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纵论市场新机遇 银河证券2021财富论坛桂林站活动圆满落幕

“投资有道-财富论坛”桂林站活动现场 图片来源：中国银河证券

近年来，中国经济发展步伐愈发稳健，居民可支配收入也迈上新的台阶。在此背景下，如何帮助居民管理资产、实现共同富裕目标，已成为各大专业金融机构关注的焦点。10月10日，由中国银河证券举办的2021年“投资有道-财富论坛”即在桂林成功举行，与投资者一道共襄财富管理盛举、共话新时期投资机遇。

作为中国银河证券为高净值客户准备的投资盛宴，“投资有道-财富论坛”已连续举办两届，论坛以宏观行业研究、投资交易策略、时下热点行业为主题，邀请“策略+公募+私募”组成讲师阵容。三年来，这一国内财富管理领域的盛会已覆盖21省23市，累计携手76位业内专家与近万名客户面对面交流。

在本场桂林站活动中，中国银河证券也邀请了多位国内重磅嘉宾，包括中国银河证券首席经济学家刘锋、平安基金新能车ETF基金经理钱晶、上海珺容资产管理有限公司合伙人张海荣。

围绕当前复杂经济形式下的投资机遇、新能源汽车产业投资机会以及量化投资经验，与会嘉宾纷纷在现场分享了自己的真知灼见。银河证券首席经济学家刘锋即在现场分享了复杂经济形势下的资产配置观点，并介绍了2021年应该着重关注的三大投资题材。

刘锋认为，相比于美国，我国的银行业规模大，但股票市场规模较小。但银行贷款为主的间接融资模式已难满足新经济时代企业融资需求，须加强资本市场资源配置，让货币实实在在为实体经济服务，解决企业融资难问题。

在他看来，2021年建议超配股票资产，其中以A股市场配置为主，H股部分行业和个股也存在投资机会。

“从市场结构来看，上半年A股主要体现为指数涨、大盘股涨、部分行业快涨，小盘股则有较大的不确定性。 A股市场建议围绕‘十四五’规划、顺周期、资本市场改革三类题材超配相关行业，适当减配估值水平过高、基本面难以支撑的个股。H股市场主要以内地科技类以及业务和内地联系紧密的上市公司为主，把握低估值机会。”刘锋说道。

除宏观视角的变动为投资提供了新的机遇与挑战外，更为细分的产业层面也蕴藏着新的投资机会。10月10日的“投资有道-财富论坛”桂林站活动上，平安基金新能车ETF基金经理钱晶就对新能源汽车产业的发展做出了一番展望。

业内人士普遍认为，在全球各国应对气候变化挑战，纷纷设立碳中和愿景目标的背景下，发展新能源汽车也是汽车产业实现碳中和的重要举措。今年以来，与新能源、新能源汽车概念相关的股票也迎来一波普涨，成为各大基金公司追捧的热点。后续新能源汽车概念股票能否继续发力，则成为了投资者较为关切的问题。

对此，钱晶认为，目前全球范围内新能源汽车渗透率均在加速提升，这主要得益于新能源汽车优质车型不断推出，并替代传统燃油车。且伴随着电池等相关技术的发展，未来新能源汽车整车价格将有望进一步降低，产品竞争力进一步增强。“本轮新能源车渗透率的提升以及产业链的高景气度，将持续较长时间。”

而在具体的股票投资方法上，上海珺容资产管理有限公司合伙人张海荣也在会上给出了“量化投资”这一答案。他指出，量化投资在国外已经取得足够的成功经验，且在国内已经历10多年的发展积淀。人工智能、大数据时代的到来给量化投资提供了强大的技术手段，使得其策略可以不断更新迭代。同时，量化人才队伍逐渐壮大，将加速量化投资在国内的发展。

“我们相信不仅是机构资金对于量化管理人持续性认可，未来越来越多的个人投资者也会认可量化产品。”张海荣如是称。

而为了让更多的投资者参与其中，本场桂林站活动还采用了线上线下结合的方式，现场200多个座位座无虚席，线上观众也借助直播共享了这场投资盛宴，

实际上，本届“投资有道-财富论坛”系列论坛均采用了直播形式，获得了投资者广泛的好评及认可。此前，论坛首站已在甘肃兰州成功举行，未来还将在北京、深圳、广州、杭州等21个城市轮流举办，自9月25日一直持续到11月。各场论坛也将邀请数十位业内知名专家与投资者面对面交流，纵论投资趋势，为投资者分析当下国内外宏观经济形势、剖析A股市场投资机会与财富配置、提升资管行业大时代背景下投资者的选择与配置理念，最终为投资者资产保值增值保驾护航。

多重催化剂共振，人民币在岸、离岸双双升破6.8

5月11日，人民币对美元汇率再次站上6.8关口，在岸与离岸市场同步走强，这一动作把市场视线重新拉回到汇率本身，也把外部环境、出口韧性与政策预期放到同一条线上来观察

在岸人民币当日开盘报6.8000，前一交易日16时30分收盘报6.8017，随后继续上行，盘中报6.7953，离岸人民币同步升至6.7922，中间价报6.8467，较前一日上调35个基点

离岸汇率先行突破关口，成为这轮行情的触发点之一，5月7日离岸人民币率先升破6.8，市场对人民币阶段性走强的感受，也从那一天开始变得明确起来

这轮波动并非单一因素推动，外部环境、美元走势、国内经济数据与贸易表现共同形成支撑，彼此之间并不孤立，而是形成了连续的推力

年初以来，人民币对美元在主要非美货币中表现靠前，累计升值幅度接近3%，这一表现放在全球货币环境中并不常见，尤其在美元仍处于阶段性调整的背景下

赵庆明提到，人民币的表现处在前列，背后是国内基本面好于预期，经济起步平稳，外需恢复带动出口回升，汇率自然获得支撑

4月外贸数据给了市场新的确认，按美元计价，中国4月出口同比增长14.1%，进口增长25.3%，贸易顺差848.2亿美元，顺差规模与1至3月月均水平接近

出口数据并不只是一组数字，它直接影响市场对结汇节奏的判断，外汇流入增多，人民币资产的吸引力也会随之上升，汇率由此获得连续性支撑

外部层面，美元指数持续回落，4月底以来跌破98点，美元走弱给非美货币留出了空间，人民币与多数主要货币一道进入阶段性升值区间

美伊和谈仍有反复，但方向逐步清晰，中东紧张局势出现降温迹象，市场避险情绪有所回落，美元的阶段性压力随之加大

这一背景下，非美货币联动走强的特征更为明显，日元、欧元、英镑都在各自节奏中出现调整，亚洲货币的表现也带动了人民币的市场情绪

华泰证券研究报告提到，日本政府近期进行外汇干预，推动日元升值，这种变化对亚洲货币形成了联动效应，人民币也受到了外溢影响

赵庆明还指出，俄乌冲突抬升了原油、天然气等能源价格，但中国能源进口来源持续多元化，战略石油储备规模较大，新能源产业推进也缓冲了外部冲击

这部分支撑常被市场忽略，能源价格波动对多数经济体的压力更直接，而中国在能源安全与产业替代上的布局，使汇率承压程度相对可控

王青的判断相对审慎，他认为人民币后续仍有上行空间，但今年美元指数进一步大幅下行的可能性有限，这意味着人民币对美元的被动升值动能会减弱

高盛此前把人民币目标位的讨论推向了更前沿，市场围绕6.6、6.5甚至6.4一带展开过推演，这类观点并未形成一致预期，却让交易盘对上行空间的讨论增多

中信、华泰与多家机构的研判方向接近，短期内人民币仍受出口、结汇与美元波动影响，节奏可能偏向温和，不太会出现单边快速拉升

赵庆明给出的判断也偏向温和，他认为从趋势上看，人民币并非突然转向，而是延续去年4月以来的缓慢升值格局，波动中带有连续性

6.6能否触及，6.5会不会出现，市场分歧仍在，焦点并不在某个整数位，而在升值是否由基本面继续支撑，这才是交易盘持续追踪的核心

央行的态度也已经释放得较为清晰，4月中共中央政治局会议明确提出要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，防止超调的政策信号并不含糊

这意味着市场可以有预期，但不宜形成单边押注，汇率运行一旦偏离基本面，政策工具箱随时可能介入，预期管理始终是重要一环

汇市的另一个看点来自亚洲货币联动，日本外汇干预、美元回调、风险偏好修复，这些动作叠加之后，人民币的外部环境出现阶段性改善

人民币并不是单独上行，而是嵌在一轮全球非美货币的共同修复中，这一点决定了它的走势更多体现为节奏差异，而非孤立行情

出口多点开花也是市场反复提到的关键词，订单回流、制造业修复、部分高技术产品出货改善，都在影响结汇需求和市场情绪

如果把4月出口与前几个月放在一起看，人民币走强并不突兀，外需恢复、贸易顺差稳定、美元回落，这三条线几乎同步向同一方向收束

市场对后续人民币运行的判断，正在从“能不能升”转到“升到哪里、以什么节奏升”，这种变化本身就说明预期已经发生重估

对于企业而言，汇率变化带来的并不只是账面波动，出口企业的结汇收益、进口企业的采购成本、跨境投融资安排都会随之调整

对于投资者而言，离岸与在岸价差、美元指数走势、外贸数据公布节奏，都会成为观察人民币短期方向的辅助信号，这些变量比单一口号更有参考价值

人民币资产的吸引力也在这一轮行情中被重新讨论，外汇流入、贸易回款、境外资金配置意愿，这些因素彼此交织，推动市场形成新的观察框架

美元指数跌破98点之后，市场对美联储后续路径的猜测也在增加，利率预期、通胀数据、就业数据都会影响美元中期表现，人民币自然会受到外溢影响

5月7日以后，离岸人民币率先突破6.8，随后在岸市场跟进，这种先离岸、后在岸的节奏，往往反映出海外预期先于境内定价的特征

汇率的变化不是单点事件，而是一组信号叠加后的结果，出口、能源、美元、地缘局势、政策态度，几条线同时变化，市场才会出现清晰方向

从当前表现看，人民币处在偏强区间，但市场没有形成过度一致的单边预期，这一点对后续波动幅度有直接影响

如果美元继续调整，人民币仍有进一步走高的可能，如果外部风险重新抬头，汇率又会回到更谨慎的波动状态，节奏仍是重点

这一轮行情里，大家真正关注的并不是某一个点位，而是人民币是否能够在外需回稳、美元走弱与政策稳定之间找到新的平衡

6.8关口重新站上，意味着市场对人民币的定价方式发生了变化，也意味着接下来的每一次波动，都会被放到基本面和预期管理的框架下重新审视

汇率走强并不等于单向乐观，升值速度、外部冲击、贸易节奏、政策信号，都会把行情带回到更具体的观察维度中

接下来，人民币大概率仍会围绕美元波动运行，节奏偏稳，方向偏强，市场最需要关注的，仍是外需能否延续、美元还能走多远、地缘局势会不会再起变化

年，提出外汇管理理念和方式的

外汇市场是我国金融市场的重要组成部分，也是我国改革开放和对外交往的窗口，联系国际国内两个市场、两种资源。我国外汇管理体制建立于计划经济时期。改革开放前，我国实行严格的外汇集中计划管理，国家对外贸和外汇实行统一经营，外汇收支实行指令性计划管理。所有外汇收入必须售给国家，用汇实行计划分配；对外基本不举借外债，不接受外国来华投资；人民币汇率仅作为核算工具。1978年，改革开放拉开了外汇管理体制改革的序幕，外汇管理体制改革始终围绕党中央、国务院的战略部署，沿着社会主义市场经济体制的方向持续推进，按照使市场在资源配置中起决定性作用和更好发挥政府作用的要求，逐步建立起了适应中国特色社会主义市场经济要求的外汇管理体制。1978年以来，外汇管理体制改革大致经历四个发展阶段。

第一阶段（1978-1993年），外汇管理体制改革起步。这一阶段以增强企业外汇自主权、实行汇率双轨制为特征。1978年党的十一届三中全会正式宣布我国开始改革开放，1979年，为配合外贸体制改革和鼓励企业出口创汇，我国开始实行外汇留成制度，在外汇由国家集中管理、统一平衡的基础上，按照一定比例给予出口企业购买外汇的额度，允许企业通过外汇调剂市场转让多余的外汇，由此逐步形成了官方汇率和外汇调剂市场汇率并存的双重汇率制度。这一阶段，外汇管理体制处于由计划体制开始向市场调节的转变过程，计划配置外汇资源仍居于主导地位，但市场机制萌生并不断发育，对于促进吸引外资、鼓励出口创汇、支持国内经济建设发挥了积极作用。

第二阶段（1994-2000年），社会主义市场经济条件下的外汇管理体制框架初步确定。1994年初，国家对外汇管理体制进行了重大改革，取消外汇留成制度，实行银行结售汇制度，实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度，建立统一规范的外汇市场。此后，进一步改进外汇管理体制，1996年取消了所有经常性国际支付和转移的限制，实现人民币经常项目可兑换。1997年，亚洲金融危机爆发，给中国经济发展与金融稳定造成严重冲击。为防止危机进一步蔓延，我国做出人民币不贬值的承诺，并重点加强对逃汇骗汇等违法违规资本流动的管理和打击，成功抵御了亚洲金融危机的冲击。总体来看，这一阶段，我国初步确立适合国情、与社会主义市场经济体制相适应的外汇管理制度框架，市场配置外汇资源的决定性地位初步奠定。

第三阶段（2001-2012年），以市场调节为主的外汇管理体制进一步完善。2001年底加入世界贸易组织以来，我国加速融入全球经济，国际收支在较长一段时间内呈现持续大额顺差，外汇管理提出国际收支平衡的管理目标和“均衡管理”的监管理念，包括人民币资本项目可兑换等重大改革探索有序推进。2002年，建立合格境外机构投资者制度（QFII），跨境证券投资开放取得重大进展。2003年成立中央汇金公司，向国有商业银行注资，外汇储备探索多元化运用。以2005年7月人民币汇率形成机制改革为起点，不断理顺外汇市场供求关系，实施了取消经常项目外汇账户限额管理、对个人实行5万美元便利化结售汇额度管理、启动合格境内机构投资者制度（QDII）和人民币合格境外机构投资者制度（RQFII）等一系列改革举措。2008年，结合前期外汇管理体制改革取得的丰硕成果，修订《中华人民共和国外汇管理条例》，外汇管理法制化建设迈入新阶段。2009年，提出外汇管理理念和方式的“五个转变”，全面推进简政放权。2012年，实施货物贸易外汇管理制度改革，取消货物贸易外汇收支逐笔核销制度，贸易便利化程度大幅提升。

第四阶段（2013年至今），统筹平衡贸易投资自由化便利化和防范跨境资本流动风险，在维护外汇市场稳定尤其是成功应对2015年底至2017年初外汇市场高强度冲击的同时，外汇领域改革开放取得历史性成就。2013年，改革服务贸易外汇管理制度，全面取消服务贸易事前审批，所有业务直接到银行办理。扩大金融市场双向开放，先后推出“沪港通”（2014年）、内地与香港基金互认（2015年）、“深港通”（2016年）、“债券通”（2017年）等跨境证券投资新机制。陆续设立丝路基金、中拉产能合作基金、中非产能合作基金，积极为“一带一路”搭建资金平台。2015年，将资本金意愿结汇政策推广至全国，大幅简化外商直接投资外汇管理，实现外商直接投资基本可兑换。2016-2017年，完善全口径跨境融资宏观审慎管理，推动银行间债券市场双向开放，建立健全开放有竞争力的境内外汇市场。2018年，进一步增加QDII额度，取消了QFII资金汇出比例限制和QFII、RQFII锁定期要求，扩大合格境内有限合伙人（QDLP）和合格境内投资企业（QDIE）试点。2015年底至2017年初，我国外汇市场经历了两次高强度冲击，外汇管理部门在党中央、国务院坚强领导下，综合施策、标本兼治，建立健全跨境资本流动宏观审慎管理，不断改善外汇市场微观监管，我国日益开放的外汇管理体制经受住了跨境资本流出冲击的考验，有效维护了国家经济金融安全。

党的十九大要求推动形成全面开放新格局，同时将防范化解重大风险列为全面建成小康社会决胜期三大攻坚战之首。面对全面开放新格局下跨境资本流动双向波动和外汇管理新常态，在总结应对外汇市场高强度冲击经验基础上，外汇管理部门加快构建跨境资本流动“宏观审慎+微观监管”两位一体管理框架。宏观审慎以市场化方式逆周期调节外汇市场顺周期波动，防范国际经济金融风险跨市场、跨机构、跨币种、跨国境传染，维护外汇市场基本稳定。微观监管依法依规维护外汇市场秩序，强调反洗钱、反恐怖融资和反逃税，保持政策和执法标准跨周期的稳定性、一致性和可预期性。

未来，外汇管理部门将高举习近平新时代中国特色社会主义思想伟大旗帜，坚定不移贯彻党的十九大各项战略部署，牢固树立“四个意识”，坚定“四个自信”，坚决维护习近平总书记在党中央和全党的核心地位，坚决维护党中央权威和集中统一领导，坚决贯彻全面从严治党要求，以政治建设为统领推进外汇管理各项工作，按照“五位一体”总体布局和“四个全面”战略布局要求，坚持稳中求进工作总基调，贯彻新发展理念，落实高质量发展要求，以供给侧结构性改革为主线，在党中央、国务院坚强领导下，在人民银行指导下，围绕服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革三大任务，更好地统筹贸易投资便利化和防范跨境资本流动风险关系，推动金融市场双向开放，服务国家对外开放新格局，不断完善跨境资本流动“宏观审慎+微观监管”两位一体管理框架，有效维护外汇市场稳定和国家经济金融安全。