第2章：即期、远期及掉期外汇交易.ppt
国 际 金 融 实 务 第2章 即期、远期和掉期外汇交易 本章学习目标 掌握即期外汇交易的概念、程序及报价方法 熟练掌握即期外汇交易的套期保值和投机操作 掌握远期外汇交易的概念、分类和程序 熟练掌握远期汇率的报价和计算，远期外汇交易的操作 掌握掉期外汇交易的概念和程序 熟练掌握掉期外汇交易的报价、掉期率的计算和掉期交易的操作 2.1 即期外汇交易 即期外汇交易（Spot Exchange Transaction）：又称现汇交易，是指买卖双方以固定汇价成交，并在两个营业日（Working Day）内办理交割的外汇交易。是外汇市场上最常见、最普遍的交易形式，其基本作用是：满足临时性的付款需要，实现货币购买力的转移；调整各种货币头寸；进行外汇投机等。2.1.1 即期外汇交易的概念 需要注意的问题： 即期交易的交割日期（Spot Date) 标准交割日 隔日交割 当日交割 即期交易的结算方式 信汇 票汇 电汇 2.1.2 即期外汇交易的报价 外汇市场上汇率通常采用双向报价方式（Two Way Quotation），即报价者（Quoting Party）同时报出买入价格（Bid Rate）及卖出价格（Offer Rate） 银行报价形式。二战后，各国银行间报价普遍采用美元标价法。非美元之间的货币汇率可以通过其各自对美元的汇率套算得出。 套算出交叉汇率的买入价和卖出价时，要区分两种情况： 一种是两种汇率的标价方法相同时，要将数号左右的相应数字交叉相除； 另一种是两种汇率的标价方法不同时，要将竖号左右的相应数字同边相乘。 一种是两种汇率的标价方法相同时，要将数号左右的相应数字交叉相除；： USD／JPY： 108.70 108.80交叉相除 USD／DEM： 1.6220 1.6230 可得：DEM/JPY： 66.98 ／67.08 另一种是两种汇率的标价方法不同时，要将竖号左右的相应数字同边相乘。 AUD／USD： 0.7210 0.7230同边相乘 USD／DEM：1.6220 1.6230 AUD / DEM ：1.1695 1.1734 一笔完整的交易往往包括四个步骤： 询价（Asking） 报价（Quotation） 成交（Done） 确认（Confirmation） 2.1.2 即期外汇交易的报价 2.1.3 即期外汇市场上的套期保值 外汇市场上的对冲（Hedge）投资操作：指以某种货币为中介货币，同时买卖另两种货币，由于买卖的损益互相对冲，从而达到回避风险的投资操作行为。 其依据是：当外汇市场上某一关键货币呈上升趋势时，与之相应的其它货币就相对地呈现下跌趋势。利用两个同涨同跌的货币，通过关键货币为中介一买一卖，就能够对冲买卖的损益。例2—1假设2004／10／16外汇市场行情如下： 即期汇率为USD／EUR＝1.0720／30，USD／CHF＝1.3459／69。 做以USD为中介货币，买入EUR，卖出CHF的对冲投资操作。 假设到2004／10／30平仓， 即期汇率为USD／EUR＝1.0780／90，USD／CHF＝1.3548／58。 如不考虑利率变化的影响，损益情况如何? (1)操作过程： 在2004／10／16以1．0720卖出USD，买入EUR以1．3469卖出CHF，买入USD 在2004／10／16以1．0790卖出EUR ，买入USD以1．3548卖出USD，买入CHF (2)损益情况： 在EUR上，每1USD获取利润＝1.0720-1.0790＝-0.0070EUR 在CHF上，每1USD获取利润＝1.3548-1.3469＝0.0079 CHF 2.1.4 即期外汇市场上的投机操作 当今的浮动汇率制度下，外汇行市起落不定，甚至暴涨暴跌，从而使国际货币的价格产生差价（Spread），这正是进行投机操作的基础。 2.1.5 即期外汇交易程序 【例2－2】交易过程意义说明A：GBP 5 MioA（银行）询价：英镑兑美元，金额500万B：1.6773/78B（银行）报价：价格GBP1＝USD 1.6773/78A：My RiskA不满意B的报价，在此价格下不作交易，即此价格不再有效，A可以在数秒之内再次向B询价A：NOW PLSA：再次向B询价B：1.6775 Choice B：以1.6775的价格任A选择要买或卖A：Sell PLSA：选择卖出英镑，金额500万英镑My USD To A NY我的美元请汇入A（银行）的纽约账户B：OK DoneB：此交易已成交at 1.6775 We Buy在1.6775我买入GBP 5 Mio AGUSD英镑500万美元Val May-20交割日5月20日GBP To MY London我的英镑请汇入B伦敦的英镑账户TKS for Deal, BIBI谢谢惠顾，再见 2.2 远期外汇交易 远期外汇交易（Forward Exchange Transaction）又称期汇交易，是指外汇买卖双方成交后并不立即办理交割，而是预先签订合约，先行约定各种有关条件（如外币的种类、金额、汇率、交割时间和地点），在未来的约定日期办理交割的外汇交易。 远期汇率报价方式 完整汇率报价方式 掉期率报价方式 ：报出远期汇率与即期汇率差异的点数。掉期率指某一时点远期汇率与即期汇率的汇率差。 譬如：某日纽约的银行报出德国马克买卖价为即期汇率 USD/DEM=1.6508/181个月掉期率1/0.53个月掉期率13/126个月掉期率43/33判断远期货币升水与贴水的原则：明确即期汇率报价中的基准货币，远期汇率数字“前大后小，基准货币远期为贴水；前小后大，基准货币远期为升水”。 例：某日纽约的银行报出的英镑买卖价为：即期汇率 GBP/USD＝1.6783/933个月远期贴水80/70 可得，GBP/USD3个月远期买入价＝1.6783-0.0080＝1.6703， GBP/USD3个月远期卖出价＝1.6793-0.0070＝1.6723， 即3个月远期汇率GBP/USD＝1.6703/23 我们可以用一个简单判断方法来检验计算结果：如果得到的远期汇率买卖差价比即期汇率买卖差价大，则计算结果通常正确；如果得到的远期汇率买卖差价反而比即期汇率买卖差价小，则计算结果是错误的。这是因为远期交易包含时间因素，承担的交易风险较大，银行报出的远期汇率的买卖差价也相应扩大。 远期外汇的价格计算：远期外汇价格的决定因素有三个：即期汇率价格、买入货币与卖出货币间的利率差和远期期限的长短。 远期交叉汇率的计算 ：远期交叉汇率即所谓的套算汇率，是指两种货币的远期汇率以第三种货币为中介而推算出来的汇率。 例2-4：即期汇率：USD/DEM＝1.6500/10GBP/USD＝1.6770/80 掉期率：DEM spot/3 Month 135/139GBP spot/3 month 192/184 (1)计算USD/DEM3个月远期汇率(1.6635/49) (2)计算GBP/USD3个月远期汇率(1.6578/96) (3)按一般交叉汇率计算方法计算GBP/DEM的3个月期的远期交叉汇率。 标价方法不同，同边相乘： GBP/USD3个月远期汇率1.65781.6596同边相乘 USD/DEM3个月远期汇率1.66351.6649 GBP/DEM3个月远期汇率：2.7578/2.7631 2.2.3远期外汇交易的分类 根据交割日的不同分类 规则交割日交易 不规则交割日交易 根据交割日的确定方法 分类 固定交割日交易 选择交割日交易 2.2.4 远期外汇交易的操作 进出口商和资金借贷者应用远期外汇交易规避外汇风险 。 例2-6：某年10月末外汇市场行情为：即期汇率USD/DEM＝1.6510/203个月掉期率16/12假定一美国进口商从德国进口价值100000马克的机器设备，可在3个月后支付马克。若美国进口商预测3个月后USD/DEM将贬值(即马克兑美元升值)到USD/DEM＝1.6420/30。请判断：(1)美进口商不采取保值措施，延后3个月支付马克比现在支付马克预计将多支付多少美元? (2)美进口商如何利用远期外汇市场进行保值? 解：（1）若不采取保值措施，现在支付100000马克需要100000/1.6510=60569美元；3个月后所需美元数量100000/1.6420=60961美元。因此需多支付60901-60569＝332美元。(2)利用远期外汇市场避险的具体操作是： 10月未美进口商与德出口商签订进货合同的同时，与银行签订远期交易合同， 按外汇市场USD/DEM3个月远期汇率1.6494(1.6510-0.0016)买入100000马克。 这个合同保证美进口商在3个月后只需60628(100000/1.6494)美元就可满足需 要，这实际上是将以美元计算的成本“锁定”。 外汇银行为平衡其外汇头寸而进行远期外汇交易 。 例2-7： 假设我国某外汇指定银行于某年10月30日开盘时卖给某企业1000000美元的远期外汇，买进相应的德国马克。即期汇率 USD/DEM＝1.6310；3个月远期汇率 USD/DEM＝1.6710如果这家银行的美元头寸不足，那么在卖出3个月远期的1000000美元后，应该补回1000000的远期外汇，以平衡美元的头寸。否则，如果该银行没有立即补回，而是延至当日收盘时才成交。若此时美元兑马克的即期汇率变为USD/DEM＝1.6910，这样该银行就要损失(1.6910-1.6710)*1000000=20000DEM。 投机者利用远期外汇市场进行外汇投机。 2.2.5 远期外汇交易的了结、展期和零星交易 远期外汇交易合同的了结 远期外汇交易合同的了结指以即期外汇交易的方式来有效地履行远期外汇交易的义务。 展期 零星交易 指有些客户基于某种特殊需要，同银行签订特殊日期或带零头日期（78天或227天等）的远期外汇合同。 2.2.6 远期外汇交易程序 【例2－11】交易过程意义说明 A：GBP 0.5 MioA：询问GBP/USD的即期价位，金额为50万英镑 B：GBP 1.8920/25B：GBP的价位为1.8920/25 A：Mine, Pls adjustA：买入英镑，并请调整为to 1 Month1个月后的交割日 B：OK. DoneB：好的，成交Spot/1 Month即期至1个月期的掉期率为93/8993/89 at 1.88361月期汇率为1.8836We sell GBP 0.5 Mio我们出售50万英镑Val June/22/986月22日为交割日USD to My NY请将美元汇入我行纽约账户 A：OK. All agreed,A：好的，同意My GBP to My请将英镑汇入我的伦敦账户London Tks, BI谢谢，再见。 B：OK, BI and TksB：好的。再见，谢谢。 2.3 外汇掉期交易 掉期交易（Swap Transaction）是指将货币相同、金额相同而方向相反，交割期限不同的两笔或两笔以上的外汇交易结合起来进行，也就是在买进某种外汇时，同时卖出金额相同的这种货币，但买进和卖出的交割日期不同。 2.3.1 外汇掉期交易的概念 掉期交易与一般套期保值的不同处是 : 掉期交易改变的不是交易者手中持有的外汇数额，只是交易者所持货币的期限 。 掉期交易中强调买入和卖出的同时性。 掉期交易绝大部分是针对同一对手进行。 掉期交易根据交割日不同可分三类 ： 即期对远期掉期交易 即期对即期的掉期交易 远期对远期的掉期交易 2.3.2 外汇掉期交易的报价 掉期交易中，即期汇率的水平不是最重要的，最重要的是掉期率(Swap Rate or Swap Point)。掉期率就是掉期交易的价格，通常报价者对于掉期率的报价采用双向报价的方式。 买入价表示报价方愿意买入远期基准货币（同时卖出即期基准货币）的价格； 卖出价表示报价方愿意卖出远期基准货币（同时买入即期基准货币）的价格。 如何判断升水还是贴水 ？ 若掉期率是按左小右大的顺序排列，则代表升水，即掉期率为正。 若掉期率是按左大右小的顺序排列，则代表贴水，即掉期率为负。 2.3.3 掉期率的计算 以利率差的观念为计算基础 掉期率＝即期汇率×（报价货币利率－基准货币利率）×天数/360 以利率平价理论为计算基础 远期汇率＝即期汇率×﹛
1＋报价货币利率×（期间/360）
1＋基准货币利率×（期间/360）
﹜ 掉期率＝远期汇率－即期汇率 不规则天数的掉期率 2.3.4 外汇掉期交易的操作 企业机构或银行从事掉期交易的目的： 轧平货币的现金流量 从事两种货币间的资金互换 调整外汇交易的交割日 进行盈利操作掉期率＝即期汇率x利率差x(期间/360)2.3.5 外汇掉期交易程序 【例2－19】 交易过程意义说明 A：DEM SwapA：询问关于马克掉期交易的价格USD 10 Mio AG DEM美元1 000万兑马克，即期对Spot/1 Month1个月远期 B：DEM Spot/1 MonthB：报出即期对1个月远期的双向 85/86掉期率为85/86 A：85 PlsA：85成交My USD To A NY我的美元请汇入A银行纽约分行My DEM To A Frankfurt我的马克请汇入A银行法兰克福分行 B：OK DoneB：同意We Sell/Buy USD 10我们买/卖美元1000万，AG DEMMio AG DEM May 20/ June 22交割日为5月20日及6月22日Rate at 1.6120汇率为1.6120及1.6205AG 1.62015（1.6120＋0.0085＝1.6205〕USD To My B NY美元汇入B银行纽约分行DEM To My B Frankfurt马克汇入B银行法兰克福分行Tks For Deal, BI谢谢惠顾，再见 A：OK, ALL AgreedA：同意上述所说的BI再见 2.4 案例分析 本章习题 关键概念： 即期外汇交易 远期外汇交易 掉期外汇交易 掉期率 复习思考： 什么是即期外汇交易，即期外汇交易的交割日期的确定惯例是怎样的？ 什么是远期外汇交易，什么是择期交易，远期外汇交易有哪些作用？ 什么是掉期外汇交易，掉期交易有哪几种类型？从事掉期交易的动机是什么？ * * 2.1.1 即期外汇交易的概念 1.报价行的外汇头寸 2.市场的预期心理 3.询价者的交易意图 4.各种货币的风险特征和极短期走势 报价时考虑因素 ： 5.收益率与市场竞争力 2.2.1 远期外汇交易的概念 2.3.1 外汇掉期交易的概念 *