Archive: 2022年3月15日

债市“暗流涌动”这一再现赎回背后是“”

3月9日，成立于2016年的兴银长富一年期定开债基发布清算报告，因持有人数量不满200人发生清盘。今年来，亦有多只定开债基宣布清盘。

由于2016年特别是下半年疑似委外密集发行，这也意味着当下及今后一段时间，恰好是18个月委外定制基金到期的高峰。

同时近日亦有机构反映，产品遭到赎回的机构开始逐渐增多，这一情况在春节前还较为少见。这对近来处于反弹中的债市而言，并不是个好现象。

“这段时间债市处于反弹中，市场在看本轮反弹幅度有多大，反弹后还调不调整。如果委外基金遇到一定的赎回，就会加大未来债市调整的可能性。”北京某公募基金资深债券基金经理徐天（化名）表示。

再现赎回？

1月下旬以来，资金收益率逐步回落，尤其是货币市场利率的回落较为明显；长端利率方面，政策性银行债的收益率回落幅度也较高，10年期国开债从最高的5.13%回落到目前的4.8%附近。

受银监会降低拨备率要求带动，债券市场情绪明显乐观，收益率大幅下行。上周，10年期国债收益率下行1BP至3.83%债市，10年国开债收益率下行4BP至4.80%。1年与10年国债期限利差持平在57BP，1年与10年国开债期限利差收窄5BP至61BP。

不过，近来向好的债市，背后也是“暗流涌动”。华创证券在近期的研报中表示，近期反映产品遭到赎回的机构开始逐渐增多，这一情况在春节前还较为少见。因为赎回就意味着被动清盘，未来如果这一趋势进一步发展，对债市的负面影响也将不断加大。

2016年公募基金行业最值得记下一笔的便是委外基金的大爆发。当年，新成立的公募基金超过千只，其中疑似委外基金占比超过一半，其规模占比则更高。特别是2016年四季度以来，多只百亿级委外定制基金密集成立，推动年内新基金首发规模突破万亿元大关。

从投资期限来看，委外市场以1年期限的委托资金为主，一般到期会有续期条款；期限还可根据委托人的需求定制，一般还有3个月、6个月及18个月等非标准期限。由于定期开放债券基金有封闭期，不受申购赎回干扰，市场上定开债基18个月品种明显增多。

由于2016年是1年半委外密集发行时点，也就是说，当下及未来一段时间，恰好是18个月委外定制基金到期的高峰。第一财经不完全统计，2016年6月1日至12月31日期间，逾10只18个月定开债基发行。

不过，徐天表示，其所在公司的（委外）客户更多是大行，“最近这段时间要求赎回的倒是不多。”

除了传统的委外业务以外，银行和非银机构也在寻求其他模式方面的合作，例如投顾业务、FOF业务和MOM业务等。一方面，机构希望培养自己的投资研究能力，而不仅仅是将钱委托出去，也要参与到投资交易过程中；另一反面资管新规（征求意见稿）对多层嵌套和投资者适当性管理方面的约束也使得部分机构需要开拓委外以外的其他合作方面。

记者了解到，目前一些机构对于委外的需求仍然很大，但是依旧希望未来能够逐步减少对外部机构的依赖。超过7成的银行认为要加强对于委外业务的过程管理、通过更有效的管理体系进行及时止损、建立有效的白名单机制培养管理人识别筛选能力。

“我这边观察，中小行委外业务基本上停止没有进展，基本是消化存量；大行可能是属于结构调整属性，大行可能会有一些考虑。”徐天说。

不轻松的基金经理们

尽管债市较去年已经大幅好转，但基金经理们并不感到轻松。徐天便告诉第一财经，现在更多还是以“熊市心态来看待市场”。

“我觉得市场还会有调整的过程。严监管下金融供给收缩，如果不是央行对冲，还是去产能因素占据主导。即使没有新政策，也不存在利空落地。减掉供给后，供需关系改变，后期不论新政策如何，供需天平都会发生倾斜。”徐天说。

深圳某公募基金经理称债市，从年初以来的资产表现上看，各类固收品种的表现差异不大，市场对于后市走势存在分歧也均较为谨慎焦灼。从本次收益率下行的推动因素上来看，此次反弹主要基于年初基本面、通胀有所明朗造成市场对前期的基本面、通胀及流动性预期下修所带来的行情。

“货币政策上，人民币贬值预期得以控制以后，货币政策约束逐步弱化；社会融资成本下滑速度较快，信用派生在逐步收缩；权益市场上地产、周期、消费类包括A50估值调整，创业板结构性上涨，市场逻辑在微妙变化。”他说。

2016年下半年以来，央行减少了PSL的投放。月均投放量保持在540亿左右。但年初以来，央行在1月份和2月份分别投放了720亿和1510亿的PSL，投放量明显加大。

“金融机构业务收缩厉害，如果央行像之前一样对冲，那我的这个想法就不对了。”徐天也和第一财经私下交流时表示。

中金固收也指出，债券的供需压力仍是今年制约市场的一个重要因素。而一季度由于发行量比较低，并不能验证这种压力，需要到二季度，随着国债、地方债和政策性银行债开始密集发行，才能验证这种供需压力对市场形成多大的影响。

上述深圳公募债券基金经理则预期，收益率下修带来2月份市场反弹行情，并非趋势性行情，债市或呈现缓慢筑顶，并伴随监管增量出台可能出现收益率锯齿型反复。2月份以来，权益市场剧烈下跌以后，债券收益率也从高点回落。

“未来整体可能会呈现高位震荡，震荡过程中可能伴随小的波段交易机会。”他也认为，总体趋势上，市场悲观预期已经较为充分，收益率上行空间不大。后市收益率或出现缓慢筑顶，且对长久期价值的确认将会较为漫长。

白金和铂金一样什么区别？铂金与K金的区别

选择首饰的时候，我们总是听到一些不熟悉的名词。比如说白金或者铂金，那么白金和铂金一样吗？二者又有什么区别呢？

其实白金和铂金没有区别，白金就是铂金，二者是同一种金属成分。白金也是铂金的俗称，也是一种天然形成的白色贵重金属。这种金属性质稳定，产量稀少。并不是素有白色金属都可以成为白金，根据国际标准也只有铂金才可以称作白金。

拓展小知识：什么是铂

铂金是指铂含量比较高的一种金属，铂是一种化学元素，也是俗称的白金。铂金密度高、延展性高、反应性特别低。其实铂也属于一种过渡性金属，但是铂金的产量非常少，只占到黄金的百分之五左右。不过铂金首饰硬度相对比较高，塑形性特别强，做出来的配饰也都会更加精致一些。

铂金与K金有什么区别？

当我们选择首饰的时候，也总是会陷入到铂金还是K金的纠结中。K金色彩更加绚丽，价格又相对比较便宜。那么铂金与K金到底有什么区别呢？让我们一起来了解吧。

首先自然是成分不同，要知道铂金与K金本就不属于同一种物质，所以它们的成分也是存在一定的差异的。18k白金是由75%的黄金与25%的其它贵金属混合而成，其中可能包含了（钯金、镍、银、铜、锌）等物质，所以18K白金的纯度并不高，且黄金的含量也不高，所以价格相对便宜。而铂金则是一种天然形成的白色金属，其中的主要成分是铂，所以二者的成分并不相同。

其次是质感不同，虽然说18K白金与铂金的颜色比较相近，但仔细观察二者的质感却不相同。天然的铂金带着一种灰白色的感觉，而18K金的颜色属于电镀抛光形成的，所以18k金的颜色会更加两百一些。简单来讲就是铂金有一种灰蒙蒙的质感，而K金则是透亮的质感。

铂金与18K金的印记标注不同，这一点是特别容易区分的铂金，我们购买首饰的时候只需要仔细观察内圈的印记。K金的标注一般是18K、G750、AU750等，这些都是18K金的标准。而铂金首饰有着自己的独特印记，比如PT990、PT950、PT900等，这些数字代表着铂的含量，当然还是990更好一些。

铂金与18K金的硬度也不相同，虽然黄金质感偏软，但是18K金选择了黄金与其它金属的混合物，加工出来的18k金硬度会非常的大，日常佩戴不容易变形，即便是镶嵌宝石也不会脱落。虽然铂金的硬度也比较高铂金，但是还是会18K金稍微低一些。

铂金与18K金的价格也不相同，虽然铂金与18K金都属于贵重金属，但是铂金的价值与18K金的价格还是存在一定的差距的。因为铂金属于特别稀有的贵重金属，且它具有特别纯净的白色光泽感，即便是每天佩戴也不会产生配色和变质。所以铂金的价格比黄金还要昂贵，而18K金的黄金含量只有百分之七十五，所以几个相对便宜一些。

如果你也需要选购首饰，那么一定要充分了解每一种材质之间的差别。虽然表现上看起来可能比较相似，但是却存在着很多不同。只有充分了解，才能选择出适合自己的首饰。

加拿大中央银行决定“按兵不动”，央行暗示加息也是板上钉钉的事

周三，加拿大中央银行决定“按兵不动”，继续维持基本利率在1.25%不变！但央行也暗示加息也是板上钉钉的事！据报道，加拿大银行间隔夜拆借利率继续保持在1.25%，央行同时警告，需要尽快行动，加拿大经济表现强过第一季度的预测，维持通货膨胀在2%。很多分析师认为，这是在为7月份加息在“铺路”。

三大因素影响了央行的决定

1. 央行在声明中说：“商品出口较预期更为强劲，机械和设备进口的数据显示投资持续复苏。”

2. “二手房销售第二季度仍然疲弱，房地产市场在调整和适应新的按揭规定以及更高的贷款利率。预期收入的强劲增长会支撑房屋销售的回暖，房地产市场的消费将对2018年的经济增长作出重要贡献。”

3. 全球经济增长保持在既定轨道，但是围绕贸易政策的不确定性打击到全球商业投资加拿大央行，部分新兴市场经济已经受压。

延迟的原因与今年年初以来一样：美国总统特朗普。加拿大央行仍然担心美国的贸易和税收政策会加重加拿大的商业投资，以至于它已经准备好通过等待更加清晰的风险承担一点通货膨胀的风险。阿根廷和土耳其等少数新兴经济体最近的不稳定也提供了停顿的理由。

值得关注的是，美国对加拿大及墨西哥进口钢材与铝加征关税豁免期将于6月1日截止，而北美自由贸易协定谈判(NAFTA)仍存在不确定性。据悉，在汽车原产地规则一事上达成一致后，5月初加拿大协商代表向美国总统特朗普提交了一份初步的北美自由贸易协定，但特朗普表示另有所需，对该协议予以否决。随后特朗普当局提出的新协议被墨西哥方面拒绝，导致谈判陷入僵局。随后美国当局以国家安全为由提出对进口汽车实施关税。报道称，预计特朗普此举是为了推迟决定至中期选举以后，这样一来共和党应对批评意见时不会那么被动。

货币政策变了

机构评论称：此次利率决议声明最重要的是，加拿大央行将在未来的货币政策调整中仍保持谨慎，取而代之的是承诺采取渐进的方式。

预计今年12月央行将加息到1.75%

对于通胀，加拿大央行表示，油价较四月预估走高，部分是因为地缘局势，由于汽油价格的上涨，加拿大通胀可能会在短期内高于四月的预期。近期加拿大消费与信贷增长表现温和，加之NAFTA谈判与美国贸易政策存在不确定性，分析师表示：“预计加拿大央行大概率加息至1.5%，分析师则认为到2018年12月将加息到1.75%加拿大央行，任何7月加息的相关信号都会为加元带来暂时性的提振。整体通胀迅速上扬以及油价走高这两项因素将会支持市场开始消化7月加息的预期。”