追涨杀跌、盲目炒热点的思路，依旧很难赚到钱。

在量化私募待过才明白，散户想要在股市活下去，必须改掉短线投机的毛病，减少交易次数，别盲目盯盘口、追热点，学会看股票的基本面，做中长期的布局，同时管好自己的仓位，永远不盲目满仓。

十、写在最后：理性投资，才是长久之道

股市的生态一直在变，量化在转型，监管在完善，散户也必须跟着改变。没必要抱怨市场不公平，也没必要因为短期亏损焦虑，认清市场真相，放弃不切实际的一夜暴富幻想，找到适合自己的投资方式，才能在股市里走得更稳。

炒股从来不是靠运气，也不是靠盲目跟风，而是靠理性的判断、严格的风控，和不被情绪左右的心态。不管市场怎么变，守住本心、不贪不躁，才能避开陷阱，守住自己的本金。