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【财经分析】我国外汇储备规模连续五个月上升 金价走势趋弱央行继续增持黄金

新华财经北京6月7日电（记者 翟卓） 国家外汇管理局7日公布的数据显示，截至5月末，我国外汇储备规模为32853亿美元，较4月末上升36亿美元，升幅为0.11%；同期黄金储备报7383万盎司，为连续第七个月环比多增。

业内人士表示，5月外储规模继续多增但增幅收窄，主要反映了当月美元指数跌幅收窄，全球金融资产价格涨跌互现，汇率和资产价格变动对外储的估值影响几乎正负相抵。而在金价走势偏弱的大背景下，人民银行继续增持黄金也符合预期。

我国官方储备资产

外储规模“5连升” 人民币汇率预期分化明显

截至5月末，我国外汇储备余额增加36亿美元至32853亿美元，为连续第5个月环比增加，但增幅较上月的410亿美元大幅收窄。

在汇管信息科技研究院副院长赵庆明看来，36亿美元的外储规模增加主要有两个来源，即汇率折算与资产价格变化的综合作用，其中，当月非美货币均有上涨对外储账面价值形成了正向贡献，债券价格等有所下跌则带来了负面影响。

具体来看，5月美元指数先涨后跌、最终小幅收跌约0.1%报99.3，日元兑美元则累贬约0.7%，欧元、英镑兑美元分别上涨0.16%、0.92%，汇率对外储有所支撑。

全球资产价格则涨跌不一，期间债券市场整体下跌、股票市场整体上涨。

5月份，10年期美债收益率上行24BPs至4.41%，10年期日债收益率上行19BPs至1.52%，10年期欧债收益率小幅上行5BPs；美国标普500指数、欧洲斯托克指数、日经指数则分别上涨6.15%、2.94%、5.30%。

总的来看，民生银行首席经济学家温彬认为，近期贸易环境持续改善，今年出口有望保持快速增长，继续发挥稳定跨境资金流动的基本盘作用。我国经济持续回升向好，经济发展质量稳步提升，是外汇储备规模保持基本稳定的有力支撑。

值得一提的是，当月人民币汇率预期分化更加明显，“三价合一”趋势进一步显现。

“受中美双方大幅削减加征关税的提振，5月中旬以来境内人民币对美元汇率升破7.20比1，中间价与境内即期汇率，以及境内外交易价的偏离大幅收敛。离岸人民币交易价（CNH）围绕在岸人民币交易价（CNY）双向波动更加频繁，显示市场汇率预期进一步分化。”中银证券全球首席经济学家管涛说。

在此背景下，境内外汇交投也更趋活跃。据统计，当月境内银行间市场日均即期询价外汇成交量达478亿美元，环比增长13%，刷新有数据以来新高。

黄金储备“7连增” 避险情绪升温金价有望重回强势

当日公布的数据还显示，截至5月末，我国持有黄金储备规模7383万盎司，环比增加6万盎司，为连续第七个月净增持。

截至5月末，我国持有黄金储备余额为2419.88亿美元，相当于同期外汇储备余额的7.37%，环比回落0.06个百分点，主要反映了国际金价回落的负估值效应。

5月份，受宏观面情绪缓和影响，黄金价格整体走势偏弱。期间伦敦现货黄金价格冲高回落，全月下跌0.7%，为五个月来首次环比下跌。

但往后看，管涛认为，在多边贸易体制受阻的背景下，国际货币体系多极化加速，黄金作为避险资产和最后国际清偿能力的作用仍有进一步的提升空间。

东方金诚首席宏观分析师王青也表示，展望未来，央行增持黄金仍是大的方向。背后的主要原因是我国国际储备中的黄金储备占比偏低。截至5月末，我国官方国际储备资产中黄金的占比约为7.0%，明显低于15%左右的全球平均水平。

“与此同时，黄金还是全球广泛接受的最终支付手段，央行增持黄金还能增强主权货币信用，进而为推进人民币国际化创造有利条件。”王青说。

金价方面，有受访人士预计，进入6月，在宏观政策面仍存不确定性、美国经济边际走弱及地缘风险回升的背景下，市场风险偏好或面临阶段性修正，黄金的避险属性和对冲价值将再度凸显，金价中短期有望企稳回升，并重回偏强运行格局。

受访人士亦提及，当前美国经济受关税冲击的压力正逐步显现。尽管已公布的美国经济数据尚未完全反映关税政策的负面影响，但高频经济指标已释放预警信号，比如消费者信心指数等数据已跌至历史低点。随着关税政策对实体经济的负面影响持续传导，美国经济下行压力将进一步加剧，这无疑将强化贵金属的避险属性。

警惕陷阱！美欧集体逼人民币升值，日本30年的教训就在眼前

央行9月末那张外汇储备表里，有一个很多人没留意的数字——黄金储备连续22个月增持，9月单月又加了23.02吨，总量到了2409.59吨。这是1999年有统计以来最长的一轮连续增持。

为什么把这个说在最前面？因为搞清楚了央行手里到底在悄悄做什么，再看美欧那边喊得震天响的＂人民币该升值了＂，你就知道这事根本不是在同一个桌面上谈的——人家嘴上在议价，我们手上已经把筹码换过一轮了。把时间轴拉到2026年10月这个节点，几件事叠在一起看。

IMF年初给出一个结论，说人民币被低估了16%，这个数字一甩出来，高盛、野村跟着喊话，建议＂一次性升值5%到10%＂；华盛顿和布鲁塞尔的政客口径更直接，把2025年中国全球贸易顺差冲到1.2万亿美元这件事，直接扣到汇率头上。

听着像是在谈经济学，其实是把四十年前对日本那一套，拿出来给中国再演一遍。但很多人没意识到的是，这个剧本之所以在日本身上管用，根本不是因为《广场协议》签了日元升值那一纸文件——真正要命的，是另外三件日本当时根本躲不掉的事。

哪三件？第一件，日本的防务部门归谁管，这是绕不开的硬约束。1985年广场饭店坐下来谈的时候，日本代表团心里是没有谈判空间的，人家军事上要靠美国的核保护伞，货币上就得让渡议价权，这是一本账。

第二件，日本当年吃亏不是吃在日元升值本身——日元从240:1升到120:1，出口确实伤，但真正把日本按在地上的，是央行跟着放水。为了对冲升值对出口的冲击，日本把贴现率从5%一路降到2.5%，放出来的那笔钱没进实体，全涌进了股市和地价。

1989年年底，东京一个区的地价账面值超过加州全州，这不是货币升值的锅，是国内货币政策配合错了方向。

第三件，金融管制松，外资进出几乎无门槛，热钱来得快走得也快，1990年美国一加息，资金掉头，股市半年跌掉三分之一，地价塌方，后面三十年再没缓过来。把这三件事摆清楚，再看今天美欧的那套话术，就有意思了。

他们盯着汇率这个单点在使劲儿，但真正决定一国经济抗不抗压的，从来不是汇率绝对值，是汇率背后那套政策工具链条还在不在自己手里。

中国这边的回答，其实央行已经用动作回答过了:9月外汇储备34003亿美元，环比虽然因为美元指数走强、全球金融资产价格波动少了381亿，但三万亿这个水位稳稳守住；

黄金23个月连增，把美元资产的占比往下压；同期人民币对美元年内升值大约4.3%，但这个升值是市场供求推上去的，不是被谁逼着一次性调过来的。

这是两种完全不同的事——市场化升值，升得慢，升得有缓冲，企业能跟得上；一次性大幅升值，是休克疗法，专门用来震出一地鸡毛好让人抄底。有人会问，美欧为什么偏偏在这个时间点集中发难？

这就得回到他们自己的账本上看。欧洲这边，制造业PMI连续在荣枯线下方晃悠，德国汽车产业被中国电动车挤得喘不过气，2025年中国电动车电池出口增长26%，风电装备增49%，工业机器人增49%，这些数字直接戳在欧洲产业心口上；

美国那边更麻烦，10年期美债利率一度冲到5.36%，是24年来的新高，财政付息压力把白宫压得眉头紧皱，中国对美出口虽然2025年掉了20%，但对其他国家出口反而起来了，整体顺差不降反升。

他们解决不了自己的产业空心化，也解决不了自己的债务负担，最省力的办法就是把矛头甩给汇率——这不是经济学，这是政治学。而且这一轮逼宫还有个细节值得玩味。

IMF口径里＂人民币被低估16%＂，听上去是学术判断，但16%这个数字刚好卡在＂够疼但不致命＂的区间——真让人民币一次性升16%，中国出口制造业确实会伤，但热钱也会疯涌，然后找个节点撤离，一进一出就是收割。

日本当年吃过这个亏，所以今天看央行的回应就能明白，为什么坚持市场化、坚持双向波动、坚持参考一篮子货币——核心是不给热钱留一个＂方向明确、幅度可预期＂的下注窗口。

你让人家赌单边升值赌得稳稳的，人家就能加杠杆冲进来；你把波动做出来，双向都有可能，杠杆就不敢上。这招看起来平淡，其实是把日本当年掉过的那个坑，在制度层面给填掉了。

再往深了说一层，中国和日本1985年那个日本，底层差了什么？差了产业纵深。日本1985年制造业占全球份额约14%，看着也不小，但产业链是垂直分工的，核心零部件、机床、材料很多环节严重依赖美国和德国。

中国今天制造业占全球份额31.6%，这个数字背后是产业链横向铺得特别宽——从稀土、锂、钴这些上游原料，到中游机床、机器人、精密仪器，到下游新能源车、光伏、家电，基本每一环都有自己的供应商。这意味着什么？

意味着就算汇率真被动升10%，出口商品定价端被挤压，企业也能通过供应链内部消化成本——上游原料本币结算、中游装备国产替代、下游规模经济摊薄，这几道防线一叠加，升值的痛感会被稀释掉相当一部分。日本当年没这个纵深，升值一来，从头到脚都疼。

还有一点很多人没注意。深圳前9个月企业外汇套保率已经到32.9%，这个数字放在五年前是不可想象的。什么意思？

意思是大量外贸企业已经学会用期权、远期合约这些工具锁定汇率风险，不再把企业生死完全押在汇率这一个变量上。日本1980年代根本没有这种全民级别的套保意识，企业赌汇率就跟买彩票一样，一波升值过来全军覆没。

今天中国这边，银行、外管局、企业三方把套保工具铺到地市一级，这是基础设施层面的差别，是用十来年时间一点一点垒出来的。把这些事串起来看，这场所谓的＂逼宫＂结局大概率不会按美欧预想走。

原因很简单:日本当年之所以成为教科书案例，是因为那是一次完整的闭环——军事依附+货币屈服+国内放水配合+金融管制松垮，四件事凑齐了才形成那个雪崩。今天这四件事里，中国一件都不占。

防务独立，货币主权握在自己手上，货币政策稳健中性没有跟着大水漫灌，金融开放的节奏完全由自己掌握。这不是说完全没有压力，压力当然有，出口企业的日子肯定不如前几年舒服，但压力和陷阱是两码事——压力是能顶住的常态，陷阱是一步踩进去就起不来的终局。

那普通人该怎么看这件事？别被＂升值好不好＂这种二元问题带偏。

货币升贬本身没有道德属性，关键看升贬是谁在定、以什么节奏在定、服务于谁。央行每天的中间价报价、国有银行在离岸市场的美元交易、外管局的跨境融资调控、黄金储备结构的悄悄调整，这些动作加在一起，表达的是一个意思——人民币的价格，中国人自己说了算。

至于IMF怎么说、高盛怎么喊、政客怎么扣帽子，听听就行，别真当成国际共识。四十年前日本以为那是国际共识，结果换来了三十年停滞；今天我们已经看明白了那个剧本，就不会再演一遍第二幕。

真正的底牌，从来不在谈判桌上，而在制造业的车间、港口的集装箱、央行金库里一吨一吨增持的黄金，还有企业那张越铺越密的套保合约里。这些东西，谁都替代不了，也谁都逼不走。

徐洪才：深化外汇管理改革 防范外部冲击风险

徐洪才：深化外汇管理改革 防范外部冲击风险

去年外汇市场平稳运行

针对2021年我国外汇市场整体表现，徐洪才表示过去一年我国外汇市场运行整体稳定。资金大进大出，但进出基本平衡，汇率双向小幅波动，保持基本稳定，国际收支总体平衡。特点如下，第一，人民币美元汇率双向波动，市场预期较稳定，全年小幅升值只有2.6%，相比全球范围内其他货币汇率相对稳定。

第二，贸易投资活动推动了资金大进大出。过去一年，外贸规模创下历史新高，突破6万亿美元，顺差也大幅上升。实际利用外资规模创下历史新高，达到1735亿美元，同时资金流出保持相对稳定。

境外的投资者对境内金融市场有信心，以金融投资的形式，比如其持有中国债券资产规模明显上升，去年一年就增加至近1700亿美元。反映出人民币资产在外资的资产配置当中，地位在上升。民间部门对外资产增长较快，体现大家对未来有信心，预期稳定。总体来看。我国外汇市场运行保持平稳。

进出口结构优化 外汇市场交易活跃

关于支撑我国涉外交易保持活跃，跨境资金流动有序的原因，徐洪才认为过去一年涉外交易确实很活跃，跨境资金流动井然有序，主要原因还是实体经济、经济基本面良好。在疫情防控常态下，经济平稳恢复常态化，也体现在产业链供应链有韧性，经受住了挑战。全球供应链中断，我们能抓住商机，接下很多外贸订单。外贸规模大幅上升，促使交易活跃。

外贸进出口竞争力上升，出口商品结构优化，机电、高科技等高附加值产品出口增长较快。跨境电商新业态发展也非常快。外贸经营主体活力增强，规模也在不断扩大。服务贸易原来是很大短板。过去两年，服务贸易逆差明显减少。主要原因是文化旅游这一块受疫情影响，出境旅游包括留学需求下降，相关消费减少。一些生产性服务贸易出现小幅顺差，体现我国进出口结构调整和竞争力上升，比如信息技术等相关制造业服务贸易上升，传统加工、运输、建筑等服务以及新型生产性服务，比如金融、保险、电信、计算机信息等生产性服务贸易出现小幅顺差。这种良好局面并不多见。这些促使外汇交易非常活跃，井然有序。

出现“藏汇于民”良好局面

关于外汇存款余额较快增长所反映的经济发展态势，徐洪才指出结汇率稳中有升，老百姓外汇存款余额也上升，实际上反映经济基本面良好，普通民众对未来有信心，表现出来“藏汇于民”的特点。

进出口保持强劲增长势头，外汇资金充裕。金融市场扩大开放，人民币资产吸引力上升。从2018年到2021年，外资累计净增持境内债券和股票超过7000亿美元，未来还会进一步上升。人民币资产收益率高，人民币在国际储备货币中地位上升，作为外资分散投资风险的重要选择，吸引力在上升。

人民币汇率保持相对稳定、弹性增强，重要的仍是经济基本面良好，国际收支结构合理稳健。经常账户保持顺差，全年经常账户顺差和GDP之比在2%以内。这些都支撑我们有能力适应外部环境变化，大家信心十足，出现了“藏汇于民”的良好局面。

两眼向内 激发经济内生动力

关于2022年我国国际收支和外汇市场面临的新形势，徐洪才指出展望新的一年，内外挑战较大。从内部来看，经济基本面长期向好的趋势没有改变，但是下行压力加大，而且外需在收缩。像去年这种快速增长的势头可能要有所减弱，所以要两眼向内，刺激内需。投资和消费，经济的内生动力要进一步激发和释放。

金融市场双向开放过程中，也有一些新挑战，如外部环境。美联储收紧货币，从二季度开始可能要开始加息，此时中美之间的同期国债收益率的息差要进一步收窄，资金要回流美国，从下半年开始人民币可能有一定的贬值压力。全球金融体系的波动性会加大，要应对这种外部冲击的金融风险。同时又要进一步巩固自身的经济平稳向好发展的实力。要保证宏观经济相对稳定，在合理的区间内运行，兼顾内外平衡。

从内部来看，要以新发展理念来实现这高质量发展大目标。最终还是要夯实内需对经济增长的支撑、基础作用，发挥投资、消费，尤其是基建投资要适度超前，围绕十四五发展规划纲要目标，相关重大项目要加紧落地。

整体来看，平稳向好的态势不会变，但外部形势复杂多变，自身也有一些内在的挑战。要加快推进改革开放，按照中央经济工作会议精神要求，就是七大政策协同发力，整体推进经济的平稳向好。

用好风险管理工具

关于外汇领域改革开放空间，徐洪才谈到有很多事情还要接着做，首先要稳妥有序推进资本项目高水平开放。比如说，股权私募基金的跨境投资，要进一步扩大包括优化QFLP资金募集、汇兑以及投资管理，规范QDLP投资运作管理。这里面涉及有限合伙，一些新的组织形式。私募股权基金进出规模要进一步扩大。

要改善金融服务，推进外债便利化改革。扩大外债一次性登记和外债便利化试点范围。经常项下外汇管理改革的创新，包括扩大贸易外汇收支便利化的试点，支持银行要简化服务环节，提高效率，支持外贸新业态发展。要开放多元化、健全外汇市场，特别要支持金融机构适应衍生产品的发展和需要，充分利用好风险管理工具。

同时还有部分区域开放的创新，跨境贸易投资高水平开放试点等落地。要适应像海南自贸港，包括RCEP区域的合作机制，扩大开放有很多工作要做，涉及到外汇。体制改革和创新的问题。

从容应对外部冲击风险

针对防范和化解外部冲击风险，徐洪才表示首先打铁要自身硬，要夯实经济的基本面。经济的基本面平稳向好，外部的金融冲击就打大打折扣。同时也要强化对外汇形势的监测预警，加强外汇重点领域风险防范，特别是资金流动，要建立这种监测预警和应急响应机制，丰富政策工具。

同时要适当加强宏观审慎管理和预期的引导，特别要防止市场主体出现一哄而起。市场微观监管也要进一步完善，外汇储备经营管理、科学化能力建设方面也要进一步的加强。总体来看，要处变不惊，要从容应对外部冲击的风险，关键是要做好自己的事，特别是资本项下的扩大开放，还要稳中求进，不要冒进。

作者为中国政策科学研究会经济政策委员会副主任、财经头条首席经济学家

外汇储备单月降381亿！发生了什么

9月份的外汇储备数据，出来了。

截至9月末，我国外汇储备规模34003亿美元。较8月末下降了381亿美元，降幅1.11%。

381亿美元，不是个小数目。很多人看到这个数字，第一反应是——外汇储备怎么又少了？是不是资本外流了？人民币会不会继续贬值？

其实没那么简单。外汇储备的波动，很多时候不是真的少了。而是”算账”的问题。

今天我们就把这件事说透。

一、381亿美元是什么概念

先给381亿美元定个位。

381亿美元，大约2700多亿人民币。单月下降这么多，听起来挺吓人的。

但放在整个外汇储备的盘子里呢？34003亿美元的总盘子，降了381亿。降幅1.11%。

1.11%，其实不算大。外汇储备上下浮动几百亿美元，很正常。历史上单月降幅比这大的时候多的是。

我们看看最近几个月的走势：

7月末：34187.76亿美元

8月末：34383.25亿美元（还涨了）

9月末：34002.51亿美元（降了381亿）

8月份还涨了将近200亿，9月份又降回去了。一上一下，其实变化没那么大。

所以，单月下降381亿美元，本身不是什么大事。关键是要看——为什么降。是真的钱少了，还是估值波动导致的。

这个很重要，后面详细说。

二、为什么下降了

外汇局自己的解释很清楚：

“受全球宏观经济环境、主要经济体货币政策等因素影响，美元指数上涨，全球主要金融资产价格总体下跌。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模下降。”

翻译成大白话，就是两个原因：

第一个原因：美元涨了。

外汇储备里不全是美元。还有欧元、日元、英镑等等其他货币。美元指数上涨的时候，其他货币兑美元就贬值了。把这些非美元资产折算成美元，价值就变少了。

举个简单的例子：假设你有1000亿欧元的资产。上个月1欧元换1.1美元，值1100亿美元。这个月1欧元换1.08美元，就只值1080亿美元了。你的欧元没少，但按美元计价少了20亿。这就是汇率折算的影响。

第二个原因：资产价格跌了。

外汇储备里买了很多债券，比如美国国债、欧洲国债等等。这些债券的价格是会波动的。如果全球债券价格下跌，那外汇储备里的债券市值就会减少。

9月份，全球主要金融资产价格总体下跌。债券价格跌了，外汇储备的账面价值就降了。

注意，这两个原因都是”估值变化”。不是真的把钱花出去了，也不是资本外流。只是因为汇率和价格波动，账面上的数字变了。

这跟你买基金一样——基金净值跌了，不代表你把钱取出来了。只是市值波动而已。

三、是资本外流吗

很多人一看到外汇储备下降，就说是资本外流。这个要分清楚。

外汇储备下降，可能有三种情况：

第一种：估值波动。就是刚才说的，汇率变了、资产价格变了。钱还在，只是账面数字变了。这种情况，不叫资本外流。

第二种：实际动用。央行为了稳定汇率，在市场上卖出美元、买入人民币。这样外汇储备会减少，但属于正常操作。是主动调节，不是被动流出。

第三种：资本外流。企业和个人把钱换成美元汇出去，外汇储备减少。这才是大家担心的那种情况。

那9月份的下降，主要是哪种？

从外汇局的表述来看，主要是第一种——估值波动。美元指数上涨+全球资产价格下跌，两个因素加起来，导致储备规模下降。

那有没有资本外流的因素？可能有一点，但应该不是主要的。因为如果是大规模资本外流，人民币汇率会有很大压力。但9月份人民币汇率整体还算稳定。

所以，不用过度解读。单月下降381亿，主要是估值因素。不是什么大事。

四、3.4万亿还够不够

还有人担心：3.4万亿外汇储备，够不够用？

这个问题，答案很明确：够用，而且绰绰有余。

为什么这么说？

第一，绝对规模全球第一。中国外汇储备3.4万亿美元，排全球第一。比第二名日本多得多。这个体量，应对一般的冲击完全没问题。

第二，覆盖能力足够。外汇储备够不够，看两个指标：

进口覆盖：至少能覆盖3-6个月的进口

外债覆盖：短期外债覆盖率至少100%

我们3.4万亿的储备，进口能覆盖大半年。短期外债覆盖率也远超100%。安全性很高。

第三，贸易顺差还在。中国每个月都有贸易顺差。也就是出口比进口多，会源源不断地赚外汇回来。这是外汇储备的”活水”。只要贸易顺差还在，外汇储备就不会出大问题。

第四，资本管制的防火墙。中国有资本管制。不是想换多少外汇就能换多少。个人每年5万美元的额度，企业也要审批。这个防火墙，能有效防止大规模资本外流。

所以，3.4万亿外汇储备，非常充足。完全不用担心”够不够用”的问题。中国的外汇储备，是全球最厚的安全垫之一。

五、对人民币汇率的影响

外汇储备下降，对人民币汇率有什么影响？

短期来看，可能有一点心理压力。但实际影响不大。

为什么？

第一，下降原因主要是估值因素。不是真的外汇在流失。等美元指数跌回去了，或者债券价格涨回来了，外汇储备的数字又会上去。这个不影响人民币汇率的基本面。

第二，央行有足够的弹药。3.4万亿的储备，真要稳定汇率，绰绰有余。市场很清楚这一点。所以没人会轻易跟央行对着干。

第三，人民币汇率有支撑。贸易顺差还在，经济在企稳。人民币不具备大幅贬值的基础。央行也说了，保持汇率在合理均衡水平上基本稳定。

第四，美元指数可能见顶。9月份外汇储备下降，很大程度上是因为美元涨了。但如果美联储降息，美元指数可能会走弱。到时候外汇储备的估值又会回来。

所以，不用因为外汇储备单月下降，就担心人民币贬值。人民币汇率稳得住。

六、对A股和普通人的影响

最后，说说对A股和普通人的影响。

对A股的影响：

短期情绪上，可能会有一点点压力。毕竟外汇储备下降，容易让市场联想到资本外流。

但实际影响不大。因为主要是估值波动，不是真的资金流出。

如果人民币汇率稳定，A股就不会受太大影响。

反而，如果美元指数见顶、人民币升值，对A股反而是利好。因为外资会流入。

对普通人的影响：

如果你不出国、不海淘，外汇储备多少跟你基本没关系。

如果你要出国留学、旅游，影响也不大。人民币汇率整体稳定，换汇成本波动不大。

个人每年5万美元的购汇额度，正常使用完全够。

不用担心钱取不出来、外汇不够用之类的问题。

那有没有值得关注的方向？

第一个方向：美元指数见顶受益的板块。如果美元指数见顶回落，人民币升值，利好航空、造纸等板块。因为这些行业有大量美元负债，人民币升值会产生汇兑收益。

第二个方向：黄金。美元指数如果走弱，黄金价格会上涨。而且央行一直在增持黄金。黄金的长期逻辑还在。

第三个方向：外资偏好的核心资产。人民币企稳升值的话，外资会回流A股。外资喜欢的消费、医药、新能源等核心资产，会受益。

但也要注意风险：

如果美元继续走强，人民币可能承压

全球金融市场波动，也会影响A股

经济复苏不及预期的话，外汇储备可能继续下降

总的来说，9月外汇储备下降381亿美元，主要是估值波动导致的。不用过度解读，也不用恐慌。

3.4万亿美元的储备，足够厚。人民币汇率稳得住。对A股和普通人的影响都不大。

大家还是把注意力放在经济基本面和企业盈利上。那些才是决定长期收益的关键。

风险提示：本文基于公开信息整理，仅代表个人观点，不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。美元超预期走强风险、全球资产价格波动风险、资本外流加剧风险、人民币汇率超预期波动风险、经济复苏不及预期风险、地缘政治风险、政策调整风险等因素都可能对外汇储备、汇率及相关板块产生重大影响，投资者应根据自身风险承受能力独立决策。