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城投债还能扛多久？每年年初小伙伴们制定新一年策略的时候，总会提出这个问题。今年情绪比较强烈，有人开始研究所谓尾部城投的技术性违约问题。这不地方债危机数据图，去年惊险兑付标债的兰州城投地方债危机数据图，最近又爆非标了，而且是展期后再度逾期，构成违约，涉及本息约1亿元，引发市场关注。

展期半年后又违约

2018年5月某保险资产管理公司分别与兰州高原夏菜、兰州城投签署相关合同。根据合同，该保险资产管理公司设立债权计划，将募集资金投向兰州高原夏菜，兰州城投对该笔融资提供本息全额无条件不可撤销连带责任保证担保。最终该笔债权计划于2019年5月24日成立，共募集资金6.5亿，期限3年，年利率为8.3%，每个季度末20日为利息支付日。

2022年之前兰州高原夏菜均按时付息。2022年3月，该债项第一季度1493.25万元利息兑付出现逾期，逾期后投资人与融资方兰州高原夏菜及担保方兰州城投达成展期协议，后第一季度1493.25万元利息分期兑付完毕。此外，展期协议约定，上述6.5亿债项中的5.3亿本金展期至2023年5月23日兑付，同时，融资主体兰州高原夏菜应于2022年12月23前兑付5.3亿本金项下本金5300万元本金，并于2022年12月23日当天兑付2022年第二、第三、第四季度合计4600多万元利息。然而，2022年12月23日兰州高原夏菜及担保方兰州城投仍未能兑付上述5300万本金和4600多万元利息，构成违约。

值得注意的是，据工商登记信息显示，兰州高原夏菜由兰州国投持股69.02%，而兰州国投由兰州建投持股80%，同时，兰州建投还持有兰州城投97.1%的股份。据悉，兰州高原夏菜投融资及债务兑付均由控股股东兰州建投方面集中管理，统一安排。

债务风险由来已久

据官网介绍，兰州建投是由原兰州城投和兰州国投合并重组后新组建的国有独资公司，主要从事基础设施建设、房地产开发、农业商贸等10大核心业务。由于在兰州市城市基础设施建设中地位突出，兰州建投曾获得市政府在专项资金拨付和财政补贴等方面的大力支持。

兰州建投归母净利润

近年来，兰州建投归母净利润连年下滑。截至2022年三季末，兰州建投总资产为1455.08亿元，总负债1025.46亿元，净资产429.62亿元，资产负债率70.47%。公司面临短期偿债压力巨大。从偿债资金来源看，兰州建投通过金融机构借款、融资租赁、发行债券等方式弥补资金缺口。

2021年以来，由于大量债务到期，兰州建投筹资性现金流呈现净流出状态，引发债务风险，特别是2022年以来，兰州建投融资困难、资金紧张，出现非标债务逾期、财产被申请诉前保全、遭债务机构起诉等情况。另外，2022年8月，担保方兰州城投曾发生城投债券的技术性违约事件，逾期3小时兑付“19兰州城投”。戳链接查看：猎人说｜ 关键时刻，兰州城投信仰再充值

“保标债”依旧是底线

以上种种表明，兰州城投的债务危机由来已久，非标暴雷也不是这一次两次了。我们重点关注下标债，据统计，目前兰州建投存续债券5只，存续规模33亿元，其中一年内到期规模有22亿元；兰州城投存续债券9只，存续规模46亿元，均将于一年内到期，公司面临短期集中兑付压力较大。那标债有逾期风险吗？就兰州城投的经济实力来说，当然有。但城投是为地方政府投融资的平台，债券能否按时兑付，主要还是看政府意愿。

针对兰州城投平台的债务风险，近年来甘肃省以及兰州市真是操碎了心，比如成立政府性债务管理领导小组、召开债务问题通气会、成立信用保障基金为城投平台提供流动性、通过债务重组延长偿债期限、优化债务结构、降低利息负担等等。

特别是在“19兰州城投”惊险兑付之后，甘肃省在2022年11月披露的金融工作报告中公开表示，要持续深入开展兰州建投风险处置化解工作，确保兰州建投公开市场债券刚性兑付。

如此看来，对于城投而言，债务压力确实很大，但“保标债”依旧是城投平台和地方政府的基本底线，甚至很大程度上可以说，爆非标就是为了给保标债腾挪空间。甘肃如此，贵州就更不用说了，银行贷款都展期20年了，云南康旅债务重组，先把标债给提前兑付了，所谓尾部城投的地方政府对于其在金融市场的信用，真的是呵护有加了。所以你说，城投债还能扛多久？