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花旗：印度拟收紧外汇管控 遏制卢比贬值

花旗集团指出，未来数月印度或将推出多项举措提振外汇储备、稳住卢比汇率，其中或限制本土企业资金外流。

受国际油价飙升冲击，印度经常账户赤字承压，印度政府此前已上调燃油价格、提高黄金进口税以遏制外汇外流。花旗经济学家萨米兰·查克拉博蒂领衔发布研报表示，当前印度官方计划出台政策吸引外资流入，同时收紧企业对外直接投资规则。

相较于以往卢比贬值时期，如今印度经济基本面更为稳固，但中东冲突引发能源供应紊乱、石油进口成本暴涨，大幅加大印度政策调控难度。2026年迄今，卢比成为亚洲表现最差货币，兑美元跌幅超7%。

查克拉博蒂表示，此前出台的燃油减税、信贷担保等政策，优先保障经济增长与物价稳定，让经常账户与财政层面消化外部冲击；而5月最新政策风向转变，政策重心转向缩减国际收支赤字、拓宽财税收入来源。

花旗预判未来一个月内，印度大概率落地多项调控政策：收紧本土企业海外直接投资管控、强制出口商更快汇回外汇收入、上调食用油进口关税、放宽银行境外举债限制，同时积极推动本国债券纳入彭博债券指数、再度上调燃油价格。

印度目前对居民实行部分资本账户管制，限制居民境外资金转出规模，印度政府表态将逐步放宽相关管控，而境外投资者投资利润汇回暂无任何限制。

印度央行周三暂未就此作出回应。

花旗指出，印度外部经济承压主要源于资本账户遭受冲击：外资流入锐减、本土企业境外投资导致资金外流、外企利润汇出规模增加。与此同时，境外投资者大举抛售印度债券，既打压卢比汇率，也使得印度难以筹措足够外资填补持续扩大的对外赤字。

在此背景下，能够快速见效的控外流政策成为印度优先选择，尽管此类举措长期来看容易打击市场投资信心。

花旗表示，在跨境资金流动调控上，印度面临两难选择：依靠资本管制快速稳住局势，或是推行中长期利好政策吸引外资入场。

印度还拟出台相关限制条款，缩减印度企业为海外并购开展境内融资的额度，将部分境外投资由自动审批改为政府审核审批流程，当地媒体相关报道也印证印度正研讨此类方案。

此外印度大概率收紧出口商外汇留存规则，印度此前已将出口商外汇收入汇回期限从9个月延长至15个月，如今或将再度缩短期限，同时压缩出口商专项账户外汇留存时长，吸纳更多美元回流至国内市场。

查克拉博蒂认为，长期来看，放宽外资准入、加速债券纳入国际指数等引资政策更为稳妥，但这类政策见效周期漫长；而限制资金外流、强制出口商加速结汇等手段，能够立刻为卢比汇率提供支撑。

暗度陈仓！印度悄然推进多元化外汇储备，减少对美元依赖

在过去几年，世界金融圈里有个热词总在反复被提及——“去美元化”。听起来像是某种宏大的趋势，或者是国际关系里大国博弈的新招数，但真落到具体国家头上。

又带着点儿各自的小算盘。印度最近的一连串操作，就挺有代表性。先说个硬事实吧。印度手里的美国国债，一下子缩到近五年来的低点，大致一千七百多亿美元。

比前一年少了将近四分之一。这不只是数字游戏——美国国债在印度外汇储备里占的比例，也从之前的约四成降到三分之一左右。

你要是只看表面，可能觉得这是印度在跟美国“闹别扭”。但其实里面有点儿多层逻辑。最直接的原因还挺现实：印度卢比这一年表现很拉胯，亚洲里算垫底了。

汇率不稳，市场老是起哄。央行就不得不频繁出手干预。手里攥着那么多美元国债，等于有了随时能拿出来用的弹药。这是战术层面的考量，挺像应急备用粮，一旦市场风吹草动。

央行就能反手给卢比撑腰。但事情没那么简单。印度的政策层最近越来越警觉，对美元资产的信任度在下滑。为什么？

一方面是地缘政治乱象，比如俄乌冲突后，俄罗斯的外汇储备被西方直接冻结。打破了“主权资产绝对安全”的老认知。

这事儿让不少新兴经济体心里敲了警钟，谁能保证下一个被“系统性风险”波及的不是自己？印度之外，像巴西、沙特这些国家也在加快储备多元化。黄金和人民币成了新宠。

中国更早就开始布局，黄金储备连年递增。还把人民币国际化推到新高度。对比之下，印度的路径明显偏“防御型”，本币结算、增持黄金，主打一个风险分散。

而不像中国那样想要掌控国际金融的话语权。印度的动作其实早有铺垫。金砖国家2013年就折腾出“新开发银行”，宗旨之一就是要减少对美元和西方金融的依赖。

2023年，金砖扩员，把阿根廷、沙特这些新玩家拉进来。本币结算、跨境支付成了热议话题。

印度和俄罗斯、孟加拉国、阿联酋这些国家的本币结算协议，也是在这种氛围下水到渠成。说印度主动，不只是嘴上说说。去年新德里G20峰会，莫迪直接喊话。

全球金融架构不能只看一两种货币的脸色。印度央行行长也说了，外汇储备要安全、要分散。不能被任何一种资产绑死。

财政部长在国会答辩时更是直白：“国际事件的教训不能白学，国家的钱不能受制于人。”这些声音混在一起，基本能看出来，印度不是头脑发热，更不是搞什么“金融革命”。

就是理性防守。黄金这几年成了真正的受益者。印度现在黄金储备全球排第七，和中国、巴西这些新兴经济体的步调基本一致。大家都在减少美元国债敞口，增加“政治中立”资产。

免得哪天遭遇资产冻结之类的“黑天鹅”。但也没必要夸大，印度并没有彻底甩掉美元，海外投资者手里的美国国债还是天量，美元依然是全球金融的老大。短期内没人能动摇。

倒是贸易摩擦那档子事，让印度没法完全松懈。美国对印度出口产品征收惩罚性关税，后面又取消。但两国之间的小摩擦还在发酵。

美方对印度买俄罗斯原油也指指点点，虽然说印度进口减少，但到底有多少水分。外人其实也说不清。种种压力下，印度更加重视多元化储备和支付渠道。

不再把一切都押在美元这条线上。但说到底，这种转型有局限。只要美元市场的深度和流动性还在，印度不可能完全“去美元化”。如果本币企稳，央行干预减少。

多元化进程可能就会慢下来。而且，印度本身持有的美债还远不及中国和日本。金融安全感依然有很强的美国因素。

这些年，IMF、世界银行、联合国贸发会议都警告新兴经济体别太迷信美元，要合理配置储备资产。提升金融自主权。大家都在聊“美元武器化”，但谁都明白。现实比口号复杂。

所以，你要问印度到底在干什么？说是“远离美元”，不如说是“把鸡蛋放到更多篮子里”。地理上，印度板块每年都在向中国靠近；金融上，印度也在离开美元孤岛。

试图加入更具包容性的全球体系。但目前的局面，还远没到“彻底告别美元”的程度。也许这才是新兴经济体的集体心态——既不全押，也不全弃，理性地守住底线。静观其变。

全球金融格局正在变，但谁也不敢说哪一天就彻底翻篇。印度的选择，不是孤注一掷。而是一种现实主义的“主动防御”。老话说得好，留一手才有后路，未来的风向。谁都说不准。