Archive: 2022年5月20日

国际油价持续走高WTI原油突破100美元/桶(图)

国际油价持续走高，WTI原油突破100美元/桶，截至发稿，涨幅达到4.34%。

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担忧供应 国际原油、天然气、铝、镍价格走高

大宗商品市场的波动出现联动效应。受俄乌冲突的影响WTI原油，原油价格涨破100美元/桶，欧洲地区天然气价格也随之走高。

作为全球铝、镍产业的重要供应商，俄罗斯也左右着全球金属产业的走势。近期，伦铝再创历史新高，伦镍价格在高位徘徊。分析师指出，油气价格高企将带动欧洲电力价格走高，下游产业成本也将随之上涨。

原油供应短缺形势仍将持续

去年12月开始，国际油价从阶段性的低位一路震荡上涨，短短两个月内涨幅超过30美元/桶。其中，布伦特原油期货价格从70美元/桶，一路涨至如今的约100美元/桶附近；WTI原油期货从65美元/桶的位置，涨到如今超过95美元/桶。

本月俄乌冲突不断发酵，市场恐慌情绪升温，一度导致资金大量入场避险。但随后美国与伊朗核谈判进入良性发展通道，地缘政治局势也得到了一定缓解，资金在油价冲上新高后，开始获利回吐并加速撤离。

金联创原油分析师奚佳蕊对21世纪经济报道记者介绍称，2月份，WTI原油期货总持仓量先扬后抑，最终还是出现了明显的萎缩。从场内资金风险偏好来看，多空头部位均在2月出现持续性的减持。

国际三大石油机构在本月报告中，均上调了本年度全球石油需求增长预期WTI原油，主流观点认为原油供应短缺的局面将加剧。奚佳蕊介绍称，针对高企的油价，美国及其盟友计划继续释放原油战略储备，但欧盟成员国在是否应该参与潜在原油储备释放的问题上存在分歧，当地法律对此有严格的要求。

另一方面，石油输出国及其产油国盟友仍将在3月维持40万桶/日的增产幅度，对于当前的国际原油市场来说，无法起到明显的缓解作用。奚佳蕊介绍称，短期内原油市场仍将有缺口，前期大幅撤退的资金还将重新进入市场，支持油价保持高位运行。

欧洲天然气价格强势上涨

跟随着油价的跳涨，天然气市场也出现异动。

2月24日，欧洲天然气基准价格TTF跳涨超50%，达到132.71欧元/兆瓦时，创下2022年以来的最高值；东北亚地区LNG现货价格上涨超三成，达到36.90美元/百万英热，同样达到2022年以来的最高值。

除了地缘政治的紧张以外，欧洲市场担心由于储备库存不足，俄罗斯向欧洲输送的天然气可能会中断，带动价格的持续走高。

俄罗斯是全球三大原油生产国，也是天然气生产大国，欧洲高度依赖俄罗斯的天然气资源。2021年，由于经济复苏带来需求上涨、全球液化气装置检修、产能下降等原因，欧洲天然气库存处于多年来的最低水平，欧洲当地天然气价格持续飙升，能源成本的上涨为当地经济与社会发展带来不小的压力。

目前来看，俄罗斯输送向欧洲的天然气仍在持续，但近期天然气市场的紧张形势或仍将持续。

金联创分析指出，近期地缘政治的升级将使得美国、卡塔尔等地的船运LNG转向欧洲市场，与东北亚地区形成强烈的竞争格局，预计2022年上半年，东北亚与欧洲的LNG仍将持续在高位徘徊。

东吴证券分析师李勇指出，短期内来看，欧盟难以找到价格合适的替代能源，高昂的能源价格将使得冶炼厂成本大幅抬升，将支撑下游冶炼产品价格走强。

中国市场方面，近期随着气温的回升，国内气价已经进入下行通道，将在一定程度上影响国内企业进口LNG的积极性。

伦铝价格创历史新高

2月28日当天，伦铝在此前的历史高位上再度上涨，一度突破3500美元/吨，续刷历史新高；在此前的2月24日，伦镍价格最高冲上2.54万美元/吨，创下2022年以来的最高值，年内涨幅超20%。目前，伦镍价格回落至2.46万美元/吨附近。

“我的钢铁网”数据显示，俄罗斯是除中国外的最大原铝生产国，作为俄罗斯唯一的原铝生产企业，俄铝2021年原铝权益产量约390万吨，约占当年全球总产量的5.6%。其铝加工产品主要流向欧洲、俄罗斯、独联体国家、亚洲以及美洲。

俄罗斯同样是全球镍供应大国。申万宏源研报指出，俄罗斯镍出口贸易占全球出口总量的7%，占全球出口至欧洲总量的42%。

上海钢联铜铅锌事业部总经理李琦介绍称，当前局势引发市场对于全球有色矿产资源生产、供应和出口的担忧。由于俄罗斯铜铅锌供应占比相对较低，市场表现也相对平静，更多受到国内需求、库存以及废旧金属财税政策变化的影响。

在地缘政治紧张的形势下，贵金属的避险功能得到放大，近期金价大幅上行。自2月以来，伦敦金价从1780美元/盎司上涨至最高1974美元/盎司，涨幅超10%，与美债实际利率呈现正向关系。目前，伦金价格回落至1900美元/盎司附近。

申万宏源证券研报指出，2021年欧洲天然气价格大幅上涨，带动电价跳涨。欧洲是高耗能金属如电解铝、锌、工业硅等主要产地，其产能占全球总产能约11%、15%和6%，如欧洲能源问题延续，相关冶炼企业电力成本高企，预计将对相关产品供应和价格带来影响。(来源：21世纪经济报道)

美联储加息临近美股科技股加密货币等风险资产受到冲击

伴随美联储加息临近，美股科技股、加密货币等各类风险资产频频受到冲击。但对于包括货币基金在内的货币市场投资者而言，美联储退出超宽松货币政策却可能给他们带来更好的投资回报率和更多投资选择。

不过，分析师也提示，货币市场投资者需要采用更积极的策略，来最大限度地利用短期利率上调和政府债券供应增加带来的投资机遇。

货币市场投资者有望获得更高收益率

在此前很长一段时间内，由于美联储将基准利率维持在超低水平，手持大量现金、专注于超短期投资的货币市场投资者不得不大举涌入美联储逆回购工具（reverse repurchase facility，RRP）。在去年6月美联储将隔夜逆回购利率上调至0.05%后，这一趋势越发显著。2021年12月末货币市场，投资者投入美联储RRP机制中的资金规模达创纪录的1.905万亿美元，虽然随后略为走低，但仍高达1.6万亿美元。

不过，随着市场预期美联储最早会在下周的FOMC会议中首次加息，在年内加息3～4次，且还有可能在年内开始缩表。分析师称，这将提高维持在历史低点附近的短期票据收益率，并增加市场上短期国债的供应量，给予货币市场投资者更多投资选择，并获得更高的收益。

太平洋资产管理公司（PIMCO）的短期投资组合管理和融资主管斯奈德（Jerome Schneider）称：“美联储加息的预期（对货币市场投资者和货币基金而言）是一种值得欢迎的解脱，他们已经被这两年接近零的收益率困扰多时了”。

Curvature Securities的固定收益和回购业务执行副总裁斯凯尔姆（Scott Skyrm）预计货币市场，“随着美联储加息，货币市场中过剩的现金将减少，对RRP的使用接下来会降低。”

分析师还预计，接下来货币市场投资者还将有更多短期国债可供投资。美国财政部在去年一度因债务上限限制而减少了国债发行量，接下来料将加大国债发行量。

斯凯尔姆称，如果美联储今年稍晚再开启缩表进程，这一供应量可能会进一步增加。“如果美联储停止对到期债券进行再投资，财政部将增加向公众出售的短期债券，以弥补差额。”他称。

现在入市为时尚早

不过，分析师也提示称，货币市场投资者还需要等到美联储政策落地再入市。

Allspring Global Investments的高级投资组合经理兼市政、短期固定收益和货币市场团队负责人韦弗（Jeffrey Weaver）表示，许多短期资产要等到利率真正上升后才会在价格上反映出加息影响。一个有用的策略是，将大多数投资的期限缩短，并将到期日设定在每次加息后，以此锁定新的利率。

“3月是我们预期的首次加息时点，因此我们不愿在3月前大规模入市，我们目前都将投资期限缩短。”韦弗称，“如果市场对加息幅度的计价开始超出我们的预期，那么我们也可以利用这一点，购入那些较长期的债券，比如一两年后到期的债券。”

斯奈德则指出，投资者需要采取更主动的投资策略，同时持有多个短期资产来获取更高回报。投资者可以自己选择这些短期资产，而不是简单买入那些所谓的优质货币基金，这些基金接下来可能面临新监管限制。

“我们认为，对于持有大量现金的投资者，眼下是比2020年和2021年更具建设性的时期，因为当时，不论如何，收益率都接近于零。但同时，货币市场投资者接下来也需要采取更加主动、动态的策略，在管理流动性时要更有耐心。”他称。

此外，众分析师认为，货币市场的反应也可以反过来作为美联储缩表速度的参考。美联储上一次于2015～2019年的缩表进程中，曾出现过企业、银行和其他借款人的隔夜借贷需求超过供给的“现金紧缩”（cash crunch）。杰富瑞（Jefferies）的货币市场经济学家西蒙斯（Tom Simons）表示，在美联储引入长期回购机制，为市场建立了永久性后盾后，这一次再次出现这种情况的可能性较小。

然而，对该工具的任何需求上升都可能是一个警告信号。

“市场对该工具使用的增加将向美联储表明，他们需要放缓或停止缩表进程了。”杰富瑞说道。

2022年全球主要发达经济体央行货币政策正常化趋势升温处境尴尬

在2022年全球主要发达经济体央行货币政策正常化趋势升温之下，欧洲央行处境尴尬。一方面，原油、天然气、粮食等大宗商品价格普遍出现快速上涨，欧元区通胀数据“红灯”闪烁，欧洲民众不满情绪增加；另一方面，在俄乌冲突的背景之下，除了欧洲经济增速前景下滑之外，美欧金融市场溢价使得欧股惨遭抛售。目前，英国央行自2021年12月已经3次加息，而美联储也在3月宣布加息25个基点；在加息举措上，欧洲央行在2022年跟不跟？如何跟？这些问题已经被推至风口浪尖。

从通胀压力来看，欧洲央行年内加息压力较大。欧盟统计局公布的最新数据显示，欧元区的通胀率从今年1月份的5.1%上升到2月份的5.8%；这是自1997年开始统计以来的最高水平。在2021年2月，这一数据仅为0.9%。事实上，自2021年12月欧元区通胀率达到5%后，截至今年2月，欧元区通胀率一直处于5%以上的水平；而欧洲央行通胀目标“红线”仅为2%。欧洲央行行长拉加德在解释2月通胀数据走高时表示，欧洲能源价格在2月份飙升了31.7%，是造成高通胀率的主因，同时推高了其他商品价格。由于能源价格不断飙升欧洲央行，拉加德预计，通胀率还将攀升。再加上季节性因素、运输成本、化肥价格上涨及地缘政治冲突欧洲央行，食品价格也有所上涨，而且不确定因素越来越多。

从欧洲央行表态来看，其已经开始将抑制通胀放在了更优先的政策位置，这也意味着其年内加息的可能性上升。这主要表现在三个方面。其一，3月1日，拉加德发言时首次谈到不排除今年加息的可能性。此后，拉加德还提到“并未看到欧元区发生滞胀的现象”，可以解读为欧洲央行正在为今年加息铺平经济基本面的道路。欧洲央行管理委员会成员兼荷兰央行行长诺特也表示，今年欧洲央行在晚些时间可能会加息一至两次。

其二，在3月的议息例会上，欧洲央行出人意料地决定，开始收紧货币政策——计划尽快减少购买政府债券。根据此前的缩表计划，在今年10月份之前每月的资产购买规模将从400亿欧元减少到200亿欧元，而最新设想是将该计划进一步提前到6月份，并在今年三季度结束总计1.85万亿欧元的购债计划。拉加德表示，货币政策面临的挑战正在发生变化，欧元区通胀水平已经不太可能回到疫情发生之前的水平。因此，欧洲央行已经开始调整政策，以便在满足必要条件时，进一步推进货币政策正常化。目前来看，在三季度结束购债计划之后，欧洲央行有可能在今年四季度开始加息。

其三，虽然欧洲央行预计未来几个月欧元区通货膨胀率还将继续攀升，但欧洲央行预计，2022年欧元区整体通胀率将为5.1%，2023年将为2.1%，2024年将为1.9%。在这一预测中，欧元区未来两年至三年的通胀率都稳定在2%的目标附近。这从一个侧面反映出，欧洲央行并不允许通胀高企现象持续，未来将会采取措施遏制通胀；换言之，抑制通货膨胀将成为欧洲央行未来一段时间的主要任务——欧洲央行发出信号：相对于经济增速，它明显更在意通货膨胀走高带来的民众生活成本攀升的“痛楚”。

不过，欧洲央行年内加息的变量仍然不可忽视。一是俄乌冲突及其后续影响。众所周知，自俄乌冲突以及美欧加大对俄罗斯制裁以来，全球大宗商品价格飞涨。天然气价格自年初以来上涨了73%，石油价格上涨了44%。由于俄罗斯和乌克兰占全球小麦出口的近30%，小麦价格自今年年初以来上涨了30%以上。白俄罗斯和俄罗斯生产的钾肥约占全球总产量的三分之一，化肥已经陷入供不应求的境地，这可能会导致全球粮食产量下滑。因此，如果俄乌冲突以及美欧制裁举措后续负面影响持续加深，欧元区通胀压力进一步攀升，这可能会导致欧洲央行年内更为迅猛地加息；反之，若欧元区通胀压力走弱甚至重回欧洲央行通胀政策目标范围之内，欧洲央行可能会延缓年内加息步伐。

二是欧元区经济走向和金融市场也将是影响欧洲央行年内加息的重大变量之一。当前，新冠肺炎疫情还在全球蔓延，全球生产活动遭受极大冲击，供应链时断时续。欧洲央行已经将欧元区今年的经济增长预期从4.2%下调至3.7%。高盛预测，该地区今年经济增长率仅为2.5%。经合组织的最新评估报告则认为，俄乌冲突将使得全球经济增长下滑一个百分点；而欧元区经济增长受冲击最大，可能会下降1.4%。受到多重因素的影响，在是否加息方面，欧洲央行身陷两难：一方面，欧洲央行希望抑制通货膨胀，以免因物价问题引发社会动荡；另一方面需应对经济增长放缓，控制金融市场风险。欧洲央行能否“鱼”和“熊掌”兼得，还需拭目以待。