2021 年 12 月 – 第 9 页

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人民币汇率走势平稳有支撑汇率呈现“双强”格局

12 月 28, 2021 通过 XM 0 评论

人民币汇率走势平稳有支撑

近日，人民币汇率与美元指数呈现“双强”格局。11月16日，在岸人民币升破6.37关口，创6月1日以来新高。与此同时，美元指数也站上95点。在近期美元持续走强的背景下，三大人民币汇率指数不降反升，表现强劲。

专家预计，短期美元指数有望继续保持强势，而临近年末，在强劲出口的支撑下，人民币结汇需求旺盛，人民币汇率也有望维持强势表现。

人民币与美元出现同涨局面

人民币汇率_人民对英镑币汇率_澳币纽币汇率

受美国10月CPI同比增幅显著超预期的影响，美元指数连续走强，创下2020年7月以来的最高水平。

人民币也表现强势。中国外汇交易中心发布的数据显示，截至11月12日，CFETS人民币汇率指数为101.08，创2015年12月以来新高，按周涨0.25；BIS货币篮子人民币汇率指数报105.25，按周涨0.1；SDR货币篮子人民币汇率指数报99.49，按周涨0.28。今年以来，CFETS人民币汇率指数累计涨幅超过6%。

“近期美国通胀大幅冲高，货币政策收紧预期升温。与此同时，11月英国央行推迟加息，欧洲央行行长重申明年不会加息，市场对英国和欧元区收紧货币政策的预期在降温。”东方金诚首席宏观分析师王青表示，大西洋两岸货币政策的最新动向，是牵动近期美元指数走高的主要原因。

人民币汇率_澳币纽币汇率_人民对英镑币汇率

在美元指数上扬的背景下，人民币兑美元汇价未现同步贬值，反而有所升值，这直接推动三大人民币汇率指数更大幅度上行。王青认为，近期人民币强势运行背后有两个支撑因素：一是进入四季度，我国出口保持强劲，出口企业换汇需求推高人民币汇价，市场情绪也更加倾向做多人民币；二是11月16日中美元首举行视频会晤。本次会晤增加了国际社会对中美关系的正面预期，也成为推动人民币汇价在美元冲高期间出现一波强劲走势的重要原因。

中国邮政储蓄银行研究员娄飞鹏则认为，美国经济基本面总体好于欧洲和日本，且货币政策收紧早于欧洲、日本，从经济基本面和政策面支撑美元指数走高。中国经济持续稳定恢复，出口同比持续较高，从经济基本面为人民币汇率提供支持；货币政策保持连续稳定，从政策面为人民币汇率提供支持。

人民币汇率双向波动是常态

人民币与美元同涨的局面是否会持续？业内人士认为，这取决于两者背后的支撑因素。人民币强势背后的关键因素是出口。在全球疫情下，极具韧性的中国供应链支撑了出口。此外，源源不断的资金流入中国，且中国企业的境内美元存款突破1万亿美元大关，也平抑了人民币的波动，一旦人民币有所贬值，企业就会趁机结汇，又会推升人民币。

近期美元强势，主要源于美国通胀超预期并带动经济名义增长和加息预期强化。在加息预期提前的情绪影响下，短期美元指数有望继续保持强势。光大银行金融市场部宏观研究员周茂华预计，未来美元指数中枢将继续抬升，这主要是因为美元流动性环境或美国金融环境中期趋向“收”的方向，也就是美联储政策正常化周期启动，相当于在回收全球经济体系中的美元流动性；同时，美国相对于欧洲等其他发达经济体复苏相对提前，基本面与政策面也将利好美元。

对于未来走势，王青判断，在年底前甚至到明年上半年，我国出口势头不会明显减弱，出口企业换汇需求将继续对人民币汇价形成支撑；中美元首视频会晤后，系列具体安排逐步落地也会对人民币汇率形成上行牵引。因此人民币汇率，短期内人民币汇率将大概率延续强势势头。

澳币纽币汇率_人民对英镑币汇率_人民币汇率

“展望2022年，中美经济增速差有可能阶段性收窄，美联储收紧货币政策的方向比较确定人民币汇率，而国内货币政策将继续坚持灵活精准、合理适度基调，不排除边际向宽的可能。由此，未来人民币持续走出单边升值行情的可能性不大，将大概率回归双向波动格局。”王青说。

周茂华也认为，人民币将继续在合理均衡水平附近运行，双向波动常态化。首先，经济基本面与政策面稳字当头。经济有望运行在合理区间，货币政策延续稳健基调；其次，国际收支基本平衡，跨境资本双向流动理性有序；再次，美元未来动能温和。美国仍有超过400万就业岗位尚未回补，疫情未得到完全控制，美国政策正常化进程偏缓慢。值得关注的是，目前全球防疫、经济复苏和通胀前景不够清晰，各国复苏不平衡，政策分化引发投资者分歧，市场波动较为剧烈。

更多市场主体倾向使用人民币

为规避汇率风险，更多市场主体倾向在跨境贸易投资中选择使用人民币。中国人民银行近期发布的《2021年人民币国际化报告》显示，经常项目和直接投资等与实体经济相关的跨境人民币结算量较快增长，大宗商品等重要领域及东盟等地区使用人民币进一步增加。

据统计，今年上半年，银行代客人民币跨境收付金额合计为17.57万亿元，同比增长38.7%。据环球银行金融电信协会发布的数据显示，今年6月，在主要国际支付货币中人民币排在第五位。

“通常来说，出口企业都会更多使用强势货币进行贸易结算。今年人民币对一篮子货币指数上涨，意味着人民币对大多数货币升值。海外企业对华出口过程中收取人民币，不但规避了汇兑损失风险，兑换成本国货币后，还会产生一定幅度的汇兑收益，增厚利润。”王青认为。

在周茂华看来，这反映出全球投资者对中国经济长期看好，人民币成为全球最稳定货币之一。越来越多外贸企业在签订明年外贸合同时，都加大了人民币结算比重。

境内外企业使用人民币积极性提高，也是人民币国际化扎实迈进的重要体现。央行表示，下一阶段，将坚持市场驱动和企业自主选择，进一步完善人民币跨境使用的政策支持体系和基础设施安排，推动金融市场双向开放，发展离岸人民币市场，为市场主体使用人民币营造更加便利的环境，同时进一步健全跨境资金流动的审慎管理框架，守住不发生系统性风险的底线。(经济日报记者姚进)

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险资权益投资缘何降至降至低点？险资主动调整仓位

12 月 28, 2021 通过 XM 0 评论

多项最新数据显示，险资今年的权益投资热情骤减：截至12月2日，险资年内仅举牌1次；截至10月末，险资配置于股票与证券投资基金的余额占比仅为12.27%，明显低于2020年末（13.8%）和2019年末（13.2%）的配置水平。

险资权益投资缘何降至低点？多位保险资管人士表示，主要原因是今年权益市场操作难度加大，险资出于降低风险敞口的考虑，收缩了资产配置占比。

尽管目前险资对权益资产的配置比例不高，但险资机构普遍认为，未来险资，在低利率环境下，债券等固收资产的收益将承压，只有增配权益资产才能有效化解保险资金运用中出现的资产负债错配现象。不过，也有险资人士提醒投资者，新兴产业的高估值隐含了高成长的预期和假设，一旦这些假设被证伪，有可能面临戴维斯双杀。

权益投资难度加大

今年以来，险资对权益资产的配置比例整体呈收缩态势。从监管披露的数据看，截至今年10月末，险资配置于股票与证券投资基金的余额合计为2.77万亿元，占险资运用总余额的12.27%，处于近三年较低水平，配置余额较今年年初（1月1日）缩水2120亿元。

通常而言，险资权益投资比例的变化主要与两大因素有关：一是险资主动调整仓位；二是公允价值变动。从今年头部险企的表态及权益市场的走势来看，险资主动降低权益投资仓位的概率更大。

举牌次数也是衡量险资权益投资热情的一个指标。整体来看，据记者统计，今年险资举牌次数极少，仅为1次。11月24日国寿集团公告称，公司通过QDII账户出资方式参与华融非公开发行H股，交易完成后，国寿集团持有华融H股股票占其H股股本的比例将从0上升至7.2609%，这也是年内险资唯一一次举牌。

这与往年形成反差。从近六年的情况来看，险资举牌频次从未像今年这么“冷清”。2015年险资举牌次数高达36次，为历史峰值；2016年-2020年，其举牌次数分别有11次、10次、10次、9次、23次。

上述诸多数据显示，险资今年谨慎看待权益市场，并降低了仓位。

在低利率背景下，险资为何不加大权益投资，反而降低配置占比？这与权益市场操作难度增加有关，今年以来权益市场出现诸多新变化，包括“核心资产”估值大幅提升、市场风格更偏向行业龙头、新型公司出现业绩快速增长等，这些变化加大了险资操作难度。

太平洋人寿资产管理中心主任赵鹰认为，今年权益市场出现三大新特征，增加了市场的脆弱性和不确定性。他表示，一是，从A股市场看，目前万得全A指数集中度较20年前大幅提升。2021年10月末，在全部4496家上市公司中，仅头部48家公司就占到总市值的30%，市场出现“抱团取暖”。种种迹象表明市场集中度的上升增加了市场的脆弱性，“抱团取暖”的一个重要影响就是未来权益市场长期投资收益率预期下降，根据惠灵顿资产管理公司预测，未来全球股票市场年化收益率为6%险资，而过去10年是10%。

二是，供应链危机进一步加大了市场的不确定性。目前供应链危机已从美国蔓延到全球，实际上已经达到了历史上很严峻的情况，此外，整个能源价格大幅上涨、波动明显加剧，这种情况在疫情前的资本市场非常罕见。

三是，新股发行出现重大变化，通过二级市场获取新上市企业投资收益的空间明显缩小。10月底以来，多只新股上市首日破发，这实际上是市场化改革背景下IPO制度发生了重大变化，也是大类资产配置需要重点关注、重点研究的因素。

中国保险资产管理业协会会长段国圣表示，当下险资权益资产配置中出现的诸多新特征，包括供给端产业结构变化，传统产业集中度提升，龙头公司抗风险能力更强，资本市场结构向新经济倾斜等。

这些新特征增加了权益投资的难度。段国圣表示，很多新兴成长行业处于渗透率提升的早期，成长空间巨大但缺乏估值体系的历史参照。

2022年险资如何配置资产？

面对权益市场出现的诸多新情况，2022年险资该如何配置资产？

就配置策略，中国保险资产管理业协会党委书记、执行副会长兼秘书长曹德云在“2021年四季度保险资金运用形势分析会”上表示，展望明年，保险资金大类资产配置，一要顺应趋势，包括产业趋势、人口趋势和消费趋势等；二要注重成长性，比如新经济、新基建、新能源等领域，既符合国家长远发展战略，也具有较大的潜力和空间；三要着眼于长期性，不仅要关注资产的长期性，还要关注交易对手和自身团队的持续稳定。

段国圣则认为，对于新兴成长行业的投资，一方面，要加强二级市场产业链的研究，通过产业链上下游交叉验证，更加准确地把握产业趋势和上中下游供需格局的边际变化；另一方面，保险资金投资范围横跨一二级市场，可通过一二级市场的投研互动，在行业或公司发展初期进行跟踪研究布局，不断深化对新兴产业的理解和认识，建立认知护城河。

赵鹰表示，在整个二级市场出现重大变化、新股定价及二级市场股票长期收益率可能收窄的大环境下，未来可能需要将一二级市场作为完整的生态圈来进行资产配置。

就具体投资领域而言，某中型险企资管部相关负责人对记者表示，明年依然看好新能源、芯片、生物等新兴行业，未来公司将加大在这些领域的投研力度，并择机适当加仓。

不过，对于投资风险，段国圣也提醒投资者，“新兴产业在一二级市场都享有高估值溢价，如果因为太贵而不去投资，有可能失去重要机会。但同时，投资新兴产业也面临很大挑战。一是新兴产业的先发优势并不一定构成护城河，其技术更新迭代较快，行业发展早期难以形成稳定的竞争格局。二是新兴产业的高估值隐含了高成长的预期和假设，一旦这些假设被证伪，有可能面临戴维斯双杀。”

本报记者苏向杲

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