Archive: 2022年1月21日

英国央行最新利率决议市场预期利率维持在0.1%(图)

作为本周三大央行决议最后登场的英国央行，昨晚19:00公布最新利率决议，市场预期利率维持在0.1%，购债规模维持在7450亿英镑。尽管政策可能维持不变，但英国央行可能向市场传达11月份会议上进一步宽松的信号，甚至是强化负利率预期选项。

当前市场认为11月份采取行动的可能性越来越大英国央行，届时可能将量化宽松政策的规模扩大1000亿英镑，因为当前的购债规模预计将在12月中旬耗尽，英国两年期公债收益率本周触及纪录低点，表明投资者消化更多刺激措施推出的可能，因此这次会议应该密切关注政策制定者是否会就更多工具提供进一步线索。

关键经济指标指向宽松可能

在G7经济体中，英国经济在第二季度遭遇了最严重的收缩，直至7月底才恢复到疫情前的一半水平。上周公布的GDP数据显示，英国7月份经济增长继续放缓；英国8月CPI录得近五年以来的低位，通胀远低于英国央行的目标，两项数据均带来了延长并加大量化宽松政策以支持经济复苏的压力。

在8月份的政策会议上，英国央行曾表示经济的初步复苏迹象要好于委员会最新预测，但现在这种乐观或者已经不再成立。当时英国央行预计经济可能在2012年底全面复苏，目前来看只有延后的可能，因此这次英央行将对经济前景表现出更大程度的谨慎。

本周早些时候发布的就业数据显示，今年3月至6月，英国就业人数出现了近30年来最快的降幅。自今年3月疫情首次爆发以来，已有近70万人失业。随着政府逐步取消其冠状病毒就业保护计划，失业率上升的风险随之增加。失业率很可能会在整个秋季持续增长，甚至可能超过央行8月份预测的7.5%。

英国脱欧“乱局”

上周英国与欧盟方面的脱欧谈判全程火药味十足，双方也各自表达了不看好达成协议的立场，意味着年底过渡时期结束时，英国很可能无协议脱欧，也就是大家都不愿意看到的“硬脱欧”。处于疫情恢复下的英国经济将面临进一步的衰退压力，这种“乱局”可能会促使英国央行认为有必要介入，并采取进一步的刺激措施。

英国央行早在6月份的时候，就已经向各大银行发出警告：要为无协议脱欧做准备。而当前的脱欧进展表明，这种可能性已经较数月前上升。所以这次会议上，英国央行预计也会特别谈及硬脱欧风险，作为下一步采取行动甚至是必要时采取负利率的铺垫。

负利率选项

包括行长在内的英国央行官员一直在向市场传达保留负利率作为工具选项，不过在此前的会议上，英国央行表示暂时还用不到负利率，因为还有其他可用的工具，包括资产购买和前瞻性指引。确实，当前来看，量化宽松仍是首选工具，但未来几个月也不能排除负利率的可能性，当前货币市场预期利率将在明年将利率调至更低水平。

预计本次会议上英国央行仍将表示保留该选项，但是要推负利率的门槛仍较高，因为将严重损害银行盈利能力，甚至令英镑进一步贬值，以英镑计价的资产产生的收益更少，那么资金可能进一步流出，反过来对经济带来副作用。

英镑走势面临风险

今年9月以来，英镑兑美元汇率一直在下滑，因对英国硬脱欧的担忧重燃，削弱了围绕英镑的人气，尽管近几日汇价连续回升但面临高位折回的风险。基于以上各种风险因素，英国央行如果明确表明下一次会议加大宽松的必要，并基于经济前景和硬脱欧带来风险而表示可能加快推进负利率，那势必对英镑带来更大下行压力。

当前技术面看，4小时图显示下行信号增强，如果确认跌破10均线，则可能跌破1.2900关口并指向1.2865/1.2825支撑英国央行，甚至不排除在英国央行特别鸽派的立场下，拖累汇价直接跌破1.2800关口，也就是再度接近两个月低位。但如果英国央行意外选择观望立场，并没有特别提及短期内进一步加大宽松的迫切性，并对经济和就业采取相对积极展望，则英镑有望迎来回升，不排除上试1.2994/1.3034阻力，但是这种乐观的可能性预计较低，因此整体来看英镑更可能面临来自政策表态的打压。

美联储议息会议称缩减购债“即将进行”，为什么会提前？

冉学东

9月22日，美联储议息会议称缩减购债“即将进行”，市场普遍预计11月将开启缩减购债进程。同时点阵图显示，FOMC成员们对是否在2022年加息的看法五五开，即加息预期有所提前。

该计划公布后，美国国债市场并未出现出现大的波动，只是到了9月23日，美国十年期国债收益率突然暴涨9.97%，从1.302%上涨到1.434%，30年期美债收益率涨超10.4个基点，也刷新日高至1.9125%。这是美国长期国债收益率自去年3月疫情爆发以来创下18个月最大涨幅。到了24日，国债利率依然小幅上涨，而全球主要经济体的长期国债利率都在上涨，中国十年期国债利率上涨了0.77%。

在今年6月份的议息会议上，美联储18位官员中有13人支持在2023年底前至少加息一次，而3月为7位；11位官员预计到2023年底至少加息两次；7名委员预计在2022年开始加息。

经过三个多月，美联储官员关于加息的预期大幅度提前，为什么会提前呢？就是在9月份，全球的通胀形势发生了重大转变。

此前，尽管美国通胀率连续多月超过5%，但是美联储一直秉持“暂时通胀”的立场，这是由于去年同期由于美国疫情爆发，物价通胀处于低位，这导致今年通胀的读数较高，随着去年后半年的物价低基数结束，物价会下来。

这一点似乎被8月份物价数据所证实，美国8月尽管消费者物价指数仍然维持在5.3%的高位，但是剔除食品和能源后的核心物价却大幅不及预期，只有4%，这进一步证明了通胀的暂时性。

就是在9月份，全球供应链瓶颈让物价形势发生逆转。

这一次主要是能源美国通胀，今年以来，欧美电价就持续大涨，欧盟主要经济体电价较1年前高出1倍有余。数据显示，7月，意大利、西班牙、德国、法国电价已分别达到10.5、9.2、8.1、7.8欧分/度，较1年前大涨166%、167%、170%、134%。美国电价在6月已升至历史新高的13.9美分/度。

欧美电价飙升的原因主要是分别遭遇极端高压、干旱天气，欧、美2021年各自的风电、水电发电量骤降，引发火电替代需求激增，这导致煤炭价格的持续攀升和天然气价格的上涨。

天然气和煤炭的产能毕竟有限，激增的需求不能被供应所消化，导致欧美天然气价格飙涨，持续推高火电成本及电价。

电能是生产生活的基础，几乎影响到所有产品和服务的成本，成本的上涨必然会反映到最终产品的价格，并且欧美国家的冬季已经来临，用电的高峰到来，会进一步恶化能源的供求矛盾，很多人预测，能源价格的上涨可能会给本来就脆弱的通胀形势抱薪救火。

有人推测，能源价格在冬季有可能触发进一步全球大通胀。

更加需要关注的是，全球关于双碳的目标政策执行更加严格，这在中国近期的监管政策中表现的非常明显，未来达到政策目标，许多地方不得不调节用电，许多工厂企业可能会减少生产或者停产，而能源成本的上涨更加刺激了这种行动，这会进一步让供给减少，助推价格。

我们大多数人把这轮通胀都看作货币现象美国通胀，其实背后的机理与金融关系不大，主要是供应瓶颈，尤其是大家越来越重视气候变化对人类未来生存空间构成挑战，不得不实行碳达峰和碳中和目标，而严格的贯彻政策，就会助推通胀，今年以来大宗商品的脉冲式上涨，就与清洁能源政策有关，所以在通胀和气候恶化之间，就形成了一个两难，这也许就是我们必须付出的成本。

A股三大股指午后扩大跌幅沪指跌2.26％跌破2600点

A股三大股指午后扩大跌幅，截止收盘，沪指跌2.26%再度跌破2600点，深成指跌2.24%，创业板跌1.74%。亚太股市集体下跌，韩国首尔综指跌3%，触及2017年3月以来最低，日经225指数收跌2.7%，报22010.78点。香港恒生指数跌3%，日内跌逾700点，国企指数跌逾2.5%。

今年下半年开始，由于一些负面因素浮现，加之美联储加息的大背景，部分新兴市场资产出现大幅下跌。MCSI新兴市场指数区间跌幅也超过20%，跌入了熊市；一些新兴经济体的国债价格接近创出2013年以来的最差表现。然而最近一个月情况出现变化，新兴市场资产开始企稳，部分资产甚至开始大幅回升。

值得关注的是，此前曾多次警示新兴市场风险的华尔街投行高盛集团开始释放乐观信号。高盛资产管理部门在最新报告中认为，经过了严重的抛售大潮之后，新兴市场的资产开始显现抄底价值。

对于整体亚太市场而言，美股回调产生的溢出效应仍然备受关注。

建银国际首席宏观策略师赵文利则对第一财经记者分析称，A股反弹，港股等亚太市场也会受益，但未来需要注意的是，“受制于外围因素更多，估值和盈利也还没调整到位亚太股市，特别是美股跌到位之前港股的大底应该还没见到。”

他表示，加息周期进入中后段，新兴市场和发达市场将陆续进入滞胀或类滞胀，估值、盈利可能先后承压；地域和时间顺序上，由于离岸资金回流美国，令新兴市场率先调整、之后是欧洲、最后是美股。“全球来看，国际环境不确定之下，发达跑赢新兴、大票跑赢小票仍是短期内的主流趋势，但后期价值与成长有可能会风格切换。”

鉴于这一背景，赵文利认为，就港股来看，超配能源、原材料(主要是建材)，其受益通胀预期抬高及地缘政治风险推升商品价格，历史加息周期中商品回报多数阶段性好于股市，而本轮周期中商品表现仍然落后股市。未来多重因素因素或进一步推升通胀，导致商品相对股市或有超额回报。

此外，银行也是港股中值得超配的板块之一。“港资银行优于中资银行。港资银行受益净息差上升，中资银行受益资金成本下降，股息收益提供安全边际。”他称。

兴业证券海外策略分析师张忆东则认为亚太股市，仍需警惕港股的中期风险，未来数月全球货币环境收缩期、中国经济周期下行期叠加，导致的全球债务风险恶化、风险溢价上行、经济增速下行将会影响港股市场走势。

操作策略上，短期不建议盲目追涨，可防守反击、看长做短、降低空仓头寸，聚焦长期愿配置而前期超跌的股票，精选教育、物业、科技等民营绩优股，配置保险银行，博弈证券等板块。