Baiji Shenzhou最近登陆了科学技术委员会，以获得“美国股票+香港股票+A股份”的上市，并筹集了超过220亿元人民币。

但是在上市的第一天，拜吉·申州（Baiji Shenzhou）欢迎这一问题，当天股价下跌16.42％至160.98元/股。

一些投资者认为，该公司的研发效率不足，继续赚钱以投资于研发，然后产生大型业务模型，该模型通过药物清单或外部授权产生大量收入。

自2016年美国股票上市以来，Baiji Shenzhou累积了超过600亿元人民币。作为一家中型制药公司，市场价值约为300亿美元，它将继续交出未来持续融资的合理性。

目前，难度可能不会很低。

在6年内，超过600亿股权的累计融资分散了不真实的控制者

回顾拜吉·申州（Baiji Shenzhou）的发展历史，持续和大型融资始终是关键词之一。

自2016年2月上市以来，按IPO融资A -Share上市，额外的发行和其他渠道，Baiji Shenzhou赚取了至少70亿美元的资金，整理了美国股票的融资。并根据最新汇率转换了超过400亿元人民币。

A股份清单的宣传筹款约为220亿元人民币，在Baiji Divine的累计融资将在6年内筹集。

图1：Baiji Shenzhou自2016年2月上市以来的主要融资情况

值得一提的是，在2020年7月增加融资时，Baiji Shenzhou以每股14.2308美元的价格向高马等8个投资者发行了约1.46亿股股票，融资约为20.8亿美元。据估计，当时该公司的估值约为160亿美元，不到A -Share发行估值的50％。

Baiji神大学的公平结构相对散布。目前，没有控制股东和实际控制者。

该公司最大的股东是Anjin。完成股票上市后，公司股份的18.45％被持有。 2020年1月，拜吉·申州以每股13.45美元的价格发行了约1589.5万股股票，约有27.8亿美元。

Baiji Divine的第二大股东是Baker Brothers Life Sciences，LP及其一致的活跃人士HHLR Fund，LP及其一致的演员，资本研究和管理公司及其一致演员，分别持有11.42％和7.14％。

图2：Baiji Shenzhou的前四名股东

累积的单案利润 - 30.76亿元人民币研发费用是主要支出项目

持续融资的背后是Baiji Shenzhou的高研发，销售和管理费用的成本。

数据表明，从2018年到2021年上半年的Baiji Shenzhou的研发费用数量达到45.97亿元，65.88亿元，89.43亿元，8.943亿元和41.51亿元和41.51亿元，分别为350.88％，223.03％，423.03％，423％，421.78％同期的百分比和421.78％的营业收入。 84.88％。截至2021年9月，该公司已在40多个国家和地区实施或进行临床试验，包括38个III阶段或潜在注册可用的临床试验。

与A股份列出的其他制药公司相比，2020年Hengrui Pharmaceutical的研发成本是49.89亿元人民币，而第三家Fosun Pharmaceutical则为279.5亿元人民币，其比Baiji Shenzhou大得多。在香港股票市场，除了拜吉·申州（Baiji Shenzhou）外，Xinda Biological和Junshi生物学的研发费用也是生物技术公司，分别是1852亿元人民币和17.78亿元人民币。

图3：2018年至2021年

Baiji神州其他支出中最有争议的要点之一是较高的工资支出。数据表明，在2019年和2020年，Baiji Shenzhou的管理成本率显着高于比较公司的平均管理费用比率（Beda Pharmaceutical，Junshi Bioology，Cinda Bio）。

Baiji Shenzhou在2021年上半年的管理费用比率与可比公司的水平相同，这主要与公司期间收入的显着增长有关。在今年上半年，今年收入的67.63％来自技术授权和研发服务收入，可持续性不高。研究表明，2021年1月，拜吉·申州（Baiji Shenzhou）和诺华（Novartis）与雷利扎布（Rayleyzab）达成了授权合作。从2021年1月到6月，该公司确认技术许可收入和研发服务收入约为31.37亿元人民币和1.71亿元。

图4：2019年至2021年

从人均薪水的角度来看，拜吉·申州（Baiji Shenzhou）远远领先于所有其他制药公司。风数据显示，在2020年拜吉·申州（Baiji Shenzhou）的人均薪水达到644,600元人民赛，超过了第二名Mai Rui医疗的80％，并达到了Hengrui Pharmaceutical的3.31倍。

图5：在2020

在高支出支出的影响下，从2018年到2020年，拜吉·谢兴的净利润损失继续扩大，其中2020年的损失达到了113.84亿元人民币。截至2021年6月30日，该公司的累计单案利润为-3007.6亿元人民币。根据Baiji Shenzhou的估计，2021年年度房屋的净利润为85.42亿元至111.2亿元人民币。

图6：从2018年到2021年，H1 Baiji Shenzhou返回母亲净利润

自我开发的商业产品正面临激烈的竞争

对于生物技术公司而言，由于成本的促进，在早期阶段的大量投资导致损失是该行业的普遍现象。这些生物技术公司更重要的指标是企业的研发，临床和商业效率，也就是说，它是否可以在早期阶段开发具有竞争力的竞争创新药物，然后通过销售量。

根据该招股说明书的数据，截至2021年11月4日，Baiji Shenzhou中有48种商业产品和临床阶段候选药物，其中包括3种自我开发的药物，并出售了8种独立的研究和开发候选药物，在临床上是临床上的研究阶段。和37种合作产品在临床或商业阶段。

商业阶段的三种独立的研发药物是BTK小分子抑制剂，Bar Yuezawa（Zanubaninib胶囊，Zanubrutinib）和抗PD-1抗PD-1单克隆抗Baizean（Tislelizumab，tislelizumab）和Parp降低了Baihuibarib（Pamiparib）（Pamiparib）（Pamiparib）获得了中国药物局的批准。此外，贝洛耶（Beroyer）于2019年11月在美国开始出售。该药物是中国独立开发的第一种反癌药物，该药物是由美国FDA和第一个中国人批准的。

根据财务报告，从2018年到2020年，Baiji Shenzhou和药品销售的销售收入从8.65亿元人民币增长到21.2亿元人民币。其中，2018年和2019年Baiji Shenzhou的毒品销售收入基本上来自授权的产品销售收入。自2020年以来，该公司对产品销售收入的独立研究与发展一直在增长并逐渐占据主导地位。

图7：2018年至2021年，H1 Baiji Shenzhou药物销售收入组成

从竞争方式的角度来看，该公司的主要产品在中国面临激烈的竞争。

图8：Baiji Shenzhou处于商业阶段的自发毒品的家庭竞争模式

截至2021年第三季度末，有8种国内抗PD-1单克隆药物和2种抗PD-L1单克隆抗抗Aanti-anti-anti-anti-anti-anti-anti-anti-anti-anti-anti-anti-anti-Anti-Anti-Anti-Anti-Anti-抗anti-anti-anti-anti-anti-anti-anti-anti-anti-anti-anti-anti-anti-anti-anti-anti-anti-anti-anti-anti-anti-anti-anti-anti-anti-anti-anti-anti-anti-anti-中国批准了中国的抗anti-anti-anti-anti-anti-anti-药物药物。 （CJT）