债券市场投资策略：股市周二继续急剧下降，从而向下推动了利率。当前的利率在6月初恢复了水平。在短期内，随着股票市场仍然面临巨大压力，风险规避情绪可能会继续向下推动利率，但是考虑到当前的股市指数的较低，股票和债券斜线效应会削弱，通货膨胀预期升高，交换汇率上升，交换利率压力更大，中国和美国之间的利率差异大大缩小，利率很难像6月这样的市场，而利率下降的房间相对有限。

首先，短期规避风险情绪仍然有望在交易市场中占主导地位，但该空间可能相对有限。尽管中央银行在假期后降低了储备金比率，而资本则散落，但期货中的两个急剧上升是由股票市场的急剧下降所驱动的。当前的期货价格与6月初相似。此后，股市也急剧下降，推动了期货价格继续上涨，持股量大幅增长。 10年的国库债券收益率低于3.5％。当前的股票市场并没有停止下降，市场情绪仍然很差。预计风险厌恶情绪将继续向下推动利率，但我们认为，与以前的市场环境相比，当前的市场环境发生了变化，利率下降的余地有限。具体来说：

（1）股市在短期内仍处于压力下，但持续下降的房间远小于当时的压力。上周股市崩溃主要受美国股票急剧下降的影响。本周，A-Shares继续急剧下降，并达到了新的低点，股市仍面临巨大的压力。一方面，美国股市仍然有下降的风险。情绪驱使A-shares遵循下降。另一方面，上市公司正面临股权承诺的风险。根据媒体报道，有600家上市公司跌至关闭线以下。但是，在持续下降之后，当前的股市指数明显低于此指数。 6月初，上海综合指数约为3100点，到7月初，降至350点至2750点，而10年期债券收益率从3.65％左右下降至3.47％，上海综合指数近300次下降假期后约2550分约2550分，而Chinext下降了更多，仅将10年的国债收益率降低了约4BP。股票市场债券市场下降的阳性已大大削弱。尽管股票市场仍面临巨大的压力，但考虑到该指数大大低于那个时间，市场环境也略有改善，例如，国有资产花费了钱来解决上市公司的流动性危机，以及更多上市公司回购的股票更多，因此现在股市继续下跌的房间将远远低于此，并且很难促使债券利率继续下降。

（2）当前的资本市场应该更加放松，并且10 - 1年内的利率差异高于当时的利率。由于中央银行在假期后削减了储备金比率，资本市场却散落了，DR007的利率下降到2.6％左右，低于6月中旬至主的2.8％的水平约为2.8％。但是，还必须注意以后税款对资本市场的负面影响。目前，一年中国库债券利率和DR007之间的利率差异约为30bp，小于当时的45bp利率差异，因此短期下降趋势没有太大的余地。但是，目前10-1年的国库债券利率差异约为70 bp，在当时的水平约为35bp左右，因此较陡的曲线有利于长期利率的下降。

（3）目前，通货膨胀期望的增长显着增加。 6月初发布的5月CPI同比仅1.8％。当时，市场没有任何通货膨胀期望。现在，随着CPI同比的持续恢复，市场的通货膨胀预期大大增加了，尤其是明年上半年的通货膨胀水平，这限制了长期利率。

（4）市场对经济的悲观期望已经恢复。在6月初，市场对今年的经济基本面感到悲观，但是在7月底举行的政治局会议之后，稳定经济的措施不断引入，信贷逐渐扩大，并且最近几个月没有出现经济数据明显的。现在，市场对今年的经济下降的期望对明年的经济更加悲观。总体而言，现在对经济的悲观期望比那时更好。

（5）汇率压力更大，中国和美国之间的利率差距也大大缩小。在6月初，针对RMB的陆上美元约为6.4。当时，汇率折旧刚刚开始，中央银行也允许其贬值。但是，当折旧达到6.9时，中央银行开始干预并重新启动“反周期性因素”以稳定汇率。在美联储提高了本月的利率之后9后，元人民币贬值的压力增加。同时，随着美国财政部的收益率上升，中国和美国之间的利率从70bp缩小到40bp。

其次，CPI同比稳步反弹，而PPI同比略微下降。注意后来的通货膨胀趋势。周二上午，统计局发布了9月的价格数据，其中CPI同比同比为2.5％，同比同比为3.6％，这均符合市场预期。预计CPI同比增长略有上升。 PPI继续同比下降。今年的通货膨胀压力不大，但明年考虑。在今年上半年的低基数中，预计CPI将同比增长3％，到那时，通货膨胀压力将增加。目前，市场对明年通货膨胀的担忧仍然存在，从而限制了长期利率的下降空间。

1。债券市场前景：短期风险规避情绪仍然有望在交易市场中占主导地位，但该空间可能相对有限

周二，债券市场活跃，中央银行继续暂停开放市场运营。早期交易中，财政债券期货开业略低。下午，随着股票市场下降的趋势，该指数跌至新的低点。全天的财政债券期货开始急剧上升，全天大幅增长，现场收益率也约为2bp。对于以后的阶段，我们需要注意：

首先，短期规避风险情绪仍然有望在交易市场中占主导地位，但该空间可能相对有限。股市在周二再次下降，尤其是下午下降的情况，指数在四年多的时间内达到了新的低点。由于厌恶风险的情绪，国库券期货开始继续上升，十年合同的收盘价自8月14日起就达到了新的高度。这两个期货的急剧上升是由股票市场急剧下降的驱动，而且期货的持股幅度大大增加，十年合同的增加达到了约7,500批次。当前的期货价格与6月初相似。此后，股市也急剧下降，推动了期货价格继续上涨，持股量大幅增长。 10年的国库债券收益率低于3.5％。当前的股票市场并没有停止下降，市场情绪仍然很差。预计规避风险情绪将继续向下推动利率，但我们认为，与以前的市场环境相比，当前的市场环境发生了变化，利率下降的余地有限。具体来说：

（1）股市在短期内仍处于压力下，但持续下降的房间远小于当时的压力。上周股市崩溃主要受美国股票急剧下降的影响。本周，A-Shares继续急剧下降，并达到了新的低点，股市仍面临巨大的压力。一方面，美国股市仍然有下降的风险。情绪驱使A-shares遵循下降。另一方面，上市公司正面临股权承诺的风险。根据媒体报道，有600家上市公司跌至关闭线以下。但是，在持续下降之后，当前的股市指数明显低于此指数。 6月初，上海综合指数约为3100点，到7月初，降至350点至2750点，而10年期债券收益率从3.65％左右下降至3.47％，上海综合指数近300次下降假期后约2550分约2550分，而Chinext下降了更多，仅将10年的国债收益率降低了约4BP。股票市场债券市场下降的阳性已大大削弱。尽管股票市场仍面临巨大的压力，但考虑到该指数大大低于那个时间，市场环境也略有改善，例如，国有资产花费了钱来解决上市公司的流动性危机，以及更多上市公司回购的股票更多，因此现在股市继续下跌的房间将远远低于此，并且很难促使债券利率继续下降。

（2）当前的资本市场应该更加放松，并且10 - 1年内的利率差异高于当时的利率。由于中央银行在假期后削减了储备金比率，资本市场却散落了，DR007的利率下降到2.6％左右，低于6月中旬至主的2.8％的水平约为2.8％。但是，还必须注意以后税款对资本市场的负面影响。目前，一年中国库债券利率和DR007之间的利率差异约为30bp，小于当时的45bp利率差异，因此短期下降趋势没有太大的余地。但是，目前10-1年的国库债券利率差异约为70 bp，在当时的水平约为35bp左右，因此较陡的曲线有利于长期利率的下降。

（3）目前，通货膨胀期望的增长显着增加。 6月初发布的5月CPI同比仅1.8％。当时，市场没有任何通货膨胀期望。现在，随着CPI同比的持续恢复，市场的通货膨胀预期大大增加了，尤其是明年上半年的通货膨胀水平，这限制了长期利率。

（4）市场对经济的悲观期望已经恢复。在6月初，市场对今年的经济基本面感到悲观，但是在7月底举行的政治局会议之后，稳定经济的措施不断引入，信贷逐渐扩大，并且最近几个月没有出现经济数据明显的。现在，市场对今年的经济下降的期望对明年的经济更加悲观。总体而言，现在对经济的悲观期望比那时更好。

（5）汇率压力更大，中国和美国之间的利率差距也大大缩小。在6月初，针对RMB的陆上美元约为6.4。当时，汇率折旧刚刚开始，中央银行允许其折旧，但是当折旧达到6.9时，中央银行开始干预并重新启动“反周期性因素”以稳定汇率。在美联储提高了本月的利率之后9后，元人民币贬值的压力增加。同时，随着美国财政部的收益率上升，中国和美国之间的利率从70bp缩小到40bp。

总体而言，利率目前恢复到6月初的水平。在短期内，随着股市仍处于巨大压力，风险规避情绪可能会继续降低利率，但是考虑到当前指数较低，股票和债券下垂效应削弱了，并且由于通货膨胀的增长而增加诸如中国与美国之间利率较大的汇率压力和急剧缩小的因素，利率很难带入与6月份同一市场，而利率下降的房间相对有限。

其次，CPI同比稳步反弹，而PPI同比略微下降。注意后来的通货膨胀趋势。周二上午，统计局发布了9月的价格数据，CPI同比为2.5％，PPI同比同比为3.6％，均符合市场预期。具体来说：

（1）9月份的CPI同比为2.5％，比上个月增加0.2个百分点，这符合市场预期。其中，食品价格每月每月上涨2.4％，与上个月相同，明显高于季节的历史平均水平，非食品价格上涨了0.3％，每月一个月，从上个月，与历史平均水平一致。

在食物方面，由于夏季和秋季的变化以及某些地区的极端天气，例如台风，大雨，风和冰雹，新鲜蔬菜的价格上涨了9.8％，比上一个增加了0.8个百分点一个月，大大高于历史季节平均水平；由于国庆日的“双重节日”的中期节日影响，猪肉需求增加，价格上涨了3.7％，每月高于历史平均水平；新鲜水果价格上涨了6.4％的月份，比上个月增加了5.6个百分点

在非食品方面，受各种因素（例如成本上涨）的驱动，教育服务的价格上涨了1.9％，每个月，租金将生活价格的价格上涨到每月0.4％，并且秋季服装推出了，服装价格每月每月上涨0.7％，影响CPI增加约0.06个百分点；最终的石油价格调整会影响汽油和柴油价格分别上涨2.3％和2.5％；暑假后的旅行者人数减少，航空票，旅游和酒店住宿的价格下降了6.8％，3.5％和1.1％的月份；医疗保健价格每月上涨0.2％，但由于去年同期的超高基数导致同比下降1.6个百分点，至2.7％。

9月份CPI的同比反弹主要是由于食品价格过度季节的影响。在后期，随着天气变冷，蔬菜价格下跌，其中《沙瓜蔬菜价格指数》的月份下降了约20％，但在早期阶段受到洪水的影响。价格上涨也很大。农业部和商务部的蔬菜价格指数下降了约2.5％，基本上符合季节性法律。猪肉的价格首先下降，然后在10月的前两周上涨，并从9月底继续上涨。 22个省和城市的平均猪肉价格每月上涨2.5％。最近，非洲猪的流行病在北部的许多地方爆发，导致农民的集中屠杀，增加猪肉供应，并且需求相对而言，北部的猪肉价格略有下跌，而南方的猪很难转移，需求需求，需求差距扩大，价格上涨，在全国范围内略有反弹。总体而言，我们估计十月份的食品价格每月上涨将下跌，而非食品产品也将在季节性的基础上略微下降，相当于CPI同比周期约为2.4％ - 2.5％。预计今年CPI仍会同比同比增长，通货膨胀压力不大。目前，市场更关心明年上半年的通货膨胀。一方面，非洲猪的流行仍在蔓延，这可能导致中小型生产能力加速撤离，从而使猪价格上升的转折点提早到达。另一方面，油价仍然有可能上涨，基地也相对较低，预计CPI的同比增长了3％。

（2）9月PPI每月为0.6％，比上个月上涨0.2个百分点。由于去年的基础很高，符合市场预期，同比下降0.5个百分点至3.6％。其中，生产资金的价格上涨了0.7％，比上个月增加了0.2个百分点。生活方式的价格上涨了0.1％，比上个月增加了0.2个百分点。根据行业，由于国际石油价格的变化，石油和相关行业的价格显着上涨，其中石油，煤炭和其他燃料加工行业上涨了4.0％，比上个月增加了2.3个百分点；化学纤维制造业增长了3.9％。扩大1.9个百分点；石油和天然气开采业增长了3.8％，增长了3.0个百分点；化学原材料和化学产品制造业增长了1.0％，扩大了0.4个百分点。以上四个主要行业共同影响了PPI上升约0.32个百分点，这是PPI月度增长增加的主要原因。

自10月以来，在后来的国际油价略有下跌。目前，俄罗斯和沙特阿拉伯无意大幅提高产量。伊朗原油供应量继续下降。紧张的供应支持原油价格。预计石油价格将保持较高，并且与石油有关的行业的价格仍然可用。支持。就工业产品而言，自10月以来，工业产品价格指数略有上涨，其中焦化煤炭和可乐价格的上涨显着上涨，钢筋价格在高水平上波动。考虑到今年冬天的环境保护生产限制和高基础的边际放松，据估计，PPI在10月的月度增加将下降。相应的PPI同比下降到约3.2％-3.3％，并且同比下降次数下降，最低的估计值降至约2.5％。

总体而言，CPI在9月份同比稳步反弹，而PPI同比同比下降，这与市场期望一致。预计CPI同比增长。 PPI继续同比下降。今年的通货膨胀压力不大，但是考虑到明年上半年的基数低，CPI预计将同比增长。它将上升到3％，到那时通胀压力将增加。该市场对明年通货膨胀的担忧仍然存在，从而限制了长期利率的下降空间。

债券市场战略：股票市场周二继续急剧下降，将利率下降。当前的利率在6月初恢复了水平。在短期内，随着股市仍然面临巨大压力，风险规避情绪可能会继续向下推动利率，但是考虑到当前的股市指数较低，股票和债券锯效应会削弱，通货膨胀预期上升，汇率压力，更大，中国和美国之间的利率差异正在缩小，利率不太可能引入6月这样的市场，而利率下降的房间相对有限。