外汇投资有其独特的策略，这些策略深深植根于外汇作为一种投资产品诞生的原因。例如，外汇对冲是外汇市场诞生的原始动机。

随着信息的发展和计算机技术的成熟，敏锐的套利者能够捕捉到市场上稍纵即逝的套利机会，这给外汇投机带来了更大的发展空间。

外汇对冲

外汇套期保值就是利用外汇期货交易来对冲外汇现货交易中汇率变动带来的收益变化。换句话说，就是通过在期货市场和现货市场从事不同的交易方向，用一个市场的盈利来对冲另一个市场的损失，达到套期保值的目的。

套期保值是产业资本为防范市场风险经常采取的一种避险手段，套期保值的简要流程如下：

某外贸公司A与某外商签订了一份1000万美元的出口合同，交货期为2014年8月。2013年6月23日，美元对人民币汇率为6.1325，即1美元可兑换6.1325人民币。按现行汇率计算，该公司利润率为8%，即A公司利润为490.6万元（1000万X8%X6.1325），成本为5641.9万元。

A公司随后组织生产，因为其原材料都是以人民币计价，其成本是固定的，但是由于人民币升值，到了2014年8月份，美元对人民币的汇率下降到5.8000（这只是简单假设，并不一定是实际汇率变化），也就是1美元只能兑换5.8000人民币，A公司发货时只能拿到5800万元人民币，公司的成本还是5641.9元，也就是说公司只能获利158.1万元（5800-5641.9），利润率下降到2.8%（158.1/5641.9）。

图 8-1

为避免汇率波动带来的损失，A公司进行了一笔外汇套期保值交易，在期货市场卖出了一份价值1000万美元的人民币期货合约，合约交割日为2014年8月，成交价格为6.1325元人民币。2014年8月，该公司在执行完这份外贸合同后，也在期货市场进行了平仓，平仓价为5.8000元人民币。

此时，A公司虽然在实际交易中亏损了（6.1325-5.8000）X1000万美元，但通过期货市场的套期保值，获得了（6.1325-5.8000）X1000万美元的收益，两者相互抵消，没有盈利，也没有亏损，但A公司8%的总盈利率是有保障的。

图 8-2

外汇的大幅波动对于投机者来说非常欢迎，但对于大多数人来说却不一定如此，特别是普通投资者和生产型外贸进出口企业。普通投资者受到汇率大幅波动的伤害，是因为他们往往缺乏必要的知识和手段来应对这种情况；而生产型外贸进出口企业受到汇率大幅波动的伤害，是因为这种风险是由他们所选择的业务注定的。

值得一提的是，虽然厂商可以通过对冲锁定风险，但现实世界中不存在完美的对冲，其中最大的风险就是基差风险，对于个人外汇投资者来说，通过对冲获取外汇交易利润是不现实的，大量的资金投入换来低廉的利润，资金利用效率太低，因此本节就不详细介绍了。

外汇套利

套利是指实物资产或金融资产（在同一市场或不同市场）存在两个价格，买方以较低的价格买入，以较高的价格卖出，从而获得无风险收益的情况。具体在外汇市场中，其准确定义如下：

外汇交易中的套利是指投资者或借款人利用两地之间的利率和汇率差异，进行资金转移以获取利润的行为。套利分为有担保套利和无担保套利。

有担保套利与无担保套利的原理已在第4章利率平价理论中阐述，这里不再赘述。

应该说，这一节的内容对于个人投资者来说并不是很有意义，但是由于相关内容与生活息息相关，而且了解这些知识对于理解当前的整体经济形势有很大的帮助，因此这一节还是为其预留了一定的篇幅。

要理解外汇套利，我们先来分析一下2013年上半年中国虚假贸易数据的素材。2013年5月8日，中国海关公布了4月份外贸数据。4月份进出口总值2.23万亿元人民币（折合3559.6亿美元），扣除汇率因素后，同比增长15.7%。其中，出口增长14.7%，创两个月新高；进口增长16.8%，创三个月新高；进出口增速均超出市场预期。多数人认为，这其中的“水分”大部分是套利交易造成的。

根据美银美林2013年5月10日的报告《套利的秘密与中国虚增的贸易数据》认为，目前主要的套利模式有三种：

1. 利用人民币价差进行套利

从2012年第四季度开始，离岸市场对人民币资产的需求开始激增，导致离岸人民币兑美元（即离岸人民币交易）的价格远高于在岸人民币兑美元（即在岸人民币交易），在1月份最高峰时，离岸人民币比在岸人民币贵0.6%，因此，离岸人民币与在岸人民币之间出现了套利机会。

【案例8-1】套利操作示例

套利者在内地借入100万美元，以在岸汇率6.20获得620万元人民币，再从我国香港进口黄金等物流成本较低的商品，用人民币支付。这样，620万元人民币流到香港，成为离岸人民币。之后，他通过香港的合作伙伴，以离岸汇率6.15兑换成美元，获得100.813万美元。最后，他将原来进口的黄金出口给香港的合作伙伴，再用美元结算，完成8130美元的盈利（不含物流成本）。

如图8-3所示

不过，有业内人士表示，黄金进口涉及13%的增值税，实际获利需扣除税金支出，这将大大影响套利利润。不过，估计套利者总能找到一些办法来规避。

2.利用人民币利差套利

由于人民币利率不断波动，可以利用利差进行套利操作。

【案例8-2】套利操作示例

套利者在内地以年利率6%借入1亿元人民币，为期两周，然后以3%的利率存入银行，并要求银行开出信用证。凭此信用证，套利者的香港合作伙伴或关联公司便可从香港银行获得1年期1亿元人民币贷款。然后套利者从内地出口一些批量小、价值高的货物给香港合作伙伴，获得1亿元人民币，再将这1亿元人民币还给银行，赚取人民币存款利率与离岸人民币融资成本的差额。目前，扣除各项成本后，利差为70个基点。1亿元人民币两周的毛利为0元，扣除一个月的贷款成本25万元后，最终盈利45万元。

注：利用利率套利，即使人民币不升值，只要人民币对港元汇率稳定，有利差空间，也可以进行类似操作。

3. 利差与人民币升值套利

【案例8-3】套利操作示例

从内地借款1亿元人民币，利率6%，借期2周，把这1亿元人民币存入银行做一年期定期存款，利率3%，然后让银行开出信用证。假设离岸美元兑人民币汇率为6.15，该海外关联公司可以在香港借入1626万美元，利率2%。国内企业通过出口黄金或高科技产品将美元贷款汇回国内，此时在岸汇率若为6.2，扣除贷款利息后，公司盈利56万元外汇远期与外汇期货的区别是，可存入定期存款，一年后，定期存款总额为1.036亿元，净利润约360万元。如果一年内人民币兑美元升值2%，可盈利59.2万美元。

套利图

如果一年后人民币继续升值，套利者就会按照升值的汇率将自己的定期存款兑换成美元，获取更大的利润。

目前，这种虚假贸易极大地掩盖了中国的真实贸易数据，使得目前的外贸数据严重失真。套利者之所以能如鱼得水，是因为人民币资本项目尚未放开，人民币汇率尚未市场化。随着汇率改革进程的推进，这种“空手道”的“空手道”很快就会没有施展的空间。

外汇投机

外汇投机是指预测外汇汇率会下跌，先卖出某种外汇，再买入某种外汇，或预测外汇汇率会上升，先买入某种外汇，再卖出某种外汇的行为。

一般来说，外汇投机有两种形式。

1. 先买后卖，即“做多”

当投机者预期某种货币会升值时，他们会在外汇市场上，在该货币价格相对较低时买入该货币，然后在汇率上升时卖出。

例如2013年2月，美元兑日元汇率为91，投机者认为美元会升值，于是花费9100万日元买入100万美元。2013年5月15日，美元兑日元汇率升至102外汇远期与外汇期货的区别是，投机者认为可以获利了结，于是将手中的100万美元兑换成1.02亿日元。短短3个月，投机者就获利1100万日元，盈利率为12.08%。

2. 先卖后买，又称“卖空”

当投机者预期某种货币会贬值时，他们会在外汇市场上，在该货币价格相对较高时卖出该货币，然后在该货币实际下跌时再买回来，赚取差价。

比如，某投机者觉得美元/日元升值速度过快，于2013年5月15日用100万美元兑换1.02亿日元。一个月之后，2013年6月16日，美元/日元汇率跌至94，该投机者觉得基本可以获利了结，又用1.02亿日元兑换美元，获得108.51万美元，盈利率为8.51%。

远期外汇市场和外汇期货市场的外汇投机在形式上有一些区别，但原理是一样的。

8.4 如何判断和预测外汇走势

成功的外汇交易，很大程度上和正确的趋势判断有关。交易的方式很简单，要么低买高卖；要么高卖低买。关键在于如何判断，也就是寻找未来汇率波动的趋势。

8.4.1 外汇市场预测

在浮动汇率制度下，任何外汇市场只能分为上涨、下跌、盘整三种形式。外汇市场中，盘整约占每年交易日的70%-80%，其余20%-30%为多头市场或空头市场。

在外汇市场交易中，投资者若想获利，只能对市场进行详细的分析和猜测，一般来说，外汇投资者对未来都是持乐观态度的。

价格预测，然后根据预测进行买入交易和操作。例如，2013年1-3月，日本央行释放了坚定明确的市场干预信息，日元因此出现大幅下跌。据香港文汇报援引外电报道，日本首相安倍晋三上任后誓言要压低日元汇率，不仅成功让日元汇率在短短4个月内下跌20%，还让长期表现不佳的“宏观对冲基金”大翻身。这些基金趁日元汇率大跌之机疯狂抛售日元，掀起所谓的“安倍交易”热潮。其中，著名投机者索罗斯据称从2012年11月到2013年2月底，通过抛售日元，在账面上净赚近10亿美元。

外汇市场的中长期趋势一般是可以区分的，目前趋势是上涨还是下跌，问题是什么因素会形成如此明显的趋势呢？原因很简单，全球各地的热钱都在找钱，一个国家的股市、债券、房地产的稳定性和可扩展性，是主导全球数万亿美元走向的主导因素。

影响这些资产的稳定性和可扩展性的主要因素有三个：

（1）一个国家的相对实际利率是名义利率减去通货膨胀率。

（2）一个国家的货币供应量。也就是说，如果生产的货币过多，这些货币就会变得毫无价值。

（3）一国经济金融体系的基础和周期。这是决定这些国际热钱流向的基本因素。

基本面分析师认为，货币的强弱反映了一国的经济状况。虽然其强弱可能会受到其他非经济因素的影响，而出现暂时的波动或产生与经济状况相反的趋势，但从长远来看，其价格最终会回归到与经济状况相称的水平。至于如何衡量一国的经济状况，必须采用相对比较法。

用基本面分析来预测货币的中长期走势，比如未来半年、一年或两年，是合适的。但自从金本位废除，国际上采用浮动汇率制度以来，基本面以外的因素或多或少都会影响货币价格。投机者每分钟都在国际市场上买进卖出，大量的买进卖出也会影响外汇价格。

8.4.2 外汇走势的转折点

随着国际资金进出各国的自由度增加，美国的CHIPS、英国的CHAPS等国际支付系统大大加速了资金的转移，甚至使得资金几乎瞬间到账。国际资金的大量流入和流出催生了“热钱”。“热钱”不仅影响各国的货币政策，而且常常扭曲基本面所反映的货币合理价格，使基本面分析暂时失效。因此，外汇投资者逐渐修正了基本面的运用，除了将其作为中长期走势预测的工具外，还利用技术分析数据帮助其改善投资决策。

趋势可能会持续一段时间，但不可能永远持续下去。如何判断趋势是否到了转折点呢？一般有以下几种方法：

（1）将一笔外汇交易中最近一次下跌（上涨）的角度与上一次下跌（上涨）的角度进行比较。

角度代表速度和效率，角度变慢，表示效率发散，发散是因为维持原有趋势的力量效率下降，原有趋势的内力发生了不利于维持原有趋势的变化。

（2）将外汇交易最近一次下降（增加）的幅度与前一次下降（增加）的幅度进行比较。

振幅代表整体的强度、效果和持久力，如果振幅减小，则表明偏离了整体的尺度（强度），这种偏离是由于维持原有趋势的持久力下降，以及整体强度耗尽所致。

（3）将最近一次反弹（回撤）的角度和幅度与上一次外汇交易反弹（回撤）的角度和幅度进行比较。

如果幅度不变但角度增大，或者角度不变但幅度增大，或者幅度和角度都增大，说明逆势力量在增强，有形成转折点的可能，可以等待下一次下跌或者上涨再行动。这是另一种背离，是逆势力量的背离，可以称为反向背离。

当然，最好能将下一次下跌（上涨）的角度和幅度与上一次下跌（上涨）进行比较，但反背离可以提前预测和关注可能出现的背离。

买卖技巧

每一个成功的投资者都有自己独特的交易技巧，有的做长线，有的做短线，还有的可能热衷于超短线抢购交易，这些交易方式都没有错，关键是适合自己。

这里我们只讲述适合大多数投资者的交易技巧，这些技巧是投资者辛勤耕耘的结果，包含了太多前人的经验教训，读者应该好好领悟。

交易技巧1：有传言时买入（卖出），证实时卖出（买入）

在外汇市场上，经常会出现这样或那样的一些消息，有些消息后来被证实是真实的，而有些消息后来又被证实是谣言。当然，投资者无法事先对这些消息的真假做出准确的判断，那么投资者此时应该如何进行投资决策呢？

一般来说，投资者应该做的是，听到好消息时立即买入，好消息确认后立即卖出；反之，听到坏消息时立即卖出，坏消息确认后立即买回。这样，投资者既不会错过好消息带来的投资机会，也不会遭受坏消息带来的投资损失，从而达到为自己获利、规避风险的目的。

交易技巧2：“金字塔”式上涨

“金字塔”的意思是：首次建立外汇头寸后，汇率向有利的方向移动，投资正确。如果要增加投资，应遵循“每次增加的金额小于上一次”的原则。这样，买入的金额就会越来越少，就像“金字塔”一样。因为价格越高，接近上涨高峰的可能性就越大，风险也就越大。

交易提示 3：亏损时不要增加赌注

在建立外汇头寸后，如果市场突然反方向波动，有些人就会想加仓，这是非常危险的。比如，当某种货币已经上涨了一段时间，交易者追高买入该货币，突然市场掉头向下，交易者眼看要亏钱了，就想低价买入，试图拉高第一单的开仓价，等到价格反弹的时候，再把两单合拢平仓，避免亏损。这种加仓的做法要特别小心，如果汇价已经上涨了一段时间，此时买入可能就是一个“顶”。如果在价格下跌的时候买入，不断加仓，但汇价始终没有回头，那么结果无疑是恶性亏损。

交易提示4：不要参与不明确的市场活动

当你觉得外汇市场的趋势不够明朗，信心不足的时候，最好不要入市，否则很容易做出错误的判断。

交易技巧5：在市场爆发时建立仓位

盘整是指汇价区间狭窄的横向盘整市场。盘整是买卖双方势均力敌、暂时平衡的标志。无论盘整是处于上涨还是下跌过程中，一旦盘整结束，汇价就会突破并向上或向下移动，呈现突破式进展。这是入市建立头寸的好时机。如果盘整是长期横向盘整市场，盘整被打破时建立的头寸有更大的机会获得巨额利润。

交易技巧6：严格遵守将1/3资金投入外汇市场的原则

外汇市场蕴含着巨大的风险，当然也蕴含着巨大的机会。但是大多数投资者实力有限，获取信息的渠道狭窄，因此往往处于不利地位。此时，如果投资者将全部资产押注在外汇市场上，就会给自己带来极大的风险。

交易技巧7：止损永远在你身边

如果你下单失误，这没什么，但是在外汇交易中xm外汇，如果你不设置止损，那么你很可能会遭受巨大的损失。

图8-5为欧元兑美元4小时K线图，圆圈内的K线是市场行情极度波动的体现，波动幅度达到

如果你下单失误，这没什么，但是在外汇交易中，如果你不设置止损，那么你很可能会遭受巨大的损失。

图8-5是欧元兑美元4小时K线图，圆圈内的K线是市场波动极大的体现，波动幅度可达150点以上，如果保证金不够或者仓位过重，很容易爆仓。

投资者的常见误解

投资者在实际操作过程中可能会出现各种心理误区，从而导致操作失误，造成账户资金严重损失，下面就几种常见的心理误区进行分析。

1. 盲目跟风

外汇市场受诸多复杂因素影响，其中投资者的从众心理对市场影响极大，在从众心理的影响下，一旦出现一些突发事件，外汇价格就会因从众行为而失去平衡，从而导致价格剧烈波动，很容易被一些大资金利用，给自己造成不必要的损失。

2. 犹豫不决

有些投资者事先已经做好了投资计划和策略，但进入实际货币市场时，却受到外部环境的影响。例如，在价格持续下跌时，决定立即买入某种货币，但看盘后发现大家都在抛售，于是便撤手不再买入某种货币。还有些投资者，根本没有买入某种货币的计划，但当大家都蜂拥买入时，却抵挡不住诱惑。

3. 太贪心

投资者希望获得投资回报是自然的，但也不能太贪婪。有时，投资者就是因为贪婪过度而失败。有一句话说得好：空头和多头都能赚钱，但贪婪不能。

所以我劝大家不要贪心，不要总是羡慕别人的运气，要相信分析，相信自己对企业、经济形势、大势的判断，果断出手。美国外汇市场也有一句名言：华尔街证券市场上，牛熊都能发财，贪婪的人是例外。

4.敢于失败，但不敢于成功

很多投资者买入某种货币，等到它上涨一段时间后，就迫不及待的卖出以赚取利润，他们认为钱到自己口袋里才是安全的，却忽略了某种货币的合理价值。

一般而言，货币的市场价格未必完全反映该货币的真实价值，尤其是一些强势货币，其涨幅往往非常大，因此，不能等到价格上涨时就获利了结，然后卖出。

但有时候，一种货币涨得太厉害了，你一旦买入，货币价格必然会下跌，奇怪的是，大多数投资者在这种情况下都会坚持持有。

很多人投资某种货币，但经常赚得很少，亏很多，其中一个重要原因就是害怕亏损。

5. 过度恐慌

有些货币投资者因为某些环境因素及流言蜚语，对外汇市场或某些货币的前景失去信心，感到恐慌，于是拼命抛售手中的货币。外汇市场的许多经验表明，不必要的恐慌往往是虚惊一场。

当然，在非常时期（比如战争，经济危机等）出现这样的情况，似乎也合情合理。但一般来说，很多抛售趋势往往是一些大户或者其他人故​​意掀起的，他发布不利的消息，引发抛售，以此压低币价，然后趁机买入，或者套现转移资金。如果普通投资者出现不必要的恐慌，大量抛售手中的某种币种，那肯定会遭受损失。

因此，作为投资者，面对不利消息，应保持冷静，仔细分析消息的可靠性。如果被证明是真的，则要看消息的影响是长期的还是暂时的。如果是后者，则没有必要卖出手中的某个货币。

6. 害怕失败

在竞争激烈、风险重重的货币市场中，没有永远胜利的将军，也没有永远失败的士兵，关键是要采取灵活的策略来应对货币市场的变化，当货币市场下跌时，不要纠结于亏损，而是果断出手，放弃机会。

有些投资者总是有“害怕亏损”的心理，当币价上涨时，他们非常兴奋想要获利，一旦币价下跌，他们总是希望它快速上涨，而不去分析币价的大势，甚至想当然或自欺欺人，最后吃亏的还是自己。