美景网编辑、记者 张希伟

记者张希伟、编辑姚茂敦

再过几天中国就进入春节模式了，很多人都拿着年终奖准备回家过年，2016年一些做空人民币的国际机构因为业绩不好而陷入尴尬。

2016年，看淡人民币的声音此起彼伏，不少海外投行押注人民币贬值，加入做空人民币的行列。然而令人意外的是，做空人民币最坚定的美国丹佛对冲基金，在2016年却几乎没有盈利！

据外媒报道，瑞银首席投资官凯文·史密斯表示，做空人民币并不像人们想象的那么容易，该公司2016年做空中国市场的回报率仅为0.2%。

值得注意的是，该公司近年来坚定看空人民币走势，不断做空人民币，2016年初曾预测人民币两年内将贬值70%。如此坚定、经验丰富的对冲基金为何在2016年几乎“一无所获”？

1月24日，接受《每日经济新闻》采访的多数专家表示，做空人民币收益率偏低具有代表性，近年来，做空人民币普遍表现不佳。

知名外汇专家韩慧诗表示，做空一种货币并不意味着只要看对了趋势就能赚钱。大部分投机资本做空人民币需要先融入人民币，而且不少投机资本利用远期、期货等衍生金融工具做空人民币。这就面临两个风险：一是人民币融资成本的波动，二是人民币汇率的短期波动。即便看准了人民币贬值的大方向，如果踩错了时间点或者遭遇人民币融资成本大幅上升，也可能遭受损失，甚至是巨额损失。

人民币“死熊”结局难料

《每日经济新闻》记者调查发现，他们几年前就开始做空人民币，并将做空范围扩大至韩国、加拿大、澳大利亚等与中国经济密切相关的国家的货币。

2016年3月，《财新》报道称，“过去两年约有8700万美元的基金做空中国，近期还预测未来两年人民币将贬值70%”。报道还援引一位业内人士的话称，中港两地开始做空在美国上市的跟踪中国和韩国以及相关国家或地区货币的ETF，1月份收益率达4.4%，宏观基金1月份上涨2.8%。此外，由于加拿大和澳大利亚都是矿业大国，受中国发展影响较大，不少基金也“迂回做空中国”，做空大型矿场力拓，或做空加拿大和澳大利亚的货币。

2016年7月初，海外媒体报道称，首席执行官史密斯增持了人民币空仓。

史密斯当时表示，截至7月5日，做空人民币已获利近7%。他还表示，人民币空头仓位是该公司旗舰基金最大的持仓之一。

《每日经济新闻》记者注意到，2016年，在美元指数上涨约3.7%的情况下，人民币对多数主流货币大幅贬值，CFETS人民币指数也下跌了6%。其中，在岸人民币兑美元即期汇率下跌逾7%，离岸人民币兑美元即期汇率下跌6%。单从这些数据来看，对做空人民币的对冲基金来说，似乎是一件好事。但凯文·史密斯等人猜到了故事的开头，却没猜到结尾。近日，史密斯对某外媒表示，做空人民币并不像人们想象的那么容易，做空中国市场的年化收益率仅为0.2%。

这些机构正在做空人民币

事实上，过去几年加入人民币做空阵营的海外投行和对冲基金不止一家，据凤凰国际2017年12月报道，在国内一直名声不佳的人民币做空大佬凯尔·巴斯坚称人民币将贬值30%。

此外，做空人民币的对冲基金经理还包括美国著名对冲基金经理比尔·阿克曼，他在2016年1月致投资者的年度信中表示，自己从2015年开始做空人民币，2016年将继续做空中国。

与此同时，2016年1月，著名交易员、亿万富翁德鲁肯米勒和对冲基金经理大卫·泰珀已经部署仓位，押注人民币贬值。据了解，德鲁肯米勒和他以前的学生扎克·施赖伯从2015年开始就建立了大量人民币空头仓位。而大卫·艾因霍恩旗下的Inc.也持有押注人民币贬值的期权。

随后，2016年5月，纽约对冲基金NWI LP首席执行官哈里表示，看跌情绪正在出现上升迹象，游戏又开始了。他们需要人民币进一步贬值，快速重新建立人民币空头仓位并不困难。但他没有透露自己的人民币仓位。

此外，2016年11月，华尔街投行高盛将做空人民币列为2017年首选交易建议。同月，法国兴业银行策略师杰森·道（Jason Daw）也推出了两项看跌人民币的交易策略。

从上述对冲基金和交易员的操作不难看出外汇做空单如何赚钱，在众多的做空工具中，除了人民币期权外，还有外汇期货、远期合约、掉期交易等方式。

做空人民币赚钱不容易

虽然《每日经济新闻》记者未能找到上述人民币做空者的具体“业绩”，但接受记者采访的多数专家表示xm外汇，做空人民币的回报率偏低具有代表性，近年来，做空人民币的表现总体较差。

知名经济学家宋清辉对《每日经济新闻》记者表示，一般来说，当市场投机行为十分严重时，监管部门会对做空者进行严厉的处罚外汇做空单如何赚钱，也就是央行随时可以抑制人民币的跌势，这会让对冲基金在做空人民币时面临更大的困难和风险。另外，从某种程度上来说，大量做空人民币的对冲基金无疑推高了交易成本，限制了其投资收益。

交通银行金融研究中心高级研究员刘健也对记者表示，相比2015年，2016年人民币贬值预期有所加强，但监管部门也采取了一些应对措施。2016年2月至4月，在外部压力缓解的情况下，人民币汇率出现反弹，这或许也是对冲基金交易失误的原因。另外，当市场预期人民币将贬值时，正是监管部门加强预期管理、稳定外汇市场的时候。这也是各国货币当局的责任，应该维护汇率的基本稳定。

刘健还称，做空人民币，先有人民币，虽然近年来离岸市场发展迅速，但人民币离岸流动性仍然较小。

韩慧诗认为，2017年美元兑人民币仍将持续走高，主要因为国内人民币贬值预期并未消散，企业和居民购汇意愿依然较强。但在现行监管框架下，国内购汇规模难以增加。当前以出口企业为代表的有外汇收入的市场主体结汇意愿较低，这是人民币贬值压力的直接来源。结汇意愿低下来源于贬值预期。强化人民币对美元汇率双向波动，打破2014年以来人民币对美元振荡贬值的走势，是稀释单边贬值预期、激发出口企业结汇动力的前提。

刘健表示，中国资本项目尚未完全放开，从这个角度看，监管部门有能力、有手段维护汇率基本稳定，合理引导市场预期。