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市场三季报披露即将结束，增加小盘成长股的配置

市场三季报披露即将结束，从去年7月开始调整的科技股下半周迎来反弹。建议投资者逐步高抛周期股，增加小盘成长股的配置。

撰稿 | 丁臻宇

执业证书编号：A0680613040001

编辑 | 白鹿

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Risk Disclosure

市场回顾

本周，A股走势比较戏剧性，像英文字母N，从冲高回落到探底回升，一气呵成。上证指数先是创出10月高点，随后下摸3500点打出十月低点后反弹，收跌0.98%。创业板指数和科创板指数双双上涨2%。上证50指数连续5周上涨后回调，本周跌幅第一。通过指数的涨跌数据对比，可以得知市场的分化之强烈。权重股回调，而小盘股上涨。

三季度宏观经济数据不支持A股向上突破，市场宽幅震荡分化严重。目前原材料价格大涨引起广泛关注，PPI指数节节攀升而PMI数据连续走低，预示着周期股风险不断累积。我们从国庆节开始强调的周期股可能见顶，到目前已基本兑现。三季报披露即将结束，从去年7月开始调整的科技股下半周迎来反弹。建议投资者逐步高抛周期股，增加小盘成长股的配置。

各大指数一周涨跌情况

行业回顾

点评：

本周资金和上周相比资金大幅净流出个股动态，流出的规模大体相当个股动态，电子元件板连续45周净流出约6500亿，医药制造板块连续21周净流出约2630亿。

本周市场成交量略有抬头，本周5个交易日成交量均突破万亿。市场高位强震，板块轮动速度越来越快。漂亮50为代表的权重股走弱，周期股本周重挫，而科技股则展开反弹。市场产生对高位股的畏惧情绪，分化加剧，操作上，轻指数，重个股。三季报即将披露结束，市场有望迎来反弹。

资金跟踪

下周重点关注行业与个股

【宏观政策】

【行业动态】

10月碳酸锂价格上行放缓 短期持续稳步增长

根据生意社价格监测，10月工业级和电池级碳酸锂华东市场价格处于持续上行的趋势，但上涨幅度明显放缓。生意社碳酸锂分析师认为，目前碳酸锂市场货源仍旧稍显紧张，随后磷酸铁锂需求将开始增加放量，而国内青海冬季锂盐产量将有所减少，这些因素都将导致出现供应紧张的局面。预计短期碳酸锂价格可能将持续处于稳步增长的状态。

相关个股：天齐锂业(002466,股吧)盐湖股份

发改委：明年投资20亿支持健身产业项目建设

10月29日，国家发展改革委就推进体育公园建设有关情况举行发布会。国家发改委社会发展司司长欧晓理在会上回应证券时报记者提问。欧晓理表示，自《“十四五”时期全民健身设施补短办工程实施方案》印发以来，今年6月国家发改委安排了中央预算内投资20亿元，支持各地建设了一批体育公园、全民健身中心、公共体育场、社会足球场地、健身步道、户外运动设施等健身产业项目。目前，各地项目都已陆续开工建设，且有的项目已经竣工并开始投入使用。近日，国家发改委已印发通知，要求做好2022年全民健身设施补短板工程的项目储备工作，预计明年能够继续安排今年资金规模，来重点支持各地建设体育公园、健身步道，户外运动等场地设施建设。

相关个股：英派斯(002899,股吧) 中体产业(600158,股吧)

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页岩气 圈套论对客观开发难度的分析有一定道理(图)

圈套论对客观开发难度的分析有一定道理，也提醒了相关环保措施的跟上

其实就算是常规天然气，在中国的开采条件也要比美国差。我国的天然气资源大部分埋藏在古生界和中生界地层中，地层老、埋藏深，大多介于3000-5000米之间。美国约有70%的天然气不超过3000米，前苏联约有60%的天然气资源不超过2000米。中国也拥有很多在恶劣条件下开采天然气的经验。而页岩气开采区块在中国各地的地质构造也不同的，所以“贫富”也不同，不能一概而论。在四川、重庆等地，一些探测、钻探工作已经深入展开。中国工程院的一份最新报告显示，我国南方地区的一些页岩构造其实和美国具有一定的可比性，据初步评价，技术可采资源约8.8万亿立方米。而《中国地球物理》期刊在去年的一篇文章透露，在四川盆地的威远、长宁等地进行了页岩气勘探试验工作，并出现了页岩气高产井。

美国的经验是，通过严格的环保手段，能够有效地防止地下水污染和甲烷气体溢出，一些企业也开始学会循环使用注压的水。而关于地震，美国的研究机构认为，开发页岩气引发人能够感觉到的地震的几率非常低。英国科学家最新的分析也认为，开采页岩气引发地震的风险很小。

但是，没有严格的监管，一切就是空谈。事实上，美国的监管都没跟上，也出现了一些问题。而目前，国土资源部已就探矿权进行了两轮招标，21个区块、2万多平方公里的区域已经被采矿企业获得。但显然，相关配套法律还没跟上，如果没有严格的外界监管，企业当然没有压力支付额外的成本来做环保措施，只怕开采之处又是一片狼藉，更可能在开采所在地掀起新的“避邻运动”。（什么是“避邻运动”参见专题《跨过PX这道坎是中国人必修课》）…[详细]

更大的桎梏是在利益分配上，其实目前有动力和激情去开采页岩气的企业并不如想象多

在我国，有一种非常规天然气被开发得比较多，那就是“煤层气”。煤层气在我国开发了20多年，年产量达到15亿立方米。从它在中国的商业化命运，其实也可以看出页岩气的商业化之路会很难。煤层气是吸附在煤矿内壁上的气体，也就是说煤层气的探矿权和煤炭的探矿权在很大程度上是重叠的，由此引发的矿业纠纷不断。而开采出来了，总是要运输，尽管可以把天然气液化，但目前主流还是管网。中国的天然气管网建设滞后，且握在几大油企手中。石油部勘探司副司长查全衡就曾撰文指出页岩气，中国煤层气的“商品气”仅占开采出来的一半。

页岩气的开采就更成问题，因为不仅仅是跟几桶油要管网的问题，还存在严重的采矿权重叠。中国页岩气可采资源77%的有利区块面积、80%的资源潜力处于现有油气区块内。因此，页岩气有利区块主要集中在中石油、中石化、中海油和延长油田等国企手中。国土部面向社会招标的页岩气区块，主要位于上述区块的边缘，是之前从未经过勘探开发的“生地”。可想中标企业的勘探难度。

另外，获得页岩气探矿权的硬性条件是“本次招标出让探矿权有效期3年，年均勘查投入应达到每平方千米3万元人民币及以上”。这一条已经击退了好多中小企业。

这种结果下，对开采页岩最积极的就是几大电力集团，它们计划用开采出的天然气直接发电上网，不过到底投标得到的区块资源如何还很不好说，它们的相关开采经验也严重不足。…[详细]

总之，现在看来，页岩气还仅仅是美国的“机会”

之前天然气价格的持续走高，让许多美国企业有动力创新技术，开采页岩气

美国开发页岩气，其实存在“天时地利人和”。按照美国的法律，土地所有者也同时拥有了土地之下的矿藏，这为页岩气的探矿权买卖提供了非常大的便利，土地拥有者能够获利，就很少给探矿活动以阻力。管网的四通八达、地质数据的相对清楚和公开、技术的共享等因素也是助力。更为重要的是，其实美国页岩气的开采是由市场自发推动的，随着美国天然气价格的节节走高，许多企业看到了商机，所以几千家中小企业都投入其中，而华尔街的资本又为他们提供了资金链。最近页岩气开发的低潮，其实也是市场的自我调节，因为供大于求，所以价格走低。可是很难说这是泡沫页岩气，因为市场也在调节，比如越来越多天然气发电厂会被建立，市场的需求也会越来越大，一些竞争力比较差的企业被淘汰或者被兼并，资质更高的企业也越来越多，十年来美国的页岩气并购规模也达到了千亿。这样的“天时地利人和”目前在美国以外的国家和地区几乎不存在，所以雪佛龙公司的副董事长被问到欧洲何时大规模的使用页岩气时回答说要等到2020年后了。因此，其实“页岩气革命”暂时是美国的，而不是世界的，它也给美国一个非常重要的竞争优势。当然，美国对页岩气的开发也不意味着对其它形式的能源的放弃。…[详细]

当季一个道指较重获巴菲特连续第四个季度净赚

周六，巴菲特旗下公司伯克希尔哈撒韦公布的第三季度财报显示，该公司当季经营利润维持增长，但受金融投资收益减少影响，净利润同比大幅下滑。

财报显示，伯克希尔哈撒韦第三季度经营利润为64.7亿美元，较去年同期增长18%；净利润103.4亿美元，合每股6882美元，同比下降66%。

此外，值得注意的是，截止9月30日，伯克希尔哈撒韦的现金储备达到创纪录的1492亿美元，高于第二季度末的1441亿美元和第一季度末的1454亿美元。

伯克希尔哈撒韦表示，在第三季度回购了76亿美元的股票，超过了第二季度总计60亿美元的股票回购，是自2018年巴菲特改变投资策略以来第三高的股票回购水平。

周五收盘，伯克希尔股价报434000美元，年初至今上涨了26%。

投资组合较为集中 基本只买四只股票

在股票回购进行得“如火如荼”时，他仍然只青睐4个其他公司的股票。

目前，巴菲特的股票投资组合的一大半高度集中在4只股票中——截至今年第三季度，其公司持股的68%由苹果公司（1204亿美元）、美国银行（313亿美元）、美国运通（183亿美元）和可口可乐（219亿美元）组成。

这是一个道指较重的投资组合：苹果、美国运通和可口可乐都是道琼斯指数的成分股。

随着伯克希尔公司的现金储备达到创纪录水平，沃伦·巴菲特正不断减少伯克希尔在股票上的投资。

第三季度的财报还显示，伯克希尔的股票销售净额为19.5亿美元，高于第二季度的11亿美元，但低于第一季度的39亿美元。这已经是巴菲特连续第四个季度净卖出股票了。

对伯克希尔的回购超过了苹果

随着时间的推移，近年来，巴菲特在股票回购上的投资已经超过了对苹果的投资。

自2018年年中以来，伯克希尔回购伯克希尔股票的资金，比截至去年年底累计投资苹果的资金多出近200亿美元。

截至9月底，伯克希尔持有苹果公司股票的总额约为1210亿美元。根据最新数据，自2016年开始积累苹果股份至2020年底，伯克希尔仅花了310亿美元购买苹果股票。

与此同时，自三年多前改变投资策略以来，巴菲特总计投入了约510亿美元用于股票回购；今年年初迄今，股票回购总额为206亿美元，而2020年全年为247亿美元。

根据周六提交的文件巴菲特，伯克希尔还披露，从9月底到10月27日，该公司回购了至少17亿美元的股票。

作为伯克希尔的董事长兼CEO，巴菲特已经将伯克希尔打造成了一个市值超过6500亿美元的庞大集团，但这种规模也给他带来了巨大压力，他需要进行他称之为“大象一般的”收购，以推动伯克希尔的发展。

巴菲特最近在寻找交易的过程中遭遇挫败，激进的私人资本公司有时会出价更高，这使得他越来越依赖股票回购，以此来让伯克希尔创纪录的现金储备也发挥作用。

多年来，巴菲特更喜欢大额交易和花钱购买其他公司的股票，而不是进行股票回购。

但在2018年，情况发生了变化，当时公司董事会取消了回购上限，使得巴菲特和他的长期商业伙伴查理·芒格（Charlie Munger）在分配利润方面有了更大的灵活性。

Edward Jones的分析师Jim Shanaha表示，尽管投资者通常希望管理层在何时以及如何花钱方面保持自律，但不断增加的现金储备“多少有些令人失望”。

帝国金融研究公司（Empire Financial Research）的惠特尼·蒂尔森（Whitney Tilson）却对这次回购表示支持，但他指出，他仍希望看到巴菲特找到下一个有利可图的股票去进行押注。

据彭博报道，Tilson表示：

如果巴菲特能找到另一个苹果公司，我显然宁可他去这样做。

当现金充裕时，回购伯克希尔的股票是十分合理的。

“股票回购十分合理”

市场的持续反弹、私募股权交易商和大量特殊目的收购公司将许多潜在收购目标推高至创纪录的价格。

特别值得一提的是，由于特殊目的收购公司（SPAC）可以将许多潜在收购目标的价格推高至创纪录的水平，它引起了巴菲特及芒格的不满。

巴菲特在5月份的股东大会上表示：

坦率地说巴菲特，我们对此没有竞争力。

巴菲特为股票回购的做法进行了合理性解释，称这既能让急于出售股票的投资者受益，也有利于那些打算永远持有伯克希尔股票的投资者。

他说：

从本质上讲，当其他合伙人都希望你进行再投资时，这是一种将现金分配给那些想要现金的人的方式，也是一种储蓄工具。

巴菲特解释说，如果一家企业的四个老板中有一个想要现金，只有两种方法可以做到，“我们可以给我们四个人都支付股息，如果我们中有三个人不想这样做，我们可以以公平的价格回购股票。”