Archive: 2022年5月23日

2021年8家券商净利润超百亿元行业洗牌已不可避免(图)

截至4月底，包括非上市的券商在内，国内百余家券商的业绩都已浮出水面。统计数据显示，绝大多数券商2021年度都实现盈利，且有10家券商实现净利润超百亿元。值得注意的是，在众多券商实现盈利的情形下，2021年仍然有8家券商业绩亏损，且累计亏损金额超过20亿元。笔者以为，券商业绩出现两极分化，可能意味着行业洗牌已不可避免。

8家亏损券商中，大同证券以亏损7.32亿元位列榜首，高盛高华以亏损0.15亿元殿后。至于亏损的原因，大同证券主要是由于对风险资产进行市场化处置，以及计提信用减值；德邦证券亏损原因在于业务及管理费支出同比大幅增长；中山证券亏损原因主要是营收大幅下降。

盈利券商方面，2021年中信证券实现净利润231亿元，华泰证券为133.5亿元，招商证券为116.5亿元，中金公司为107.8亿元，国泰君安为150.1亿元。亏损券商与之相比，简直有天壤之别，两者也根本不在一个“档次”上。

在此前靠“天”吃饭的阶段，当市场出现持续低迷时，券商行业性亏损成为常态。此后在券商业务不断进行创新的背景下，两融业务、资产管理业务等成为券商继经纪、自营、投行之后新的利润增长点，也让国内券商逐渐摆脱靠“天”吃饭的困境券商，盈利成为券商行业的“主旋律”。

近些年来券商行业的发展可谓顺风顺水，即使是遭遇市场低迷期，券商行业整体也是盈利的。像2019年至2021年，券商行业业绩连续三年出现增长，但即使如此，仍然会有亏损券商出现。

2021年有券商盈利超百亿，也有券商亏损数亿元，巨大差距之间，凸显出相关券商在公司治理、内控机制、风险管理等方面的短板。

笔者认为，对于券商行业而言，其业绩分化的背后，可能意味着行业洗牌大幕的开启。而且，无论是从国内看，还是从全球资本市场看，一个行业从最初的诞生、发展，到出现洗牌，是不可避免的，对于国内券商行业而言同样如此。

从国内看，经历多年的发展，百余家券商已逐渐分化出多家头部券商领跑，中间券商跟跑，其他中小券商尾随的格局。像中信证券等头部券商无论是业绩、行业地位、市场影响力、占据的市场份额等方面，都把其他券商远远地抛在后面。而且，头部券商的发展券商，也呈现出强者恒强局面，并与其他券商逐渐拉开距离。这既是行业发展的结果，也是行业分化的结果。

而且，近些年来，打造“航母级”券商也屡被监管部门提及。国内券商的发展，离不开监管部门的呵护。但是，在国内市场对外资开放的同时，国内券商显然有必要“走出去”，以争夺在全球市场的话语权与定价权，这就对券商的实力、竞争能力以及抗市场风险能力提出了更高的要求。国内券商要实现“走出去”，打造“航母级”券商是非常有必要的。打造“航母级”券商，则离不开券商行业的兼并收购、资产重组。因此，可以预见的是，今后某些中小券商被头部券商兼并收购将是可期的。

每日经济新闻

乌克兰危机料将给欧元带来更大不确定性，欧元下跌风险成本贵得

由于担心乌克兰战争可能对欧洲经济造成损害，越来越多的交易员为对冲欧元下跌做足准备，他们再次关注到欧元的关键支撑位1.10交易员，该支撑位可追溯到二十多年前欧元诞生之时。

上周，欧元兑美元跌至2020年6月以来的最低水平，而期权交易活动表明，更多痛苦可能即将到来。随着对冲需求激增，全球股市与欧元兑美元之间的60天关联度达到逾三个月来的最高水平。

鉴于欧元区对俄罗斯燃料的依赖，不断升级的危机带来了一系列风险，包括能源价格持续高企的威胁，这可能会破坏疫情后的经济复苏。乌克兰战争升级及其对欧元区经济的影响让市场越来越心慌，以至于交易员花在对冲欧元下跌风险上的成本已经超出了新冠疫情最严重的时候。

BMO Capital Markets欧洲外汇策略主管Stephen Gallo表示：

“对冲欧元下跌风险的成本几乎贵得离谱，但这取决于你对能源价格可能上涨多少，或战事可能升级到何种程度的看法。”

乌克兰危机料将给欧元带来更大不确定性，这一点也可以从欧元兑美元和美元兑日元的隐含波动率之差中看出。就一年期期权而言，欧元兑美元和美元兑日元隐含波动率之差升至平价以上，达到自2020年夏季以来的最高水平，这在历史上十分罕见。

期权市场显示，未来三个月内欧元以1.10美元交易的可能性为三分之二。一些分析师认为欧元兑美元将在3月底前达到1.09。

这意味着自1999年以来一直存在的趋势线将被突破，为欧元兑美元带来进一步的下行风险。如果固定收益市场的最新定价没有好转，看跌情绪可能会进一步升温。利率交易员正在丧失对欧洲央行将在年底前加息两次的信心，货币市场目前预计该央行将加息31个基点。

与此同时，风险逆转指标（市场情绪和头寸晴雨表）显示，交易商已准备好承受欧元的亏损。欧元波动率偏斜本周大幅走低，表明投资者急于持有欧元看跌期权。2周期风险逆转显示看跌期权较看涨期权费溢价351个基点，几乎达到全球金融危机、欧债危机和英国脱欧公投时候的极端水平。1周期欧元看跌期权相对于看涨期权的价格达到了疫情爆发以来的最高水平，为近五年来的第二高水平。

不过，高盛集团的策略师建议，考虑到近期通胀上行风险飙升，投资者应放弃押注欧洲央行推迟收紧政策。蒙特利尔银行资本市场的欧洲外汇策略主管Stephen Gallo表示:??

“如果俄乌危机将欧元兑美元推低至1.10以下交易员，欧洲央行可能会寻求发挥更大的作用，成为稳定欧元的力量。”

鉴于欧元的走势几乎与疫情期间和2017年法国总统大选之前的走势一致，若不出意外，即使1.10美元的支撑不复存在，投资者也可能不愿大规模抛售欧元。

欧元成为全球支付中使用最多的货币为2013年2月以来首次超过美元

10月，欧元成为全球支付中使用最多的货币，为2013年2月以来首次超过美元。

环球银行金融电信协会（SWIFT）的数据显示，欧元上个月在全球支付中被使用最多。10月，SWIFT的现金转账中约有37.82%是用欧元进行，为2013年2月以来的最高份额，较去年年底增长了逾6个百分点。紧随其后的是美元，其次是英镑、日元和加元。SWIFT为200个国家的逾11000家金融机构处理跨境支付信息。

数据显示，相比之下，美元上个月在全球支付中的份额为37.64%，较去年12月下降了约4.6个百分点。美元份额曾在2015年4月达到45.3%的峰值。英镑、日元和加元10月合计所占份额为12.25%。

美元支付地位被削弱了吗？

中国社科院世经政所国际投资室主任、研究员张明接受澎湃新闻采访时表示，暂时的超越是比较正常的，因为欧美相对实力的变化，欧元对美元汇率的变动都可能导致发生变动，不宜做过分的解读，这并不等于欧元的地位崛起欧元，在外汇交易和国际货币储备上欧元和美元的差距仍然较大。

今年欧元对美元升值明显

国际清算银行（BIS）7月发布的一份报告显示，美元仍然是最强融资货币，所有跨境贷款和国际债务证券中约有一半以美元计价。BIS表示，所有外汇交易中约有85%是兑美元的交易，美元占官方外汇储备的61%。值得一提的是，美联储主席鲍威尔近日也回应称，在可以预见的未来，美元作为主要国际储备货币的地位并不会受到影响。在过去的几十年里，美元的国债市场和汇率市场都是全球最有深度，且流动性最为充足的。

张明分析称，从历史上来看，其实欧元成立之后在很长一段时间里，国际支付上的份额都超过美元。只是在欧债危机之后，欧盟经济增长受到影响，欧元才有所转弱，在国际支付的份额出现相应的下滑，作为国际储备货币的占比下降更为显著。只不过相比之下欧元区国家在今年的疫情防控上比与美国做得好一些，再加上欧盟出台了大规模的刺激计划，这对市场信心是一个提振。

与此同时欧元，今年3月以来，美元指数持续弱势，欧元则表现强劲。这一趋势还会持续吗？

张明指出，明年美元对欧元的格局仍有较大的不确定性。因为从目前来看，拜登若顺利就任美国总统，首先会严格防控疫情，其次会推出新一轮的财政刺激计划。这二者如果能顺利推进，明年美元将有可能反弹。此外，还不能排除美联储货币政策有调整的可能。