据日经新闻8月7日报道，日元套利交易引领的日元贬值趋势即将结束。日元套利交易是指以较低的借贷成本买入日元，然后投资于高息美元以赚取利润。目前，日元兑美元汇率基本收复了年初以来的所有损失。日美货币政策的调整正在缩小日美利差。如果参考以往日元套利交易的经验，日元兑美元汇率近期将升至130日元兑1美元。

6日，外汇市场上日元继续下跌，一度跌至1美元兑146日元，这主要是对5日日元汇率大幅上涨的修正，市场上很少有人相信日元会继续贬值。

美国商品期货交易委员会的数据显示，截至7月30日，对冲基金等非商业部门持有的日元空头仓位仅为7.3万手，三周内减少了10.8万手。当日，日元汇率在1美元兑152至153日元之间徘徊。以青空银行首席市场策略师Akira 为代表的主流观点认为，汇率随后的飙升几乎抹去了投机者的日元空头仓位。

投机者不断增持日元空头头寸的主要原因是日元套利交易。包括民间对冲基金、外资金融机构等海外部门是主要交易者。一位外资银行相关人士透露：“政府基金也参与了日元套利交易。”日元贷款的主要发行者也是海外金融机构。投机者除了借入日元存入美元外，还致力于在短期市场获得更多的投资收益。

此轮日元套利交易热潮始于2022年，俄罗斯袭击乌克兰导致全球供应链混乱，以美国为首的发达国家通胀压力加大，美联储受此影响不断加息抑制通胀，抛售日元买入美元的压力不断加大，形成了自上世纪90年代中后期、2007年以来第三次日元套利交易热潮。

有鉴于此，一位外资银行人士表示，“日元汇率回到乌克兰战争爆发时的1美元兑114日元的水平外汇套利交易，也就不足为奇了。”这是因为，正是日元套利交易推动了日元的贬值。

花旗证券外汇策略师高岛修指出：“日元迄今的贬值，是在新冠疫情背景下，美国通胀和大规模财政扩张的特殊环境下发生的。”在他看来，日元将开始逐步走强。

根据以往经验，日元套利交易结束后，日元将大幅升值。2007年，美国商品期货交易委员会的日元空头仓位曾膨胀至几乎相当于2024年的水平，当时日元兑美元汇率跌至124日元/美元的低点。空头仓位减少后，日元升值至107日元/美元，2008年雷曼危机爆发后，日元进一步升至87日元/美元。

1998年美国长期资本管理公司危机爆发时，日元兑美元汇率也在三个月内从1：147飙升至1：113，并在次年继续上涨至1：101。也就是说，日元两次都在几个月到一年的时间里升值了30%。虽然目前还没有金融危机迫在眉睫，但地缘政治风险等其他因素叠加，也可能导致日元加速升值。

日本国内某银行交易员认为，未来日元走势主要取决于利差和供求关系，部分出口企业认为日元兑美元汇率不会回到1：160的水平，因此开始买入日元。

瑞穗研究技术公司认为xm外汇，以目前日美10年期国债利差计算，日元汇率理论值应为1美元兑142-143日元。该公司首席经济学家藤泽刚志认为外汇套利交易，如果日本央行将继续加息、美联储将降息的观点愈发强烈，那么日元兑美元汇率将很快升至1：130。（刘琳编译）