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恒指跌0.07％报24746点网易快手跌1％

11月9日星期二，港股上午盘三大指数下跌，恒指跌0.07%报24746点，国指跌0.07%报8788点，恒生科技指数跌0.31%报6174点。

盘面上，大型科技股京东跌2%，网易、快手跌1%，美团跟跌。

央行推出碳减排支持工具，港股碳中和概念股和绿电概念股集体走高。

比特币和以太币创历史新高，区块链概念股集体上涨；另外，互联网医疗股、体育用品股、医疗外包、教育股、汽车走强。昨日下跌的抗疫概念股回暖。

另外，重点房企10月销售疲弱，内房股集体下跌；昨日大涨的濠赌股、煤炭股、餐饮股、黄金股下跌回调；内险股、银行股走弱。南下资金半日净流入4.26亿港元，大市半日成交额为528亿港元。

要闻必读

1、港股内房股集体下跌。目前多家上市房企已公布2021年10月销售业绩。Myst富力地产eel统计15家重点房企数据显示，销售额同比方面，15家重点房企只有中国金茂、荣盛发展2家实现正增长，同比增速分别为8.65%、1.49%。剩余13家房企均呈负增长，其中有7家房企降幅大于20%，降幅最大的房企是中南建设，同比下降34.52%。

环比方面，15家重点房企中有12家房企实现环比正增长，6家房企增幅超15%，其中中国金茂增幅最大，环比增长45.65%。金地集团、绿城中国、世茂集团出现环比下降，降幅分别为22.08%、11.53%、9.92%。

2、全球抢购“锂矿”资源。智利能源部长：有57家对锂矿感兴趣的公司提出收购要约。隔夜美股新能源车上游产业链锂矿板块，龙头个股继续强势。其中天齐锂业持有的智利矿业化工(SQM)涨2.61%创历史新高，LAC股价大涨8.17%创历史新高，美国雅宝(ALB)再涨2.21%创历史新高，Livent公布财报数据后，涨3.51%创历史新高。涉及相关港股包括赣锋锂业(01772)、紫金矿业(02899)。

3、《央行》公布，人民银行通过碳减排支持工具向金融机构提供低成本资金，引导金融机构在自主决策、自担风险的前提下，向碳减排重点领域内的各类企业一视同仁提供碳减排贷款，贷款利率应与同期限档次贷款市场报价利率(LPR)大致持平。碳减排支持工具发放对象暂定为全国性金融机构，人民银行通过“先贷后借”的直达机制，对金融机构向碳减排重点领域内相关企业发放的符合条件的碳减排贷款，按贷款本金的60%提供资金支持，利率为1.75%。机构观点认为，此次政策主要利好电站运营类企业，2022年光伏风电行业都是高增长大年，光伏成本大概率可以获得一定下降，但需求高增速可以支撑整体降价速度相对温和;1+N政策体系后续还会持续完善，未来半年左右仍是政策密集出台时间窗口。绿电板块迎来实质性利好，涉及相关港股包括中广核新能源(01811)、龙源电力(00916)、新特能源(01799)、金风科技(02208)、保利协鑫能源(03800)、大唐新能源(01798)等。

4、《中证报》消息，11月8日，中国证监会官网显示，华夏基金、南方基金、易方达基金、汇添富基金四家基金公司上报了MSCI中国A50互联互通指数ETF联接基金。

5、彩虹新能源(00438)：彩虹集团和中电彩虹合计转让26.18%股份予中电金投。转让价格为每股人民币26元(昨日收盘价20.00港元)。股份转让完成后，中国电子将透过彩虹集团及其附属公司瑞博电子(香港)有限公司、中电金投及中电彩虹持有公司已发行总数的74.91%。

6、比亚迪(01211)完成按配售价276港元向不少于六名承配人配发及发行合计5000万股新H股，所得款项净额约为137.44亿港元。

7、布局商业运营管理业务板块，融创服务(01516)拟18亿元向融创中国(01918)收购融乐时代(海南)商业管理100%股权。

8、《证券时报》报道隔夜美股，2021年国家医保谈判将于11月9日开始，11月11日结束。本次谈判有众多“明星药”参与其中。其中，PD-1依然是焦点，国产PD-1将携新适应症在11月10日参与谈判。此次约有20个国产创新药品种或将进行初次谈判隔夜美股，涉及恒瑞医药等多家上市药企。涉及相关港股包括信达生物(01801)、康方生物-B(09926)、百济神州(06160)、君实生物(01877)等。据东吴证券预计，今年PD-1或将降价至3.5万元/年的水平，更甚可能低至3万元，而目前医保内的PD-1年费用在4-7万元不等。在此趋势下，PD-1从“神药”沦为“普药”只是时间问题。

9、《上证报》从华为了解到，第二届操作系统峰会&openEulerSummit2021将于11月9日-10日在北京召开，该峰会将聚集全产业链力量，推动软件产业快速发展。涉及相关港股中国软件国际(00354)。

市场策略

展望后市，根据中信证券最新的报告，汽车经销商受益于供给偏紧，利润具备弹性。从中长期来看，消费升级和电动化是未来的趋势，且市场尚未对经销商的渠道价值和ROE变化趋势充分认知，预计汽车经销商有望在中长期继续扩大市场份额。此外，二手车业务未来发展空间较大，预计将持续贡献增量收入。

国信证券近日表示，今年以来，港股走势明显弱于A股与美股，但向下的空间已经非常有限，可以在超跌的蓝筹股中寻找机会，当下机会大于风险。

光大证券表示，从政策面来看，9月以来市场对互联网反垄断政策反应有所钝化，后续随着相关政策逐步落地，利空逐渐出尽，互联网板块虽然还会面临一定的波动风险，但大概率将筑底企稳逐渐修复。在海外方面，美债实际收益率近期大概率仍将上行，但考虑到港股当前估值较低，受到的负面影响有限。

期货 新时代新征程上的金融期货市场必将会绽放异彩(图)

众所周知，经过十几年发展，境内金融期货市场成功嵌入资本市场改革发展大局，运行安全平稳，运行质量不断提升，经济功能日益显现。可以预见，在新时代新征程上，在上海打造成为全球资管中心的大潮中，金融期货市场必将会绽放异彩。

从海外机构投资者的角度看期货，境内金融期货市场建设不但可以百尺竿头更进一步，而且在打造全球资管中心的大潮中大有用武之地，可以充分发挥其独特的优势、扮演非常重要的角色，挂牌上市一系列新的金融期货产品，为广大投资者尤其是机构投资者带来实际的保护及收益。以下乃是个人的一些浅见，且作抛砖引玉。

股市场需丰富权益类衍生产品体系

经过多年的发展，海外成熟市场股指期货等衍生品品种日益丰富。以美国为例，已建立了以标普500为代表的大盘蓝筹指数期货、以罗素2000为代表的小盘股指数期货，以及以纳斯达克100为代表的新兴产业指数期货等完善的股指期货与期权产品体系。对比美国市场的衍生品产品体系，在中金所现有的股指期货产品（IF、IH、IC）中，可以把上证50股指期货（IH）对标美国的道琼斯指数的股指期货，把沪深300股指期货（IF）对标标普500指数的股指期货，把中证500股指期货（IC）对标美国的罗素2000指数的股指期货，那么在这个阵容里我们很容易发现缺少了一些重要的组成部分。

首先，这个阵容缺少了对广大投资者非常有吸引力的类似于纳斯达克100指数的股指期货。大家都知道，除了标普500指数的股指期货以外，纳斯达克100指数的股指期货可能是最受投资者青睐的股指期货产品。这是因为纳斯达克指数成分股通常富含高科技成分，而纳斯达克100指数是这些高科技公司中的行业龙头，代表着人类社会的未来以及未来的经济发展趋势，代表着未来朝阳企业之所在。毋庸置疑，当投资者们拥有纳斯达克100指数的股指期货以及相应的期权等金融衍生品来构建各种保护/保险策略时，投资者们便可以放心地在他们所中意的纳斯达克100指数的成分股中进行长期持续的投资。

基于同样的逻辑，人们不难理解，许多海外投资者尤其是机构投资者们很希望长期地参与到中国朝阳企业的投资，对创业板、科创板的新兴产业的企业有很浓的兴趣同时，他们需要配备具有对冲功能的股指期货、期权等产品进行风险管理，来协助他们实施行稳致远的投资。如果金融期货市场能在这方面弥补空缺，无疑将对中国的资管事业是一大推动，这也将吸引大量的全球资金流入A股市场，进一步优化A股市场结构，提升市场流动性。

股市场需要推出各种行业指数期货产品

其次，这个阵容中还缺少了能让投资者在不同行业板块中有选择地表达看多或者看空某些行业的股指期货产品。中金所现有的三个股指期货品种都是覆盖全市场各个行业的，但我们知道在某一个时间段里，投资者未必要全面看多整个市场或者是全面看空整个市场。现实的状况是他们会相对看多一些行业同时会相对看空另一些行业，而且不同的投资者看多（空）的行业都有可能是不同的。成熟的资产管理经理可以做多其看多行业的股指期货，同时做空其看空行业的股指期货，这样可以构建出具有对冲性质的投资组合。相比单独做多或做空IF、IH、或IC的投资组合更加丰富和稳健。另外，资产管理经理也可以在某个行业挑选其看好的股票建立多头仓位、筛选其看空的股票建立空头仓位，然后再用行业股指期货（期权）来调整其投资组合的风险敞口。当然，在这个过程中，该资产管理经理也可以直接做空行业股指期货来实现对冲。

股市场需要推出更多的指数期权产品

股市场目前只有一只股指期权产品沪深300股指期权及3只ETF期权，显然给市场从业者的选择太少了，难以满足资产管理行业的需求，需要加大推出期权覆盖的范围。笔者建议可以考虑尽快推出中证500指数期权、创业板50指数期权、科创板50指数期权及各个行业指数期权，以进一步满足市场需求。

内地市场亟需推出更多的国债期货产品

目前国债期货阵容有2年期国债期货（TS）、5年期国债期货（TF）和10年期国债期货（T），但仅靠2年、5年、10年这3个点构建的“收益率曲线”往往很难描绘出利率市场中的真实情形，尤其是在短端部分，最好有一个月、三个月、六个月、十二个月的利率期货产品来描绘“收益率曲线”非常敏感的部分；另外，在长端部分期货，如果能推出20年国债期货、30年国债期货、“50年国债期货等金融期货产品，将会受到机构投资者的欢迎。

今年上海发布《关于加快推进上海全球资产管理中心建设的若干意见》。《若干意见》提到，提升资产配置和风险管理功能。增强上海金融市场全球资源配置能力，为资产管理行业提供多元化交易服务和风险对冲工具。金融期货市场作为专业化的风险管理市场，是现代金融体系的重要组成部分。在此背景下，要发挥金融市场基础作用，增强全球资源配置能力，则需努力扩大金融期货产品供给，为投资者提供多样化的产品体系，推出更多具有国际影响力的国债期货期权、股指期货期权等衍生品。

（本文作者：中国绝对收益投资管理协会（香港）联席会长聂军）

债市 ժ报价下调的来源加点是宽信用政策思路的延续

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周一，12 月LPR 报价出炉。1 年期贷款市场报价利率（LPR）为3.8%，上月为3.85%债市，下调5bp。5 年期贷款市场报价利率（LPR）为4.65%，连续第21 个月维持不变。

本次1 年期LPR 报价下调的来源是加点下调。2019 年8 月央行对LPR 报价机制进行改革后，LPR 的定价机制为一年期MLF 利率加点的形式。近期MLF 未做调整，LPR 报价下调的来源是报价行对于加点的压缩。

加点的下调是前两次全面降准的累计效应。7 月和12 月的两次降准分别将降低金融机构资金成本每年约 130 亿元和150 亿元，通过金融机构传导可促进降低社会综合融资成本。此次压降LPR 加点，就是两次全面降准后银行负债端成本下降对于实体融资成本传导的落实。

为何只调整1 年期报价 1 年期LPR 与企业贷款成本相关性高。特别是中小企业贷款期限多数比较短，调降有助于实体经济、特别是中小微企业和民企融资成本的降低。而5 年期LPR 与房贷利率直接挂钩，调降的全局性信号意义过强，不符合当前“房住不炒”的大前提。此外，虽然5 年期LPR 报价未变，但今年以来个人住房贷款加权利率已经明显上升，两者利差走阔。这意味着，即使维持5 年期LPR 不变，后续房贷利率需要因城制宜之时，已经积累了一定的调整空间。而相反，20 年以来一般贷款加权利率减1 年期LPR 的利差基本保持在140bp 以上。从银行风险定价的角度，如果1 年期LPR 不下调，较难进一步引导一般贷款加权利率继续下行。

压缩LPR 加点是宽信用政策思路的延续。今年下半年以来，实体经济下行压力持续增大，实体信贷需求走弱。虽然政策层面也推出了一些举措，但对于提升实体信贷需求和降低实体经济融资成本方面的效果还不明显：截至9 月末，一般贷款加权利率5.3%，较去年年末持平；而票据融资利率持续创新低，两者利差扩大至265bp。压缩LPR 加点是宽信用政策思路的延续债市，响应了此前国常会、政治局会议对于“推动实际贷款利率进一步降低”的要求。

后续MLF 是否调降 短期内看，公开市场利率下调的必要性下降。通过压缩LPR加点，推动金融机构降低的负债成本向实体经济传导，短期内降低了公开市场利率下调的必要性。但后续还需要进一步观察实体经济融资成本是否有效降低以及融资需求能否企稳。如果传导渠道受阻，不排除调降MLF 利率。

短期内，LPR 报价下调对于债市的影响偏中性。这一调降总体是前期政策思路的延续，LPR 加点调降后，短期内公开市场利率下调的必要性下降，市场可能延续震荡观望走势。后续等待明年政策的进一步落地。如果明年初宽信用政策单独发力，利率可能面临上行冲击。期间观察货币政策是否进一步配合宽松，首个需要观察的窗口期落在明年一季度。一方面，当前市场对于美联储加息预期起点已经前移至3 月，一季度可能是国内货币政策自主发挥空间较大的窗口期；另一方面，明年初开门红政策诉求与经济加速下行压力并存，这对于明年初的稳增长力度要求较大，稳增长政策的开展需要更为适宜的流动性和金融环境予以配合。如果届时公开市场利率降低等货币宽松落地，则利率下行空间有望打开。

风险提示：疫情反复，宏观政策超预期