日本如何干预外汇市场？
刘昌黎
一、干预外汇市场进行外汇平衡操作的基本原理
日本政府干预外汇市场、进行外汇平衡操作的基本原理，同各国央行干预金融市场的有价证券公开操作是一样的，具体做法是：在日元出现升值趋势时，大量地抛售日元、买入美元，造成美元市场需求旺盛的局面，抬高美元汇率；反之，在日元出现贬值趋势时，则大量地抛售美元、回收日元，造成日元市场需求旺盛的局面，抬高日元汇率。至于是否进行外汇平衡操作、何时进行操作和进行多大规模的操作，这都取决于财务省对日元汇率走势的基本判断，财务省做出决策后，具体操作就由日本银行负责执行。
1991-2004年，日本政府在外汇市场累计抛售日元617135亿日元，其中，除1998年抛售美元、回收30470亿日元的操作外，其余都是抛售日元、买入美元的操作。1993-2003年，日本政府在外汇市场累计抛售10801亿日元，其中，除1993年买入马克、抛售48亿日元的操作外，其余都是抛售日元、买入欧元的操作。可见，日本政府外汇平衡操作的主要内容是平衡日元-美元汇率，主要目的是遏制日元升值。
二、外汇平衡操作与外汇储备增加的关系
由于日本政府外汇平衡操作的主要内容是抛售日元、买入美元或欧元等，因此，伴随外汇平衡操作规模的迅速扩大，日本外汇储备就迅速增大了。2004年3月以前，凡是大量抛售日元、买入美元（或买入欧元）的年月，日本外汇储备都大量增加了。例如，1995年抛售49588亿日元，当年末外汇储备增至1828.20亿美元，比上年末增加599.75亿美元，增加48.8%；1998年回收30470亿日元，当年末外汇储备减至2159.49亿美元，比上年末减少48.43亿美元，减少2.2%；1999年抛售76411亿日元，当年末外汇储备增至2880.80亿美元，比上年末增加721.31亿美元，增加33.4%；2003年抛售日元达到空前规模的204250亿日元，当年末外汇储备增至6735.29亿美元，比上年末增加2030.01亿美元，增加43.4%；2004年第一季度抛售日元达到季度最高的1483.14亿日元，当年3月末末外汇储备增至8265.77亿美元，比上年12月末增加1530.48亿美元，增加22.7%。2004年4月日本政府停止外汇平衡操作以后，当年末外汇储备增至8445.43亿美元，只比3月末增加179.66亿美元，增加2.2%，其增加也完全是外汇资产的运用收益和价值变化带来的。其后到2010年3月末，日本外汇储备增加的1981.72亿美元也都是外汇资产的运用收益和价值变化带来的。外汇平衡操作与外汇储备增加的上述关系，意味着日本政府为遏制日元升值而大量地买入美元或欧元，乃是日本外汇储备迅速增大的根本原因。