Archive: 2022年1月27日

高盛：大宗商品的“死多头”高盛不这么说

香港万得通讯社报道，全球大宗商品涨势近期颇为疲软，大宗商品牛市已经结束的观点变得流行起来。不过，大宗商品的“死多头”高盛并不这么认为。

高盛大宗商品主管Jeffrey Currie 在本周四的研报中表示，近期大宗商品出现调整，明显是一个逢低买入的大好机会，因为大宗商品牛市逻辑不在于某个地区某个国家需求变化。他在报告中写到：“石油、铜和大豆等关键大宗商品的基本面仍然显示下半年供应紧张，鲜有证据表明供求关系反转足以破坏这轮牛市。”

更具体来讲，本轮大宗商品的最大消费者更多地来自西方发达国家。

现在市场正在反映这一点，欧美的基建项目正在拽着铜价逐步走高。与2000年的牛市相比高盛，这是一个巨大的角色逆转。高盛还表示，大宗商品上涨，投机并不是主要的驱动因素。实际上，高盛认为，投机者只是反映基本面。数据显示高盛，“投机者也是跟踪基本面，因为投机只是将基本面信息转化为价格发现。”

美国制造业由于长期的招工难，自动化发展更为迫切和迅速，因此在能源和材料使用效率上的发挥更大的作用。

加上美国不断出台的大规模的财政刺激，高盛的工业企业美国股票分析师指出，美国制造商正在将商品价格的强势传递给最终使用美元消费的人。近两年来，全球供应链逐渐重塑，发达国家对大宗商品的定价权也随之增强。

Jeffrey Currie 进一步表示，美国的刺激规模是前所未有的，因此导致美国对大宗商品的需求也会前所未有的上升，因此导致角色转换，美国将从工业成品消费国转变为资源消费国。

高盛认为，近期人民币升值，外汇实力消除了一些人民币计价的商品价格通胀，对中国进口大宗商品有利，中国消费者可以维持更大的需求量。正是这种需求增加，可能最终导致库存数量减少，并推动大宗商品价格上涨。这与2000年代原油涨价的情况完全一样。

最后，高盛经济学家认为人民币升值还会持续（未来12个月预期目标为升至6.2），但中国还需要保持出口竞争力，升值空间受限。此外，由于人民币约占美元贸易加权篮子的15%，升值会重新引发美元商品的通货再膨胀周期。

欧洲中央银行行长：欧洲央行采取措施对降低新冠疫情所带来的风险至关重要

新华社法兰克福6月8日电(记者沈忠浩 左为)欧洲中央银行行长拉加德8日在欧洲议会例行听证会上说，欧洲央行采取的措施对降低新冠疫情所带来的风险至关重要，在欧元区经济开始走上复苏之路后同样如此。

拉加德当天通过视频形式参加听证会时说，新冠疫情暴发和遏制病毒传播的措施导致欧元区经济活动出现前所未有的收缩。欧洲央行采取的货币政策对消除疫情尾部风险、避免经济萎缩演变成金融危机至关重要。

她同时指出，通胀前景恶化威胁欧元区中期价格稳定，当前欧元区融资条件也较疫情暴发前更紧张。鉴于此，欧洲央行决定扩大紧急资产购买计划规模。

3月份以来，欧洲央行通过扩大量化宽松、实施长期再融资操作等系列举措，为欧元区提供大量流动性支持。欧洲央行本月4日决定将应对疫情的紧急资产购买计划规模由7500亿欧元扩大至1.35万亿欧元，购债至少持续至2021年6月。

拉加德强调，欧洲央行为应对新冠危机采取的相关措施是“临时、有针对性且适当的”。她还说，只有欧盟所有机构各尽其力，才能确保经济成功复苏。欧洲央行将继续在职权范围内采取所有适当措施支持复苏。

拉加德日前曾表示，尽管随着封禁措施缓慢解除，欧元区经济活动出现恢复迹象欧洲央行，但经济改善尚不明显。

根据欧洲央行预测，继今年一季度环比萎缩3.8%之后，欧元区经济二季度预计萎缩13%，今年全年预计萎缩8.7%欧洲央行，2021年和2022年预计分别增长5.2%和3.3%。

粗钢产量压减政策进入落实阶段叠加钢材关税再调整落地

近期各地粗钢产量压减政策进入落实阶段，叠加钢材关税再调整落地，7月30日铁矿石期货重挫，多个看跌期权日内涨超10倍。

截至收盘，铁矿石期货主力合约跌幅8.14%，收报1027元/吨，创两个月新低。铁矿期货大跌也带动相关看跌期权纷纷暴涨。根据Choice数据，8月到期的I2109-P-1000认沽期权合约盘中大涨超1100%，至收盘涨846.67%，报14.2元。其余行权价在1000元以下的虚值认沽期权合约也纷纷暴涨，其中，I2109-P-990期权合约涨1170%；I2109-P-980期权合约上涨1328.57%

消息面上，国务院关税税则委员会7月29日发布公告称关税，自今年8月1日起，适当提高铬铁、高纯生铁的出口关税，同日中国财政部、国家税务总局发布公告称将取消相关钢铁产品出口退税。

此次关税调整是4月份政策的延续，东证衍生品研究院黑色产业资深分析师顾萌分析，第二批取消出口退税的钢材品种主要涉及镀层板、冷卷、电工钢以及钢轨和钢铁制油气无缝套管、导管，结合上一批取消出口退税的品种看，几乎所有的钢材品种都已经不再享有出口退税带来的政策优势。此外，受减产政策调整影响，钢材终端需求趋势性回落，钢价高位下跌趋势不改。

钢铁关税二次调整落地

具体看来，为推动钢铁行业转型升级和高质量发展关税，国务院关税税则委员会决定，自2021年8月1日起，适当提高铬铁、高纯生铁的出口关税，调整后分别实行40%和20%的出口税率。财政部、税务总局同时发布通知称，自2021年8月1日起，取消本公告所附清单列示的钢铁产品出口退税。具体执行时间，以出口货物报关单上注明的出口日期界定。

事实上此次关税调整是4月份政策的延续，国务院关税税则委员会办公室今年4月底曾发布公告，宣布自2021年5月1日起，调整部分钢铁产品关税，并取消部分钢铁产品出口退税。其中，对生铁、粗钢、再生钢铁原料、铬铁等产品实行零进口暂定税率；适当提高硅铁、铬铁、高纯生铁等产品的出口关税，调整后分别实行25%出口税率、20%出口暂定税率、15%出口暂定税率。

海通期货邱怡宏分析，两次关于钢铁产品取消出口退税的政策叠加，使得所有成品钢材的出口退税已全部取消。此举也可以看作是通过减少外需倒逼压缩国内供应的举措，也可划归至压减粗钢产量、引导钢铁行业降低能源消耗总量的政策性根源上。

据 Mysteel 测算，5月1日起取消的 146 个税号钢铁产品占我国总出口量的65%，本次涉及的23个税号钢铁产品占总出口量的35%。因此取消剩余部分钢铁产品出口退税以及再次适当提高铬铁、高纯生铁出口关税的影响在3个月前便已在市场上充分发酵，存留的未消化预期所剩无几，难以在期货市场上掀起轩然大波，对于钢材价格影响整体不大。

邱怡宏分析称，两轮出口关税调整均通过增加出口成本对外需施压，保证钢铁生产以满足国内需求为主，对钢价起到压制作用。

粗钢压产全面展开

相比关税调整对铁矿的影响，光大期货研究所黑色分析师柳浠认为，粗钢产量压缩政策对于铁矿石需求预期打压的影响比较大。

7月以来，各地钢铁去产能“回头看”检查工作逐渐进入落实阶段。Wind数据显示，截至7月30日收盘，7月份铁矿石期货主力合约跌幅为11.85%，居所有商品期货跌幅首位。

“很多钢厂都已收到压减粗钢产量的通知了”一位大型钢铁企业人士告诉第一财经记者，6月下旬以来钢厂利润出现了明显反弹，主要钢材品种都有盈利空间，因此主动减产的意愿较弱，但是受制于政策指导，减产都在实施中。

近期江苏、安徽、甘肃、山东、浙江、湖南、山西、江西等地相继提出粗钢产量压减的目标要求，市场人士预计，今年四季度可能是钢企减产措施落实密集期。2021年1~6月，按照中国钢铁业协会最新的数据，今年上半年我国粗钢产量增长6,431万吨；若要实现粗钢产量同比不增，各地区的压力仍然较大。

柳浠认为，尤其是进入七月份，压产的预期不断兑现，各地区的压产政策也相继出台，如山东省要求2021年粗钢产量不超过7650万吨，湖北省、江苏省也要求今年粗钢产量不超过去年的要求，另外河北唐山目前的限产可能是常态化的影响，所以近期从247家钢厂的日均铁水产量数据也是连续两周下降。

“因此压产政策无论是预期还是目前钢厂高炉检修增多的现实来看，铁矿石需求都是逐步趋弱的。”柳浠称。

业内普遍认为，随着铁矿石价格回落以及钢价的走高，带动钢企生产利润的回升，钢强矿弱。若后续限产力度增强，钢材的利润或超过二季度的高点。