智通财经APP了解到，据港交所了解，今年是香港与内地互联互通机制启动十周年。作为互联互通机制家族的重要成员，互换也在近期迎来一周岁生日。自2023年5月15日启动以来，互换整体运行平稳，参与人数稳步提升，20家境内报价交易商与58家境外投资者累计达成人民币利率互换交易3600余笔，名义本金总额约1.77万亿元，日均名义本金约76亿元。按月计算的日均名义本金增长近3倍，由启动首月日均约30亿元，增至2024年4月日均逾120亿元。

近期，两地监管部门相继推出一系列对立交桥的优化措施，进一步提升立交桥的水平。本文我们将为大家讲解什么是立交桥，以及有哪些最新的优化措施。

问：什么是 ？

掉期通是中国外汇交易中心、上海清算所和香港交易所子公司香港场外结算有限公司共同实施的一项香港与内地银行间金融衍生品市场互联互通新机制。掉期通目前支持北向交易，方便境外投资者参与内地银行间利率互换市场，与境内报价商进行交易，并通过两家清算所进行结算。目前交易的产品包括在岸人民币利率互换（固定利率对浮动利率）和浮动利率期权（7天回购、3个月、隔夜）。

问：什么是利率互换？

利率互换是指交易双方在未来一定时期内，按约定的名义本金，采用不同的计息方式交换利息的交易。

问：为什么要做利率互换交易？

1. 进行风险管理

2. 市场利率波动较大，利率互换可以消除不确定性

3.通过利率互换锁定利润

问：谁有资格参与 ？

境内报价机构是指根据外汇交易中心报价机构名单确定的中国银行间债券市场掉期报价机构，其需同时是上海清算所利率掉期集中清算业务的参与者和外汇交易中心的掉期报价机构。

境外投资者（境外参与者）是指符合中国人民银行相关规定并获准进入银行间债券市场中国外汇交易中心清算，且取得外汇交易中心《北向掉期交易授权》的香港及其他境外投资者（如债券通或银行间债券市场直接投资者），同时还需是香港场外清算公司的结算会员或香港场外清算公司结算会员的客户。

问：境外投资者参与掉期互联互通的场景有哪些？

境外投资者可以通过“掉期通”交易管理银行间债券市场、融资业务、贷款业务以及证券期货市场投资中的人民币利率风险，无论是自身投资还是与关联主体相关的交易，若面临人民币利率风险，均可利用“掉期通”进行对冲。

问：换乘方面最新的优化措施有哪些？

掉期通推出三大升级举措：产品方面，新增国际货币市场（IMM）合约，与国际主流交易产品对接；服务方面，推出合约压缩服务、配套历史利率合约，满足境内外投资者多元化风险管理需求，活跃市场。此外，全国银行间同业拆借中心、银行间市场清算所、香港场外清算公司等也将同步推出其他系统优化和优惠措施，降低境内外投资者业务参与成本。

问：什么是IMM合约？

IMM合约是一种以国际货币市场结算日为支付周期的利率互换合约。

IMM 日期指的是每个季度最后一个月的第三个星期三。具体来说xm外汇，这些日期是每年三月、六月、九月和十二月的第三个星期三。

IMM 日期对全球金融市场的参与者非常重要，因为它们是金融市场的关键期限结构参考点，影响利率衍生品的定价和风险管理。

问：什么是合同压缩？

合约压缩又称交易压缩，是指在不改变参与机构所持头寸市场风险的情况下，以多边或双边方式预先退出外汇衍生产品交易合约，以换取相应金额的支付的行为。

本次优化中，推出了单边压缩功能和历史增值交易支持服务，清算会员可通过这两项功能对相同要素的交易进行合并或抵消，以减少投资组合中的合约数量和名义本金总量。该服务方便参与机构在掉期合约到期前提前退出，降低参与机构的资金占用成本，提高交易结算效率。

压缩服务在国际利率互换市场中被广泛应用，此次互换通新增合约压缩服务，并引入历史利率合约，实现北向互换通合约的提前退出，是助力人民币利率互换市场进一步与国际接轨的重要举措。

问：什么是历史增值交易？

历史利率交易是为了满足现行“北向掉期通”合约压缩服务而支持的利率互换交易。

在标准的利率互换交易中，交易双方在未来一定时期内，按照不同的计息方式，以约定的名义本金交换利息，通常计息日不能早于交易日。

历史增值合约是指增值日期早于交易日的合约，境外参与者可自行设定历史增值日期及固定利率北向掉期合约。

问：历史价值利息交易及压缩如何帮助投资者提早退出已清算的北向掉期合约？

一是境外投资者可以与境内任意一家“北向通”报价机构签订与其拟退出合约要素相同、方向相反的历史价值利息交易。

在历史价值利息交易前端费用结算完毕后，境外投资者可通过向香港场外清算所申请压缩的方式退出已结算的北向SSC合约。压缩后的合约无需具有相同的原始交易对手，压缩后投资者和境内做市商的风险敞口不变。境外投资者通过香港场外清算所完成北向SSC合约压缩，对境内报价提供商与上海清算所之间的合约无影响。

境内参与者在满足集中清算风险控制要求的条件下，可以通过全国银行间同业拆借中心提出合约压缩申请，通过上海清算所办理。

境内外压缩服务分开提供，境外机构申请压缩北向掉期通合约的流程与香港场外结算现行压缩申请流程相同。

例子

境外投资者A与境内做市商B于2024年5月13日达成一份利率互换合同；本金1亿中国外汇交易中心清算，期限1年，计息日为2024年5月13日，到期日为2025年5月13日。A向B支付固定利息，B向A支付浮动利息。

互换优化前，A、B双方只能在合约到期日才能退出合约。

掉期通升级后，若A希望在2024年7月13日提前退出该合约，A可以向香港场外结算公司申请合约压缩，将前一份合约以另一份具有交易要素但交易方向相反的合约进行冲销。

交易要素相同，即本金1亿，期限为1年（一份利息从2024年5月13日开始，到2025年5月13日到期的合同）；方向相反，即原先A和交易对手方把浮动利息换成了固定利息，在新的交易中，A把浮动利息换成了固定利息。

境外投资者A退出合约后，对境内做市商B无影响。

Q：本次优化的背景和意义是什么？

1.更好地满足境外资产管理机构的市场准入和交易需求，便利境外投资者参与内地银行间利率互换市场，增强市场活力

2.推动人民币利率互换市场进一步与国际接轨

三、有利于促进香港和内地金融市场的长远发展，推动人民币国际化