Archive: 2022年1月7日

【中信期货】晨报精粹：华创固收（）：对政策路径和空间的认识，比没有把握的“精确”判断

重点推荐

华创固收

1、总述：对政策路径和空间的认识，比没有把握的“精确”判断更重要

第一，我们不必去强求精确但没有把握的结论，尤其是对货币政策节奏的判断。

第二，关注确定性强的侧面，尤其是已发生的政策思路变化和未来政策的空间。

第三，需要明确我们在讨论“宽信用”时，究竟在讨论什么。

2、房地产调控政策：预期收缩形势前所未有，调控放松形式或也改变

第一，调控政策的重大变化在融资端，调控政策主体目标可能存在不一致。

第二，2011年后共经历四轮放松周期。

第三，当前面临的情况是，地方政府和居民预期收缩，并且逆转难度高。

第四，放松周期一般分为四个阶段，当前处于第三阶段。

第五，改善型需求、人才政策、支持性政策或是政策调整的优先选项。

3、财政政策：确定性视角下的五个趋势

第一，2021年“超收”几乎成定局，为2022年财政发力提供空间。

第二，2022年税收收入面临压力或随着工业品价格的下行周期而加大。

第三，土地市场成交到财政收入端滞后半年，明年政府性基金收入压力较大。

第四，支出端的确定性体现在财政体制改革的延续，土地出让收入使用范围调整，项目预算管理趋严是大势所趋。

第五，付息压力逐年加大，或也部分挤占财政发力的空间。

4、货币政策：政策空间充足，工具组合形式反映政策态度

第一，货币政策操作方式进一步转变，宏观审慎政策指引发布。

第二，就业压力意味着货币政策宽松方向的维持，但不能决定节奏和边际；地产调控或更多影响当前货币政策宽松的节奏和形式。

第三，货币政策空间充足，降准或仍是主导工具，降息不同形式有不同含义。

第四，再贷款崛起是结构性目标决定，逆回购风格变化或将延续。

5、流动性和货币市场：平稳中，有机遇

第一，就总量流动性而言，刚性缺口仍在，关注跨节时点，超储率意义淡化。

第二，2022年资金价格中枢仍取决于政策利率货币政策，边际受逆回购影响较大。

第三，对于同业存单，偏长期限占比提升趋势或维持，预计2022年供需意外因素不多，价格或稳中有降。

6、信用周期：信贷社融指标分歧加大，货币信用组合变幻无常

第一，预计2022年信贷增速将继续回落，或于年中触底，社融增速趋于震荡。

第二，社融脉冲是解释国内经济景气周期更好的信用指标，稳定领先一个季度。

第三，社融增速与社融脉冲的波动方向基本一致，社融增速也可以作为信用周期跟踪的简化指标货币政策，不过社融增速波动正在趋平。

第四，新常态之前，货币信用周期基本同步波动，错位时间段相对较短；新常态之后，货币和信用周期错位较为常见，多种组合都有出现。

第五，2022年货币信用周期更可能维持偏稳的组合，类似于2019年，变数在于政策利率是否降息，信用周期能否企稳。

第六，“稳货币+稳信用”对利率的指引是偏震荡下行的形态。

第七，景气改善的契机在2022年一季度末，后续的走势取决于2022年年初的政策发力能否支撑信用周期企稳，难度较大。

风险提示：流动性超预期收紧，房地产调控政策超预期放松。

巴菲特午餐的中国人有多高？（图）

说起股神巴菲特，就不得不提他的慈善午餐。

为了做慈善，“与巴菲特共进午餐”的慈善拍卖活动由2000年开始，价高者得，一年一次巴菲特，所捐善款全部用于穷人和无家可归的人。

而这20年来，实名拍下巴菲特午餐的中国人一共有4位。除了大佬段永平，其他三位，真是一位比一位套路多。

1.vivo、OPPO幕后大佬段永平：只为感谢

你也许不知道段永平， 但你一定知道小霸王、步步高，这两个大众知名品牌，就是段永平先生创立的。

2006年，段永平以62.01万美元拍下巴菲特午餐，成为第1位拍下巴菲特午餐的中国人。

拍下这一午餐，段永平表示主要是为了感谢偶像巴菲特，2001年，段永平移居美国后，处于半隐居状态，“退休”的他搞起了投资和慈善，但有点找不到方向的他，在读到股神巴菲特的投资理念后，大为感触。

受到启发的段永平，2001年买下了网易的200万余股，2003年，网易股价飙升，段永平自己手里的股票一年涨了五十倍以上。也是这一年，” 福布斯富豪榜 “对段永平的财富估价是10亿元，排第71位。

和巴菲特共进午餐后，段永平更加热切投身于公共事业。

2.”中国私募教父”赵丹阳：不做亏本买卖，摆了巴菲特一道的中国人

2008年，赵丹阳以211万美元成功拍下与巴菲特共进午餐的机会，价格翻了几倍。

赵丹阳为了这顿饭，可谓是下足了功夫，提前一年就开始布局。拍下巴菲特午餐后，饭桌上和巴菲特聊起了股票，吃人嘴短拿人手短的巴菲特自然欣欣然接受，对于赵丹阳的投资，巴菲特表示肯定，随后，赵丹阳就向巴菲特推荐了自己持有的一只股票，巴菲特点头表示会关注。

结果在饭局结束后，赵丹阳向媒体表示，巴菲特看好他持有的股票，话一出，一周之间，赵丹阳因为这只股，狂赚1.56亿港元。

被摆一道的巴菲特，那叫一个生气，赵丹阳硬生生把一场论道变成了赤裸裸地利用。

见识到中国人精明的巴菲特，从此立下规矩，进餐者不得与他谈任何自己所投资的个股。

3.游戏起家朱晔：炒股有难度，立案调查可还好

2015年7月，朱晔以235万美元获胜，在纽约曼哈顿第49街的史密斯·沃伦斯凯牛排馆，与巴菲特共进午餐。

在饭桌上，朱晔告诉巴菲特：“我做实业还行，炒股不行”，变聪明的巴菲特也回了一句：“我也不会炒股。”

午餐后，朱晔在朋友圈中感慨地写道，“大道至简，贵在坚持。”

他是和巴菲特共餐的第三位中国人，因此也就成了那年被讨论的对象。而朱晔也坦诚，自己是为实现理想，炒作和营销只是附带。

这次与巴菲特的午餐，确实为他公司带来了盈利，公司股票飙升，但时间不长，3年后，公司大幅缩水，一地鸡毛。

这位号称不会炒股的朱老板，在炒股方面，起起伏伏，有输有赢，而2018年，更是因为涉嫌违反证券法律法规，被证监会立案调查，公司天神娱乐也换了主理人。

4.深谙流量的90后孙宇晨：很会借势巴菲特，人称大忽悠

2019年5月31日，巴菲特午餐被孙宇晨以456.7888万美元成交，创下有史以来最高纪录。

消息一出，孙宇晨在微博、朋友圈和个人公号上发布“誓词”：

“我一直都是巴菲特价值投资理念的长期信仰者，同时我希望邀请区块链行业知名人士一起与巴菲特交流，从而增进顶级传统投资人与数字货币的理解与友谊，让整个行业真正受益！”

还没和巴老共进午餐，已经蹭起了热点。

深谙流量之道的90后孙宇晨，自称马云门徒，2017年蹭马云、V神和ICO热点，2018年币圈割韭菜和李笑来，到了2019年，来了一招大的，巴菲特午餐。

在利用巴菲特午餐、怼王思聪、怼搜狗CEO王小川等话题流量占据几十天的热搜后，孙宇晨号称自己不到30岁，肾出了问题，表示与巴菲特的午餐取消，并强调向格莱德基金会的捐赠已经完成并仍然有效。

看着这一幕幕大戏，孙宇晨事业、人格、智慧比不过前几位，但一定是他们中最会借互联网流量炒作的。

这一次，孙宇晨成功让更多中国人知道了他是谁。

2020年2月6日，孙宇晨在Twitter发文，说自己在1月23日，与巴菲特在内布拉斯加州奥马哈的一家私人乡村俱乐部共进晚餐。终于吃上饭了。

“中国私募教父”赵丹阳，游戏起家做实业朱晔，币圈孙宇晨，一顿慈善午餐，巴菲特以为自己是赢家，午餐和慈善钱都有了，结果，被这几位中国人设下的局，屡屡成为入局人。

不得不说，在这几件事上看，谁输谁赢，真说不好

波兰央行将该国中央银行主要利率提高50基点至1月5日生效

当地时间2022年1月4日，波兰央行货币政策委员会宣布将该国中央银行主要利率提高50个基点至2.25%货币政策，该决定将在1月5日生效。这是波兰4个月以来的第4次加息，波兰央行也成为2022年首个宣布加息的国家银行。

2021年以来，各国央行都在努力平衡抑制高通胀和维持经济复苏。外界分析认为，劳动力短缺、工资快速增长、供应链中断等大幅推升波兰消费者价格指数（CPI），这是波兰央行选择加息的主要理由。2021年11月，波兰CPI增长至7.8%，为20年来最高。波兰货币政策委员会表示，未来几个月将继续致力于将通胀降至符合国家银行中期通胀目标水平，确保中期价格稳定和支持受疫情冲击后可持续的经济增长。

通胀仍是各国央行的忧虑所在，2022年多国央行的货币政策或进一步紧缩。英国央行于2021年12月加息一次货币政策，新西兰央行和韩国央行2021年均加息两次。挪威央行释放出2022年3月或继续加息的信号，美联储加息时点或提前至2022年上半年。伴随通胀压力的持续上升，外界预期，各国央行的加息路径将更加清晰。

“从货币政策角度看，大部分主要国家央行货币政策转向‘正常化’，虽然政策转变对经济的提振作用具有较大滞后性，但减少流动性及加息在一定程度可削弱需求并减轻通胀压力。到2022年下半年，这种作用或进一步显现。”嘉盛集团全球研究主管韦尔勒表示。

高通胀已对全球消费者心理造成影响，在疫情不断反复之际，全球供应链紧张情况暂时难以缓解，未来通胀回归低位之路或非坦途。以美国为例，景顺首席全球市场策略师克里斯蒂娜·胡珀认为，考虑到新冠病毒奥密克戎变种毒株的扩散及其对供应链和劳动市场的潜在影响，美国通胀数据或进一步上升。美国通胀数据或在2022年中期见顶，然后缓慢降低。

云财富期货研究院研究员周志强认为，随着更多国家开始逐步加快退出货币宽松政策，市场潜在风险来自通胀失控及货币政策超预期的过快收紧，这不仅会导致市场预期需重新修正，利率的快速走高也会对市场造成较大冲击。