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200家上市公司定增破发私募八大策略倒数第二尴尬境地(组图)

每经记者 杨建 每经编辑 何剑岭

在注册制试点不断深入的背景下，近期新股市场的破发和弃购成为业内最大的焦点议题。新股破发使申购中签的投资者欲哭无泪，而投资者的弃购又使承销的券商不得不高价接盘。

实际上，随着近期市场震荡加剧，连有“安全垫”之称的定增市场也不太保险了。东方财富Choice数据显示，目前有约200家公司的定增已经破发，平均亏损17%。而参与其中的私募定增产品今年平均亏损11.9%，落得一个私募八大策略倒数第二的尴尬境地。

据东方财富Choice数据统计，2022年3月1日至4月16日，合计有46只新股上市交易，截至4月15日（上周五）收盘，有30只新股破发，破发率达65.21%。其中，安达智能等19只新股首日即告破发，唯捷创芯首日收盘下跌36%，海创药业首日收盘下跌29.78%。

200家上市公司定增破发

受到外围地缘政治因素以及国内新冠疫情的散点暴发引发震荡影响，近期市场情绪低迷，新股破发成为常态，也使得包销的券商面临不小的压力。同时，破发和弃购成为最近新股的最大特点，例如，经纬恒润弃购率达到33.73%，成为历史性事件。经纬恒润之前因为在发行过程中产生了高达近4亿元的网上弃购金额，也引发了市场热议，网上投资者放弃认购的股数全部由联席主承销商中信证券、华兴证券包销。

实际上，近期市场破发的何止是新股，连有“安全垫”支撑的定增市场也照样破发不断。东方财富Choice数据显示，2021年4月16日年至2022年4月16日，合计约200家上市公司的定增已经破发，平均折价17%。其中，最新收盘价较定增价折价20%以上的公司合计64家，折价30%以上的公司合计30家，11家公司的定增甚至折价超过40%。

来自大岩资本创始合伙人蒋晓飞的一组数据显示，截至2022年4月15日，全市场未解禁的175只存量竞价类定增票中，有95只已经破发，破发率高达54.29%。“新半军”（新能源、半导体、军工）赛道股破发的惨烈程度甚至超过2021年3月市场阶段性底部。

对此私募，蒋晓飞告诉《每日经济新闻》记者，从近期的报价来看，绝大部分定增票发行首日成功发行，且中标折价率并不高，定增投资者情绪比2021年3月好很多，这也部分反映了当下资产荒、Alpha难获取的状况。公司还是坚持每个行业都看，成长、价值、周期均衡配置，同时加大股指期货空头头寸，降低敞口。

私募排排网基金经理胡泊告诉记者，定增的风险一方面来自锁定期不能减仓，可能面临市场下行的风险；另一方面来自定增标的自身的基本面风险。从过往历史数据来看，定增标的的平均收益率水平会远高于同期市场，意味着创造Alpha收益的能力较强，因此定增标的还是具有较高的参与价值。针对定增锁定期不能减仓的风险，一方面建议选择在市场处于低位的时候去参与，另一方面可以通过加入股指期货等金融衍生工具来对冲市场的Beta风险。

科创板打新人数近腰斩

新股破发频频，投资者也心生退意。近日，科创板赛微微电的网上申购结果显示，仅有320万投资者参与了网上打新，参与人数创下了一段时间以来新股申购的新低。在高峰时期，科创板新股的打新人数超过600万，目前人数接近腰斩。创业板打新人数在高峰时期超过1500万，目前的几只新股打新人数也只比1000万略多。

实际上，不仅参与网上打新的人数在减少，网下参与询价的机构数量也在不断下降，目前大概有250家到300家左右的机构参与询价，此前高峰时期曾超过500家。

那么定增市场私募基金的情况如何呢？私募排排网数据显示，一季度有业绩记录的28371只私募基金整体收益为亏损7.56%，年内亏损的产品中72只产品跌幅超过50%。从事件驱动策略来看，一季度有业绩记录的158只事件驱动策略基金整体亏损11.90%，在八大策略中表现垫底，其中正收益占比为20.25%。

参与定增出现亏损，私募机构会不会也心生退意呢？基金业协会数据显示，今年以来私募基金备案的产品中，含有“定增”字样的私募产品却越来越多，相比去年出现小幅增长。截至4月16日，合计有14只含有“定增”字样的私募产品备案。

例如，上海纯达资产在1月4日备案了纯达定增精选五号；在1月28日备案了纯达定增精选九号；在2月18日备案了纯达定增精选十一号。中阅资本也在今年积极备案定增类私募产品，在2021年12月31日备案了中阅定增优化2号；在2022年1月18日备案了中阅定增优化3号。此外，北京康曼德私募基金在2022年4月11日备案了北京康曼德定增优选1号；北京进化私募基金在3月9日备案了北京进化定增优选1号。

对此，乔戈理资本牛晓涛告诉记者，定增需要选择在股价低位时参与私募，并要有比较高的安全垫，一般来说，折扣至少要求有15%。目前不是参与定增的黄金时期，但还是有机会，只是对选股能力的要求更高。公司在定增项目上有自己的风控，首先就是根据投资策略确定细分行业，寻找细分行业龙头或者潜在龙头进行投资；二是公司不参与过去两三年经过爆炒，或者与公司估值不匹配的公司，确保投资的安全边际；第三是关注当前经济形势、市场情绪以及政策走向，选择在不同市场环境和点位投资定增项目，进一步平滑市场风险。

每日经济新闻

兴业投资：黄金最新行情分析及操作建议(组图)

黄金最新行情分析：

黄金消息面解析：周一(4月18日)，国际金价升创3月11日以来新高至1992.77美元/盎司，因俄乌危机恶化了风险情绪，并促使投资者转向黄金避险。美国高通胀成为美联储的心腹大患，俄乌战争则成为通胀进一步恶化的催化剂。策略师表示，市场似乎有一些避险情绪，俄罗斯和乌克兰的局势有些悬而未决。他同时警告称，流动性不足可能会放大价格波动。美国3月通胀年率破八，创41年新高，成为美联储的心腹大患。火上浇油的是俄乌战争爆发黄金，成为大宗商品价格失控上涨的催化剂，极大地增加了黄金的避险吸引力和对抗通胀的魅力。随着欧美多国决定抵制俄罗斯能源，本已遭遇瓶颈的供应链进一步收紧，这也导致了包括食品在内的所有其他商品价格联动大涨。美联储加快升息步伐即将成为现实，5月份料加息50个基点。虽然再度上摸2000美元关口可能是黄金面临阻力最小的走势路径，但2070美元以及历史峰值2075.47美元会成为更强大的阻力位，需要密切关注，克服它们才能完全打开持续上涨空间。

黄金从技术面来看，日线级别震荡上涨；MACD金叉，KDJ金叉，均线多头排列，短线偏向试探3月10日高点2009.10附近阻力，如果顶破该阻力，则有望进一步试探前期高点2070附近阻力。当然，2000整数关口也需要简单留意。下方初步支撑在5日均线1976.22附近，3月24日高点支撑在1966.03附近，如果金价冲高受阻后回落至该位置下方，则削弱短线看涨信号；10日均线支撑在1956.23附近21日均线支撑在1945.05附近。日线图上看黄金，金价可能自1889美元开启上行((iii))浪走势，上方阻力看向38.2%目标位2001美元。((iii))浪则是始于1779美元的上行5浪的子浪。小时图上看，金价自1915美元开启上行iii浪走势，后市将挑战138.2%目标位1998美元。iii浪是同样自1915美元开启的上行(i)浪的子浪，(i)浪隶属于((iii))浪。综上所述，黄金今日操作思路上尤破金建议回调低多为主，反弹高空为辅，上方重点关注2005-2000一线阻力，下方短期重点关注1975-1970一线支撑。

原油最新行情分析：

原油消息面解析：周一(4月18日)欧洲时段，国际油价自早盘创下的3月末以来高位回落，受到中国数据走弱的利空，但乌克兰危机和利比亚设施停摆继续加深市场对供应紧张的担忧。进一步加剧压力的是，利比亚上周日停止了其El Feel油田的生产。而Zueitina油港的两名消息人士表示，在抗议者要求总理Abdulhamidal-Dbeibah接管这些油田后，石油出口已暂停。El Feel和Zueitina两处设施停摆将削弱利比亚石油产出。在最近一次停电之前，利比亚石油产量平均为每天121万桶。El Feel遭遇的不可抗力将使这个北非国家的石油日产量减少了70000桶。俄乌谈判陷入僵局，俄罗斯原油出口受阻，OPEC不愿意增产支持油价，但疫情的担忧和能源储备的释放施压油价。油价仍处在震荡区间。在潜在下行风险方面，一方面，需关注以美国为主的IEA成员国原油抛储利空还在发酵，美欧库存有边际回升的可能。另一方面，随着美联储面对高通胀压力就加息、缩表给出了更为激进的表态，美元指数向上突破100大关，对油价的压制依旧较强。

原油从技术面来看，日线级别震荡上涨；均线多头排列，MACD初步金叉，KDJ金叉，油价短线偏向多头，目前正试探3月30日高点108.75附近阻力，如果顶破该阻力，则有望进一步试探3月24日高点116.64附近阻力。短线的话，3月28日高点112.93附近也存在一些阻力。鉴于复活节交投可能受到限制，在阻力位附近也可能会有一些多头获利了结，需要提防短线回调的可能性；初步支撑在4月5日高点105.59附近，然后是21日均线104.23附近支撑。5日均线支撑在102.79附近，如果回落至该位置下方，则削弱短线看涨信号。油价维持震荡，但当前价格仍然运行在长期均线上方，主要技术指标都偏向多头。投资者以逢低吸纳为主。综合来看，今日短线操作思路尤破金建议以回调低多为主，反弹高空为辅，上方短期重点关注109.8-110.3阻力，下方短期重点关注103.5-104一线支撑。返回搜狐，查看更多

中基协发布第二批不予备案私募案例提供“抽页”备案材料

4月18日，中国证券投资基金业协会（下称“中基协”）发布第二批不予备案的私募案例，包括：提供“抽页”备案材料、备案“壳基金”、募集监督协议不合规、普通合伙人和私募基金管理人关联关系弱、基金投基金期限错配、管理人出让投资决策权成为“通道”六种情况。

中基协相关人士表示，案例公示并非设置新规则，而是把备案中出现的共性问题予以梳理总结、进行反馈，有助于管理人后续备案时降低退回补正次数，减少运营成本，避免拉长备案期限。

去年9月，中基协发布了首批不予备案的私募案例私募，包括员工持股计划备案为私募基金、一般有限合伙企业改造后备案为私募基金、员工跟投平台备案为私募基金三种情况。从效果来看，上述人士表示，第一批案例公示之后，上述备案情形已较少出现。即便出现个案，和机构点对点沟通效率也会大大提高。

据悉，下一步，中基协将持续关注备案中新情况、新问题，及时总结研究，适时更新私募基金备案案例公示，第一时间向私募行业传递监管自律导向，促进私募行业更好发展。

案例一：提供“抽页”备案材料

中基协表示，近期，协会在退回要求私募管理人修改风险揭示书或合伙协议，让管理人重新签署时，管理人为了尽快备案，没有通知投资者重新签署，仅采取抽换合同修改页面的方式重新提交备案材料，也就是“抽页”。

“这肯定是不合规的。”中基协相关人士表示，根据规定，私募基金管理人提供的材料必须真实、准确、完整，不存在任何虚假记载和误导性陈述。在以上情形当中，私募基金管理人提供抽页的虚假材料，在投资者不知情情况下修改合伙协议内容，不仅涉嫌欺诈投资者，也涉嫌向自律监管部门报送虚假材料。

“协会已要求这类私募基金管理人退回整改，并对于违规造假的管理人采取自律措施。”中基协相关人士表示。

案例二：备案“壳基金”

据中基协介绍，壳基金备案多出现于私募证券基金备案领域。

私募基金管理人备案时，同期批量提交多只私募基金备案申请，这些私募基金投资者为同一投资者，如同一自然人，或私募基金管理人管理的其他私募证券基金，并且实缴到账金额非常低。

在私募基金备案通过后，该投资者短期赎回私募基金份额，此后开始向真实投资者进行募集。

中基协人士表示，根据规定私募，管理人应当在募集完毕后申请私募基金备案，并签署承诺函承诺已经募集完毕。在上述情形中，私募基金管理人违反了私募基金备案要求，没有募集到真实投资者的资金就提交备案。

“针对上述情形，协会在备案环节，通过退回询问管理人相关投资者是否真实等方式，要求管理人向真实投资者募集完毕后再提交备案，引导管理人合规合理展业。”中基协人士说，后续协会也将持续关注备案中的壳基金行为，对于壳基金备案不予办理，并且对于频繁提交壳基金备案拒不整改的管理人，协会将视情况采取自律措施。

案例三：募集监督协议不合规

据介绍，这类情况多出现于私募股权管理人当中。

有管理人提交了私募股权基金备案，与募资监督机构签署三方协议中提到《中华人民共和国票据法》、《支付结算办法》、《人民币银行结算账户管理办法》，未提及《私募投资基金募集行为管理办法》。

根据《私募投资基金募集行为管理办法》，募集监督协议应当明确，募集结算资金专用账户用于统一归集私募基金募集结算资金、向投资者分配收益，给付赎回款项以及分配基金清算后剩余基金财产等方面的内容，并且也必须明确对募集结算资金专用账户的控制权责任划分，以及保障资金划转安全的条款。

“上述案例中，私募管理人与募集监督机构签署的监管协议并没有体现以上内容，并且募集监督机构仅履行形式审核义务。”中基协人士表示，这并不符合募集管理办法，协会将退回管理人整改，并要求管理人重新和募资金融机构签署募集监督协议。

案例四：普通合伙人和管理人关联关系弱

近段时间还出现这类情形：

私募基金普通合伙人跟管理人不是同一家，处于分离状态。对于普通合伙人与私募基金管理人的关联关系，私募基金管理人表示，私募基金管理人是普通合伙人的出资人，比如某自然人是私募基金管理人清算部的负责人，在私募基金管理人中担任关键岗位，满足关联关系。

对于上述情形，中基协人士认为，该关联关系较弱。为了防止私募基金管理人“通道化”，出于保证私募基金治理一致性和运营稳定性考虑，协会要求私募基金管理人和普通合伙人必须存在关联关系。

具体来看，根据《企业会计准则第36号—关联方披露》，一方控制、共同控制另一方或对另一方施加重大影响，以及两方或两方以上同受一方控制、共同控制或重大影响的，构成关联方。此外，对于普通合伙人系私募基金管理人高管团队及实际控制人、法定代表人的出资情形，同样也认定为关联关系。

中基协人士表示，在上述案例中，普通合伙人岗位只是清算部负责人，并非核心高管，不满足实际控制人和法定代表人有出资要求，故协会退回要求私募基金管理人整改。

案例五：基金投基金期限错配

近期中基协审核中遇到的较多情形是，基金投基金期限错配。

这类情形多出现于私募股权创投基金领域。即：某私募股权基金背后投资人是另外的私募股权基金，但两只基金到期日错配。具体来讲，备案基金到期日是2030年，投备案基金的基金到期日是2024年，存在期限错配问题。

中基协人士表示，根据规定，基金管理人不得存在短募长投、期限错配、分离定价、滚动发行、集合运作等违规行为。私募股权基金、创投基金等其他封闭式资产管理产品在投资时，应该坚持私募基金和投资者相匹配原则，关注本基金存续期是否覆盖所投资资产管理的存续期。

“上下层基金期限差了五六年左右，在封闭式基金投资管理过程中，容易引发流动性风险，损害投资者权益。”相关负责人表示，针对上述情形，协会退回要求私募基金管理人整改。

案例六：管理人出让投资决策权成为“通道”

中基协在私募备案过程中还遇到如下情形：

管理人提交私募股权产品备案时，设置“双执行事务合伙人”结构，分别为“私募基金管理人”“未登记机构”。

根据合伙协议，“未登记机构”负责委任投资决策委员会委员、制定投资决策委员会议事规则、筛选投资项目并进行投资管理，并且“未登记机构”也将收取部分管理费。

中基协人士表示，根据规定，“未登记机构”不得进行私募基金业务活动。且私募基金管理人应当按照诚实信义、勤勉尽责原则，切实履行受托管理职责，不得将应当履行的受托责任转委托。

相关人士解释称，“未登记机构”没有登记成为私募基金管理人，不具备管理私募基金资质。但根据合伙协议，“未登记机构”实际控制投资决策委员会，实质上管理私募基金。原私募基金管理人出让投资决策权，将应当履行的受托责任转让给他人，成为了非登记机构开展私募业务的通道，违反了相关规定。

上述人士还提到了“基金管理费”问题。基金管理费是私募基金管理人从私募基金中收取的固定费用，用于覆盖私募基金日常开支和私募基金管理的基础运营成本，是基金管理人项下的专属费用科目，其他执行事务合伙人不得以基金管理费名义收取相关费用。

“在上述案例中，未登记机构收取了基金管理费，这不符合备案要求。因此，与上述情形类似的通道基金也是不予备案的。”中基协人士表示。