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离岸人民币上破6.95关口，外贸走势影响后市涨幅

继上周连续四日急涨后，人民币汇率再度拉升。

12月5日，离岸人民币兑美元汇率连续涨破7.0、6.95关口，日内涨幅超700点，续创11月末以来新高。同日，在岸人民币亦急剧拉升。截至《财经》记者发稿时，离岸、在岸人民币兑美元汇率分别报6.9504、6.9565。

“防疫政策逐步优化了，这对人民币汇率构成利好。”一位外资行交易员对《财经》记者说道。在她看来，国内防疫政策完善、地产支持政策频出、美元指数下跌，是当前影响人民币汇率市场的三大主线。

摩根大通中国首席经济学家兼大中华区经济研究主管朱海斌近日表示，从基本面来看，人民币汇率走势取决于中美国债利差、经济增长差异和中国经常账户顺差表现。摩根大通外汇策略团队预计，在2023年的大部分时间里，人民币兑美元汇率可能会保持区间内波动。

“在美国通胀走势放缓，中国防疫、地产政策变动后，外汇市场的交易逻辑正在改变。”东正期货资深外汇分析师元涛在接受《财经》记者采访时说道，“未来，美联储激进加息的态度或有所松动，这可能将带动美元指数持续走弱，进而推动人民币升值。不过，目前欧美主要经济体衰退风险正不断加大，这将影响中国外需，进而影响外贸出口，或成为人民币升值过程中的一大风险。”

人民币交易逻辑生变

元涛认为，从国际因素来看，美国通胀“降温”，市场预期美联储加息放缓，带动美元指数走低、中美国债利差缩窄，是近期影响人民币汇率走高的主要原因。

美国劳工部数据显示，10月，美国消费者价格指数（CPI）环比增长0.4%，同比增长7.7%。其中，同比涨幅较9月收窄0.5个百分点，是今年1月以来最小同比涨幅。颇受美联储喜爱的个人消费支出（PCE）价格指数也出现降温迹象。10月，美国PCE价格指数环比增长0.3%，环比涨幅已连续三个月维持在该水平。

芝商所（CME）利率观察工具显示，12月，美联储加息50个基点的概率接近80%，明年本轮利率峰值预期从上月高位5.07%降至4.95%。上周，美联储主席鲍威尔在布鲁金斯学会表示，美联储放缓加息步伐的时机可能最早在12月的会议上到来。

受此影响，11月，美元指数下跌5.00%，为2010年9月以来最大单月跌幅。截至目前，美元指数报104.61。截至12月2日，10年期美国、中国国债利率分别录得3.49%、2.92%，10年期中美国债利差从此前-1.5%左右低点迅速收窄至-0.57%。

元涛还表示，从国内因素来看，市场预计国内经济基本面将企稳回升，是推动人民币走强的内因。“这背后则与国内防疫政策完善、地产支持政策频出息息相关”。

继防疫“二十条优化措施”后，近日中国多个超大特大城市同步调整防疫措施。恢复流动性方面，广州多区解除临时管控区，重庆也宣布逐步放开中心城区。居家隔离方面，广州、重庆等城市宣布符合条件密接可居家隔离。核酸检测方面，北京宣布，无社会面活动的人员，如无外出需求可不参加社区核酸筛查。

在金融支持房地产16条利好政策后，六大国有银行将相应支持总额超万亿的地产融资。11月28日，证监会发布多项涉及房企资本市场融资的措施。

摩根大通预计，中国经济将出现两个季度的疲软增长，而后恢复高增长趋势。2023年，中国全年经济或增长4%，其中消费对中国经济增长的增量贡献最大。

外贸走势影响人民币涨势？

展望后市，此轮人民币涨势会否持续，还仅是在区间内波动？摩根大通外汇策略团队预计，在2023年的大部分时间里，人民币兑美元汇率可能会保持区间内波动。中金外汇团队认为，在12月的中央经济工作会议和政治局会议中，利好经济的政策可能进一步出台，叠加季节性的结汇因素，人民币可能相对偏强。

从货币政策角度来看，摩根大通预计，美联储将在2023年一季度再次加息100个基点，并在2024年上半年开始放缓加息幅度。该机构还预计，中国央行将在2023年降息20个基点，然后在2024年维持利率水平不变。这意味着，中美货币政策不同步，将继续有利于美元在近期走强，但势头将有所放缓。

从经济基本面角度来看，元涛认为，目前，中国国内经济韧性要强于海外，国内本轮经济已经完成筑底企稳，而海外衰退周期尚未过半。在明年海外经济加速下行的背景下，人民币汇率有望企稳转强。

国际货币基金组织（IMF）的预测显示，2023年，美国、欧元区国内生产总值（GDP）或将同比上涨1.0%和0.5%。

不过，接受《财经》记者采访的多位专家均表示，目前海外多个主要经济体的衰退风险较大，由于欧美等发达经济体是中国重要的出口方向。“这些国家消费减弱，将影响中国外需，进而影响中国对外出口，从而影响人民币涨势。”东吴证券首席宏观分析师陶川表示。

海关总署统计，美元计价下，10月，中国出口总额同比负增长0.3%，进口总额同比负增长0.7%。从主要贸易对象来看，10月，中国对美国出口跌幅扩大至-12.6%，对欧盟和英国的出口也转负至-9.8%，均为2020年3月以来新低。

从当前的消费情况来看，在通胀压力下，目前欧美的“假日消费”情况亦不容乐观。密歇根大学发布的调查数据显示，11月美国消费者信心指数环比下降5.2%，同比下降15.7%。另据美国全国广播公司一项调查显示，67%的美国受访者表示，因为通胀难以买到心仪之物，69%则担心经济衰退会限制消费能力。

李家超：研究香港外汇基金增持黄金

南方财经 21世纪经济报道记者 张伟泽 香港报道

9月16日，香港行政长官李家超发表新一份施政报告时表示，香港金融管理局正研究让外汇基金适度增持黄金，并参与香港现货及期货市场；外汇基金现有黄金库存将逐步转移至港金结算公司指定仓库。

李家超表示，自伦敦金属交易所（LME）于2025年将香港纳入其全球仓库网络以来，香港LME认可仓库的仓储面积已超过6万平方米，仓储容量超过2万公吨金属。香港特区政府将落实实物大宗商品交易利得税减半优惠，并研究为黄金及大宗商品交易活动提供税务优惠，推动设立更多认可仓库。

香港黄金中央清算及结算系统计划于2027年第一季度正式启用。香港特区政府将公布以人民币计价、实物交收的全新黄金期货合约细节，并优化场外衍生工具监管制度，以便于进行黄金及其他大宗商品交易的风险管理和资金管理。

香港特区政府还将加强协调业界，为贵金属提供保险安排，设立黄金专线，协助海内外金商参与香港黄金交易，并推动成立黄金行业协会及举办旗舰活动。

李家超同日发布《香港特别行政区经济和社会发展第一个五年规划（2026-2030年）》，提出以黄金为切入点，全面推动黄金交易相关清算系统、仓储、供给及基础设施协同发展，充分发挥黄金的战略资产作用，长远对标国际主要黄金交易中心。香港将支持更多金商和金融机构落户，增加黄金仓储量并提升精炼能力，强化本地人才培训，并研究为黄金相关企业提供进一步优惠政策。

从规划整体部署看，黄金市场并非孤立发展，而是香港巩固国际金融中心地位、强化离岸人民币业务枢纽、跨境财富管理中心及国际风险管理中心功能的重要组成部分。规划提出，拓展人民币计价、结算及投资功能，丰富离岸人民币市场产品供应，支持企业在跨境经贸业务中更广泛使用人民币；同时推动黄金与财富管理、保险、衍生工具及融资等业务联动。

规划还提出，探讨发展人民币计价黄金及大宗商品市场，加强与上海黄金交易所、上海期货交易所等内地交易所合作，增加人民币定价产品，丰富香港人民币计价结算的大宗商品期货及期权品种，并与内地市场错位互补发展，包括加强与前海联合交易中心合作。

香港发展黄金市场已有政策基础。2024年施政报告提出建设国际黄金交易市场和世界级黄金仓储设施，并由香港特区政府财经事务及库务局成立黄金市场发展工作小组。

2025年，上海黄金交易所在香港启用首个国际板指定离岸黄金交割仓库；香港特区政府同年提出，三年内将黄金储存能力提升至2000吨以上，并建立符合国际标准的黄金中央清算系统。