Archive: 2022年5月26日

惠誉 惠誉将中国华融资产管理股份长期发行人违约评级观察调整

久期财经讯，8月23日，惠誉已将中国华融资产管理股份有限公司(China Huarong Asset Management Co. Ltd.，简称“中国华融”，02799.HK)的“BBB”长期发行人违约评级（IDR）及其子公司Huarong Finance II Co. Ltd、Huarong Finance 2017 Co., Ltd.和Huarong Finance 2019 Co., Ltd.发行的票据评级从负面评级观察调整为正面评级观察。

此次调整是在该公司于2021年8月18日宣布资本重组计划之后进行的。惠誉认为该计划是该公司在预期净亏损的情况下缓解财务压力的一个步骤，并相信这减少了惠誉之前在负面评级观察中捕捉到的不确定性。惠誉认为，该计划的执行末端存在某些不确定性，以及政府支持的潜在稀释。

正面评级观察的决议取决于足够信息，该信息允许惠誉评估股权稀释、资本重组计划细节以及该公司2020年年度报告和2021年中期报告中的财务结果后政府支持转移。

关键评级驱动因素

资本重组计划彰显了特别支持：资本重组计划涉及中国中信集团有限公司（China CITIC Group Corporation，简称“中信集团”）、中保投资有限责任公司（China Insurance Investment Co., Ltd.，简称“中保投资”）、中国人寿资产管理有限公司（China Life Asset Management Company Limited，简称“中国人寿资产管理”）、中国信达资产管理股份有限公司（China Cinda Asset Management Co.,Ltd.，简称“中国信达”，01359.HK，A/稳定）和远洋资本控股有限公司（Sino-Ocean Capital Holding Limited，简称“远洋资本”）认购中国华融新发行股份。惠誉将国有企业（SOE）的协调努力视为一种特别支持形式，其中大多数国有企业由财政部直接控制。

此次新股发行可能会将财政部持有57%的股权稀释至低于多数股权，这有待于资本重组金额的细节公布。如果政府仍然是最终发起人，并与战略投资者一起保持对该公司的最终控制权，惠誉可能会对中国华融与国家的关联性采取穿透法(look-through)评定。然而，对未来支持的评估将更加复杂，因为目前的资本重组并非直接来自政府。

支持迁移：由于支持的透明度和治理有限，中国华融的评级中有一个标准发生变化。这导致该公司评级从中国主权评级（A+/稳定）自上而下下调了四个子级。如果资本重组成功，中国华融的评级可能会上调。然而，由于政府潜在稀释股权惠誉，评级不太可能恢复到以前“自上而下下调一个子级”的水平。

明确资产减值：该公司预计宣布在2020年净亏损1030亿元人民币，这归因于信用减值损失和公允价值变动损失。该公司表示，资本重组应确保符合监管要求。执行风险依然存在，如果资本重组被推迟或不足以解决该公司资本状况疲软的问题，IDR可能被下调。

独立状况调整：惠誉已将中国华融的独立信用状况（SCP）从“ccc+”下调至“f”，因为惠誉认为该公司需要借助政府特别支持来解决其资本短缺问题，以继续运营。惠誉将在该公司资本计划的细节宣布并且注资完成后重新评估SCP。

ESG相关度评分——管理策略：中国华融在管理策略方面的ESG相关度评分为“5”分，原因是其非核心投资组合的资产风险及重组策略的执行存在不确定性。这对信用状况具有负面影响，并且与评级高度相关。

ESG相关度评分——治理结构：由于治理结构薄弱，造成审计工作延期，中国华融在治理结构方面的ESG相关度评分为“5”分。这对信用状况有负面影响，并且与评级高度相关。

ESG相关度评分——财务透明度：由于财务披露滞后，中国华融在财务透明度方面的ESG相关度评分为“5”分。这对信用状况有负面影响，并且与评级高度相关。

评级推导摘要

惠誉根据其《政府相关企业评级标准》将中国华融归类为政府相关企业，其综合支持评分为25分。惠誉根据其《非银行金融机构评级标准》评定中国华融的SCP。

基于中国华融的综合支持评分及惠誉对该公司独立信用状况的评估结果惠誉，该公司的评级本应比中国主权评级低三个子级。鉴于政府支持力度方面的透明度有限及治理问题并未完全反映在《政府相关企业评级标准》下的其他指标中，惠誉根据其《政府相关企业评级标准》进行了评级调整。因此，惠誉基于自上而下的评级方法对中国华融作出额外的子级下调，导致其评级比中国主权评级低四个子级。

中国华融的大部分境外票据由Huarong Finance II Co. Ltd、Huarong Finance 2017 Co., Ltd.及Huarong Finance 2019 Co., Ltd.发行。该等票据与中国华融的信用状况及惠誉对中国华融国际控股有限公司（China Huarong International Holdings Limited，简称“华融国际控股”）信用状况的内部评估结果相关联。华融国际控股为中国华融的子公司，惠誉根据《母子公司评级关联性标准》对其进行评定，这也考虑到华融国际控股与中国华融强劲的关联性。

受评票据由华融国际控股提供无条件、不可撤销的担保，并由中国华融提供维好协议以及股权购买、投资及流动性支持承诺协议。

高级无抵押票据由中国华融提供维好协议，因此其评级与中国华融的IDR一致。高级无抵押永续证券被下调两个子级，以反映该证券的特点以及公司流动性方面的不确定性导致其风险攀升。次级永续证券被下调四个子级，以反映该证券在法律上的次级属性及其给中国华融的IDR带来的额外风险。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

-成功执行符合监管要求的资本重组计划

-中国华融的融资和流动性得到改善可能会导致其永续证券的评级差距缩小

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

-如果政府持股稀释导致其丧失控股权，则可能导致转变至采用自下而上方法

-资本重组的实施期延长

-对中国华融IDR采取负面评级行动将导致对受评债券采取类似行动

-中国华融与华融国际控股整体关联性的变化将导致受评票据的评级下调

发行人简介

中国华融是国务院为解决主要政策性银行不良资产问题而设立的四大资产管理公司之一。资产管理公司对不良资产进行有序处置，并推进国有企业改革以实现经济去杠杆，从而在维护中国金融系统的稳定方面发挥着重要的政策性作用。

碳中和 “揭榜”期间计划完成投资470亿元助力广东建设世界级绿色石化产业集群(图)

5月22日，广东省第十三次党代会开幕。大会提出，广东将突出陆海统筹、港产联动，把沿海经济带打造成更具承载力的产业发展主战场，并将支持汕头国际风电创新港、阳江国际风电城、茂名绿色化工和氢能产业园、揭阳大南海石化工业区等建设。

近年来，广东省重点布局推动20个战略性产业集群建设发展，其中绿色石化产业集群建设呈现什么态势？对传统石化企业转型升级又提出了哪些要求？5月23日，南方财经全媒体记者（下称：南方财经）专访了广东省第十三次党代会代表、茂名市委常委、中国石化集团茂名石化公司党委书记尹兆林。

他表示，在“双碳”战略目标下，绿色低碳发展成为石化企业高质量发展的核心要义，作为广东绿色石化产业集群的“链主”企业，茂名石化将依托能源技术创新，发挥“链主”企业示范带动作用，“十四五”期间计划完成投资470亿元，助力广东建设世界级绿色石化产业集群。

“揭榜挂帅”加快能源技术创新

南方财经：当前我国正推进碳达峰、碳中和，能源是重点行业之一，这对茂名石化提出了什么要求？

尹兆林：绿色低碳发展是企业由“高速度”转变为“高质量”的重要体现，也是能源企业高质量发展的核心要义。我们也坚定实施“炼油向化工转型，油品迈向洁净，化工迈向高端、精细，发展新能源、新材料”的“一转三迈两新”发展策略，制定碳达峰、碳中和行动方案，打造“无泄漏装置、无异味厂区、绿色洁净企业”。

具体来说，主要是通过提供清洁能源，最大限度地使用清洁能源，来提升能耗利用效率碳中和，实现节能降碳目标。近5年来，我们先后投入了48.4亿元，实施160多个增绿减碳、节能降耗项目，建成了一批具有国际先进水平的环保节能设施，所有排放指标远优于国家标准，也为茂名空气质量排名广东前列贡献了一份力量。

碳达峰、碳中和的推进，特别是能源变革的提速，要求传统能源企业要牢牢坚持技术创新，依靠信息化、数字化手段苦练内功，同时强化企业内部的管理效率。当前，能源行业技术发展非常快，如何推动传统石化企业高质量发展一直是我们这个行业最关注的一件事。谁能把发展质量的问题解决好，谁就在未来能源产业发展中把握住机遇，传统石化企业在历史上为经济社会发展做出巨大贡献，未来也将通过高质量发展继续发挥重要作用。

南方财经：绿色技术创新和应用是加快碳达峰碳中和的重要一环，茂名石化有何探索？

尹兆林：创新是第一动力。科技创新是能源企业实现高质量发展的重要途径，也将为推动能源绿色低碳转型提供战略支撑。从自身经验来看，我们确立了“全力打造技术先导型企业碳中和，建成华南最强企业级炼化科研基地和中国石化重要技术创新策源地”的目标，通过实行“揭榜挂帅”机制、拓宽对外合作渠道、畅通人才成长通道为重点的科研开发管理体系，持续做强做大茂名石化研究院、院士和博士后工作站。同时，稳步推进体制机制改革，充分调动员工积极性，形成整体创新氛围。

能源技术攻关上，我们通过与高校院所联合组建工作站，合力实现能源技术的新突破。比如，我们与厦门大学联合组建了茂名石化院士工作站，进一步做实博士后工作站，在企工作博士增至45名。作为中国石化首批“创新型企业”，我们不断加大科研投入力度，每年科研经费为5亿元以上并持续增长，完成了科研攻关项目309个，成功研发新产品52个，推动我们企业的化工新产品和专用料产量保持系统内炼化企业第一名。

以“链主”带动产业集群发展

南方财经：广东是经济大省，能源需求较大，能源结构优化调整是一道重要命题，对此你有何建议？

尹兆林：目前，我国的能源结构约85%为化石能源，15%左右为可再生能源，伴随绿色低碳转型发展，我国清洁能源发展仍有很大空间，未来清洁能源的占比会逐渐提高。但从中短期看，可再生能源全部替换化石能源不太现实，因此要从开源和节流两个层面来推进化石能源清洁化、清洁能源规模化。节流方面，我们要推动提高能源使用效率，通过科学设计实现进一步节能，目前用能优化的空间仍较大；开源方面，我们要充分利用好可再生能源，最大限度地释放其价值，进而减少对化石能源的依赖度。

对企业而言，既要做加法也要做减法，要因地制宜，结合自己的资源禀赋和市场情况，选择重点领域进行探索。我们正通过制定碳达峰、碳中和行动方案，加速利用清洁能源、开发利用氢能，今年1月起已实现外购电99%为核电、1%为绿电，首个光伏发电项目建成投用，氢燃料电池供氢中心即将建成，太阳能发电、风电制绿电项目也正有序推进。

南方财经：广东正加快建设世界级绿色石化产业集群，你怎么看待广东在绿色石化产业集群方面的布局？

尹兆林：广东石化产业布局主要分布在惠州大亚湾、揭阳、茂名和湛江等重点石化基地。对于石化企业来说，原油仓储物流尤为重要，需要依托大型港口码头，广东重要石化基地基本分布在沿海地区，这也符合石化行业发展的规律。同时，广东在重点石化产业基地的建设布局上，也体现了差异化和互补性。例如，新建的揭阳、湛江石化基地能够有效带动沿海经济带发展，广东推动产业带动区域经济发展的思路十分明晰，也非常正确。从能源结构来看，广东充分考虑了区域经济发展的资源禀赋及产业基础，进行了差异化布局，这与城市产业发展规划也高度匹配。

南方财经：这一过程中，茂名石化将如何把握机遇、加快发展？

尹兆林：茂名石化作为华南地区的历史最久、规模最大、综合性和竞争力最强的炼化一体化企业，当前已被广东省确定为建设世界级绿色石化产业集群“链主”企业，我们也将充分发挥“链主”企业的带动作用，进一步助力广东世界级绿色石化产业集群建设发展。“十四五”期间，我们公司计划完成投资470亿元。这其中，炼油转型升级及乙烯提质改造项目投资近300亿元，预计建成投产后可拉动下游企业生产总值增加1000亿元。

鲍威尔 中国外交部深切哀悼鲍威尔，而国内民间评论却说绝不原谅，中间何以有了这么大的差距

中国外交部深切哀悼鲍威尔，而国内民间评论却说绝不原谅，中间何以有了这么大的差距。 曾经当过美国参谋长联席会议主席， 当过美国国务卿的鲍威尔前几天去世了 ， 享年84岁。然后很多微信群里边的人呢就聊到这个事， 绝大多数人对鲍威尔的态度是嘲讽的， 毕竟 他在联合国那次“洗衣粉”事件，给大家留下的印象可以说是特别深。而且说对他一生来讲是最深刻的， 上海的某个著名的周刊文章里面写的，是对于包括美国人在内的，世界上许多爱好和平的人们来讲， 即使在鲍威尔死去的时候也绝不会原谅他。

但是 紧跟着中国外交部却表示，鲍威尔前国务卿是美国资深外交家 ， 中国政府的态度是对他的逝世表示深切哀悼， 对他的家人表示诚挚的慰问， 上一个让外交部表示深切哀悼的是，国际奥委会前任主席罗格 ， 对罗格的称号，我们已经给的是中国人民的老朋友了。 而同样被哀悼的中国人民的老朋友，还有傅高义 也是研究中美关系的专家鲍威尔， 所以意外中国政府眼里的鲍威尔，跟很多人想的完全不一样，至少在一个国际关系外交领域， 还有就是军事外交领域的研究人员来讲， 中国政府的态度其实是一点都不意外 ， 因为这个圈子里面公认鲍威尔对中美关系 ， 对中国的态度 ， 至少在他那个时代算是相当的不错，至于说“洗衣粉”事件的某种意义上来讲，对中国也是一种贡献。

一方面 普京的调侃，最后结果是让大家真的以为鲍威尔，在联合国拿的试管洗衣粉。另一方面的 鲍威尔拿的虽然不是洗衣粉鲍威尔， 也不是化学武器，而是所谓的化学武器原料，但是他毕竟是向全世界提供了一个假情报， 假证据。事后的结果呢 ， 让中国国内很多人，对美国的认识有一次根本性的颠覆， 对美国信任从此不在了 ， 甚至美国不少蒙有国家在后来的行动中 ， 也经常以此为理由 以此为经验， 对美国的一些个相关的根据表示过质疑。

所以这个教育意义几乎是没人可比了 ， 不过呢 中国外交部对他的悼念，也不是因为他有这个教育意义 ， 也不是因为这个讽刺， 现在呢 大家都明确一点 ， 很有可能美国中央情报局给，鲍威尔的情报数据信息就是假的，所以鲍威尔后来把这件事当做自己一生的污点 ， 最后干脆就离开了美国共和党。 他离开共和党之前也是特别支持民主党， 被共和党当成了叛徒，中国外交部之所以哀悼 ， 还是因为鲍威尔在中美关系处理上，相对于美国其他政策，更加的理性 更加温和。 他认为 美国要跟中国打交道， 就必须真诚 ，靠威胁对中国是根本没用的， 根据他的经验 中国不是美国的敌人 ， 是完全可以合作的。

而且呢 2001年以前 ， 中美关系非常糟糕 ， 然后鲍威尔上任当了美国国务卿，马上说了一句 台湾不是独立的国家，中国增加军费 ， 鲍尔也评论说 不用紧张 ， 这可能是中国军队现代化的必要步骤 ， 中国人不是针对美国，他还讲 中美两国有广泛的合作， 某些领域的分析是很正常的， 这些说法都和中国政府对中美关系的表态 ， 这些说法都已经和中国政府对中美关系表态高度吻合了 ， 而特朗普带着手下对中国大打出手的时候，鲍威尔也在一直骂特朗普是个政治骗子， 虽然他不是帮中国在骂 。

但是我们对比一下鲍威尔 ， 和特朗普手下这个国务卿蓬佩奥，就不难理解为什么中国外交部，还有各个国家级媒体 ，今天还是公开地把鲍威尔当做朋友来说， 对于国家而言 ， 现在外交部的这个深切哀悼其实就是告诉全世界 ， 只要对中国做过友好的举动 ， 我们都会记得，这其实就是我们一贯的外交策略 ， 对于媒体，让更多的普通人客观了解，一个政治人物的不吹不黑 ， 不情绪化 ， 让更多的人明白如何去区分对待政治人物 ， 也是媒体应该有的良知和职责。