南方财经全媒体记者石石上海报道

美联储维持联邦基金利率目标区间不变

美联储1日结束为期两天的货币政策会议，宣布联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%不变。 这是美联储继今年9月份之后连续第二次暂停加息。 如何解读美联储最新利率决定？ 我们来连线一下中信证券首席经济学家明明。

高利率的限制效应未来将逐步显现

《全球金融连线》：美联储的声明和鲍威尔的讲话释放了哪些信号？ 本轮加息基本结束了吗？

明明：美联储的决定符合市场预期，暂停加息。 不过，美联储会议声明以及鲍威尔对记者的回答，依然没有放弃未来加息的可能性。 但目前市场基本认为美联储未来加息的概率很低。 今天上午，美联储未来加息的概率只有30%左右。

另一方面，鲍威尔在讲话中提到，美国经济整体保持强劲，劳动力市场相对稳定。 例如，最近公布的美国第三季度GDP增长率为4.9%，这是一个强劲的表现。 鲍威尔在讲话中还提到，考虑到美联储已经持续加息5.25%，未来高利率对整个经济的制约作用将会逐渐显现。 同时他提到，部分限制性影响目前可能无法体现，这意味着如果美联储未来不加息美联储推迟加息对外汇影响，维持当前利率不变，仍然会对美国产生限制性影响。经济。 近期的一些数据，比如昨天公布的PMI指数出现了一定程度的下滑，表明美国经济可能会出现一些边际变化。

因此，昨晚美联储决定公布后，美债利率大幅下降，美国三大股指大幅上涨，市场也在讨论美联储明年是否可能降息。 所以总体来说，我认为本次利率会议的结果符合市场预期，美联储将停止加息。 未来也存在悬念。 正如鲍威尔所说，未来仍将保持谨慎，但总体资本市场的态度会更加乐观。

预计要到明年年中或更晚才会降息

《全球金融连线》：预计美联储货币政策将如何推进？ 降息何时到来？

明明：首先我认为美联储的高利率还会持续一段时间，所以美联储的基准利率和美债利率可能会维持高位且波动，而且美联储还在坚持缩表，所以高利率短期内可能不会解除。

降息方面，明年降息预期正在逐渐积累。 现在大家都在逐步修正明年降息的可能性。 降息时机不会太早。 我们初步判断，美国可能要到明年年中甚至更晚的时间才会真正降息。

明年美国经济或面临阶段性下行压力

《全球金融连线》：美国经济能否实现软着陆？

明明：目前从美国宏观指标来看，我认为美国经济有一定的（软着陆）可能性，因为美国GDP增速和就业指标总体表现良好，失业率也比较低。 而目前通胀距离美联储目标还很远。 目前，美国核心通胀下降速度相对缓慢，要恢复到2%还需要很长时间。 总体来看，我们认为明年美国经济可能会经历阶段性下行压力，但出现大萧条或危机的概率较小。

美股三大股指1日上涨

受美联储宣布暂停加息提振，美国三大股指全线收高。 截至当日收盘，道琼斯工业平均指数较前一交易日上涨221.71点，收于33274.58点，涨幅为0.67%； 标普500股指上涨44.06点，收于4237.86点，涨幅1.05%； 纳斯达克格拉姆综合指数上涨210.23点，收于13061.47点，涨幅为1.64%。

市场认为美联储继续加息的可能性较低，那么美股新一轮反弹会开始吗？ 它如何影响全球股市？ 方德研究中心首席海外市场分析师付英杰为我们带来了他的解读。

美联储本轮加息周期基本结束

傅英杰：我个人的看法是，美联储已经结束了当前的加息周期，这可以从几个方面来讨论。

首先，美国刚刚宣布第三季度GDP增长尤为强劲。 在如此强劲的GDP下，美联储依然维持利率不变，可见再次加息的门槛较高。 对于第四季度，我们预计美国经济增长将面临一系列非常大的风险，例如学生贷款的重启、美国汽车工人罢工的影响以及美国政府再次关门的风险。十一月。 当这三个因素结合在一起时，从严重的角度来看，美国第四季度的GDP可能会腰斩，甚至可能低于2%。 基于这些风险，美联储再次加息的可能性较低。

第二，从目前的市场定价来看，目前利率期货的定价显示，12月加息的概率原本在20%以上，但现在低于20%。 明年也不加息的可能性也很大。

第三，2024年是投票委员会换届的时间窗口，将于明年1月开始。 只要保持目前的情况，没有主要鹰派加入，我认为美联储将继续维持当前加息周期已经结束的判断。

美股四季度表现预计相对乐观

傅英杰：首先，近期FOMC（联邦公开市场委员会）和财政部的发债计划对美国股市影响明显。 我们可以看到，美国股市从7月份开始就一直在回调，标普跌幅已经达到了10%以上。 这次修正持续了三个月左右，所以无论是时间还是空间上，修正都已经到位了。

11月是美股相对强劲的季度月份。 再加上美联储释放鸽派信号以及财政部快速打压国债收益率，由于未来三个月发债规模小于市场预期美联储推迟加息对外汇影响，各种利好。 受因素推动，我个人对美股四季度的表现保持乐观。

短期内大家可能要关注的是苹果的财报，该财报将于今天收盘后发布。 市场对三季度财报颇为挑剔。 超过70%的公司财报实际结果好于华尔街的预期。 但财报发布后，股价表现不佳，大多下跌。 由于苹果权重较高，如果苹果股价有正反馈，本轮市场走势将会更加乐观。

美国财政部再融资规模小于预期

11月1日，美国财政部公布了新季度债券发行计划。 美国财政部报告显示，新季度再融资债券发行规模达1120亿美元，环比增加90亿美元，但低于市场预期的1140亿美元。 近几周来，美国债券市场动荡不已。 哪些因素影响了它？ 再融资规模低于预期能否提振美债？ 我们来听一下工银国际副总裁、高级固定收益分析师李跃的分析。

市场基本停止定价美联储继续加息

李跃：在美国9月经济和就业数据好于预期的推动下，市场对高利率将持续较长时间的预期进一步强化，一度推动10年期美债利率上行10 月中旬升至 5.0% 左右。 不过，近几日美债利率再次大幅下跌，10年期美债利率回落至4.70%左右。 这主要是由于美联储的鸽派言论以及通胀数据下降的预期，带动市场基本不再对美联储的持续加息定价。 兴趣。

由于美国直接融资市场发达，10年期美债利率前期上涨受到抑制，实际上影响了美联储加息的传导效果。 7月份以来，美国长期债券利率快速上升，强化了美联储加息的效果，预计将直接影响直接融资市场。 融资市场具有更强的抑制作用。 美债长端利率大幅上涨后，市场预期美联储继续加息的必要性正在降低。 鲍威尔近期还暗示，债券市场利率上升可能意味着不需要更多加息。 此外xm外汇，近期美国核心PCE物价指数的下跌也符合预期。 目前，期货市场基本不再定价美联储持续加息，这是美债长债利率回落的重要原因。

预计明年初美国债券利率将进入下行轨道

李跃：近期，美国财政部宣布四季度再融资规模低于预期，部分缓解了市场对美债供应的担忧。 这也是近期美国长期债券利率下跌的原因之一。 不过，展望后市，美债利率走势最关键的因素还是美国经济和通胀。 如果美国经济继续在高于长期趋势的水平运行，劳动力市场将难以大幅降温，通胀顽固甚至反弹的风险依然存在。 在这样的背景下，利率很难继续下降，但我们预计这不会成为基准情景。

我们预计美国经济三季度已见顶，四季度末起增速将小幅放缓。 这主要是因为美国家庭部门过剩储蓄对私人消费支出的支撑正在减弱。 家庭部门的超额储蓄预计将在明年第二季度下降。 疲软，但对消费预期的负面影响应该在2023年四季度末和2024年一季度体现出来。加上加息的累积效应持续显现，美国经济增长有望开始第四季度末放缓。 。 此外，经济降温预计将带动劳动力市场持续降温，新移民的增加将有助于缓解美国劳动力市场的供需压力。 核心通胀压力有望进一步缓解。

基于此，我们预计美债利率可能在明年初见顶，美联储可能在2024年下半年开始降息。降息窗口逐渐明朗后，市场可能会提前定价，而美国债券利率预计将在2024年初进入下行轨道，预计届时美国短期利率降幅将超过长期利率，美国债券曲线倒挂程度为有望进一步改善。