2014年6月下旬以来，国际油价持续下跌，俄罗斯市场受此轮油价危机影响较大xm外汇，股指同步呈现明显波动下跌趋势。同期俄罗斯金融衍生品市场表现活跃，交易量屡创新高，市场整体反应灵敏。

金融衍生品市场活跃，外汇衍生品领涨

——金融衍生品市场总体表现良好。在外汇市场波动较大、卢布汇率大幅波动的背景下，莫斯科交易所衍生品市场表现十分活跃。2014年7月，莫斯科交易所衍生品市场成交额4.1万亿卢布、9950万手；8月​​成交额3.9万亿卢布、9940万手；9月成交额5.3万亿卢布、1.253亿手。在外汇衍生品表现强劲的带动下，9月莫斯科交易所衍生品成交额大幅增长，10月成交额6.3万亿卢布、1.428亿手；11月成交额7.7万亿卢布、1.628亿手；12月成交额8.5万亿卢布、1.689亿手。

——外汇衍生品领跑金融衍生品市场。受股市波动、卢布持续贬值等影响，市场对冲外汇风险的需求旺盛。2014年9月以来外汇期货交易与外汇现货保证金交易的区别有，俄罗斯外汇衍生品呈现强劲增长势头，成交量、持仓量同比大幅增加，日成交规模屡创新高。9-12月，外汇期货成交量分别约为2.7万亿卢布、3.7万亿卢布、4.7万亿卢布、5万亿卢布，同比增长1.2倍、3.5倍、3.9倍、4.1倍。外汇衍生品中，卢布对美元期货成交量、持仓量增长最为突出。 卢布/美元期货7-12月日均成交量分别为198万手、215万手、290万手、320万手、326万手和334万手，同比增长50%、104%、109%、208%、128%和141%；7-12月日均持仓量分别为446万手、471万手、450万手、430万手、422万手和340万手，同比增长122%、115%、93%、72%、56%和36%，增速十分明显。

——股指期货跟随股指波动，表现稳健。2014年7-12月，俄罗斯RTS股指期货成交量、持仓量较为稳定，其中7-12月RTS股指期货日均成交量分别为83万手、84万手、95万手、95万手、57万手和100万手，除10月同比增长8%、12月同比增长22%外，其他月份均出现一定程度的下降；7-12月RTS股指期货日均持仓量分别为87万手、87万手、83万手、74万手、80万手和91万手，同比均有所减少。俄罗斯MICEX股指期货日均成交量、持仓量变化较大。 7-9月日均成交量、持仓量同比均大幅下降，10月以后成交量、持仓量有所回升，11月日均成交量0.8万手，同比增长130%，日均持仓量2.9万手，同比增长55%；12月日均成交量1.3万手，同比增长45%，日均持仓量1.4万手，同比增长77%。

从RTS股指期货和MICEX股指期货走势来看，随着油价的下跌，股指期货的成交量、持仓量均出现了不同程度的变化，股指期货市场在股指波动幅度较大的节点做出了积极、灵敏的反应，证明了其功能的稳定性和有效性。

金融衍生品市场的相应措施

针对俄罗斯经济出现波动，俄罗斯衍生品市场积极应对，出台相应措施，确保市场平稳运行。

1、提高保证金规模防范交易风险。自2014年11月5日起，莫斯科交易所连续提高美元/卢布、欧元/卢布等期货品种的最低交易保证金规模，进一步防范衍生品市场波动过大引发的系统性风险。

2、优化结算价模式，确保平稳增长。为保证外汇期货交易平稳开展，莫斯科交易所于2014年9月改变了欧元对卢布、欧元对美元外汇期货结算价的定价模式，不再采用欧洲央行计算并发布的汇率对外汇期货进行定价，而是采用莫斯科交易所欧元对卢布定盘价和汤森路透、ICAP的欧元对美元定盘价作为对应期货的结算价，进一步统一货币对间的执行机制，降低交易者标的资产风险，确保场内外汇期货交易平稳增长。

3.丰富保证金币种，灵活资金管理。自2014年10月13日起，莫斯科交易所衍生品市场投资者及其客户可使用欧元作为交易保证金。根据相关规定，除卢布、美元和证券外，莫斯科交易所全国清算中心还将使用欧元作为结算保证金。该措施出台后，包括西方公司在内的莫斯科交易所衍生品市场参与者将可以对其保证金进行差异化管理外汇期货交易与外汇现货保证金交易的区别有，优化自身及其客户用于交易的资金结构。

4.更新管理制度，坚持服务创新。自2014年7月28日起，莫斯科交易所更新交易清算系统，推出衍生品市场和外汇市场外汇风险净额结算服务，将客户的衍生品市场做市商编号与外汇市场结算代码进行绑定，实现二者在衍生品市场清算系统中的对接。新的风险净额结算措施使衍生品市场和外汇市场的交易者能够在衍生品市场未平仓合约和外汇市场未交割合约之间重新配置外汇风险，从而降低交易者保证金转入产生的成本，促进现货市场和期货市场的发展。

启示与建议

第一，要坚定信心，积极发挥金融衍生品市场应有的作用。在此次油价下跌期间，俄罗斯金融衍生品市场的出色表现，再次印证了其与现货市场的紧密联动性。衍生品市场具有显著的风险对冲和套期保值功能，金融衍生品已成为投资者日益信赖的风险管理工具。俄罗斯外汇期货市场在卢布贬值期间的出色表现，充分彰显了衍生品市场对国民经济的保护作用和自身强大的发展潜力。

二是要坚持创新，持续推动金融衍生品市场健康发展。衍生品市场功能的发挥离不开持续的产品和服务创新。近年来，俄罗斯衍生品市场发展迅速，在产品开发、跨境合作、业务规则创新等方面表现活跃。目前其衍生品市场交易已涵盖指数、外汇、股票、商品等各类别70余种产品，覆盖面极广，对现货市场发挥了强有力的支撑作用。我国金融衍生品市场也应立足于服务实体经济和全球金融风险管理的总体格局，不断丰富产品线，加强国际合作，学习先进经验，真正发挥金融衍生品市场的重要作用。