关键摘要

1、上周风险资产遭遇抛售，暗示经济周期后期市场波动性或将上升，目前我们依然偏好风险，但也注重保持组合的抗风险能力。

2、上周，美国宣布对价值2000亿美元的中国进口产品加征关税，税率由10%提高至25%，给正在中美贸易谈判中的中国带来压力。

3、随着海湾地区紧张局势升级，由世界主要产油国能源部长组成的联合部长级监督委员会（JMMC）本周举行会议。

由于对美国和中国达成贸易协议的预期减弱，风险资产上周遭到抛售，打破了今年迄今为止市场波动性的低点。

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2005 年至 2019 年按资产类别划分的跨资产波动率

数据来源：贝莱德智库，基于彭博社、芝加哥期权交易所（CBOE）、美银美林和摩根大通2019年5月发布的数据。

注：我们分别使用芝加哥期权交易所波动率指数、美银美林 MOVE 指数和摩根大通全球外汇波动率指数来表示股票、固定收益和外汇市场的衍生波动率。标准分 1 表示市场波动率水平比 1990 年初至 2019 年 5 月 8 日期间跨资产波动率的平均值高出一个标准差。跨资产波动率是三种资产类别波动率标准分的平均值。我们排除了 2008 年末和 2009 年初全球金融危机期间的波动率峰值，以更好地反映特定时期内的波动率趋势。

在2018年第四季度风险资产遭到抛售之后，2019年的前景相对乐观。如上图所示，衡量股票、固定收益和外汇市场波动性的跨资产衍生波动率近期已降至近乎历史最低水平。其中大通金融外汇怎么样xm外汇，外汇市场的波动率尤其低，拉低了各市场的平均水平。市场为何能维持低波动率？主要有两点：一是全球主要央行（尤其是美联储）在货币政策上可能继续保持耐心；二是全球经济尽管增速放缓，但仍在增长。然而，上周特朗普威胁要对中国进口产品加征关税，打破了市场对美中很快达成协议的预期，市场波动性也随之上升，衡量美国股市波动性的波动率指数跃升至1月底以来的最高水平。

小心谨慎

地缘政治风险就是一个很好的例子。贝莱德地缘政治风险指标（BGRI）显示，市场对全球贸易紧张局势的关注度已从2018年年中的高点大幅下降，这一点从分析师报告、传统媒体和社交媒体上关于地缘政治风险的讨论中可以看出来。这意味着，如果地缘政治风险像过去一周那样突然爆发，市场发生波动的可能性就会增加。

鉴于全球经济持续增长以及各国央行维持宽松政策的可能性，我们依然看好风险资产。不过，宏观经济波动性在周期后期逐渐上升，这一点从分析师的GDP预测中可以看出。贝莱德的研究显示，宏观经济波动性上升往往伴随着市场波动性上升。可以肯定的是，我们预计未来几个月全球主要央行将继续按兵不动，为投资者提供稳定的政策背景。不过，美国经济正在逐渐放缓，由于第一季度大宗商品库存大幅增加，未来几个月美国经济数据的波动性可能加大。此外，我们观察到中国经济出现复苏迹象，但中国政府刺激措施的规模和持续时间可能存在不确定性大通金融外汇怎么样，这也是影响市场波动性的另一个潜在因素。

历史数据显示，在市场波动较大时，美国国债在分散投资组合风险方面发挥着关键作用。股票方面，我们看好美国和新兴市场股票，关注那些在经济增长放缓的情况下仍能保持盈利增长的优质公司。