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EIA原油库存降幅超预期，但成品油库存大增(组图)

周四（6月10日）亚洲时段，美原油小幅下跌，油价周三持稳，此前美国库存数据显示汽油库存大幅增加，因美国阵亡将士纪念日长周末过后燃料需求疲弱。传统上，这段时间标志着夏季驾驶旺季开始。

日内重点关注美国5月CPI年率未季调、美国截至6月5日当周初请失业金人数、伊朗核谈判

影响油价利空因素

【EIA原油库存降幅超预期，但成品油库存大增】

美国截至6月2日当周EIA原油库存变动实际公布减少524.1万桶，预期减少350万桶，前值减少507.9万桶。

此外，美国截至6月2日当周EIA汽油库存实际公布增加704.6万桶，预期增加120万桶，前值增加149.9万桶；美国截至6月2日当周EIA精炼油库存实际公布增加441.2万桶，预期增加180万桶，前值增加372万桶。

EIA报告显示，美国上周原油出口增加38.7万桶/日至293.1万桶/日。上周美国国内原油产量增加20万桶至1100万桶/日。美国原油产品四周平均供应量为1902万桶/日，较去年同期增加16.7%。美国战略石油储备（SPR）减少130万桶至6.265亿桶，此前为至6.278亿桶。

EIA报告显示，除却战略储备的商业原油上周进口663.8万桶/日，较前一周增加100.7万桶/日。除却战略储备的商业原油库存减少524.1万桶至4.74亿桶，减少1.1%。

EIA报告显示，美国至6月4日当周除却战略储备的商业原油库存为2021年2月19日当周以来最低。美国至6月4日当周EIA精炼油库存增幅录得2021年1月8日当周以来最大。美国至6月4日当周EIA汽油库存增幅录得2020年4月3日当周以来最大。美国至6月4日当周国内原油产量增幅录得2021年3月5日当周以来最大。美国原油库存连续11周下跌，连跌周数为2017年以来最多。

金融博客零对冲评EIA原油报告称，上周原油库存下降幅度大于预期，但产品库存大幅上升，总体原油库存目前低于5年平均水平。四周汽油需求滚动平均数出现四周来的首次下降。对于包括美国阵亡将士纪念日假期在内的一周来说，这可不是个好兆头。

Tradition Energy董事Gary Cunningham表示：“油价最近表现良好原油库存，因我们看到需求有所回升”“但是，需求反弹还没有强劲到能将油价大幅推至70美元以上的程度。”

Again Capital LLC合伙人John Kilduff表示，“这可能是经济活动达到峰值时的预警信号，但现在下结论还为时过早，” 不过，其他分析师指出，美国东海岸的恶劣天气可能降低了汽油消费量，此前在上个月Colonial Pipeline受勒索软件攻击而中断供应期间，人们囤积汽油，人为地提振了需求。

【美国在国际原子能机构新一轮会谈前向伊朗伸出橄榄枝】

一位美国高级外交官呼吁伊朗，接受“共同回到”与世界大国达成一项具有里程碑意义的核协议，一些外交官即将就伊朗的核计划进行磋商，以换取取消对伊朗的制裁。

华盛顿驻国际原子能机构（IAEA）最高外交官周二晚间发表的声明承认，在前总统特朗普三年前单方面实施惩罚性经济制裁，促使伊朗作出回应之后需要重建信任。重新达成协议可能会让伊朗增加其在全球的石油销售。

Louis Bono周二在IAEA闭门会议上说，“我们正在取得进展，但我们还有很多工作要做，必须重建信心原油库存，在华盛顿，在德黑兰，也在其他地方。”

美国国务卿安东尼·布林肯周二在参议院外交关系委员会作证时警告，在没有达成协议的情况下，伊朗的核计划是“大步向前”的。

据伊朗媒体报道，当地时间6月10日，伊核问题全面协议联委会新一轮恢复履约谈判将在维也纳召开。

【美股在通胀数据公布前夕收跌】

美国股市周三收跌，投资者观望即将公布的美国通胀数据，以寻找关于货币政策方向的线索。

标普500

指数收跌0.2%，稍早曾突破5月7日创下的收盘纪录高点。11个板块中有7个下跌，大型银行股对该指数拖累最大，超大型科技和生物科技股上涨；摩根大通和美国银行均下跌1.3%。联合包裹创七个月最大跌幅，因利润率展望逊于投资者预期。Biogen Inc．恢复涨势，强生、默克、辉瑞和礼来也表现出色。

股市盘中一直处于窄幅区间波动，投资者在通胀暂时升温和持续升温两派观点之间拉锯；就目前而言，美联储的鸽派立场仍可让市场冷静。

Natixis Investment Managers全球市场策略主管Esty Dwek接受彭博电视采访时表示，“即使通胀率略高于华尔街预期， 美联储也不会改变方向，”“很多人在观望，要让市场感到意外并不容易。”

影响油价利多因素

【供应收紧恰逢中东高温热浪，石油市场或受冲击】

随着中东地区气温飙升，为给居民家里降温当地国家用来发电的石油和天然气增加，或进一步推升燃料价格。

沙特、阿联酋和科威特的天气都要比正常年份更热。与此同时，原油市场的供应收紧，而石油输出国组织及其盟国的减产措施依然存在。

牛津能源研究所中东分析师Ahmed Mehdi在谈到该地区时表示，“今年夏天的市场需求将比去年更强劲。”

本周OPEC成员国科威特的电力消耗超过之前峰值，酷热天气早早到来让空调使用量增加。去年夏天遭遇严重停电的伊拉克，也依靠燃烧原油和燃料油来维持电厂运转。

7月和8月最热期间，波斯湾周边产油国的气温可达到50摄氏度。OPEC产油国沙特去年发电厂使用的原油最高增加了25%，当时表示每天可用多达100万桶原油发电。

【15个欧洲城市交通拥堵程度达到疫情爆发以来最高】

ANZ Research在一份研报中表示，最近的交通数据显示，随着限制放宽，游客纷纷出行。其指的是TomTom数据显示，15个欧洲城市交通拥堵程度达到疫情爆发以来最高。

美国已放宽对美国公民前往数十个国家的旅行警告。美国把疫情风险地区分为一到四级，德国、意大利、法国、墨西哥和加拿大等国家将从周二开始下调为三级。除荷兰之外，其他欧洲四级国家包括葡萄牙、比利时和波兰。

随着疫苗接种率的上升和经济的重新开放，司机们越来越多地使用他们的汽车。有稳定的迹象表明，随着出行限制的放宽，英国和欧洲其他国家的石油消费正紧跟着美国出行改善。美国银行周一重申，预计今年汽油需求将出现创纪录的复苏。

新加坡DailyFX的策略师Margaret Yang说，需求前景的改善似乎在支撑原油价格，因为美国和欧洲的疫苗成功接种和夏季驾驶季节继续支撑燃料需求。

总体来看，美国原油库存下降、欧美疫情的好转，旅游出行的乐观提振需求，利好油价，但成品油库存大增，以及伊核谈判或传来积极的信号限制油价涨幅，日内关注美国CPI数据和新一轮伊核谈判，如果核谈判取得积极重大进展，油价涨幅将受限。

北京时间8：15，

美原油

现报69.68美元/桶。

：美元指数仍顽强上行，其牛气到底来自哪里？

不经意间，美元指数已来到100关口附近。尽管美国经济增长放缓、美联储货币政策转向，这两个曾被认为将引发美元走软的预判一一得到验证，但是2019年以来美元指数仍顽强上行美元指数，强势程度远超预期，其牛气到底来自哪里？

美元指数是综合反映美元在国际外汇市场汇率情况的指标，用来衡量美元对一揽子货币汇率变化程度。从历史上看，美元指数呈现出典型的周期波动的特征美元指数，从1971年以来大致经历了三轮大的周期，目前仍处于2002年以来运行周期的上行过程中。

值得一提的是，在2018年末、2019年初的时候，市场上对于美元指数将在2019年见顶甚至回落的预期十分强烈。路透社当时曾就2019年美元走势对全球75位外汇策略师进行了调查。调查结果显示，约三分之二受访者认为美元涨势基本结束。

当时相当一部分市场参与者看空美元的理由主要有两点：其一，美国经济强劲增长可能难以为继；其二，美联储可能提前结束本轮加息周期，甚至转而开始降息，以应对金融市场波动传递出的对美国经济增长前景的忧虑。

应该说，市场当时做出的这两个预判都得到了验证。一方面，美国经济增长持续放缓。美国商务部日前公布，美国第二季度实际国内生产总值（GDP）年化季率修正值进一步降至2%，相比2018年第二季度创出的4.2%的阶段性高点回落了2.2个百分点。另一方面，进入2019年，美联储暂停加息、提前结束缩表，并在今年7月底实施了十余年来的首次降息，宣告了此前紧缩周期的终结，市场还强烈预期美联储将在年内继续降息。

美国经济领先复苏且保持相对强势、美联储率先启动货币政策正常化扩大美元利差优势被认为是2011年以来美元指数持续走强的关键支撑因素。市场预期美国经济增长放缓及美联储货币政策调整将会影响美元运行趋势也合乎情理。

然而，看美元走势不能单看美国经济和美联储政策。观察过去三轮大的周期，美国经济相对增长水平才是美元指数运行趋势的决定性因素。据研究发现，美国名义GDP占世界名义GDP的比例变化与美元指数走势高度相关。2019年以来，虽然美国经济增长放缓，但仍明显强于其他一些主要经济体，保持了相对增长优势，构成支撑美元指数继续波动上行的关键因素。

历史经验还表明，利率平价理论对美元指数的运行水平有比较好的解释力。这不难理解。当美国市场利率水平相对其他主要经济体上升时，美元自然会变得更有吸引力。2019年以来，尽管美联储调整了货币政策，但调整节奏和力度没有市场预想的那么快、那么有力，美国基准的10年期国债收益率至今仍高于2016年低点水平，欧洲和日本同类型国债收益率则早已经创出新低，并且在负利率中越陷越深。彭博的数据显示，全球负利率债券规模已超过16万亿美元大关，为史无前例的水平，这一背景下，美国国债仍然吸引了大量的欧洲和日本资金流入，从而提振了对美元的需求。

此外，2019年国际贸易、地缘局势、英国脱欧等不确定性、不稳定性因素较多，避险情绪反复发酵，也对美元起到一定的支撑作用。

整体来看，2019年以来美元指数表现超预期，可以从相对增长、相对利差和风险偏好这三个维度得到很好地解释。目前这三方面支撑因素还没有发生根本性变化，美元指数保持高位运行的概率较大，不排除突破100的可能性。但从更长视角来看，随着美联储不断增发货币，波动下行应该是美元指数运行的大趋势。当前美国经济放缓迹象增多，美联储可能加速降息，加之“去美元化”浪潮已起，美元继续上行风险可控，距离这一轮强美元周期的尾声可能已经不远了。

美联储决议来袭，沪金主力涨0.85，金银走势分化

美联储承诺继续“放水”！EIA原油库存降至一年半低位

北京时间周四凌晨，美国联邦储备委员会宣布维持联邦基金利率目标区间在零至0.25%之间，符合市场预期。美联储在声明中表示，将继续以每月至少800亿美元的速度增持美国国债，并以每月不低于400亿美元的速度购买机构抵押贷款支持证券，直至充分就业和物价稳定两大目标取得实质性进展。美联储主席鲍威尔在会后的新闻发布会上也表示，在为期两天的会议上，美联储初次对当时机成熟时如何削减购债进行了深入讨论，但并未就削减时机作出任何决定。

EIA周三公布的数据显示，截至7月23日当周，美国商业原油库存下降410万桶，至4.356亿桶，为2020年1月以来最低水平。

为促进猪肉保供稳价，7月28日召开的国务院常务会议从三方面进行部署，确定稳定生猪产能的措施，增强猪肉安全供应保障能力。会议提出了三方面举措：一要稳定财政、金融、用地等长效性支持政策，保护生猪养殖场(户)积极性；二要建立生猪生产逆周期调控机制；三要抓好重大疫病防控，加强猪肉储备应急调节。

美联储决议来袭，贵金属出现分化走势

昨日，金银走势出现分化，沪金主力涨0.85%，沪银主力下行0.72%。市场人士表示，虽然美元走软且美国国债实际收益率重挫，但投资者在美联储会议之前的谨慎态度限制了金价涨幅。外盘金属普遍下跌，沪银受累下行。

“近期美元指数高位振荡偏弱，美国10年期TIPS收益率重挫并触及历史低位，对贵金属板块构成支撑。此外，近期Delta变异病毒在各国持续蔓延，避险的情绪升温，黄金涨势比较明显。疫情持续蔓延下基本金属普跌，白银跟随基本金属走势表现疲弱。”徽商期货分析师从姗姗表示。

在从姗姗看来，美联储7月利率决议在即，市场关注的焦点可能并不是加息而是关于缩减购债、通胀等相关问题的表态。“虽然目前美国通胀水平持续走高，但美国就业市场仍不稳定，初请失业金人数上升，就业市场仍未恢复到疫情前的水平，企业也面临劳动力短缺的问题。此外，美国新冠确诊病例再次攀升、疫苗接种速度放缓等对经济复苏仍有一定扰动，因此美联储内部能否就通胀、就业和经济增长等方面达成一致依然有很大不确定性。本次利率决议美联储大概率会维持目前利率水平，针对缩减购债可能会有所讨论，但并不急于做出决定，或依然维持当前购债步伐。”她解释说。

“如果美联储在本次会议中释放任何暗示缩减购债的信号，将推高美元和美债收益率，对贵金属来说都将构成较大压力，短线可能会有所回调。相反，任何鸽派言论也可能会推高金价。”从姗姗表示。

市场供需仍然偏紧，国际原油价格回暖

近期国际油价继续维持高波动率的状态，相较之下，昨日上海SC原油整体表现偏强，其中主力2109合约收涨0.78%，报450.5元/桶。

海通期货能源化工研发负责人杨安表示，昨日SC原油盘中出现大幅反弹，一度明显强于国际油价，主要有两方面原因：一方面，SC前期跌幅明显大于国际油价，跨区价差拉到了年内新低，从价差角度自身有较强的修复需求，在国际油价企稳反弹之后，SC原油也连续上涨，逐步修复价差；另一方面，在前期暴跌过程中，国内资金相对来说心态更为悲观，近期市场情绪有所好转，SC原油开始修正前期超跌行情，自身上行动力较足。

“近期原油市场的风险偏好再度回归，美股的上涨以及人民币汇率的贬值也带动了原油价格的重心上移，且内盘SC原油近期相较外盘更为强劲。”光大期货研究所能源化工部研究总监钟美燕表示。

从上涨的驱动因素来看，钟美燕认为，一方面，市场重新对OPEC+控制供应节奏找回信心，下一次会议将于8月31日开始，增加了市场的确定性；另一方面，海外疫情整体可控，市场的担忧有所缓解，认为后市海外或不会重回封锁政策，需求呈现稳中有升的节奏。此外，库存方面原油库存，本周API库存数据显示，原油和汽油库存的降幅均大于预期，库存整体仍有利于提振市场信心。

“虽然油价经历了近期的持续快速反弹，走势回暖，但目前油价仍处在高位振荡区间，多头略占优势。”杨安说，当前原油市场供需偏紧局面仍在持续，很难在短期内发生反转，但同时疫情等因素时不时地会打击市场预期，并对原油需求形成一定程度冲击。另外，宏观因素方面，对于流动性预期，多空双方也随着经济数据不断摇摆，这也加大了投资者对油价后市方向判断的难度。

在钟美燕看来，目前油价整体应以反弹来对待，前高位置阻力开始增加。“多方逻辑是：供应可控，需求维持稳定增长，后续伊朗供应不会在短期内回来冲击市场，油价仍在上涨趋势中。空方逻辑是：供应边际增速加快，逐步增产难以被市场有效消化，因而原油会逐步累库，再叠加疫情的反复，油价整体承压。”她说。

需要注意的是，目前高传染性Delta变种病毒的传播威胁着刚开始复苏的旅行，这会对国际原油市场产生什么样的影响呢？

对此，杨安表示，从国内南京疫情我们也了解到了Delta变种病毒的威力，据了解，截至7月27日，南京累计报告新冠肺炎本土确诊病例153例，其中包含重型4例，并且已经扩散至南京以外地区原油库存，共涉及5省10市。

“虽然目前阶段全球原油需求受到的影响还相对有限，但随着时间推移不得不考虑疫情再度扩散可能最终迫使部分国家采取封锁措施，从而影响原油需求复苏进程，如果疫情恶化到再次引发市场恐慌层面，不排除油价会出现大幅波动风险。”杨安认为，目前来看由疫情反复对原油需求影响具体有多少不好评估，市场大致评估可能会影响100万桶/日的原油需求恢复。不过，通过今年上半年欧洲疫情封锁和印度疫情暴发对原油需求的结果来看，都是比疫情暴发时的预期影响小一些，具体影响也要看疫情的发展。

成本端提振明显，沥青出现反弹行情

近期国际油价回暖带动沥青大幅上行。昨日，沥青主力2109合约高开高走，延续反弹，开盘涨势迅速扩大后，日内保持强势，收盘大涨2.40%，报收3238元/吨。

在宏源期货分析师朱子悦看来，昨日沥青出现反弹的主要原因有两点：一是连续下跌后的技术性反弹；二是油价在大跌后快速反弹，成本支撑作用推动沥青价格反弹。“但我们需要注意到，油价的反弹从7月21日就已开始，而沥青的反弹其实是从7月27日才开始，且反弹幅度显著弱于原油，这反映了两个品种当前的基本面和市场情绪的不同。原油基本面更强，市场情绪波动也更为剧烈，而沥青基本面较弱，市场情绪也更为悲观。”朱子悦说。

“从基本面看，沥青当前供应过剩的格局并未出现明显的改善，库存压力依旧较大，开工率略有下滑。过去两周沥青持续弱于原油及燃料油，自身近远月价差也处于低位。”国泰君安期货分析师黄柳楠表示，在这种情况下，沥青昨日的大涨更多是修复性反弹，而非其与其他油品价差趋势上涨的开始。

“沥青产业链较短，绝大部分时候都是成本定价，每年只有少部分时候交易供需逻辑。当前库存压力较大、沥青利润偏低，成本端原油对沥青的影响很大。”黄柳楠说。

朱子悦介绍说，从长期角度看，沥青的走势与原油的相关性基本可以达到87%左右，足见成本端对沥青影响力之大。但短期两者走势会出现分化，主要因两者的基本面强弱不同。当前成本端原油的支撑主要来自两个方面：一是根据OPEC+新的减产协议，增产压力主要在明年，今年供应增长幅度有限；二是需求仍在复苏通道，库存仍在去化，对价格产生支撑。

因此，朱子悦认为，国际原油供应偏紧的预期仍在延续，后期需要关注OPEC+9月的会议。“但是需要注意的是，国际原油的需求隐患较大：一方面，美国夏季成品油需求基本处于高位，进一步上升空间有限，且炼厂检修季即将来临，预计原油加工力度减弱；另一方面，受Delta病毒影响，航煤需求复苏出现了滞后。同时，近期宏观风险波动加剧，中国股市遭到抛售，叠加美联储Taper的扰动，对油价的金融溢价造成压制。”朱子悦认为，短期来看，市场分歧较大，叠加宏观风险扰动，预计油价高位宽幅振荡，或难再创新高，对沥青的支撑并不强。需要关注EIA库存数据，该数据或将对油价短期走势产生明显指引。

黄柳楠介绍说，“稀释沥青”加征消费税后，短期沥青生产成本重心确实有所上移，且考虑到暂时没有迹象表明存在较好的替代方案，这一问题可能会持续影响沥青供应端。不过，黄柳楠认为，未来影响沥青供应端的形式更多在于产能的下滑，因为相当一部分炼厂确实无法找到替代原料。而在原料的价格方面，随着OPEC+逐步增产，全球重油市场供应逐步宽松，未来重油升贴水或持续下降，造成沥青成本端的逐步下行。

在黄柳楠看来，目前市场情绪相对中性，没有出现绝对的乐观或者悲观情绪。从沥青的基本面情况来看，三季度沥青很难走出趋势性行情。“从油价走势角度考虑，我们认为三季度仍有可能挑战前高，成本定价的沥青大概率也会跟随上涨。但是如果从沥青自身的裂解价差来看，由于当前库存压力较高，且短期很难消化，我们不认为三季度能走出趋势性行情，裂解价差或处于振荡市。”他说。

朱子悦同样认为，沥青近两日的反弹并不能认为是下一轮上涨的开始，沥青更多还将维持区间振荡。“这主要是因为沥青当前供需处于弱平衡，尽管炼厂开工率维持低位水平，但需求未见明显起色，库存持续累积，这制约了沥青的反弹空间。”朱子悦介绍说，特别需要注意的是需求端有两个制约要素：一是天气，今年雨水天气尤其多，对需求整体形成了阶段性的压制；二是基建投资，从目前的观察看有可能不及市场预期。上半年需求不好，很大程度和基建投资资金偏紧有关，专项债1—5月的发行速度仅为去年同期的一半，市场此前预期6—7月份专项债发行可能放量，但从最新观察的数据看，6月发行4000亿元，7月发行3300亿元，均低于市场此前预期的5500亿—6000亿元。同时，今年为“十四五”的第一年，项目审批相对较少。

基于此，朱子悦预计，即使在雨季之后，需求也可能不及市场预期，导致沥青未来上涨空间有限。市场此前对下半年沥青走势较为乐观，主要看好消费税和配额趋紧影响下的供应收缩，但若需求复苏力度不足，也难推动沥青价格强势上行。同时，原料问题仍存在变数，据悉伊朗重油、直馏燃料油都成为稀释沥青的替代原料被炼厂选择，市场预期的原料大幅短缺可能并不会出现。