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外围市场影响亚太市场全线下挫A股低开低走权重股集体沦陷

受外围市场影响，亚太市场全线下挫，A股低开低走，权重股集体沦陷，上证50指数跌逾2%，5G、黄金概念股逆势走强，市场避险情绪升温。

截至午间收盘，沪指跌1.73%报2746点，深成指跌1.42%报8688点。

港股方面，香港恒生指数跌近2%，报27870点。蓝筹股全线下跌，教育股急跌，内房股全线下跌。

在其他亚太市场，日本日经225指数早盘收跌1.6%、东证指数早盘收跌1.7%。

土美外交危机引发土耳其货币里拉崩盘，新兴市场货币受累大跌，南非兰特兑美元大跌7%，盘中创2016年6月以来新低，土耳其里拉兑美元现跌8.66%，墨西哥比索兑美元跌2%，俄罗斯卢布兑美元跌1%；受避险情绪影响，日元兑美元涨逾1%。印尼盾兑美元一度下跌0.6%，至14,568印尼盾，成为今日亚洲表现最差货币。 印尼盾跌至2015年10月以来最低水平。印尼基准10年期国债收益率上涨4个基点至7.73。

西南证券指出，目前市场整体仍然处于风险暴露期。其一，土耳其货币贬值导致的风险有可能通过情绪影响市场。当前人民币汇率也存在着一定的贬值压力，这种压力体现在三个方面，一是经济增速下行的压力，二是顺差减少的压力，三是国内货币宽松的压力。其二亚太股市，国内去杠杆放缓把风险拖延到未来。银保监局“无还本续贷”政策在短期内将缓和实体经济的自己饥渴，但在实际操作中这些资金将基本上流入到地方政府融资平台以及国有企业，从而延缓去杠杆成效，将风险后移。市场在反弹后大概率将继续探底，并在底部徘徊盘整。

长江证券指出，市场仍然需要等待数据验证，短期以博弈性结构机会为主。虽然政策已经出现了边际的转向，但最终何时可以传导到经济数据层面仍然有待证实。目前经济景气整体仍然处于偏高位置，但前期去杠杆的影响最终仍有待观察，接下来经济旺季或许将是经济数据验证的时期。另一方面，未来几个月的社融数据与信用利差情况也值得关注，同时需要关注未来几个月的信用债到期情况。

从情绪指标来看，海通证券指出，近期强势股已经开始补跌，前期强势股恒瑞医药、格力电器、贵州茅台从6月以来最大跌幅27%、24%、16%。从历史上看，在慢跌、缓跌的市场背景下，最后往往会有强势股补跌现象，如在2005年5月、2011年12月、2012年11月，强势股补跌幅度往往在20%-30%。并且近期分级基金密集下折，6月中旬以来已有16只分级基金出现下折，类似于2015年8月、2016年1月、2017年5月等阶段底部时期情况。这些都反映市场已经处于阶段性底部。

浙商证券认为，流动性边际改善将利于成长股估值修复中期成长股方向不变。经济处于转型期，坚定做好去杠杆工作，下行压力难免。然而亚太股市，经济下行伴随着稳健的货币政策，流动性保持合理充裕，有望驱动无风险利率下行。成长板块，尤其是代表经济发展方向的高新技术行业，如 TMT 和高端制造(半导体、电子、 5G、新能源等)，一方面受益于经济结构调整，同时又受益于无风险利率下行，有望成为未来重点配置方向。

美国房地产泡沫是如何破裂并引发次贷危机的？

房地产是周期之母，十次危机九次地产。

美国房地产60年大牛市走向泡沫化，最终泡沫破裂，引发次贷危机，并升级成国际金融危机。

住房金融过度支持居民加杠杆，容易滋生房地产泡沫。“二战”结束至次贷危机前夕，美国房地产市场经历了长达60年的大牛市。

1946—2006年，住房新开工保持在100万套/年以上，年均153万套；名义房价指数持续正增长美国房价，累计上涨24倍，年均增速5.4%，实际房价指数累计上涨121%；住房自有率从1940年的44%提高至2006年的69%。

移民流入、经济增长较快、政府支持、货币金融助推，成就大牛市。大牛市处于人口和经济稳定增长、城市化较快的时代背景。

“二战”结束后，美国每年新增人口保持在200万以上，1946—2006年年均新增247万人，较1900—1945年多105万人。名义GDP从1945年的2 280亿美元增长到2006年的13.8万亿美元，年均名义和实际增速分别为7%和3.1%。城市化步入尾声，但仍较快，1950—2000年年均提升0.3个百分点至79%。

1944年布雷顿森林体系建立，奠定了以美元为中心的国际货币体系，1976年牙买加体系延续美元霸权地位。美国享有向全球征收铸币税的特权，可以输出通胀，因此货币政策长期宽松，住房市场获得充裕流动性，满足人口增长和城镇化创造的住房需求。

1946—1999年名义和实际房价指数年均增速分别为5.0%和0.7%，牛市表现温和。2000—2005年，市场交易过热，房价暴涨：一、二手房交易量增长38%，交易额增长102%；名义房价指数累计上涨66%，年均增速高达10.6%；实际房价指数累计上涨46%，年均增速高达7.9%。

美国房地产泡沫是如何破裂并引发次贷危机的呢？

房地产泡沫是一个货币现象，政府的货币金融政策是关键推手。

一是宽货币。为应对互联网泡沫危机，2000—2003年美联储连续13次降息，政策利率和房贷利率降至20世纪50年代以来的低位水平。2001—2004年M2年均增速为6.8%，比名义GDP增速高2.3个百分点，货币显著超发。

二是宽信用。在住房金融一级市场，政府通过《美国梦首付款法》《零首付法》降低首付比例要求；在二级市场，政府要求两房（房利美与房地美）加大对中低收入家庭的贷款购买比例，2001—2006年不低于50%，刺激银行与按揭公司大量发放次贷。2005年抵押贷款余额突破10万亿美元，较1999年翻倍。

三是弱监管。金融自由化浪潮下，大型金融机构混业经营但分业监管，影子银行体系庞大但缺乏监管美国房价，衍生品创新活跃但难以监管，在房价只涨不跌的一致预期下，金融体系大量投资抵押贷款相关证券及其衍生品，导致资本市场流动性过度流入住房市场。2006年抵押贷款相关证券的规模接近10万亿美元，占抵押贷款余额的比重达到80%。

加息刺破泡沫，房地产风险传导至金融市场，最终升级为严重的经济危机。

2004—2006年美联储连续加息17次共425个基点，导致浮动利率为主的次贷家庭月供大增，偿付困难，因此违约和止赎激增，2007年次贷止赎率超过10%，最终引发房价大跌，房地产牛市终结。

房地产危机触发抵押贷款相关证券及场外衍生品大幅贬值，众多参与投资的大型金融机构巨亏甚至破产，市场恐慌和流动性危机波及整个金融体系，更进一步冲击房地产市场，最终升级为全球金融和经济危机。

次贷危机后，美国政府加强金融监管，控制杠杆，房地产市场逐渐复苏，过度投机风险不明显，市场整体较为健康。

2016年，名义房价指数已经回升至危机前的最高水平，住房自有率企稳回升至64%。投机需求退场，2018年自住住房和租赁住房的空置率分别为约1.5%和7%，均回落至20世纪八九十年代的平均水平。

在疫情期间，美国失业人口破纪录，全美房价却飙升，美国8月份房屋销售量飙升至近14年来最高水平，房价上涨水平也创下记录。住房需求量增加，供应量却没有完全跟上，特别是大都市如纽约附近的独立屋。截至8月底，住房总存量为149万套，比7月份下降0.7％，比去年同期的183万下降18.6％。

短短5个月时间，洛杉矶房屋中位数房价上涨了10%，房产成交也非常快，当下市场平均成交时间是12天！早早买房的朋友坐享房产增值收益，一直观望就只能等着资产被美联储印钱缩水了。

英国央行最新利率决议市场预期利率维持在0.1%(图)

作为本周三大央行决议最后登场的英国央行，昨晚19:00公布最新利率决议，市场预期利率维持在0.1%，购债规模维持在7450亿英镑。尽管政策可能维持不变，但英国央行可能向市场传达11月份会议上进一步宽松的信号，甚至是强化负利率预期选项。

当前市场认为11月份采取行动的可能性越来越大英国央行，届时可能将量化宽松政策的规模扩大1000亿英镑，因为当前的购债规模预计将在12月中旬耗尽，英国两年期公债收益率本周触及纪录低点，表明投资者消化更多刺激措施推出的可能，因此这次会议应该密切关注政策制定者是否会就更多工具提供进一步线索。

关键经济指标指向宽松可能

在G7经济体中，英国经济在第二季度遭遇了最严重的收缩，直至7月底才恢复到疫情前的一半水平。上周公布的GDP数据显示，英国7月份经济增长继续放缓；英国8月CPI录得近五年以来的低位，通胀远低于英国央行的目标，两项数据均带来了延长并加大量化宽松政策以支持经济复苏的压力。

在8月份的政策会议上，英国央行曾表示经济的初步复苏迹象要好于委员会最新预测，但现在这种乐观或者已经不再成立。当时英国央行预计经济可能在2012年底全面复苏，目前来看只有延后的可能，因此这次英央行将对经济前景表现出更大程度的谨慎。

本周早些时候发布的就业数据显示，今年3月至6月，英国就业人数出现了近30年来最快的降幅。自今年3月疫情首次爆发以来，已有近70万人失业。随着政府逐步取消其冠状病毒就业保护计划，失业率上升的风险随之增加。失业率很可能会在整个秋季持续增长，甚至可能超过央行8月份预测的7.5%。

英国脱欧“乱局”

上周英国与欧盟方面的脱欧谈判全程火药味十足，双方也各自表达了不看好达成协议的立场，意味着年底过渡时期结束时，英国很可能无协议脱欧，也就是大家都不愿意看到的“硬脱欧”。处于疫情恢复下的英国经济将面临进一步的衰退压力，这种“乱局”可能会促使英国央行认为有必要介入，并采取进一步的刺激措施。

英国央行早在6月份的时候，就已经向各大银行发出警告：要为无协议脱欧做准备。而当前的脱欧进展表明，这种可能性已经较数月前上升。所以这次会议上，英国央行预计也会特别谈及硬脱欧风险，作为下一步采取行动甚至是必要时采取负利率的铺垫。

负利率选项

包括行长在内的英国央行官员一直在向市场传达保留负利率作为工具选项，不过在此前的会议上，英国央行表示暂时还用不到负利率，因为还有其他可用的工具，包括资产购买和前瞻性指引。确实，当前来看，量化宽松仍是首选工具，但未来几个月也不能排除负利率的可能性，当前货币市场预期利率将在明年将利率调至更低水平。

预计本次会议上英国央行仍将表示保留该选项，但是要推负利率的门槛仍较高，因为将严重损害银行盈利能力，甚至令英镑进一步贬值，以英镑计价的资产产生的收益更少，那么资金可能进一步流出，反过来对经济带来副作用。

英镑走势面临风险

今年9月以来，英镑兑美元汇率一直在下滑，因对英国硬脱欧的担忧重燃，削弱了围绕英镑的人气，尽管近几日汇价连续回升但面临高位折回的风险。基于以上各种风险因素，英国央行如果明确表明下一次会议加大宽松的必要，并基于经济前景和硬脱欧带来风险而表示可能加快推进负利率，那势必对英镑带来更大下行压力。

当前技术面看，4小时图显示下行信号增强，如果确认跌破10均线，则可能跌破1.2900关口并指向1.2865/1.2825支撑英国央行，甚至不排除在英国央行特别鸽派的立场下，拖累汇价直接跌破1.2800关口，也就是再度接近两个月低位。但如果英国央行意外选择观望立场，并没有特别提及短期内进一步加大宽松的迫切性，并对经济和就业采取相对积极展望，则英镑有望迎来回升，不排除上试1.2994/1.3034阻力，但是这种乐观的可能性预计较低，因此整体来看英镑更可能面临来自政策表态的打压。