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场外期权基础知识丨期权价值的影响因素

在上一篇文章介绍的BS模型中，复杂的期权价值本质上是由几个关键的因素决定的：标的价格、执行价格、波动率、无风险利率和距离期权到期的时间。在考虑股息的模型中，往往还会纳入分红或贴水的参数，形成如下所示的BS模型（以香草看涨期权为例）。

▍标的价格和执行价格

标的价格和执行价格的相对大小，是影响期权价值的重要因素。一般对于某个期权来说，执行价格通常是固定的，因此也会将这一影响简单归结为标的价格的变化，例如对于香草期权来说，在其他因素不变的情况下，标的价格越高、执行价格越低，看涨期权的价值就越高；标的价格越低，执行价格越高，看跌期权的价值就越高。

而对于雪球结构的期权来说，期权价值随标的价格的变化呈现更加复杂的特征。

▍波动率

波动率是影响期权价值的又一重要因素。我们常听到的一句话是，交易期权就是在交易波动率，由此可见波动率对于期权价值的重要性。

期权实际上交易的是未来行使权利的可能性，因此要理解波动率的影响，不妨从“可能性”这个角度出发。如下图所示，当波动率变大时，意味着标的资产的价格在未来有更大的可能变得更高或者更低。对于一个香草期权来说，无论是看涨还是看跌，都具有收益无限而亏损有限的特性，波动越大代表可能的收益越高，因而期权的价值也越高。

总体来看，一般而言波动率对于权利方的影响是正向的，即波动率越高，权利方的价值就一定程度上越大。不过对于其他复杂结构的期权来说，权利和义务可能随着标的价格或其他因素发生转换，因此波动率对价值的影响呈现出更加复杂的特征。

▍其他因素

如果不考虑随着时间流逝带来的期权结构上的变化，那么时间对期权价值的影响一般是和波动率相反的，即随着时间流逝，权利方的价值变低。下图是平值香草期权的价值随时间流逝的示意图，我们在之前介绍时间价值时已经提及过这一特征。

除此之外，无风险利率以及分红或贴水也会影响期权的价值。其中，无风险利率变动不大，因此对期权价值的影响较小。而分红或贴水对期权价值的影响往往与标的价格是相反的，即对于香草期权来说：分红或贴水率越高，看涨期权的价值就越低，看跌期权的价值就越高。

影响期权价格的因素有哪些？

在期权价值的基础上，市场对期权合约的供需关系决定了期权的市场价格，即权利金。从期权要素来看，期权价格通常会受到标的价格、行权价、合约到期期限、市场无风险利率、标的证券价格波动率等因素的影响。

1。标的价格

标的价格上涨，则认购期权价格上涨，而认沽期权价格下跌。对于前述行权价格为65元的认购期权来说，如果标的价格从63元上涨到68元，那么合约就从虚值变成了实值，因此期权的价格也会相应上涨。而对于同样行权价格为65元的认沽期权来说，如果标的价格从63元涨到68元，期权就从实值变成了虚值，其价格会下跌。

2。行权价

行权价越高，认购期权的价格越低，认沽期权的价格越高。行权价为55元的认购期权比65元的认购期权贵，这是因为期权买方可以以更优越的价格买人标的证券，同样的道理，行权价为75元的认沽期权比65元的认沽期权贵，因为期权买方可以以更高的价格卖出标的证券。

3。合约到期期限

对于期权来说，期权到期期限越长，期权买方获利的可能性越大，期权卖方须承担的风险也越大，因此期权价格越高。从另外一个角度看，期权到期期限越长，期权的时间价值也就越高。如果把期权比作保险，保险期间越长，所支付的保险费理应越高。

4。市场无风险利率

认购期权具有融资买人标的证券的性质，市场无风险利率越高，意味着融资成本越高，认购期权的价格就越高。同理，买人认沽期权可以达到卖空标的证券的效果，如果单纯卖空标的证券，投资者将获得现金收人，而买人认沽期权是没有现金收人的，市场无风险利率越高就越不利于认沽期权投资者，因此认沽期权的价格就越低。

5。标的证券价格波动率

标的证券价格的波动率是用来衡量标的证券未来价格变动不确定性的指标，简单地说，标的证券价格波动率越高，期权合约到期时成为实值期权的可能性就越高，因此相应合约具有更高的价格。在期权市场中，可以用隐含波动率来判断期权价格。比如，投资者可以通过比较隐含波动率和历史波动率，判断期权价格被高估还是低估，从而进行卖出或买人的操作。

波动率是期权投资中一个非常重要的指标，一名专业投资者对于波动率的关注往往高于对期权价格本身的关注，这就是为什么期权交易也被称为“波动率”交易。

期权价格——没那么简单

影响期权价格的四个因素——标的价格、行权价、到期期限、市场无风险利率——都可以直接观察到，而波动率只能靠估计。不同的投资者对波动率有不同的预测，基于此计算出的期权价格可能存在较大差异，所做的操作判断也会大不相同。

期权定价因素

期权定价因素：影响期权价格的基本因素主要包括：标的资产的价格、行权价格、标的资产价格的波动率、到期时间、无风险利率等。

分析期权价格的影响因素可以帮助我们更好地判断期权价格的变动预期。

期权的价格由内在价值和时间价值组成。期权的内在价值是指期权持有者立即行使该期权合约所赋予的权利时所能获得的收益。期权的时间价值是指期权购买者为购买期权而实际付出的权利金减去该期权的内在价值的那部分价值。

在除标的资产价格以外的其他因素不变的情况下，如果时间价值相同，此时价格由内在价值决定。标的资产价格越高，看涨期权的内在价值越大，期权的价格从而越高，看跌期权的内在价值会越小，期权价格会越低。

在除行权价格以外的其他因素不变的情况下，行权价格越高，看涨期权的内在价值越小、价格越低，而看跌期权的内在价值越大、价格越高。

价格波动率衡量标的资产价格的波动程度，它是期权定价模型中最重要的变量。在其他条件不变的情况下，标的资产价格的波动增加了期权向实值方向转化的可能性，因此期权的价格会增加。

除了上面列出的几个因素，还有其他一些因素会对期权的价值产生影响，例如无风险利率、标的股票的分红率、距离到期日的时间长度等。