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9月外汇储备下降381亿美元，发生了什么？

10月7日，国家外汇管理局统计数据显示，截至2026年9月末，我国外汇储备规模为34003亿美元，较8月末下降381亿美元，降幅为1.11%。

国家外汇管理局表示，2026年9月，受全球宏观经济环境、主要经济体货币政策等因素影响，美元指数上涨，全球主要金融资产价格总体下跌。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模下降。

那么，9月份到底发生了什么？

中国民生银行首席经济学家温彬对风口财经记者表示，9月份，美联储启动年内首次加息，将联邦基金利率提高25bp至3.75%-4.00%，点阵图显示年内还有一次加息，叠加沃什鹰派讲话，强化了未来连续加息的市场预期。在议息会议后，多重因素再度提升加息预期：一是中东局势趋紧导致油价再次破百；二是美国超预期强劲的PMI数据；三是美联储官员的鹰派表态。

“受此影响，以美债为代表的全球债券遭抛售，收益率齐走高，美元指数随之上行。”温彬表示。

也就是说，受汇率折算和资产价格变化等因素综合影响，9月末外汇储备环比下降381亿美元至34003亿美元。

事实上，美元指数上涨，全球主要金融资产价格总体下跌。货币方面，美元汇率指数（DXY）上涨2.0%至101.5，非美元货币涨跌互现。资产方面，以美元标价的已对冲全球债券指数下跌1.6%；标普500股票指数下跌0.5%。

国家外汇管理局表示，我国经济运行总体平稳、动能向新、结构向优，高质量发展取得新成效，有利于外汇储备规模保持基本稳定。

温彬认为，展望后续，出口将保持较强韧性，发挥国际收支基本盘功能。一方面，全球AI资本开支延续高位，芯片、服务器及相关配套产品需求旺盛；另一方面，9月中美就300亿美元商品对等降税框架达成共识，超过90%的产品将免除相互加征的全部关税、恢复最惠国税率。美方降税商品集中在玩具、家电、婴儿用品、厨卫用品和节日礼物等消费品，有助于改善劳动密集型产品出口。与此同时，出口市场多元化和产业链优势也将继续为出口提供长期支撑。

5月9日，在山东港口青岛港，货轮在装卸外贸集装箱（无人机照片）新华社发

跨境资本流动方面，9月金融开放政策继续推进。9月14日起，跨国公司本外币跨境资金集中运营业务在全国范围实施，通过统一管理本外币资金、优化归集和跨境收付安排，进一步提升跨国企业跨境资金配置效率和投融资便利度。人民银行9月召开外资金融机构座谈会，明确将继续稳步扩大金融市场双向开放、优化跨境支付服务、便利人民币国际使用。

“上述政策均有助于提升人民币资产对国际投资者的吸引力。”温彬表示，总体而言，我国经济运行总体平稳、动能向新、结构向优，高质量发展取得新成效，为外汇储备规模保持基本稳定提供了支撑。

此外，同一天，中国人民银行数据显示，中国9月末黄金储备报7747万盎司（约2409.59吨），环比增加74万盎司（约23.02吨），高于8月单月增持的65万盎司。8月末黄金储备报7673万盎司（约2386.57吨）。中国央行已连续第23个月增持黄金。

东方金诚首席宏观分析师王青在接受风口财经记者采访时表示，央行继续增持黄金，根本原因是本届美国政府上台后，全球政治、经济形势出现新变化。这意味着尽管黄金价格处于历史高位附近，但从优化国际储备结构的角度出发，增持黄金的必要性上升。

他认为，黄金是全球广泛接受的最终支付手段，央行增持黄金能够增强主权货币的信用，为稳慎推进人民币国际化创造有利条件。综合各方面因素判断，接下来央行增持黄金还是大方向。

中国外汇储备多达3.1万亿，既然用不掉为啥不能分给老百姓？

近年来，我国外汇储备绝对规模雄冠全球，最高峰时曾接近4万亿美元（2014年6月末余额39,932.13美元）。面对这相当大的一笔钱，有人忍不住提议，与其让巨额外汇储备趴在央行账上“闲置”，不如拿出一部分来分给老百姓，尤其是用于帮助那些收入不高生活困难的群体。

多么朴实而富有爱心的想法！你看，一方面社会上有许多人因为贫困、失业、疾病等困难“没有钱花”，另一方面人民银行又手握超过3万亿美元的巨资“没有花出去”，横竖怎么看都觉得不尽合理，应该考虑进行适当调剂。

然而，出发点好的想法，未必就是正确的想法，因为背后往往是对基本原理的误解。“把外汇储备分给老百姓”的想法，就是对货币基本原理的误解。

不妨先回顾一下我国巨额外汇储备的来源。俗话讲“家里有粮，心中不慌”。一国官方持有一定数量的外汇储备，基本目的是为了保证该国拥有足够的国际清偿力，主要是用于进口支付和偿付外债，从而保证宏观经济的稳定和发展。此外，外汇储备还可以用于防御开放条件下的货币投机攻击，这方面我们印象最深刻的，是上世纪90年代发生的英镑危机和泰铢危机，由于官方所持外汇储备“弹药不足”，市场投机力量最终得逞狠狠赚了一笔。

但外汇储备不是本币，并不能由本国银行体系通过开展相关资产业务凭空记账创造出来，更不会从天而降，而是需要设法从国外弄过来。

改革开放后，相当长一段时间内，“出口创汇”都是人们耳熟能详的一个热门词汇，讲的就是当时国家外汇资源较为稀缺，因此有必要动员各方力量加快发展对外贸易，通过出口商品和服务，从国外换回外汇资源。当然，除了出口创汇，能带来外汇资源流入的，还有吸引外商直接投资（FDI）、举借外债、境外发行股票，甚至在国际市场卖出黄金等。

得益于多方面因素的共同作用，我国很好地抓住了国际产业梯度转移、加入WTO等重大战略机遇，国际收支持续多年保持“双顺差”，这带来了源源不断的外汇资源流入。

但有人可能会问，持续流入的外汇，为什么基本是由人民银行集中持有呢？这主要有两方面原因：一是我国较长时间都实施强制性结售汇制度，民间留存外汇的比例和金额受到严格管束；二是人民币对美元汇率较长时间都呈单边稳定升值走势，这给市场主体形成了结汇“赶早不赶晚”的一致预期，其中还包括一些资金流入中国纯粹为了套汇赚钱。

市场主体将通过国际收支获得的大部分外汇，卖给商业银行结汇为人民币，这从货币基本原理上看，是商业银行在资产端凭空记账购买外汇，同时在负债端直接创造出存款货币。而商业银行基于政策要求和头寸管理的考虑，又将购进的外汇转卖给央行，从记账上看，是将资产端持有的外汇，转换为持有央行直接创造出的人民币基础货币（也就是银行资产端持有的准备金存款）。

多年来，正是通过上述“外汇输送链”，央行持续净购入外汇，累积形成巨额外汇储备，同时大量创造基础货币。央行外汇占款渠道，曾一度是我国基础货币供应的绝对主力，甚至贡献率超过100％（即其他的基础货币供应渠道合计净回笼）。

说完外汇储备的来源，再说外汇储备的使用。这有两种情况：

1.民间从央行购汇，用于支付或留存。

不难理解，外汇储备作为央行资产，在形成时严格对应有等额的基础货币，资产、负债两端账务保持平衡。如果民间因为国际收支活动或自主留存需要用汇，即上述流程反过来，商业银行从央行购汇，则央行资产端的外汇储备、负债端的基础货币会等额减少（消失），同时商业银行资产端的准备金存款减少、外汇增加。如果客户又从商业银行购汇（对外支付或留存现金），则商业银行资产端的外汇、负债端的客户存款将等额减少（消失）。

也会有一些特别的安排。比如，国家2006年决定成立中国投资有限责任公司时，其操作模式是由财政部发行1.55万亿元特别国债，通过商业银行“过手”后（主要是回避《人民银行法》的限制性规定，即央行不得直接认购国债），从央行账上购出2000亿美元的外汇储备，交由中投公司经营投资。需要注意的是，这一等额置换对应的是央行资产端一增一减，账务继续保持平衡。

2.外汇储备在央行账上，由央行来经营投资。

说实话，钱多反而不易投资。一是配置压力大，毕竟要找到足够的良好品种。我们知道，好东西总是令各路资金趋之若鹜，咱们能否配置到以及能配置多少，往往颇费周折。二是主体太醒目，规模庞大的主权投资，无论投到哪儿一举一动都会引人注目，甚至会受到投资之外因素的干扰。三是盈利压力大，外汇储备投资，安全性、低风险肯定是第一位的，但盈利性也有要求，若出现投资亏损就不好交代了。

从相关公开信息看，由央行承担的我国外汇储备投资，主要去向是美国国债等低风险的品种，投资收益情况总体良好。但由于公开信息有限，我们还无法得知有关外汇储备投资的具体操作主体、品种分布、期限结构、币种结构、盈亏金额（包括统一折算为美元或折算记账为人民币时的汇兑损益）等细节情况。

好了，最后回到本文主题。如果将央行持有的部分外汇储备当作“救助款”，拿出来分配给需要帮助的老百姓，首先就会面临一个非常现实的问题：资产端外汇储备少了，而其他科目概无变化，这种情况下，如何实现央行资产负债表的账务平衡？若非要减记相关科目以求平衡，应该减记谁的？

或者这么说，如果外汇储备减少，必然要求央行资产端其他相关科目等额增加，或负债端相关科目等额减少，而绝不能是单式记账或“收支思维”下的减少。

另外一个现实问题，如果真的将央行持有的部分外汇储备拿出来分给老百姓，老百姓拿到外汇后，又卖给商业银行、商业银行再卖给央行，这意味着发生了“二次结汇”，以及存款货币和基础货币的又一次创造。如此循环往复，货币秩序必然受到严重影响甚至陷入混乱。

直接将央行账上的外汇储备分给老百姓，肯定行不通。但如果将外汇储备投资所获得的部分收益（央行对直接投资损益和汇兑损益如何记账似无公开信息），用于相关民生项目帮助困难人群，倒是一个可考虑的现实选择（照理也应该是纳入财政预算间接进行）。但这与直接分外汇储备，已属于两个不同的命题。

33164亿美元！9月外储创年内新高，人民银行连续5个月暂停增持黄金

新一期外储数据出炉。10月7日，国家外汇管理局统计数据显示，截至2024年9月末，我国外汇储备规模为33164亿美元，较8月末上升282亿美元，升幅为0.86%。

另据人民银行官网更新的官方储备资产数据，截至2024年9月末，我国黄金储备7280万盎司，与上个月持平。截至目前，已是人民银行连续第五个月暂停增持黄金。

外汇储备规模创年内新高

据国家外汇管理局官网，截至2024年9月末，我国外汇储备规模为33164亿美元，较8月末上升282亿美元，值得一提的是，这已是外汇储备规模连续10个月保持在32000亿美元关口上方，也是年内最高储备水平。

对于9月外储规模变动，国家外汇管理局称，2024年9月，受主要经济体央行货币政策及预期、宏观经济数据等因素影响，美元指数下跌，全球金融资产价格总体上涨。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模上升。我国经济运行总体平稳、稳中有进，经济韧性强、潜力大等有利条件没有改变，将继续为外汇储备规模保持基本稳定提供支撑。

民生银行首席经济学家温彬告诉北京商报记者，2024年9月，美联储自2020年以来首次降息，将联邦基金利率目标区间下调50基点，超出市场预期，与此同时，日央行、欧央行维持政策利率不变，美国与其他主要发达国家之间利差收窄，推动美元指数走弱、全球资产价格整体上涨。

汇率方面，美元指数下跌0.9%至100.8，主要非美元货币均有所上涨，日元、欧元、英镑兑美元分别升值1.8%、0.8%、1.9%。债券价格方面，10年期美债收益率环比下降10个基点至3.81%，10年期日债收益率环比下降3个基点至0.89%。股票价格方面，标普500股票指数环比上涨2.0%，欧洲斯托克50价格指数环比下降2.2%，日经指数环比下降1.9%。温彬称，受汇率折算和资产价格变化影响，9月末，外汇储备较8月末增加282亿美元至33164亿美元，升幅为0.86%。

值得一提的是，9月末外储规模已经实现连续3个月较大幅度上升。对此，东方金诚首席宏观分析师王青同样认为，背后的原因也与此前两个月类似，主要是美元指数下跌与全球金融资产价格上涨叠加共振，推升我国外储资产价值。

首先，9月美元指数连续3个月下行。这会导致我国外储中的非美元资产以美元计价相应升值。王青估计，9月美元贬值会直接带动我国外汇储备规模上升约120亿美元左右。与此同时，受美联储较大幅度启动降息带动，9月美债收益率延续下行，美债价格走高；另外，全球货币宽松环境下，9月全球股市以上涨为主。这意味着当月全球金融资产价格整体上行也会对我国外储资产价值带来正向拉动。

近期我国出口保持强势，跨境资金流动整体稳定；人民币对美元持续升值后，8月银行代客结售汇转为顺差，外汇市场情绪好转，人民币贬值压力明显缓解。这些都为近期外储规模稳中有升提供支持。

人民银行继续暂停增持黄金

近期，市场仍对人民银行购金动作高度关注。

黄金储备方面，人民银行“官方储备资产”数据显示，截至2024年9月末，我国黄金储备报7280万盎司（约2264.33吨），与上个月持平。截至目前，已是人民银行连续第五个月暂停增持黄金。

在此前连续18个月增持后，今年5月以来官方黄金储备规模连续保持不变。王青指出，背后原因来看，主要是当前黄金价格处于历史高位，人民银行适当调整增持节奏，有助于控制成本。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华同样称，目前，全球央行多元化官方储备资产是趋势，并且全球央行购金仍有空间，但央行购金节奏还是存在不确定性。近年来特殊国际环境下，不少避险、投机资金流入黄金，黄金金融属性极致演绎导致价格在短期内快速拉升，屡创历史新高，目前国际金价处于历史高位，金价波动大，反映市场对黄金价格未来走势预期分歧明显。

“考虑到黄金价格还会在2000美元/盎司以上的高位运行一段时间，短期内人民银行恢复增持黄金的可能性不大。不过，从持续优化国际储备结构、稳慎推进人民币国际化等角度出发，未来人民银行增持黄金还是大方向。”王青补充道。

另从黄金市场价格走势来看，10月以来，国际金价整体出现震荡下调。Wind数据显示，截至10月7日17时10分，COMEX黄金主力期货价格报2672.1美元/盎司，日内涨幅为0.16%；伦敦金现货价格下调0.06%，报2651.9美元/盎司。

外储规模将继续保持平稳

展望后市，业内人士分析，我国外储规模将会继续保持基本稳定。

正如温彬指出，伴随着货币、房地产、资本市场等一揽子超预期政策出台，市场信心明显提振，国际投资者加快布局中国资产，亦对外汇储备规模稳定形成有力支撑。目前，人民币汇率稳中有升，银行代客结售汇已转为顺差，外汇市场将继续保持平稳运行。上述因素都将对我国外汇储备规模保持基本稳定提供支撑。

按不同标准测算，当前我国3万亿美元左右的外储规模处于适度充裕水平。王青判断，后期伴随美联储持续降息，美元指数上升空间不大；在全球金融环境转向宽松的前景下，类似8月初日股暴跌的情况属于小概率事件，全球资本市场持续大幅下跌的风险较小。这意味着未来一段时间我国外储规模还会保持基本稳定。

另外经济基本面方面，受外需回暖，新能源汽车、跨境电商等出口新动能增长较快带动，近期我国出口保持较快增长势头，贸易顺差持续处于较高水平，将为外储规模保持适度充裕水平提供重要支撑。

更重要的是，9月24日以来，宏观政策释放清晰的稳增长信号，包括促进房地产市场止跌回稳在内，一揽子政策措施正在出台过程中。这意味着年底前伴随稳增长、稳楼市增量政策持续发力显效，四季度经济增长动能将有明显改善。王青认为，这些因素都会对人民币汇率形成重要支撑，也会有助于外储规模保持稳定。未来一段时间我国外储将持续稳定在略高于3万亿美元规模。这将为保持人民币汇率处于合理均衡水平提供坚实基础，成为抵御各类潜在外部冲击的压舱石。

周茂华同样称，接下来从内外环境看，人民币面临的环境依然偏有利，预计人民币有望保持在均衡区间运行。近日国内宏观政策再度加力提效，经济复苏前景持续改善，外贸保持韧性；市场信心逐步回暖，人民币资产估值低位，海外政策转向，有望带动资本趋势流入。

“人民币汇率短期破7可能性存在，但整体看，目前各主要经济体经济、政策继续分化，欧美经济通胀、经济，美国大选、地缘冲突仍然存在较大不确定性，金融市场波动剧烈等，预计接下来全球外汇市场波动剧烈。市场主体需要回归汇率中性，避免潜在回落波动风险。”周茂华称。

「新华解读」2023年末外储规模重返3.2万亿美元上方 未来有望继续保持基本稳定

新华财经北京1月7日电（记者 翟卓）1月7日，2023年的最后一期外储规模数据如期揭晓。根据国家外汇管理局统计，截至2023年12月末，我国外汇储备规模较上月末增加2.1%至32380亿美元，为连续第二个月录得上升，其中汇率折算和资产价格变化仍为主要原因。

2023年全年，在美联储紧缩节奏放缓、美元指数冲高回落以及全球股市总体走强等背景之下，我国外汇储备余额始终稳定在3.1万亿美元上方，且全年累计新增约1103亿美元。往后看，业内专家预计，随着国内经济持续回升向好，海外货币紧缩拐点临近，外汇储备余额有望继续围绕3.2万亿美元水平窄幅波动。

外储规模“两连增” 汇率折算及资产价格变化仍为主因

国家外汇管理局7日公布的数据显示，截至2023年12月末，我国外汇储备规模为32380亿美元，环比增加662亿美元，升幅为2.1%，实现“两连增”。

中银证券全球首席经济学家管涛表示，这主要是受益于美联储货币政策转向预期，全球股债汇“三升”，我国外汇储备录得由汇率及资产价格重估引发的正估值效应。

具体来看，货币方面，2023年12月美元汇率指数（DXY）下跌2.1%至101.3，欧元、英镑等主要非美货币兑美元均为上涨，尤其是日元兑美元汇率涨幅可观。

“由于我国的外汇储备按照美元公布，上述外汇储备中的非美元资产折算为美元后就会出现账面上的浮盈。”汇管信息科技研究院副院长赵庆明说。

资产方面，2023年末市场对美联储、欧洲央行的货币政策预期出现转变，预计其加息进程已基本结束或很快转入降息阶段，由此带动美欧债券价格出现不同程度上涨。“而一些发达国家的国债正是我国外汇储备中的主要资产形态之一，因此当月外汇储备余额在美欧债券等资产价格上涨下出现了浮盈。”赵庆明表示。

据统计，2023年12月，以美元标价的已对冲全球债券指数（Barclays Global Aggregate Total Return Index USD Hedged）上涨3.2%；标普500股票指数上涨4.4%。

总体来看，国家外汇管理局方面提到，2023年12月，受主要经济体货币政策及预期等因素影响，美元指数下跌，全球金融资产价格总体上升。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用下，当月外汇储备规模上升。

2023年外储余额累计新增1103亿美元 全年稳定在3.1万亿美元上方

回顾2023年全年，在美联储紧缩节奏放缓、美元指数和美债收益率冲高回落、全球股市总体走强的背景下，我国外汇储备余额稳定在3.1万亿美元上方，全年由上年减少1225亿美元转为新增1103亿美元。

据测算，到2023年末，我国外汇储备余额相当于约15个月的进口支付，较2022年底高出1个多月，且远高于不低于3-4个月的国际警戒标准。

“这显示我国外汇储备较为充裕，为应对外部环境复杂性、严峻性和不确定性上升提供了重要保障。”管涛预计，随着国内经济持续回升向好，海外货币紧缩拐点临近，将为我国外汇储备规模保持基本稳定提供支撑。

赵庆明也提到，过去三年的多数月份中，汇率折算与资产价格变动对外汇储备的影响往往具有“跷跷板效应”，即“此消彼长”或“相互抵消”，由此我国外汇储备规模基本在3.0万亿至3.3万亿美元区间内稳定波动；往后看，预计外汇储备余额有望继续围绕3.2万亿美元水平窄幅波动。

日前召开的2024年全国外汇管理工作会议也明确，2024年外汇管理的重点工作之一，便是完善中国特色外汇储备经营管理，保障外汇储备资产安全、流动和保值增值。

展望后续，中国民生银行首席经济学家温彬预计，随着我国经济稳固向好，外贸市场多元化发展，出口结构持续优化，对外贸易韧性不断增强，美联储降息预期升温也使中美利差趋于收窄，资本项下外资流入开始增多，这些都有利于国际收支状况总体稳定，为我国外汇储备规模回升奠定坚实基础。

国家外汇管理局方面也明确，我国经济持续回升向好，高质量发展扎实推进，将为外汇储备规模保持基本稳定提供支撑。

另值得一提的是，根据人民银行同日公布的数据，截至2023年12月末我国黄金储备报7187万盎司，环比增加29万盎司，已是连续第14个月录得增长，累计增持约达923万盎司。