21世纪经济报道记者吴斌 上海报道 在巨额流动性提振下，今年全球股市总体表现不俗。而随着美联储等一众央妈准备收回疫情期间的刺激政策，明年市场又会如何演绎？
总体而言，机构对明年全球股市仍持乐观态度。虽然美联储会逐步收紧政策，但流动性依旧充沛。中国央行则官宣将于12月15日全面降准0.5个百分点，释放了更强的稳增长信号。
联博资深市场策略师黄森玮对21世纪经济报道记者表示，政策方面的支持会刺激股市持续上涨。对于美国而言，这一次的财政刺激金额为史上最高，货币政策虽然会开始稍微收紧，但从历史上看还是相对宽松。此外，企业盈利还在持续增长。
美股牛市有望延续
在新变种病毒和美联储放鹰的拖累下，近期美股较纪录高位有所回调，但这不一定意味着牛市的终结。
总体来看，大多数投行都认为明年美股会继续上涨。高盛、法国巴黎银行预计明年标普500指数将涨至5100点，摩根大通预计该指数涨至5050点，瑞士信贷、杰富瑞预计涨至5000点，瑞银预计涨至4850点，美国银行预计涨至4600点，而摩根士丹利相对悲观，预计该指数小幅跌至4400点。相比之下，标普500指数12月3日收盘点位为4538.43。
从历史经验来看，美股牛市有望延续。黄森玮对记者表示，从1930年代到现在，在这接近100年的时间里，美股的牛市平均会涨5年，平均涨幅是250%。就算是最短的牛市，比如1960年代中期的时候，大概也涨了26个月。从去年3月底开始到现在，这波牛市其实还不到两年时间，从经验看，还没有到这一波牛市的尽头。
此外，美股牛市也有基本面在支撑。黄森玮分析称，这一次美国的政策刺激规模是历史上最大的，高达数万亿美元。而一旦美国启动财政跟货币两个组合拳之后，牛市往往都会持续比较久的时间。
需要注意的是，即使美联储逐步收紧政策，明年市场流动性依旧充足。黄森玮对记者表示，虽然美联储缩减资产购买，明年可能要加息，但整体还是比较宽松，牛市有望持续下去。
与此类似的是，摩根大通中国首席经济学家朱海斌也对21世纪经济报道记者表示，美联储正在退出QE，每个月购债的数额在减少，但是资产负债表还在上升，退出QE和缩表需要区分开来。这次美联储应该会和上次一样，先QE退出，然后再加息，加息到一定程度再开始缩表。
以史为鉴欧美股市，黄森玮分析称，从1988年、1994年、1999年、2004年、2015年5次加息周期来看，加息的前一年和之后的两三年，大部分时间股市还是能够上涨。只要这一次美联储收紧政策是有秩序的，提前跟市场充分沟通，其实对股市的影响并没有那么大。
此外，LPL Financial首席市场策略师Ryan Detrick也认为，明年的经济增速会放缓一些，但仍将强于趋势水平，这可能会延长牛市。LPL Financial对标普500指数2022年底时的价位目标为5050点。
不过也有策略师表达了谨慎观点。美国银行策略师Savita Subramanian表示，美联储迈向加息将给股票投资者带来更大风险，投资者应该持有能够承受更高利率和市场波动的股票，而不是全部标普500指数成分股，未来12个月标普500指数回调10%的可能性较高。
最好的时光或已过去
从整体上看，尽管明年美股有望继续上涨，但大概率比不上今年逾20%的涨幅。
“展望未来，随着供应冲击缓解，企业获利增长好于预期，我们将继续看到市场上行，不过幅度会比较温和。”摩根大通证券首席美国股票策略师兼全球量化研究主管Dubravko Lakos-Bujas表示。
与此类似的是，黄森玮对记者表示，明年需要降低对股市整体收益率的预期，美国已经处在景气放缓阶段，PMI已经从高位开始下行，这种情况下美股一年之后的平均年化收益率是8%。
那么在景气趋缓阶段，投资者该如何布局？黄森玮分析称，这种情况下高质量成长股的表现会比较好。这背后的逻辑是，在景气放缓之际，假设有些公司的盈利还能够保持高速增长，就会变成比较稀缺的资产，所以资金会比较青睐这类股票。美股科技和医药板块比较容易找到高质量成长股，包括半导体科技软硬件、制药跟生物科技等等。
对于未来而言，投资者需要警惕通胀失控的风险。黄森玮对记者表示，通胀前景受到很多不确定因素影响，包括供应链危机、绿色通胀问题，需要警惕通胀持续超标的风险。而在通胀和利率比较高的情况下，价值型的风格通常会表现比较好。
此外，央行政策风险也值得警惕。摩根大通在一份报告中指出，相对于新冠疫情，央行政策转鹰才是关键风险。摩根大通建议投资者保持顺周期性，看好能源、金融、消费者服务和小型股。相对于其他防御性板块，摩根大通更青睐医疗保健板块。
未来投资者需要做好迎接市场波动的准备。Natixis Investment Managers Solutions投资组合策略师Garrett Melson表示，鲍威尔对美联储加速削减购债规模的计划持开放态度，这可能会在未来几个月带来更多的波动，投资者必须为加息的可能性做准备，更快的Taper将推升能源和金融公司的股票。
看好A股价值股
对于A股而言，中国央行官宣将于12月15日全面降准0.5个百分点，释放了更强的稳增长信号，A股也有望因此受益。
12月6日，中国央行表示，为支持实体经济发展，促进综合融资成本稳中有降，决定于2021年12月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.4%。
联博中国投资总监朱良对21世纪经济报道记者表示，经济去杠杆过程是有张有弛的，一般第一年会采取紧缩的政策，第二年会放松一些，接下来政策大概率会放松，12月份的中央经济工作会议后可能会更加明朗，所以市场可能会有一些比较好的反应。
资金面也有望支撑A股走强。朱良对记者表示，北向资金非常活跃。“今年6月份北向资金累计买入金额已经超过了去年全年。这是为什么？第一， A股市场的行业分布非常全面，相关行业的监管发展也非常与时俱进，跟行业的发展是配套的，所以对股票的估值、风险溢价更加透明、更加可预测。尤其是在境外新兴行业估值受到很大冲击的情况下，大家更愿意往有确定性的方向走。第二是因为A股上市的公司有很多是在境外买不到的，比如绿色产业，很多资金更愿意通过A股投资来从中国的经济发展中获益。”
在市场风格上，朱良强调，在A股的北向资金中，过去几年基本挤在成长型风格里，价值型风格越来越淡化。但是从今年开始，成长型风格的拥挤程度已经开始逐渐放缓，而价值型的股票已经开始被市场关注，北向资金的投资已经没有那么集中了。
投资策略方面，朱良分析称欧美股市，今年整体来看A股市场的盈利预测都在往下调降，但成长型股票下调幅度远远高于价值型股票，这也就意味着成长型股票景气度开始走弱。对于成长型股票，投资者看的“锚点”是上市公司的业绩能否保持持续的高增长，当它的景气度开始往下调整的时候，估值自然也会往下走。所以未来价值型股票的表现有望强于成长型股票。
黄森玮也持类似的观点，“因为今年政策紧缩，所以资金集中到一些景气确定性比较高的少数行业，比如新能源、半导体等等。但如果明年政策开始放松，整个经济增长更加全面，资金可能会回头去找一些价值类的股票。”
从更长远的角度看，“在碳中和大背景下，投资者目前更关注的是绿色能源生产以及电动汽车推广，这部分估值已经得到了充分的体现。但中国也需要更新电网、建设储能，市场目前忽略了基础设施建设领域，这一块未来可能还有更大的投资空间。”朱良称。
更多内容请下载21财经APP
