央行两天净投放8010亿元。

为对冲税期等因素影响，保持银行体系合理流动性水平，中国人民银行（以下简称“人民银行”）7月16日通过利率招标方式进行了6760亿元逆回购操作，这是自1月17日以来单日规模最大的逆回购操作。考虑到当日有20亿元逆回购到期，人民银行当日实现净投放6740亿元。

这两天，央行通过逆回购操作向公开市场注入了8010亿元。受访专家认为，央行此举主要是为了应对税改期间银行体系流动性的扰动。接下来，央行还可以通过逆回购操作或者临时隔夜逆回购操作来应对资金面波动。

受访专家也强调，影响银行体系流动性的因素很多，应主要看一段时间内7天期逆回购操作利率和7天期银行间质押式回购加权平均利率（DR007）的走势来观察货币政策取向，而不能过多关注公开市场投放的金额。

应对“纳税大月”，央行开展大规模逆回购操作

为对冲税期等因素影响，保持银行体系合理流动性水平，央行近两天通过逆回购操作分别日均净投放1270亿元和6740亿元。

“7月是税费缴纳大月，短期内货币市场可能收紧。”中国银联首席研究员董希淼对证券时报、中国证券报记者表示，央行通过逆回购操作向市场注入短期流动性，保持银行体系合理流动性水平，较好地对冲税费缴纳期等因素对流动性的影响，促进金融市场平稳运行。

由于部分税种需要按季度缴纳，因此包括7月在内的跨季度首月通常为“税费大月”。从税收收入来看，每年1月、4月、7月、10月税收收入规模通常明显高于一年中其他月份。例如，我国2024年4月税收收入17766亿元，比2024年3月增加6414亿元。

税务总局纳税服务平台上的税历也显示，7月1日至15日，为增值税、消费税、个人所得税、企业所得税等申报缴纳期xm外汇，均为当期税收收入中占比较高的税种。

税费缴纳对银行体系流动性有直接影响新浪财经外汇专家，国金证券研报指出，由于税费缴纳规模和时间的模糊性，银行可能需要计提更多准备金，这将直接导致资金流出减少。

面对“税费大月”，央行通常会在税费缴纳期限前后加大短期流动性投放，如为对冲税费缴纳期等因素影响，央行于1月16日、17日分别进行了7600亿元、5470亿元逆回购操作。

光大证券首席固定收益分析师张旭对记者表示，央行的精准操作对银行体系流动性起到了“削峰填谷”的作用，有效保持了合理的流动性水平，使货币市场利率保持在合理区间。

多种工具应对资金波动

截至7月16日15:30，DR007报1.8993%，较7月12日上涨6.52个基点，运行较为平稳。不过国金证券研报指出，税期因素对资本市场的影响往往持续到税期截止后的2-3天。

财新研究院副院长吴超明对记者表示，逆回购操作本质上是央行的短期流动性管理工具，意在将短期市场利率波动维持在“新的利率走廊区间”内，央行工具箱里还有其他更合适的工具来注入流动性。

董希淼还表示，逆回购是央行公开市场操作常用工具，若货币市场出现较大波动，央行也可能进行临时性逆回购或正回购操作，以更加及时、准确、快速地调节市场流动性。

为保持银行体系流动性合理水平，提高公开市场操作精准性和有效性，央行已明确视情况开展临时正回购或临时逆回购操作。市场机构普遍认为，央行此举相当于增加了新的日内流动性管理工具，以更好地稳定市场流动性。

下半年，金融“挤水”影响将逐步减弱，地方政府债券发行和银行信贷投放节奏或将加快。董希淼认为，随着内外部环境的变化，下半年降息、降准仍有可能，预计三季度末或四季度末将打开相应空间，推动贷款市场基准利率（LPR）下行，更好地支持实体经济，促进经济加快复苏。

增加公开市场投资不等于“充斥市场”

由于央行多次表示将淡化中期借贷便利（MLF）政策利率，有市场观点认为新浪财经外汇专家，央行在减少7月MLF续做规模的同时增加公开市场投放，是为了提升逆回购工具作为主要流动性注入工具的地位。对此，多位接受采访的专家向记者驳斥了这一说法。

张旭对记者强调，不能单纯以公开市场操作量来判断货币政策立场，公开市场操作量的增加并不意味着“向市场投放货币”。

他指出，银行体系流动性受到货币政策操作（包括再贷款和再贴现）、现金投放与回笼、财政收入（如税收、国债发行）与支出、外汇流入与流出、存款准备金缴存、市场主体持资意愿等因素影响。公开市场操作、中期借贷便利等只是影响银行体系流动性的诸多因素之一，如果仅以此来判断货币政策取向，显然远不够全面。

在现行货币政策传导机制中，央行通过日常开展公开市场操作，维持银行体系合理流动性水平，不断释放短期政策利率信号，使存款类金融机构质押式回购利率(DR)等短期市场利率围绕政策利率波动，并传导至其他市场利率。

央行已明确未来或考虑以7天期逆回购利率作为主要政策利率，张旭认为，货币政策的走向应主要观察一段时间内7天期逆回购利率和DR007的走势，而不应过多关注公开市场投放的量。

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