Archive: 2022年1月29日

突发！欧洲央行宣布5万亿大救市日本也计划抛30万亿！全球市场瞬间亮了4大信号解锁流动性困局

摘要

【突发！欧洲央行宣布5万亿大救市 日本也计划抛30万亿！全球市场瞬间亮了 4大信号解锁流动性困局】A股2015年经历的一幕，如今在美股上演！从高位直落而下，巨大的波动幅度，相对较长时间的来回拉锯，爆仓、恐慌等在3月份的美股市场展现得淋漓尽致。3月18日晚，美股在上一个交易日大涨的背景下欧洲央行，再度出现暴跌和熔断情况。道指收跌1300点，较2月高点已跌近一万点，失守20000点关口。标普500指数收跌5.18%，纳指跌4.7%。（券商中国）

A股2015年经历的一幕，如今在美股上演！

从高位直落而下，巨大的波动幅度，相对较长时间的来回拉锯，爆仓、恐慌等在3月份的美股市场展现得淋漓尽致。3月18日晚，美股在上一个交易日大涨的背景下，再度出现暴跌和熔断情况。道指收跌1300点，较2月高点已跌近一万点，失守20000点关口。标普500指数收跌5.18%，纳指跌4.7%。

从隔夜全球市场来看，除股市之外，债券市场、黄金市场、原油市场以及新兴货币市场都出现了大抛售的现象，“卖掉一切，只要美元”似乎已经成为近期的主旋律。这是流动性危机的典型特征。

所幸的是，在3月19日早上，欧洲央行突然出手，抛出7500亿欧元(折合人民币约5.4万亿元)资产购买计划。在此消息公布之后，全球市场流动性出现了短暂好转，美元指数开始杀跌，原油开始飙升，美股期指开始转好。随后，有消息称，日本政府、执政党正计划超过30万亿日元的刺激方案。

那么，流动性困局是否能够化解？

全球市场出现喘息之机

截至收盘，道指跌6.3%，报19898.92点；标普500跌5.18%，报2398.1点；纳指跌4.7%，报6989.84点。据称白宫敦促限制卖空。美国国家经济顾问库德洛表示，美国政府可能会建立股票仓位作为纾困政策的一部分。

从美国热门个来看，多数收跌，但跌幅明显收敛，这可能是一个重要信号，对于大多数美国大蓝筹来讲，估值可能来到了一个合理区间，随后的走势应该也会更为平稳。美国大型科技股多数收跌，苹果跌2.45%，亚马逊涨1.23%，奈飞跌1.34%，谷歌跌2.4%，Facebook跌1.65%，微软跌4.21%。此外，重点中概股的跌幅亦相对较小，阿里巴巴跌2.68%，京东跌1.69%，百度跌8.24%；拼多多跌4.85%。

在美国财政部长姆努钦表示“若不采取刺激措施，美国失业率将达20%”后，标普500指数暴跌7%，触发熔断机制。这是美股在短短两周时间内第四次熔断，史上第五次熔断。在白宫新闻发布会上，有记者问特朗普，是否直接发钱给美国居民，他表示，还在讨论当中。与此同时，他还就涉及到中国的话题进行了较大篇幅的回应。

就在美股大跌收盘，全球市场看不到希望的时候，欧洲的大水来了。欧洲央行于北京时间今天早上突然发布消息，推出7500亿欧元的资产购买计划。与此同时，日本方面也有大刺激计划正在制定当中。

受此影响，全球市场迎来喘息之机。美股期指盘后一度再杀1%，但在此消息公布之后快速反弹。（点击查看全球期指行情>>）

美元指数快速跳水。虽然美国大放水，利率降到零，但离岸USD最近持续处于紧张状态，全球都在买美元。

隔夜暴跌的原油市场亦开启反弹。

对于国内市场而言欧洲央行，金融市场产品结构过于复杂，但观察本轮全球流动性危机仍有四大信号：美元、原油、股市波幅和北上资金流向。从今天早上的情况来看，美元和原油价格在短期之内有反弹，在一定程度上说明流性困局迎来了破局的希望。股市波幅方面，较前几个交易日，波动幅度呈现收敛的趋势，若北上资金能够扭转流出趋势，那意味着流动性危机就很可能过去了。

欧洲央行大放水

早盘全球市场形势的变化取决于欧洲央行。欧洲央行理事会决定以下内容：

(1)启动一项新的私有和公共部门证券临时资产购买计划，以应对因冠状病毒COVID-19的爆发和扩散而给货币政策传导机制和欧元区带来的严重风险。

这项新的大流行紧急购买计划(PEPP)总额将达到7500亿欧元。采购将进行到2020年底，其中将包括现有资产购买计划(APP)下所有符合条件的资产类别。

对于购买公共部门证券，跨辖区的基准分配将继续是国家中央银行的资本金。同时，新PEPP下的购买将以灵活的方式进行。这样可以使资产类别之间和辖区之间的购买流量分布随时间波动。

根据PEPP购买的产品将免除希腊政府发行的证券的资格要求。理事会一旦确定冠状病毒Covid-19危机阶段已经结束，就将终止PEPP项下的净资产购买，但无论如何都不得迟于年底。

(2)将公司部门购买计划(CSPP)下的合格资产范围扩大到非金融商业票据，使所有信用质量足够的商业票据都可以在CSPP下购买。

(3)通过调整抵押品框架的主要风险参数来放宽抵押品标准。尤其是，我们将扩大“附加信用索赔”(ACC)的范围，以包括与公司部门融资相关的索赔。这将确保交易对手可以继续充分利用欧元体系的再融资业务。

欧洲央行理事会致力于在这一极富挑战性的时期中发挥作用，支持欧元区所有公民。为此，欧洲央行将确保经济的各个部门都能从支持性融资条件中受益，从而使其能够吸收这种冲击。这同样适用于家庭，公司，银行和政府。

理事会将在其职权范围内做一切必要的事情。理事会已做好充分准备，可以在必要时尽可能多地增加资产购买计划的规模并调整其构成。它将探讨所有选择和所有意外情况，以通过这次冲击来支持经济。

在某种程度上，自我施加的限制可能会妨碍欧洲央行为完成其任务而必须采取的行动，理事会将考虑对其进行必要的修改，以使其行动与我们面临的风险成比例。欧洲央行将不容忍其在欧元区所有辖区顺利实施货币政策的任何风险。

理事会在分析中一致认为，除了2020年3月12日决定采取的措施外，欧洲央行将继续密切监视传播冠状病毒对经济的影响，欧洲央行随时准备调整其所有措施，在适当的情况下，应采取这种措施来维护银行体系中的流动性状况，并确保其货币政策在所有辖区中的顺利传递。

欧洲央行行长拉加德表示，欧洲央行捍卫欧元的承诺没有极限，决心使用所有可能的工具。特殊时期需要采取特殊行动。

随后，有消息称，澳大利亚央行在每日市场操作中注入创纪录的127亿澳元。澳大利亚股指反弹3%。日本方面也传出消息称，日本政府、执政党正计划超过30万亿日元的刺激方案。

从目前的情况来看，全球流动性困局的终极一击可能来自中国。3月20日，中国央行将迎来LPR的调整，后续是否会降低利率，市场对此也有期待。但是，从目前的情况来看，最为重要的似乎并不是放水，而是抗疫。只有疫情消散，全球经济社会秩序恢复正常，恐慌情绪才会消失，市场也才会恢复正常。在当前情况下，保证市场的流动性则可能是全球央行最为重要的任务。

关税 中国更是全球唯一实现经济正增长的主要经济体(图)

【文/观察者网专栏作者 霍建国】

今年是中国“入世”20周年，商务部发布的数据显示，“入世”以来，中国利用外资从2001年的468.8亿美元增加到2020年的1443.74亿美元。

目前，中国是全球最大货物贸易国，也是全球最大外资流入国，对全球经济增长的年均贡献率接近30%，是拉动世界经济复苏和增长的重要引擎。在新冠肺炎疫情袭来的2020年，中国更是全球唯一实现经济正增长的主要经济体。

1978年，中国启动了改革开放的进程。1986年，中国提出恢复关税与贸易总协定缔约国地位申请，1995年后复关谈判转为WTO的谈判，整个过程历经15年。

入世谈判和改革开放相辅相成

“入世”谈判15年是一个艰辛困难的谈判经历。困难主要体现在两个方面，一个方面是中国整个贸易管理体制和经济管理体制和当时WTO的基本要求有比较大的差距。

2001年11月10日：中国加入世界贸易组织。图片来源：视觉中国

中国在1986年基本上是计划体制，外贸是高度垄断，关税也非常高。欧美国家基本上不同意接受中国以当时的条件来恢复关贸总协定缔约国的地位。

在1988年，我们对外贸体制进行了一次改革，采取了总公司分公司经营权脱钩，实行部分外贸企业的承包经营制，这些改革是分好几个阶段逐步达标的。

1991年，中国外贸继续进行改革，进一步下放成立一些工贸公司，就是生产企业可以直接申请出口权，当时还有一个审批阶段，海关关税从1992年开始大幅度降低，从43.2%分四个阶段降到了17%，这些改革基本上解决了很多制度性和国际多边规则要求的问题。

1994年，当时的国务院常务副总理朱镕基亲自主持实行了三大改革，即金融体制改革、财税体制改革和外贸外汇体制改革，也都推动了制度性的开放。

“入世”提出申请之后，前一阶段基本上是对中国的外贸管理体制和经济管理体制进行审议。

在国内，我们通过加速国内的改革，以开放促改革的精神解决了很多问题，特别是1992年十四大提出建设社会主义市场经济体制，背后隐含了很多市场化改革的内容，基本完成了体制审议的过程。

另一大部分是市场准入的要求，当体制基本上满足了规则和要求后，欧美国家还要求承诺很多商品关税降低，包括商品的市场准入、开放市场，这些谈判就涉及到了一些实际经济利益的谈判。

所以历时15年的的谈判可以分成两部分，一部分是以体制机制的制度性开放为主，另一部分是以市场开放为主的市场准入，两者都是比较艰难的，前一部分依靠中央国务院下决心推进一些体制机制改革，后一部分需要平衡国内各个工业部门和产业的开放度，比如欧美要求汽车行业开放，我们肯定不同意。

当时谈判还涉及一些金融、保险、电信的开放，这些都是我们非常敏感的行业，有些在当时还是幼稚产业，因此我们实行了妥善处理，分阶段开放或分步骤开放来完成，总体的结论是谈判虽然很艰难，面临着比较大的压力，但是中国采取的策略还是“边谈边改”，以“开放促改革”的策略实现了逐步的对接。

从世贸的贸易体制审议过程看，我们国内的改革基本满足了需求，但是欧美还有一些特殊的要求，例如投入不够、企业的自主权不够等，当然更苛刻的是中国体制基本达标后，欧美就开始转向在实际市场主流利益的要价，这个过程就更艰难复杂了。

这个复杂性在于国内要不断推进改革，以逐步达到要求和条款，同时需要公开、透明、公平、公正、无歧视的一些原则。

中国强调以发展中国家资本“入世”，在很多领域做一些过渡性的安排，基本上解决了这些问题。我们通过艰苦谈判做出了一些安排，该守的底线也都坚决守住了。

“入世”20年来，中国经济格局发生了巨大变化，中国的经济增长给世界经济带来动力和活力，对世界贸易格局产生了重大的影响。

中国市场更加开放，关税总水平由“入世”前的15.3%，降到目前的7.5%。中国完全履行了“入世”的承诺，进口关税总水平低于所有发展中成员，接近发达成员水平。

中国在“入世”谈判过程中，推动大量的制度性改革，减少垄断，逐步吸引、允许更多的生产企业甚至民营企业去经营对外贸易，管理配额下放，进行市场化体制改革，从而激发了国内经济发展的潜力和活力。

“入世”后，中国对外贸易外向型经济才进入到了发展的快车道，呈现国企、民营、外资三股势力共同开拓国际市场的过程。

在外界看来，欧美认为中国“入世”享受到了关税补贴，好像中国搭了便车，占了便宜，这种理解是不正确的关税，因为中国扩大出口的同时，随着经济贸易规模的扩大，进口规模也随之在扩大。

中国的进出口贸易总额从1986年的700多亿美元到1990年是2000多亿美元，再到2001年接近5000多亿，基本上是进出口平衡。

往后发展，我们很快就突破了1万亿，成为全球第一，虽然也有顺差，但进口量也在增长，为世界经济做出巨大贡献。

除此之外，国内市场的扩大、中国经济的发展、人民生活水平提高，中国迸发出巨大的消费潜能，国际跨国公司争先到中国投资，实际上也在中国得到了一个很大的发展机遇，当时在中国投资的外资公司都是赚钱的。

加入WTO之后，中国坚定支持维护发展中国家的利益，支持WTO的工作，参与和主导了很多谈判，比如参加了信息技术协定（ITA)的扩围，把产品的关税降到零，我们“入世”的承诺也都做到了，中国加入了贸易便利化的谈判，承诺贸易通关进一步缩减时间，实行单一窗口制，这些方面是我们对WTO工作的支持，到今天我们也是坚定维护多边贸易体制。

自由贸易和开放才是未来主流

近年来，全球贸易环境出现了恶化的趋势，世贸组织的终端解决机构陷入停摆关税，疫情给全球贸易带了更多的不确定性，以美国为代表的贸易保护主义抬头。

自由贸易主义和贸易保护主义历来是一组矛盾，也会在世界贸易环境中并存。

从历史现实看，当一个国家进入到强势发展的阶段，往往主张自由贸易。当国家经济发展困难的时候，就会强调贸易保护。

对此，美国历史上也是比较摇摆的。建国初期，美国实行高关税的保护主义，后期经济发展比较好，也曾放开过一段时间，但在上世纪30年代的经济大危机后，它又转向了贸易保护主义，抬高关税，限制一些外来投资。

二战后，美国经济进入强势周期，它又回归到了自由贸易，而且强调降低关税。关税总协定的八轮谈判，美国发挥了很大作用，使得关税大幅度下降，欧美的平均关税都降到了3%左右，为世界经济增长做出了贡献。

从理论实践上看，自由贸易确实可以带来世界经济的繁荣，当然自由贸易也是有一定的竞争约束，英国历史上也有两次贸易保护反复，德国其实更明显，德国长期实行贸易保护主义，经济发展起来后也转向了自由贸易。现在，欧美指责中国不符合贸易规则，纷纷用投资、关税等手段限制科技和贸易的交流，这不利于全球经济的发展。

在新冠疫情肆虐、供应链危机、全球通胀尽显的背景下， 如果大家不抵制贸易保护主义，重新走向合作，推动贸易和投资的发展，那么世界经济很难走出目前的困境。

担忧供应链问题，美国民众提前开始圣诞购物。图片来源：视觉中国

美国联手欧洲等盟友打压中国的发展，一方面是因为它不能容忍中国的崛起，另一方面也不符合当前全球经济贸易发展的大趋势，最终的结果很可能也不利于自己的发展。

现在，美国在经济上遇到了严重危机恰好证明了这一点，我觉得要我们看清楚这一点，现在猖獗的贸易保护主义不代表未来世界贸易发展的方向。

贸易保护主义抬头，很多国家都选择单边主义维护自己的利益，结果只会让世界的矛盾越来越复杂，经济增长面临更多的问题，这不是一个负责任、能够解决问题的方法。

世界还是要回到自由贸易，回到多边贸易体制，让多边贸易体制在竞争中制定一些新的规则，大家共同遵守，这恐怕才是世界经济恢复和进一步走向繁荣的前提。

目前，WTO的改革是非常必要的，WTO现有的功能已经受到了阻碍，谈判推不动，贸易审计机制作用也没有那么大，上诉机构也面临瘫痪、无法工作。

这种情况下，大家对推进WTO改革是有共识的，改革的矛盾在于要颠覆还是要进一步通过改革加强世贸组织的功能，中国的态度很明确，我们要维护基本原则，通过改革使它发挥更好的作用。

但欧美国家的一些建议似乎要把很多基本原则颠覆掉，但是我们要指出这种区分发达国家和发展中国家差别和待遇的颠覆性改革是没有市场的。

现在改革的问题主要有两个方面，一是加强WTO自身的功能，让它发挥更大的作用，二是让大家共同配合和相互合作，对现有的WTO没有涉及制定规则的领域，像数字贸易、数字经济，碳减排、电子商务等赋予权利、收集各方意见、制定规则，而不是变成各个自贸区为主的一些规则体系。

北美自贸体系、CPTPP等这些分散的体系，虽然他们在区域还是合法的，也是受益的；但总体看，世界未来的机制不应该是一个以区域为主的竞争格局，应该回归到世界大家庭，让WTO去发挥作用。

现在的矛盾在于WTO改革中主要的贸易大国中国、美国、欧洲、日本意见不统一，存在着巨大的分歧。

北京：“中国参与WTO争端解决20周年论坛”在贸大举办。图片来源：视觉中国

未来的改革，我觉得要充分尊重广大发展中国家的意见，听取它们的呼声。这四个世界贸易的主要经济体应该充分协商、相互沟通，有一定的包容，否则改革是无法完成的。

现在的改革变得很复杂，问题变成了长期问题、政治问题，比如中美之间的矛盾也会反映在WTO谈判里，美国指责中国国企政府驱动，不符合市场竞争基本规则，那么有些东西是需要在新的改革里进一步规范。

我们要看到世界经济发展的趋势是主动选择跟国际规则对标，推进国内的高水平开放，我们可以吸收“入世”谈判的经验，“边谈边改”和“以开放倒逼改革”，高水平开放是中国走向国际竞争的一个主要驱动力，高水平开放也会让中国在国际竞争中变得更加主动。

高盛计划5年在华员工人数增加1倍至600人

乔恒

新加坡《商业时报》1月13日文章，原题：消息称高盛计划5年将在华员工人数增加1倍至600人如果中国继续走金融市场开放之路，高盛集团计划未来5年将其在该国的员工人数增加1倍。据知情人士说，把在华人员增至600人的雄心，是这家总部位于纽约的投资银行高管所制定的五年规划的一部分。

高盛首席执行官大卫·所罗门2018年上任后不久，就要求制定未来5年在华扩张的详细战略。外资银行纷纷准备进军全球第二大经济体，竞争管理其日益增长的财富，争夺高达90亿美元的商业和投资银行利润。与此同时高盛，中国也在寻找新的投资来缓解经济受到的压力，吸引外国竞争以增强国内金融业。

中国政府已制订计划，年底前允许外国投资银行完全控股在华子公司，这是其45万亿美元金融市场开放的一部分。这块市场还包括资产管理和保险。目前，高盛正在申请将其在中国大陆一家投资银行合资企业中的股份从33%增至51%高盛，若年底前获得批准，将实现全面控股。知情人士说，去年下半年高盛一直在完善其在华扩张计划。

中国于2017年末公布开放金融市场的计划。去年7月，中国决定将其时间表提前1年。不过，中国领导人11月会见主要银行官员后表示开放将按照中国的条件推进，誓言要维护国家的“金融主权”。高盛亚太区(日本除外)联席总裁托德·利兰德说：“中国领导人了解全球资本流动的价值。”政府的承诺为拓展业务提供了“稳健的框架”。

他不愿就该银行的员工人数目标发表评论，但承认招聘会增强竞争力。他说：“我们所有人都想做到100%，因此人才竞争至关重要。”利兰德说，该行在中国扩张部分由资产管理的“爆炸性”增长驱动。中国家庭拥有约90万亿元人民币的可投资资产。随着中国逐步淘汰在投资领域占主导地位的有担保理财产品，客户越来越希望寻求现金和房地产以外的投资。

而(高盛的)竞争对手也都没闲着。总部位于纽约的摩根大通计划将其在中国最高摩天大楼中的办公空间扩大1/3。位于苏黎世的瑞银集团目标是在未来3到4年将投资银行员工人数增加1倍。日本野村控股公司开始建立业务部门，为中国境内的富裕客户提供服务;到2023年还将把员工人数增加到500人，以扩大投资银行业务。(乔恒译)