Archive: 2022年5月26日

欧央行年内加息几无松动不排除今年再降准甚至“降息”

已有诸多迹象表明，美联储加息周期即将告一段落，欧央行的加息计划则可能还没开始就结束，我国货币政策自去年下半年开始有所松动，且不排除今年再降准甚至“降息”的可能。随着全球主要经济体货币政策趋于宽松，2015年以来的这轮全球流动性紧缩周期有望退潮。

美国方面，根据美联储3月货币政策会议声明，美联储今年大概率暂停加息货币政策调整，并将于9月提前结束收缩资产负债表。以往规律表明，美联储一旦暂停加息超过一年，短期内基本不会重新启动。至于何时降息，主要取决于美国经济的实际表现，如果今年下半年美国经济大幅下行，美联储有可能会在年内开启降息。根据一项预测美联储决策较为精准的联邦基金利率期货数据显示，目前2019年12月和2020年1月降息的概率均已超过60%。不过，由于美联储调整资产负债表的计划一向需要综合考量多方面因素货币政策调整，历史上往往是在基准利率降至极低水平之后才会启动量化宽松（QE），因此美联储短期内重启QE的可能性并不太高。

欧元区方面，欧央行3月的利率前瞻指引将前次会议的“预计至少在2019年夏天前将保持利率不变”修改为“预计至少在2019年底前将保持利率不变”，并且决定推出新一轮的定向长期再融资操作(TLTRO-III)，表明欧央行年内加息几无可能。考虑到欧元区银行放贷意愿较为低迷，预计TLTRO-III难以带来欧元区流动性的明显改善。如果欧元区经济未来进一步下滑，鉴于基准利率已降至0%，不排除欧央行会重启QE。

对比来看，我国货币政策的调整优化则凸显了相机抉择和未雨绸缪。从时点来看，去年6月以来我国货币政策的取向发生了预调微调；从节奏上看，去年以来央行已经五次降准并创设了定向中期借贷便利进行“定向降息”。今年政府工作报告提出，改革完善货币信贷投放机制，适时运用存款准备金率、利率等数量和价格手段，引导金融机构扩大信贷投放、降低贷款成本，精准有效支持实体经济，不能让资金空转或脱实向虚。加大对中小银行定向降准力度，释放的资金全部用于民营和小微企业贷款。不难判断，降准仍是货币政策工具的主要选项。

货币政策要根据形势变化调整优化。本轮全球货币政策取向的变化，是因为全球经济趋于走软。最新数据显示，一些经济体制造业PMI处于下行通道，3月欧元区PMI指数仅有47.6%，创下近85个月新低，日本3月PMI为48.9%，连续四个月下滑。与此同时，美联储已经连续两个季度下调未来经济增长预期，3月欧央行则将欧元区经济增长预期由2018年12月预测的1.7%大幅下调至1.1%。

每当经济走软，放松货币就成为各经济体的选择。然而，2008年美国金融危机以来的实践表明，“直升机撒钱”的量化宽松政策乃至负利率政策对实体经济的刺激效果并不显著，甚至延缓了各国经济结构转型的步伐。与此同时，资产价格非理性膨胀、债务率攀升、汇率竞争性贬值等问题相伴相生。还有研究发现，货币宽松会使得贫富差距更趋恶化，进而助长逆全球化、贸易保护主义等现象兴起。

货币宽松并不是万能的，当前我国一直强调通过改革激发市场主体活力和社会创造力，通过创新培育发展新动能，坚决不能搞“大水漫灌”。搞量化宽松、超发货币，可能一时有效，但不可持续。

北交所精选层制度规则11月15日实施挂牌68家企业全线收涨

长沙晚报掌上长沙11月1日讯（全媒体记者 舒元臻）就在刚过去的周末，北京证券交易所(简称北交所)正式发布一系列的主要制度规则，这些业务规则将于今年11月15日起正式实施。受此消息提振，今日北交所概念股、精选层个股表现活跃，近全线收涨。

北交所概念股、精选层个股普涨

今日A股市场北交所概念股开盘大幅拉升。截至今日收盘时，北交所概念上涨4.85%，概念股中创业黑马上涨20%，电子城、中关村均上涨10%，此外京投发展、中国银河等涨幅也均在5%以上。此外，精选层方面，挂牌的68家企业近乎全线收涨，盖世食品、广咨国际分别大涨29.92%、28.09%，还有15只个股涨幅均在10%以上，湘股五新隧装今日也上涨3.28%，报于28.68元/股。

统计数据显示，今年以来精选层68只个股累计上涨的占比约7成，吉林碳谷今年以来涨幅更是逾5倍，贝特瑞、五新隧装涨幅逾3倍，长虹能源、龙竹科技、丰光精密、德瑞锂电等涨幅也在1倍以上。

北交所主要制度规则本月15日实施

10月30日晚，北交所正式发布各项业务规则和各项配套细则指引，相关规则将于11月15日起施行。记者了解到，北交所开市前已开通精选层交易权限的投资者，其交易权限将自动平移至北交所。

今年9月17日，全国中小企业股份转让系统发布关于修改《全国中小企业股份转让系统投资者适当性管理办法》的公告。公告显示，将创新层投资者准入资金门槛由150万元调整为100万元。据悉，前期已开通精选层交易权限的投资者，其交易权限范围将扩大至创新层，无需另行申请。而北交所开市后，具有新三板交易权限的投资者个股动态，其交易权限范围将包含北交所股票。不过，投资者需要注意的是，基础层资金准入门槛仍为200万元。

9月17日发布的《北京证券交易所投资者适当性管理办法(试行)》规定显示个股动态，个人投资者参与北交所市场新股申购及二级市场交易，只须符合申请权限开通前20个交易日证券账户和资金账户内的资产日均不低于人民币50万元，以及参与证券交易24个月以上等条件。

注意！申购缴款、市场交易有不同

投资者需要关注的是，根据相关交易规则，北交所开市后，公司上市首日不设涨跌幅限制，当股票盘中成交价格较开盘价首次上涨或下跌达到30%、60%时，实施临时停牌，每次停牌10分钟，复牌时采取集合竞价，复牌后继续交易。

而在竞价交易时，投资者也需要注意，北交所竞价交易单笔申报不低于100股，每笔申报可以1股为单位递增，卖出股票时余额不足100股的部分一次性申报卖出。而在大宗交易时，单笔申报数量不低于10万股，或交易金额不低于100万元。

至于新股，需要全额缴款申购。如果网上投资者有效申购总量大于网上发行数量时，将根据网上发行数量和有效申购总量的比例计算获得配售股票的数量。不足100股的部分，按申购数量优先、数量相同的时间优先原则依次配售100股，直至无剩余股票。

周小川回应数字货币五大热点问题：如何区分和评估CBDC(图)

“2022清华五道口全球金融论坛”于15日至17日举行，中国金融学会会长、中国央行原行长周小川在出席论坛时回应了外界对数字货币的五大热点问题，并特别强调，科技公司若想参与数字货币或支付系统，就要向高标准靠拢，不能耍小聪明。

一问：如何区分和评估CBDC(央行数字货币)与商业银行M1货币的可行性和稳定性？有观点称，央行货币是稳定的，其发行的是M0货币，商业银行账户里的M1货币是商业性货币，不具有100%的稳定性。“这个说法实际上可能有一定的问题，是值得质疑的，而且也容易引起一些信任上的混乱。”周小川说。

他表示，尽管达不到100%，但商业银行的货币具有相当高的稳定度，而央行货币本身也并非100%的稳定，其稳定与否还要看购买力。

他进一步称，以大型科技公司、金融科技公司为代表的第三方机构如果也想做数字货币或参与支付系统，就要讲究诚信，不能耍小聪明，要在不同程度上向高标准靠拢，例如很高的资本充足率、存款准备金要求、具备存款保险机制、强有力的监管及公司治理，因为一旦脱离上述标准，公司稳定性会出现问题，进而影响整个系统的稳定性。

二问：如何理解中国央行强调数字人民币的M0定位？周小川表示，首先，强调研发数字货币是为了替代M0，表明是想把应用重点放在零售环节，特别是借助于互联网和移动互联网终端给民众提供更大方便。

其次数字货币，央行管理M0和管理M1的是不同部门。“研发的费用、试点的费用从哪儿出，都是有管理的。所以M0的定位也避免了大家打乱仗。”周小川说。

再次，当前在央行和金融体系中，M1运行比较正常，进一步改进的空间不大，定位于M0可避免对正常运行的M1系统造成冲击。

三问：中国央行是否应加快并更多地发行数字货币？有人提到，特别是跨境的数字货币，这也与当前地缘政治方面出现的问题相关，希望数字货币在此方面能起到一定的作用。

“货币印多少可以自己决定，但是否能出去流通取决于应用。”周小川还指出，如果其它支付工具用得好，M0就会下降，比如说现在第三方支付的钱包其实没有真正的货币现金，都是账户式资金，大家觉得不用拿那么多现金，也有替代的关系。

周小川提到，现在有很多国际上的讨论认为中国数字货币发展快，是将来“了不起的武器”，但货币发行是资产负债表的负债方，中央银行要通过制度保障、承诺和后援支持来保障发出的货币有购买力，从这个角度看，想把数字货币应用在其它方面并不是那么容易，特别是像地缘政治问题。

四问：当前数字货币存在着多种方案、多种产品的竞争选优，要求其具有通用性可能需要一个过程，应该怎么把握这种关系？周小川称，不可能在一开始太强调高度一致性，不可能事先决定由谁来做标准，先进的标准不是制定出来的数字货币，只有在实践中多方案并行，使其竞争选优，到一定阶段后再有些机构来增强通用性，才能强制性或半强制性地推进互通性。

五问：数字货币是否必须要立法先行、要有国际标准？“这个愿望是好的，但是还在研发、创新过程中不可能把立法都搞那么清楚了。”周小川指出，中国人民银行法规定，人民银行负责发行人民币、管理人民币流通，同时要维护支付清算系统的正常运行，数字货币研发出来属于人民币，那就并没有说要先立法，不立法就不能有数字人民币。

他还表示，发行货币是主权事项，不涉及国际标准，虽然希望国际组织能起到一定作用，特别是在跨境支付标准中起到引导和建立秩序的作用，但没有法律上的要求规定必须先有国际标准才能做。