Archive: 2026年11月1日

外汇储备：国家经济的“稳定器”与“助推器”

受国际资本流动、各国货币政策调整等多种因素影响，外汇市场汇率波动频繁。当本币面临贬值压力时，央行可以出售外汇储备，购买本币，增加本币需求，稳定汇率。回顾 2015 年“8・11”汇率改革后，面对复杂的国际金融形势，中国强大的外汇储备在稳定人民币汇率方面发挥了关键作用，使人民币在全球大经济货币中保持稳定的货币价值，经受住美联储紧缩周期、中美贸易摩擦等诸多影响。

在国际金融市场上，充足的外汇储备向外界展示了国家强大的经济实力和偿付能力，增强了国际投资者的信心，使国家在国际融资中获得更优惠的条件。与一些新兴经济体一样，随着外汇储备的稳步增长，国际贷款成本降低，外资流入增加，国内基础设施建设和经济发展得到促进。

当前，全球经济金融形势复杂多变，金融危机、贸易争端等外部风险随时都有可能发生。丰富的外汇储备可以为国家在危机时刻稳定国内金融市场提供缓冲空间。例如，在 1997 在亚洲金融危机期间，在内地强大的外汇储备支持下，中国香港成功抵御了国际金融投机者的恶意攻击，保持了金融市场的稳定。

当前，我国外汇储备在保持规模稳定的同时，也在不断优化结构。央行截至 2025 年 5 月底，黄金储备达到 7383 万盎司。从全球角度看，中国黄金储备在储备资产中的比重有很大的提升空间。增加黄金持有量有利于优化国际储备结构，稳步推进人民币国际化。

展望未来，中国经济将继续好转，外贸区域多元化，贸易结构升级，人民币资产对外资的吸引力将继续提高，这将为外汇储备规模的稳定奠定坚实的基础。外汇储备还将继续为国民经济的高质量发展保驾护航，包括调整国际收支、稳定汇率、提高融资能力和抵御外部风险。

外汇储备刺激国内经济研究论文

1、外汇储备刺激国内经济研究论文 “受到温家宝总理近期在欧洲之行中就中国外汇储备所作讲话的启示，本文讨论了外汇储备如何刺激国内经济的问题，指出“只能用在国外的外汇储备也是可以支持中国经济发展的”。本文解释了“为什么外汇只能用在海外”的问题，并论证了外汇对于稳定外国直接投资，防止资本大规模流出的作用，外汇储备通过推动进口增长来拉动国内的投资增长的作用，以及利用外汇增加石油储备和资源储备对于外汇储备保值的重要性。 温家宝总理在最近欧洲之行中提到，中国有近2万亿美元的外汇储备，可以动用外汇储备刺激国内经济。但他也强调，外汇储备只能用在国外。这些话乍听起来似乎有矛盾，其实不然，只能用在国外的外汇储备也是可

2、以支持中国经济发展的。但是，在提出外汇储备支持中国经济的具体途径之前，有必要先解释一下几个关键问题，让读者能够更加清晰地看待最近围绕外汇储备使用而进行的争论。 外汇为什么只能用在海外? 首先，外汇储备是央行的“对外资产”，而不是财政部的资产。一方面，外汇储备是央行的负债。这是由于，外汇储备是央行通过发行人民币，从企业和个人手上按照当时的汇率“买”回来的。企业和个人愿意用当时的汇率换出外汇，央行随时要把外汇兑换出去。另一方面，在央行的资产负债表上，外汇储备表现形态是“资产”。任何时候动用这些外汇，在国际市场上应该具有银行发出的人民币等量的购买力。由此可以看出，外汇储备对内是央行的负债，对外是央行

3、的资产，不能像4万亿那样作为财政收入，通过政府支出直接投入中国经济运行。 那么，是否能由央行来投放呢?这就涉及一个更重要的问题，进入央行的外汇储备要转身投放国内的经济运行，一定要再转换成人民币。但是，央行的外汇储备再换成人民币进入经济运行，意味着二次兑换。假如汇率是1美元兑7元人民币，第二次兑换以后，相当于2块美元换出14元人民币。二次兑换带来两个可能的结果：如果维持汇率不变，两个7元钱都要兑换一个美元，结果就会像1997年亚洲金融危机时，发生一些亚洲国家外汇储备几近告罄的货币危机。如果汇率变化，变成14元人民币兑换l美元，结果就是人民币大副贬值和严重通货膨胀。 而且，如果可以二次兑换，就可以

4、三次兑换、四次兑换，这种外汇重复兑换行为与央行印钞票没有什么区别，每次兑换都相当于央行发出以当时汇率计算的等量货币。如果经济形势恶化到要靠印钞票来刺激经济的地步，也用不着转弯抹角玩外汇兑换的游戏，直接像美联储主席伯南克先生说的那样，从直升飞机上撒钞票就行了。 直接把外汇用在国内的误区 最近，有建议从近2万亿外汇储备中发1万亿给老百姓，以刺激消费，拉动经济增长。这个做法是行不通的。如果老百姓把外币换成人民币在国内消费，1万亿外汇又回到了央行，2万亿外汇没有变化，但是，央行同这1万亿进行了二次换汇，多发了等价于1万亿美元的人民币。而如果老百姓把外汇拿到外国消费，首先没有直接刺激中国经济的作用，更糟

5、糕的是中国的外汇储备少了1万亿美元，央行却已经等价发放了2万亿美元的人民币。结果与第一部分讨论的一样，不是货币危机就是人民币贬值和通货膨胀。 还有建议说政府可以到海外市场上去购买消费品，然后免费发给老百姓。首先，这一招与刺激国内经济无关，如果进口一般消费品，还可能打压国内市场。同样的是这样一来，外汇储备也减少了1万亿，而央行已经等量发出了2万亿美元的人民币，给国内经济造成的后果与上面的建议“殊途同归”。 有观点认为，央行只要不发票据对冲结汇的人民币，把外汇再兑换成人民币用在国内不会增加流动性。这是一个非常似是而非的说法。央行发票据对冲的是已经发出的并已经在经济运行中的货币，目的是减少这些货币再

6、创货币的能力和乘数效应，与二次兑换产生新增货币发行是完全不同的概念。央行的票据发行对央行的外汇资产负债表没有影响，2万亿美元与等价的人民币的债务关系没有改变。但是二次兑换以后，央行外汇资产负债表上的2万亿美元对应的人民币债务就增加一倍，仍然逃不出货币危机和人民币贬值和通货膨胀的命运。 曾经有观点认为，我们把外汇储备投资海外，这些钱又通过外国机构转投中国，外汇储备还是回到国内来，为什么我们就不能直接投资中国呢?这种说法看似很有道理，实际上忽略了一个重要的地方。我们投资在海外1块钱是一块钱的外汇储备，当外国人将这l块钱的融资再投中国的时候，中国的外汇储备又增加了1块钱，而原来投资的那1块钱仍然是我

7、们的外汇储备，我们现在有2块钱的外汇储备。这与我们自己把1块钱的外汇储备兑换两次是完全不同的。如何将外汇“用”在国内? 温家宝总理提到用外汇储备支持经济，是从中国经济实力的角度，从中国存在调控空间的角度，表示中国政府应对危机恢复经济的信心，也说明中国的经济没有到要靠印钞票的境地。接下来的问题是，外汇储备如何支持国内经济增长呢? 首先，较大规模的外汇储备可以起到稳定经济的作用。中国累积了全球最高的外汇储备，使中国具备较强的支付外债和其他正常外汇需求的能力。在当前危机时刻，对于稳定外国直接投资，防止资本大规模流出是非常重要的实力保证。 其次，较大的外汇储备可以通过推动进口增长来拉动国内的投资增长。

8、可以通过企业向银行贷款，然后换成外汇后用来购买国外技术和机械设备，特别是在环保和能源领域的国外技术和机械设备，最后形成企业的固定资产投资，对经济增长起到直接的拉动作用。如果能够进口一些对环保和能源有效使用方面的技术和设备，不仅拉动中国经济，也是对全球关心的环境保护和气候变暖问题的积极回应。 中国增加进口，对于出口国的经济是有利的，是对全球经济复苏的一个贡献。只要一些国家能够解除一些技术和产品的出口限制，相信中国的进口需求可以对出口国和世界经济的复苏做更大的贡献。 另外，温家宝的讲话提到对农行的300亿美元注资，这笔注资是对国内经济的更直接支持。农行是最后一家没有上市的国有大银行。如果能在此关键时刻，通过注资，完善内部的风险管理体制，提升经营管理的能力，无疑将增进中国银行业的进一步稳定，同时在刺激农村消费增长，推动农村基础设施建设，创造农民工就业，以及加快农业生产的集约型发展发挥重要作用。 当前，外汇储备保值也成为非常紧迫的短期问题。首先，全球经济危机非常严重，欧元、英镑都已经大副贬值，美元的贬值也是时间问题。其次，外汇储备的保值是对当前国内经济稳定的重要保证。增加石油储备和资源储备，对于外汇储备保值非常重要。只有变“货币”形态的外汇储备为“资源”形态的外汇储备，才能真正保值。 外汇储备可能还有许多途

外币债券的

出自 MBA智库百科(https://wiki.mbalib.com/)

什么是外币债券

外币债券是指以外币表示的、构成债权债务关系的有价债券。外币可转换债券、大额可转让存单、商业票据视为外币债券进行管理。外币债券是企业获得外汇融资的重要渠道之一。外币债券与国内银行外汇贷款和国际银行贷款构成了间接吸收外资的三大来源。

外币债券的分类

（一）根据可转换性可分为：

（1）直接债券

直接债券是不可转换的债券，利率固定，期限固定。

（2）可转换债券

可转换债券是固定利率的直接债券加上一个选择权，凭此选择权可以转换成拟定份额的借款人公司的普通股票。如果股票升值，借款人可以将债券转换成普通股；股票未升值或下跌，则不转换而按原债券利息保值。

（3）附认股权证债券

附认股权证债券是附带有认股权证的可转换债券。认股权证可以同债券分离，在二级市场上自由交易。行使认股权时，配套外部资金后可购拟定的股份。

（4）可转让贷款证券

可转让贷款证券是贷款人在放款时发行的证券，证券可在二级市场上流通，即原贷款可凭此证转让给另一家金融机构。它可以增加贷款人的资产流动性。

（二）根据债券利率种类可分为：

（1）浮动利率债券

浮动利率债券是各付息期利率根据国际市场利率而调整，一般采用拆放利率、存款利率加上加息率。它使利率风险更加平均地分摊在借款者与贷款者之间

（2）固定利率债券

固定利率债券是利率固定的债券。

（3）零息债券

零息债券不附带息票，购买者不收利息，而是在购买债券时按票面价值的一定比例折减，在到期日借款者按原票面价值赎回债券。

（4）限定下浮债券

限定下浮债券是比较复杂的一种债券。该债券持有期的前一段是浮动利率，后一段则是固定利率，当浮动利率下降到一定水平时，利率自动转变为固定利率。对于投资者而言，确定了利率收益下限；对于发行者而言，发行成本也是比较固定的，如果固定利率之后市场利率又上升，还可以节约发行者的利息支出。

（三）根据发行货币的种类可分为：

（1）双重货币债券

双重货币债券在发行时以一种货币标价，付息也用这种货币，而还本时则用另一种货币，票面货币与还本货币的汇率在发行时已确定。双重货币债券使发行人与购买者都有效地避免了汇率风险。

（2）货币择权债券

货币择权债券的购买人可以在每个付息日之前选择利息支付的货币，所选的货币种类以及汇率在发行时就确定。购买人往往选择现实汇率已贬值的货币作为利息支付的货币，这样他就可以通过货币贬值降低利息费用。货币择权债券的利率比较低。因此，购买者能享有选择货币的权利，他必须放弃部分利息作为货币择权的代价。货币择权债券也是有效防范外汇风险的工具之一。

(一)发行外币债券的成本构成

外币债券的成本分为发行人向投资者支付的利息和向承销辛迪加支付的费用两大部分。利息有固定利息与浮动利息之分。在实际支付利息时，以债券上所附息票作为实际凭证。欧洲债券市场的标准做法是按年度支付利息(浮息票据除外)，扬基债券市场则使用半年期的息票。债券利率受很多因素的影响，它取决于世界主要国家的经济状况、利率状况、货币政策、通货膨胀的程度等。

费用包括管理费、包销费、推销费三部分，发行费用以折减券面额的方式收取。假定发行费用为2.5％，债券面额为1000美元，那么，经理集团只付给发行人975美元。扣下25美元。但是这25美元的利润只有当债券恰以面额1000美元的价格卖给最终投资者后，才能真正实现。如果债券折价发行，那么经理集团得到的利润就会下降。管理费用是经理集团收取的，一般占面额的0.375％珈.5％；包销费是包销机构收取的，为（0.375％-0.5％）；推销费是给推销机构的，为（1.25％-1.5％）；总费用率为（2.o％-2.5％）。以面额1000美元的债券为例，如果总费用率为2.5％，发行人所获债券金额为975美元，各项费用分布如下：

推销费用：1000 − 985 = 15(美元)

包销费用：985 − 980 = 5(美元)

管理费用：980 − 975 = 5(美元)

对于一般销售商，它只能以高于985美元的价格出售，才能获得利润。包销商能以980美元的价格获得债券，因为一旦销售不出去，它必须自己买进，风险比推销商大。

私募债券的总费用比公募发行通常低1％一1.5％，因为公募还包含证券交易所登记、债券评级等多项费用。另外，初入市场的发行人要比市场熟悉的发行人支付更多的费用。

费用按支付方式分为一次性费用和年费。一次性费用主要指那些在发行过程中一次性发生的费用。例如，手续费、律师费、印刷费、上市费等。而财务代理人费、支付代理人费、证券交易所年费等则按年度交纳，称之为年费。

(二)决定债券价格的因素

债券价格，是由发行人与承销辛迪加在考虑发行人的信用、市场反应等多方面因素后而最终共同确定的。良好的发行价格是债券发行成功的保障，也是发行人与承销辛迪加通过债券发行获得各自利益的基础。债券发行价格太高，会增加推销难度，并影响包销商的利润；反之，如果发行价格太低，发行人所付成本会过高，所以债券价格必须适中。

1.债券的质量与发行人的信用。

在美国、Et本等国发行外国债券，发行人都必须经过评级。例如，日本规定A级或A级以上机构才允许公募日元债券。欧洲债券的发行人一般不必经过评级。但是，发行人如果是知名大公司，且有较好的发行纪录和发行规模。它的发行成本就比较低，债券价格可以适当擢升。

2.市场状况。

承销辛迪加在发行债券前，往往参考近期发行的可比债券在市场上的被接受程度、价格水平，并对未来发行期的投资者的热情作出估计。

3.发行人的外部风险。

这是指发行人所在国的政治稳定性、经济实绩、外贸状况、外汇管制、对外经济与政治关系等。这些因素都可能造成发行人因不可抗力而到期无法偿付债券。美国穆迪投资服务公司对国家风险有专门的评级。

外币债券的优点

1.可获得来源分散的长期资金或中长期资金。

2.资金运用自由。

国际银团贷款中，贷款人对项目有监督权，出口信贷更是规定了贷款必须购买的进口品。

3.货币选择自由。

外币债券的发行人可以根据自身的需要筹集到合适的货币，这增加了借款人应付货币风险的灵活性。而银团贷款常以美元标价，借款人必须通过采取外汇保值措施才能消除外汇来源与使用币种不一致引起的外汇暴露风险。

外币债券的缺点

1.初次借款人难以进人债券发行市场，债券的投资者对陌生的借款人不感兴趣。

2.同国际银团贷款相比，每次筹集的资金数量相对较少。

3.公开发行债券比正常借款更多地要求公开财务及其他情况。

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中信银行昆明分行优质企业贸易外汇收支便利化助推外贸跑出加速度

昆明信息港讯 中信银行昆明分行在国家外汇管理局云南省分局指导下，坚定“外汇为民”的初心使命，充分发挥中信银行跨境业务优势，通过推动用汇便利、提升服务水平、加大政策宣传覆盖面，成功办理首笔优质企业贸易外汇收支便利化试点业务，以政策、渠道、服务三项便利化举措叠加，助推我省外贸跑出加速度。

今年10月，中信银行昆明分行正式成为优质企业贸易外汇收支便利化试点银行，首批试点企业全部为小微企业，涵盖我省高原特色农产品企业、“一带一路”走出去、云品出海企业，真正把便利化新政红利普惠至中小外向型市场主体，极大地提升企业财务效率，减轻企业资金流动性负担。10月11日，随着首笔美元货款成功入账，云南某花卉公司向马来西亚出口鲜花货款顺利实现便利化收汇，单证审核全面优化，真正实现出口收汇“秒入账”，切切实实享受到外汇政策红利。

中信银行昆明分行积极发挥金融力量支持外贸稳规模、优结构，聚焦客户需求及体验，不断创新优化跨境产品和服务，打造“4S”专业、快捷、灵活、安全品牌，为外贸企业提供高效、便捷的跨境金融服务，通过贸易外汇收支便利化、资本项目便利化、外汇及跨境人民币展业等政策，让跨境结算流程不再复杂、资料不再繁琐、时效大幅提升，促进国际贸易结算降本增效。

下一步，中信银行昆明分行将持续发挥中信银行跨境金融服务优势，以专业为笔、以服务为墨，奋力书写“十五五”新征程金融支持实体经济发展新篇章。