Archive: 2022年2月5日

全球债市惨烈抛售之际，巴菲特给出指引：远离债市！

在全球债市遭到惨烈抛售之际，90岁的“股神”巴菲特给出了他的指引：远离债市。

在一年一度的股东信中，巴菲特警告称，债券投资面临“黯淡的未来”，最好避开固定收益市场。

巴菲特写道，出于监管和信用评级方面的原因，保险业的竞争对手必须把重点放在债券上，但现在债券已经不适合了：

10年期美债的收益率到去年年末时为0.93%，比最早能找到的数据1981年9月的15.8%下降了94%。在某些重要的大国，比如德国和日本，投资者从数万亿美元的主权债务中获得的回报居然是负数。

上周，美债狂遭抛售，10年期美债收益率持续回升至1.5%，引发全球股市大幅下跌。

原因是投资者认为经济增长将加快。围绕全球经济扩张的乐观情绪，也重新引发了人们对通胀飙升的担忧。

在上周美国国债遭抛售之前，许多投资者已经开始调整他们的投资组合，购买质量较低但回报较高的债券。

对此，巴菲特警告称，这种做法令人担忧，投资高风险公司债并不是解决利率不足的办法，30年前，一度强大的储蓄和贷款行业毁灭了自己，部分原因是忽视了这条箴言。

伯克希尔第三季度小幅减持了公司债券，截至年底，其大部分现金(约1130亿美元)都是短期美国国债。该公司拥有价值34亿美元的长期美国国债。

在对主权债务市场做出悲观评估的同时，伯克希尔哈撒韦公布了第四季度业绩，净利润同比增长近23%至358亿美元，主要受到投资组合浮盈推动。

华尔街见闻第一时间翻译了巴菲特2021年致股东信全文，以下为有关债市部分的表述：

总的来说，保险公司这艘“航母”运营的资金远远超过全球任何竞争对手。这种财务实力，再加上伯克希尔每年从其非保险业务获得的巨额现金流，使我们的保险公司们能够安全地遵循一种对绝大多数保险公司都不可取的重股权投资策略。出于监管和信用评级的原因，绝大多水竞争对手只能将重点放在债券上。

但是，现在债券也不是好的投资。你能相信10年期美债的收益率到去年年末时为0.93%巴菲特，比最早能找到的数据1981年9月的15.8%下降了94%吗？在某些重要的大国，比如德国和日本，投资者从数万亿美元的主权债务中获得的回报居然是负数。全世界的债券投资者——无论是养老基金、保险资管还是退休金——都面临着暗淡的未来。

一些保险公司以及其他债券投资者，可能会试图转向购买高风险发行人的债券来获取回报。然而，投资高风险公司债并不是低利率环境下的正确做法。三十年前，很多曾经辉煌一时的储蓄和贷款行业最终毁灭了巴菲特，部分原因就是无视这句话。

货币政策疫情防控“接力式”下调引导企业融资成本降低

□ 货币政策早响应、快行动，对维护春节后金融市场平稳运行发挥了关键作用

□ 货币政策工具利率的“接力式”下调，有利于引导企业融资成本降低

□ 新的政策措施还将适时出台，着力支持复工复产，保持流动性合理充裕

超预期投放1.7万亿元流动性，设立3000亿元低成本战“疫”专项再贷款，利率水平“接力式”下调……新冠肺炎疫情发生以来，针对疫情防控特殊时期的经济特征和市场状况，货币政策更加灵活适度，早响应、快行动，注重引导预期，全力支持疫情防控。

流动性超预期投放

应对疫情，货币政策的灵活适度，一方面体现在“量”上。

提前“预告”引导预期、加大流动性投放力度，有效稳定了市场情绪，有利于支持打赢疫情防控阻击战。

金融市场敏感性强，遭遇突发事件冲击，市场容易受到短期情绪牵引导致过度反应。而在此次疫情发生后，A股市场和在岸人民币汇率虽然在2月3日，也就是春节后的首个交易日出现了调整，但随后企稳。目前总体来看，资本市场运行总体平稳，人民币汇率双向小幅波动，跨境资本流动和外汇供求保持基本稳定。

在这一过程中，货币政策早响应、快行动，对维护节后开市初期市场流动性和金融市场平稳运行发挥了关键作用。早在2月1日，人民银行就明确表示，将设立3000亿元专项再贷款，向金融机构提供低成本资金，支持金融机构为企业提供优惠利率的信贷支持。在2月3日金融市场开市之前，人民银行就提前预告了流动性投放的时点和规模。随后，2月3日、4日，人民银行向市场投放充足供应流动性，两日投放流动性累计达1.7万亿元，投放量超过市场预期。

这一系列措施确保了疫情防控特殊时期银行体系流动性合理充裕和金融市场平稳运行。目前，货币市场利率中枢下移，银行间7天回购利率运行在2%左右。

“金融市场以它特有的方式展现了对中国政府控制疫情、对中国经济未来增长的信心。”中国人民银行副行长潘功胜表示。

我国为应对疫情而采取的政策措施，得到金融市场及社会各方面的充分肯定，得到了国际货币基金组织、世界银行及国际金融界的高度评价。各方普遍认为疫情对中国经济的影响是短期的，中国经济将继续展现极强韧性，中国政府拥有充足政策空间稳定经济增长。

利率“接力式”下调

应对疫情，货币政策的灵活适度，另一方面体现在“价”上。

公开市场操作利率、中期借贷便利（MLF）利率、贷款市场报价利率（LPR）“接力式”下调，有利于引导企业融资成本降低，为疫情防控和恢复生产提供保障。

2月3日，节后首个交易日，在创纪录开展1.2万亿元逆回购操作的同时，当期7天期和14天期逆回购操作利率双双下降10个基点，量增价减，超出市场预期；2月17日，人民银行开展的2000亿元MLF操作中标利率下调10个基点；2月20日，1年期LPR下降10个基点到4.05%，5年期以上LPR下降5个基点到4.75%。

去年8月20日，人民银行决定改革完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制，通过改革的办法，疏通货币政策的传导机制，打破贷款利率隐性下限货币市场，促进实际利率水平明显下降，并努力解决“融资难”问题。

在这一改革的基础上，利率“接力式”下调的效果也得以更为直接地显现出来。此次3000亿元低成本战“疫”专项再贷款正是直接挂钩LPR。人民银行规定，商业银行发放贷款的利率上限为贷款发放时最近一次公布的一年期LPR减100基点，银行发放贷款的利率不高于利率上限，鼓励银行以更低的利率发放贷款。在LPR利率下调后，商业银行发放贷款的利率上限也随之下调。

“1年期LPR下降幅度为10个基点，是2019年8月改革完善LPR定价机制以来的最大降幅。”国家金融与发展实验室特聘研究员董希淼认为，两个期限的LPR双双下降，有助于引导贷款利率下行，进而推动降低实体经济融资成本。特别是有助于在新冠肺炎疫情防控的关键阶段，推动企业贷款利率显著下降，为打赢疫情防控阻击战、更好地帮助中小企业提供有力支持。

适时出台新政策

随着疫情防控取得积极进展，货币政策接下来如何更加灵活适度尤为关键。

中国人民银行副行长刘国强表示，稳健的货币政策要把支持实体经济恢复发展放到更加突出的位置，通过稳预期、扩总量、分类抓、重展期、创工具、抓落实，为抗击疫情与支持实体经济提供有力的货币政策支持，尽可能降低疫情对经济的影响，努力完成全年经济社会发展目标。

在用好已有的支持政策基础上，新的政策措施还将适时出台，着力支持企业复工复产。

一方面，货币政策将继续发力，保持流动性合理充裕，满足金融机构支持企业复工复产的流动性需求，降低社会融资成本，促进金融市场平稳运行。引导货币信贷、社会融资增长同经济发展相适应，稳住宏观杠杆率，保持物价水平基本稳定，妥善应对疫情冲击与经济短期下行压力，平衡好稳增长和防风险的关系。

另一方面，政策也将更加注重精准性，加大对中小微企业的支持力度。中小微企业是经济发展和容纳就业的生力军，是当前有序推动企业复工复产的重点，关系到全年经济社会目标任务的实现。目前中小微企业复工复产面临用工难、开工难、产业链配套难等问题，资金压力也比较大。对中小微企业提供适度优惠支持，可激发实体经济主体活力，有利于促进经济高质量发展，有利于促进金融可持续发展，畅通经济金融良性循环。

3月16日，普惠金融定向降准已经落地，5500亿元增量低成本资金将驰援小微企业。接下来货币市场，货币政策将继续综合采取多种措施，促进贷款利率明显下行，支持企业复工复产与经济发展。（记者 陈果静 姚进）

人民币对美元即期汇率突破央行去年12月上调外汇存款准备金率时的高点

人民币对美元即期汇率突破央行去年12月上调外汇存款准备金率时的高点。

1月18日，人民币对美元即期汇率在以6.3459开盘后，盘中最高升至6.3368，创下2018年5月以来的新高。

更多反映国际投资者预期的离岸人民币对美元汇率盘中最高升值至6.3410。

兴业研究指出，当前境内美元流动性泛滥的局面已显著改善，对人民币汇率的支持力度减弱。人民币相对美元“超升”幅度收敛。美元贬值引发人民币升破6.35“政策底”，则需关注逆周期工具是否加码。

2021年12月8日，在人民币对美元即期汇率升破6.35后，央行宣布上调外汇存款准备金率，随后人民币对美元的升值势头在12月中下旬停止了升值势头。

平安证券在最新研报中认为，中美货币政策分化带来的直接影响是中美利差的收窄，中美利差的收窄通常会给人民币汇率带来贬值压力，但短期人民币汇率仍将比较有韧性，不会出现明显贬值，这主要是由于: 其一，短期中国外贸仍具有较高景气，去年12月的贸易顺差再创新高，稳健的国际收支格局为银行间市场积累了充裕的美元流动性，企业的结汇需求依然较高；其二，中美长端利差目前在1个百分点左右，即便未来收缩20BP，仍可以保持在80BP，这对人民币汇率来说是一个相对均衡的位置；其三，美元指数大幅上行的动力不足。美元指数在美联储缩减QE—加息—缩表“三支箭”预期下人民币汇率，自2021年6月中旬开始震荡攀升，其上行基本反映了未来货币政策的预期，当前期货市场对美元指数做多拥挤。在美联储加息和缩表路线图未公布之前，美元更多是高位震荡人民币汇率，大幅上行和下行的动力都不足。