Archive: 2022年4月15日

中国石化涪陵页岩气田筑牢保障国家能源安全和供应责任(图)

中新网1月4日电 据中国石化新闻办消息，新年伊始，我国部分地区气温再创新低，新一轮用气高峰再次到来。作为我国首个商业开发的页岩气田——中国石化涪陵页岩气田筑牢保障国家能源安全和供应责任，开足马力保障天然气生产供应，目前气田日产量保持在2000万立方米以上，可满足4000万户一般家庭每日用气需求。

图为涪陵页岩气田钻井施工人员进行下钻施工

连日来，在涪陵页岩气田焦页85#扩、66#扩、44#扩等3个平台页岩气，员工们冒着严寒，采取三班倒的方式，对即将投产的8口气井进行连续试气。

为最大限度提高天然气保供能力，涪陵页岩气田加快产能建设，坚持日保产制度页岩气，强化气井动态分析，做实“一井一策”管理。进入保供期以来，气田已累计供气12.5亿立方米，同比增加10.9%。

涪陵页岩气田还加强和国家管网公司、天然气分公司及下游用户的产销衔接，科学制订生产运行方案和销售计划，全力确保平稳高效供气，全年有序压减工业用气、调增民用气5418万立方米。

涪陵页岩气田是我国首个商业开发的大型页岩气田，自2014年投产以来，已累计产气345.6亿立方米。其中，2020年31部钻机进尺59.9万米，同比增长33.5%，累计产气67亿立方米，同比增长6%，为我国中东部地区70多个大中型城市、上千家企业、2亿多居民送去了源源不断的洁净能源。

新西兰联储加息50个基点将基准利率上调至1.5%(图)

根据利率决议，新西兰联储加息50个基点，将基准利率上调至1.5%，市场预期1.25%，这是22年来的最大一次加息，这表明该央行担心通货膨胀将失去控制。彭博调查的20位经济学家中，有15位预计美联储将加息25个基点；有5位预计将加息50个基点，投资者认为加息50个基点的可能性为70%。

新西兰联储称：“委员会一致认为，政策‘最不后悔的途径’是现在而不是以后加息，以阻止通胀预期上升。按照当前的节奏继续收紧货币环境是适当的。”

由于通货膨胀率飙升至5.9%，几乎是其1-3%目标区间上限的两倍，达到32年高点加息，新西兰联储已连续四次在政策会议上加息，自去年10月以来加息了125个基点。掉期交易显示，投资者预计新西兰联储再次加息50个基点的可能性超过50%。

但大幅加息风险在于，借贷成本的快速上升可能会使经济陷入停滞。在新西兰最严重的疫情期间，房价已经下跌，商业和消费者信心暴跌。

Capital Economics驻新加坡分析师Ben Udy表示：“新西兰央行加快加息周期的决定显示，它愿意果断采取行动，遏制通胀飙升。我们预计，到今年年底，它将把官方现金利率提高到3%。”

鸽式加息？

利率决议公布后，新西兰元大幅上涨，不过随后回吐涨幅。由于交易员下调了对新西兰联储最终加息幅度的预期，债券收益率下跌，五年期新西兰国债收益率下滑11个基点至3.37%。

新西兰银行驻惠灵顿外汇策略师Jason Wong表示：“现在更大幅度的加息降低了以后更大幅度加息的可能性。从这个意义上说，这是一次温和的50个基点的加息，新西兰联储对可能的最终利率的看法没有改变。”

新西兰联储在声明中表示，它对2月份公布的现金利率远期走势仍感到放心，并表示没有必要到2023年底将利率调高至其预测的3.25%峰值。然而，它表示希望让官方现金利率“更快地转向更中立的立场”。该行估计，现金利率的中性水平在2%左右。

新西兰联储表示，其今天更为激进的举措“在高度不确定的全球经济环境下提供了更大的政策灵活性” 。

委员会指出，官方现金利率在当前水平上具有刺激作用；消费者价格通胀年率预计将在2022年上半年达到7%左右的峰值，但通胀预期持续高企的风险有所增加。

在全球各大央行应对可能根深蒂固的高通胀之际加息，新西兰走在了全球收紧政策的前列。加拿大央行预计将在今天晚些时候将基准利率提高50个基点至1%。美联储上个月已经开始了其紧缩周期，其决策者已暗示，如有必要，他们可能会加息50个基点。市场也预计澳洲联储将在6月初首次加息。

海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

宏观流动性收紧是否意味着股市即将面临调整？(组图)

引言2020年一季度，受新冠疫情的影响，全球流动性大幅宽松，国内央行也跟随放松，利率以罕见的速度快速下行。但从5月开始，整体宏观流动性边际上有所收紧，3个月Shibor利率从1.40%上行119个bp至2.59%，6个月Shibor利率从1.49%上升122个bp至2.71%，10年期国债收益率从2.54%上行43个bp至2.97%。宏观利率的边际上行，不禁引发市场的担忧，宏观流动性收紧是否意味着股市即将面临调整？但从5月以来市场的表现来看，A股并未受到宏观流动性边际变化的影响，市场整体继续向上，上证综指、沪深300、创业板指以及科创50指数分别上涨了15.7%、20.0%、35.1%以及29.7%。

所以，为何今年宏观流动性拐点并不重要？什么对市场的影响更为重要呢？本篇报告我们将重点对宏观流动性和股市流动性进行讨论。

宏观流动性与股市流动性有何不同？

宏观流动性主要是指货币政策的基调，反应到跟踪指标上就主要是指利率的变化，主要包括短期银行间的Shibor利率、长期的10年期国债收益率以及信用利差等。股市流动性主要是指进入到A股市场的资金，其增量资金的来源渠道也较多，主要包括公募基金、海外资金、融资余额、个人投资者资金、保险资金、企业年金、养老金、银行理财资金等等。

两者之间存在一定的关联性，但宏观流动性的变化能否传导至股票市场，其中有一个重要的影响变量——股市监管政策。监管政策的周期性是影响股票市场流动性的根本原因，也导致了宏观流动性和股票市场流动性的差异。

举一个最为典型的例子，就是2006年至2007年的牛市。2007年通胀持续上行，为抑制高通胀，整体宏观货币政策收紧，10年期国债利率持续且大幅的上行。但该期间股市监管政策较为宽松，证监会发布了《融资融券试点管理办法》，重启IPO，同时第二批银行系基金公司也正式成立，2007年个人投资者新增账户大幅增加市场流动性，偏股型基金新发行规模也接近5000亿元，市场整体流动性充裕，并迎来一轮大牛市。

另外一个例子则是2013年下半年，整体宏观流动性偏紧，特别是2013年6月和12月分别发生了“钱荒”，银行间Shibor利率大幅飙升。但该期间A股市场的监管政策没有太大变化，仍然维持相对宽松的状态，2012-2014年期间，分别三次降低了股票交易费用，2014年初又颁布了国九条、再融资放松等政策。因此，我们看到，虽然在6月“钱荒” 冲击下，市场出现了一轮急速的调整，但随后上证和创业板均大幅反弹。

类似的，今年5月以来虽然宏观利率开始上行，但是市场整体监管政策较为放松，新《证券法》落地，科创板及注册制、创业板注册制、新三板精选层改革等多层次资本市场制度极大完善市场流动性，叠加再融资放松、并购重组放开、分拆上市、红筹回归等，使得微观市场流动性较为充足。特别是基金发行规模大幅增加，截至2020年7月24日，偏股基金发行规模接近8000亿元，考虑到赎回，净增量也达到4000亿元-5000亿元；其他资金包括外资、保险、杠杆资金等也在稳步增加，因此即使宏观流动性边际上有所收紧，但是在整体货币基调不变，A股监管方向不变的背景下，市场仍然继续上涨。

股市流动性的跟踪指标有哪些？前面我们有提到，增量资金的来源渠道主要包括公募基金、海外资金、融资余额、个人投资者资金、保险资金、企业年金、养老金、银行理财资金等等。

其中，个人投资者的相关跟踪指标——“证券交易结算资金”、“银证转账”以及“新增投资者数量”等均已停止更新，所以个人投资者的详细数据较难以跟踪，但从投资者结构来看，近年来个人投资者的持股比重在逐步下滑；另外，企业年金、养老金以及银行理财资金等当前披露的频率较低且时间不太确定，需要估算；因此，平时重点跟踪高频增量资金主要包括公募基金发行（日度）、北上资金（日度）（QFII更新频率也较低）、保险资金（月度）以及融资余额（日度），而且前三者已经成为近几年市场最为重要的增量。

首先，对于公募基金，2016年到2018年整体持股规模大概维持在1.6万亿左右，从2019年开始整体规模稳步上升，2019年三季度公募基金持仓规模突破两万亿元，2020年二季度公募基金持仓规模突破了三万亿元。

特别是2020年，整体偏股型基金发行规模大幅提升。我们按照普通股票型+偏股混合型+被动指数型+增强指数型来估算偏股基金的发行规模，我们可以看到2019年全面偏股基金发行规模约为4260亿元，全部基金发行的规模约为1.43万亿元，偏股基金的占比为29.7%；而2020年1月至7月，全部基金发行的规模已经超过2019年全年的体量，其中偏股基金发行规模达到8545亿元，偏股基金的发行占比也上升至53.2%，预计全年偏股基金发行规模有望超过万亿；从单月的发行来看，2019年平均每月发行355亿元，而2020年以来，除了4月，单月发行规模均在1000亿左右，而7月发行规模已经接近3000亿元。因此，今年公募基金是市场上最大的增量资金，虽然宏观流动性从5月开始收紧，但并没有影响A股市场的微观流动性。

其次，海外资金同样值得关注，从2017年开始，随着互联互通渠道的完善以及A股成功纳入MSCI，外资加速流入A股市场，并成为近两年市场最重要的增量资金。我们从境外机构及个人持有A股的全口径来看，2016年底外资持股市值仅为6492亿元，到2017年外资持股规模达到1.2万亿，接近翻倍；2018年外资持股规模较为平稳（外资实际上仍是净流入，但持股规模受到市场下跌拖累）；2019年底外资持股规模突破两万亿，2020年一季度由于疫情影响，外资持股规模小幅回落。

如果仅从陆股通渠道，即北上资金的净流入来看，2017年北上资金净流入1997亿元，2018年北上资金净流入2942亿元，2019年北上资金流入继续放量达到3517元，2020年1月至7月外资净流入约为1285亿元，预计2020年全年净流入在2000-3000亿元左右。

最后，保险资金和融资余额整体规模变化较为平稳，主要受到政策的影响。保险公司近三年的持仓规模基本维持在1.3万亿左右（按照重仓股计算，数据偏小）。过去保险公司权益类资产（股票+基金+股权）的监管比例上限是30%，2020年7月，银保监会超预期提升险资权益投资比例上限最高达15个百分点，保险资金未来还有较大的增量空间。融资余额自2015年以后，整体维持在万亿规模左右，由于杠杆资金受到监管，杠杆资金的交易占比始终维持在低位，可以作为市场情绪的参考指标。

巨幅增量持续入市，机构牛、结构牛、大分化继续从市场大势来讲，今年以来我们一直在强调股票市场流动性非常充足，而宏观流动性整体的基调仍是偏宽松，在没有出现极端波动的情况下，宏观流动性并不是市场的主要矛盾，市场的每一次回调都是入场的好时点。因此，我们在3月19日市场最底部，连续发布10篇《底部区域》系列报告，强调“当前已是底部区域”、“价格比时间重要”；7月中旬开始的市场调整后，继续坚定看多，反复重申没有系统性风险、继续保持乐观。

从市场结构来讲，我们早在今年3月报告《A股风格由何而定？为何未到切换时？》中就指出增量资金对风格的塑造也至关重要，增量资金的边际变化是风格得以形成的直接推手。并在6月报告《大分化时代：系统性风格切换较难实现》中明确指出今年以公募为代表的机构增量资金是主导，是大分化时代形成的重要驱动力，强化了消费、科技行情的趋势，未来这一趋势还将继续。

风险提示

宏观政策基调出现调整；A股监管政策出现调整。