距离8月2日美国国债违约仅剩一周左右！

7月22日，美国政府与国会的会议仅持续了50分钟却不幸破裂，仍然迅速推高了全球最大经济体美国债务违约的概率。

尽管美国政府仍急于在 7 月 25 日亚洲交易开盘前提供解决方案，但 COMEX 8 月黄金期货合约以盘中历史新高 1622.9 美元/盎司“做出回应”。

然而，在这场由美国国债违约引发的避险买盘激增的背后，对冲基金和投机者却在悄悄上演“翻身是云，翻身是雨”的套利伎俩。

新一轮赚钱浪潮

CFTC最新数据显示，截至7月19日当周，对冲基金成为买入COMEX黄金期货和NYMEX原油期货的最大推动力，黄金和原油期货分别净增11,184手（1手为1手）。 100 金衡盎司）。 拥有9102个港口（1个港口为1000桶）净多头头寸。

更重要的是，对冲基金突然发现自己可能高估了美国政府与国会合作的诚意。

7月22日，双方谈判仅持续50分钟就破裂。 无独有偶，直到当晚美国股市收盘时，谈判失败的消息才被公布。

“差异如此之大，以至于越来越多的对冲基金对美国国债违约风险感到悲观。” 美国大宗商品对冲基金经理张刚表示，美国政府和国会之间的分歧似乎变得不可调和。 除了在提高国债上限问题上存在分歧外，双方在美国政府希望在税制综合改革带来的8000亿美元基础上再增加4000亿元人民币税收方面也存在分歧。法律。 然而，众议院多数党领袖博纳反对任何增加。 税务计划。

“7月22日谈判失败意味着美国政府没有时间给国会时间通过提高国债发行上限的法案，国债违约概率大幅上升。” 张刚透露。 上周末，张刚旗下的对冲基金迅速召开紧急会议，决定将此前增持的股票和国债投资比例降低至“正常基准比例”。 除了增加5%-10%的现金资产外，剩余的套现资金全部投资于黄金。 、白银为主的商品头寸。

美国EPFR数据显示，截至7月13日当周，各类商品基金共吸引全球投资者约55亿美元资金，创14周新高； 按照基金原始资产的流入增量计算，商品基金远远超过债券、股票和货币市场基金。

“大部分新增资金都是为了美元贬值而来。” 在张刚看来，评级机构标准普尔和穆迪此前曾发出警告，即使美国设法提高债务上限以避免违约，但如果政府不能大幅削减支出，他们仍可能下调美国主权债务信用评级，影响了大批机构投资者对美国经济复苏的“乐观情绪”。

“毕竟，美国国债违约或信用评级下调意味着美元进一步贬值，而最大的受益者就是以美元计价的大宗商品。” 他分析道。

据悉，在截至9月30日的财年中，美国将产生约1.4万亿美元的财政赤字，占二战以来国内生产总值(GDP)比例最高的国家之一。

自我救赎的最佳机会？

大量市场资金涌入商品对冲基金，给了它们最后的赎回机会。 一个月前，全球最大的几家大宗商品对冲基金仍面临业绩惨淡和沉重的赎回压力。 受5月至6月油价等大宗商品价格大幅下跌影响，资金管理规模超过40亿美元的商品基金、管理约20亿美元的克莱夫和能源投资基金净值下跌6月份分别增长约8%和5%。

“如果下半年大宗商品价格难以恢复，华夏基金和克莱夫基金都将面临年度业绩损失。” 张刚分析道。

此前，保尔森基金重仓黄金的旗舰基金基金上半年净值缩水12%，部分机构投资者已计划在8月基金认购期内赎回。

“但美国国债违约危机拯救了他们。” 张刚透露。

此前，全球最大对冲基金资本公司经理雷·达里奥指出，美国等负债过度的国家会选择发行货币（如美联储的QE3）作为摆脱债务负担的方式外汇对冲套利最新方法，但这种饮鸩止渴的做法最终会导致外汇和债券市场崩溃，大宗商品可能会从中受益。

然而，商品对冲基金似乎趁机上演了一场“自导自演”的业绩赎回。

由于商品基金在7月13日当周“吸纳”了约55亿美元，商品基金得以有足够的资金追逐黄金、白银等，导致其投资组合净值增长超过3%，本周，而EPFR追踪的其他17只主要股票和行业基金当周均出现不同程度的损失。

然而，这也是一把双刃剑。

“流入商品对冲基金的新增资金大部分是以套利为主的短期投机资金，占比超过70%。” 他分析称，上述资金主要以美元套利交易为主。 他们首先购买一定比例的美国国债，然后与银行进行交易。 贷款抵押用于提高杠杆3-4倍，然后投资于商品对冲基金。 “但如果美国国债违约或美国信用评级被下调，就会引发追加保证金潮，增加贷款利息成本。 由于融资成本高昂，短期资金将难以快速大规模赎回。”

然而，对冲基金似乎有应对策略。

大多数商品对冲基金将使用所有新资金购买黄金。 同时，他们将利用上述头寸向银行抵押融资，以获得30%的“额外”资金，用于购买8月19日到期的黄金卖空期权，执行价格大多在1570-1580美元/盎司左右，每手卖出黄金期权空头成本仅约14美元，远低于持有黄金期货多头头寸的成本。

“如果美国8月2日达成协议提高国债发行上限，导致获利了结、金价快速下跌，他们不会遭受大的损失，甚至会锁定做空利润。 ” 张刚分析称，虽然7月22日美国政府和国会尚未达成相关协议外汇对冲套利最新方法，但大多数对冲基金并不认为美国国债会违约。 目前美国基准10年期国债收益率仍在4.32%左右，表明持有大量美国国债的美国对冲基金并未因美国国债违约概率增加而提前抛售国债。

“这更像是一些大型商品对冲基金利用美国国债违约危机，通过买入黄金等期货来实现业绩自我救赎。” 张刚指出。

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