理念一新天地宽，对于进入新发展阶段的中国经济来说，创新是引领发展的第一动力。
金融业的创新发展成为广东经济腾飞的翅膀。高起点、高标准、高质量推进大湾区国际金融枢纽建设，助力湾区构建更高水平的开放型经济体，支持广东打造新发展格局战略支点，成为新时期广东金融肩负的重要使命。
证券市场的先行者们通过金融制度创新、产品创新，进一步提高金融交易效率、优化金融资源配置，助力进一步提高直接融资规模；普惠金融的践行者们通过提升金融服务的覆盖率、可得性、满意度，满足人民群众日益增长的金融需求；金融科技的拓荒者们将金融服务渗透到传统服务难以触及的人群，以数字普惠金融促进经济社会充分且平衡的发展。
南方财经全媒体开启《金融创新在广东》系列报道，沿着广东在金融改革发展道路上的前行足迹，见证服务高质量发展、服务实体经济、服务大湾区互联互通的金融创新实践。
中国创投业，从星星之火到遍地开花、从艰难中摸索到行业蓬勃发展、从小众市场到各方关注。以创投为核心的深圳市创新投资集团，沿专业化基金和多元化基金两条线不断扩充丰富，资金管理规模从最初的7亿元，到如今掌管超过4200亿资本；管理150只私募股权基金，13只股权投资母基金，19只专项基金，已投资创投项目超过1420个，累计创投项目投资金额约823亿元，其中212家投资企业分别在全球17个资本市场上市，在投资项目数量和上市数量上稳居国内创投行业第一位。
南方财经《金融创新在广东》系列报道，对话深创投副总裁蒋玉才，讲述在国家房住不炒政策下，创新不动产基金模式，探索租赁住房市场平稳健康发展的长效机制。
南方财经：深创投的租赁型住房投资基金，当时启动的初衷和出发点是什么？
蒋玉才：深圳租赁住房基金的推出，契合了我们国家整个房地产市场的发展方向、深圳市政府引导基金的职责要求，以及深创投本身业务发展的逻辑，这三个方面是相互吻合的。
第一，从中国住宅市场的发展规律上看，我们几乎是从完全的计划经济下的政府保障为主，过渡到几乎是完全市场化的开发建设为主。党的十八大以来，我们对住宅本身性质的认识更加深入和完善。中央再三提出要住而不炒，住宅是用来住的，不是用来炒作的，要在完全商品化开发的市场之外探索满足广大人民群众居住需求的途径和方式，控制房价的过快上涨。
深圳市委市政府在2016年决定成立人才安居集团，推出具有深圳特色的人才安居保障住房体系，符合国家对整个房地产市场发展规律的认识，也符合国家未来发展的方向。未来的房地产市场将会形成以商品化住房为主，保障性住房为辅的一个综合的体系，有些地方保障性住房占据更大的比例，这才是一个健康的房地产市场发展的系统化的体系，这是大的背景。
图 / 深圳市人才安居集团是深圳市委市政府保障深圳人才安居乐业的平台，“为人才建好家”是深创投集团联合深圳市人才安居集团设立“深创投租赁住房基金一期”的初心和使命
第二，2015年，深圳市成立了总规模为1,000亿元的政府引导基金，市委市政府对引导基金提出4个方向的职责和任务，包括支持创新创业、新兴产业、基础设施以及民生事业。
对前两个方向即创新创业和新兴产业的支持，是通过一般的股权投资市场投资，在这两个方向上，深圳市引导基金几年来的努力取得了很好的成绩，在全国都取得了较好的反响，对深圳市新兴产业的发展、创新创业的发展也起到了很好的推动作用，获得了各界的好评。
对于基础设施和民生事业的投资，因为它和传统的股权投资存在较大的差异，我们一直在探索寻找好的突破口。在这个过程中，我们提出了深圳市引导基金参与人才租赁住房基金的设想。设立人才租赁住房基金主要的障碍和关键在哪里？
大家都知道整个住房租赁市场租金回报率很低，一般的商品住宅的租金回报率都在1-2%之间，人才租赁住房的租金只有市场化租金的60%，因此一般来说租金回报率更低。深圳市政府引导基金的参与，对社会投资人给予适度让利，使得其他社会投资人的收益达到一个合理的水平，这样社会投资人才有参与的积极性。这与深圳市引导基金职责定位也是基本吻合的。
深圳市引导基金参与一级股权投资基金的组建，也是引导社会资金共同以基金的方式去支持新兴产业和创新创业的发展，在整个基金满足了当时设定的政策目标之后，在引导基金保证本身出资安全的情况下，引导基金的收益向社会投资人给予适度的让利和激励，这是整个政府引导基金投资体系的基础，也是我们当时能够成功设立第一期租赁住房基金的基础。
所以，我们提出的这个基金方案，经过深圳市政府多个部门的共同研究审议后获得批准并成功实施，做出了很好的尝试，可以说在全国率先取得了突破。很多地方都来借鉴或者学习这个方案，这是第二个背景。
第三个背景，就是我们国家的基础设施建设一直面临着后续投入不足的问题，单靠政府资金的投入，是无法满足整个市场需求的。国家相关部门采取了很多的尝试，前一阶段的PPP就是一个很重要的尝试，实践证明，在PPP推行的过程中，实际上仍有很多难以克服的障碍。
因此，近几年国家就借鉴境外成熟的不动产投资信托基金(REITs)的经验，率先推出了我们国内的基础设施不动产投资信托基金(REITs)。
我个人认为基础设施不动产投资信托基金(REITs)的推出，将会是中国资本市场继证券市场改革之后的又一个重大的突破。我们在这方面做了前瞻性的布局，具有专业的团队和丰富的行业经验，我们积极参与和配合国家相关部门不动产基金(REITs)的管理制度体系的建设，而且按照深圳市政府的部署，积极组织深圳市的国有企业参与首批试点工作。
最终，我们和盐田港集团推动的红土创新盐田港仓储物流封闭式基础设施投资基金(场内简称：盐港REIT，场外简称：红土创新盐田港REIT，基金代码：180301)在深交所成功公开发行上市，是全国首批9只基础设施REITs之一，在二级市场也获得了高度的认可。目前，我们也在积极推动租赁住房领域的基础设施REITs试点工作，希望能够为探索建立租赁住房长期稳定发展的长效机制做出更大贡献。
南方财经：目前这个基金运行情况怎么样？发挥了哪些社会价值？
蒋玉才：第一，基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)是一个新的资本市场产品，还有一个通过试点不断探索和完善的过程。从本质上来说，是一个风险偏低、收益中等的投资产品，我认为，首批9只产品本身的表现并不是特别重要的，更重要的是它们为中国基础设施REITs产品的推出奠定了一个良好的发展基础，让相关的政府部门能够建立起一套完全适合基础设施不动产基金内在特点的监管体系和管理制度，这是最重要的价值。
第二，不动产基金(REITs)的推出，不仅为我们国内庞大的基础设施的建设提供了一个新的资金来源，更为我们广大的社会投资人提供了一个新的投资渠道。
由于不动产基金(REITs)所对应的是优质的资产，而且有合理的收益，这个收益相对来说是比较容易核查和确认的。
因此不动产基金(REITs)产品非常突出的特点，就是风险偏低、收益中等，并且随着整个经济社会经济的发展，收益率还存在不断提升的可能，这也是我们盐田港仓储物流REIT发行上市后在二级资本市场依然有超过40%上涨的内在原因。盐港REIT发行定价对应的收益率略高于4%，经过二级市场的价格上涨，它的收益率下降到了百分之二点几、百分之三左右，但是随着整个社会经济发展水平的提高，底层资产的收入未来还是有提升空间的，收益率还是有可能再增长到4% 、5%的，这也是社会投资人在二级市场上看重它的内在投资价值，继续去进行投资的一个重要原因和逻辑所在。
南方财经：在金融创新领域，深创投的不动产基金的创新亮点体现在哪里？
蒋玉才：不动产基金的创新亮点实际上非常独特的。
深创投作为国内优秀的投资企业，对标国际的黑石，我们字号叫红土。在对标黑石的时候，我们发现我们的资产管理规模是4000多亿人民币，黑石是4000多亿美元，但是深创投的主要业务都主要集中在股权投资上面，而股权投资业务在黑石总的资产规模里，实际上只占1/3左右，另外的2/3有一部分是偏固收性质的金融产品，还有1/3就是不动产基金。固收产品和不动产基金共同的特点还是风险偏低、收益中等、相对可预期，这也是我们广大的社会投资人的普遍心态，有很好的风险承担能力和投资意愿的投资人毕竟是少数，广大的社会投资人更愿意投向预期收益相对可靠、风险较低的产品。
REITs的推出，既是迎合了国家基础设施领域庞大的资金需求，也是迎合了广大的社会投资人的投资需求。所以我再三强调，这个创新将会是比证券市场企业股权IPO更加庞大的、重要的一个市场。
这里根本的逻辑在于，证券市场股权投资主要是把优质企业的股权证券化，由私募到公募吸引广大社会投资人的投资，用社会资金支持优质企业的发展和成长。不动产基金(REITs)也是把优质不动产资产证券化，同时吸引社会投资人的加入，带动广大的社会资金来推动不动产领域的资产的建设。
当然，目前我们国内把REITs试点资产类别限制在了基础设施领域，这也是非常必要的，毕竟我们整个REITs的监管体系和管理制度都处于一个探索的过程中。在基础设施领域率先推出不动产基金(REITs)，是一个很好的突破口。当然，我相信等监管体系完善之后，肯定会进一步拓展到其他的不动产领域。
假如推广到其他领域，会不会对房地产市场造成冲击，影响到房地产调控和房住不炒的政策？我相信如果大家充分认识到不动产基金(REITs)内在的投资逻辑之后，会认为REITs将是稳定整个房地产价格的有利工具，而不是一个炒作房地产导致市场价格无序增长的负面因素，但是这还需要一个过程去理解。
南方财经：深创投专注于创新企业投融资扶持，是中国资本规模最大、投资能力最强的本土创业投资机构。请您介绍一下目前深创投管理的资金规模和结构。
蒋玉才：深创投以一级市场股权投资为主业，这么多年来取得不错的成绩，也得益于专业和专注。我们专注于一级市场股权投资，包括早期的天使基金， VC基金，后期的 PE基金，以及进一步的母基金、并购基金等，目前管理资本规模4200余亿元，其中有1,000多亿-1,500亿左右是纯粹的一级市场股权投资基金，此外还有包括深圳市政府引导基金在内的多支母基金，以及多元化业务的不动产基金，公募基金等。
南方财经：深创投在去年(“十四五”开局之年)投资成绩单如何？
蒋玉才：深创投去年克服了疫情冲击等不利影响，取得了非常好的成绩。
我们投资了240多个创投项目，总投资金额约160亿元，投资金额相比前年增长超过60%，集团收入和利润水平获得了很好的增长，也获得了行业内的很多奖项。
深创投是本土背景的股权投资机构，从成立之日起就以硬科技投资为主，我们一直坚持投早投小，投一些有特殊研发能力、特别是门槛较高的企业，通过他们本身内在的研发驱动来创造成长空间和利润空间，并通过合适的资本市场实现退出。科创板和北交所专精特新板块的推出，为深创投坚守的投资理念和硬科技投资方向带来了机遇，所以在目前的资本市场退出形势下，深创投取得了比其他一些以外资背景为主的机构更好的业绩。
当然，一些外资背景的创投机构，依靠美元或者美国市场的退出经验投资了一批互联网企业，互联网领域他们更有优势。但在硬科技投资方面，深创投取得了更好的成绩。
南方财经：深创投在专精特新领域的投资情况怎样？新的一年，也就是今年，“十四五”的第二年，深创投将有哪些布局和计划？
蒋玉才：新三板设立的时候，深创投也积极组织设立了投资新三板的基金，我们投资的方向一直是以科技企业为主，以中小企业为主。我们今年把投资重点转向了to B端的技术创新，就是以面向企业服务的技术创新为主。
另外我们成立了两支大型基金，一是受托管理了总规模为275亿元的国家先进制造业转型升级发展基金，投资方向是新材料，这个领域也是我们重点发力的一个领域，是和国家战略相吻合的。二是我们去年组建和管理了佛山总规模100亿元的制造业转型升级发展基金。新材料基金和佛山基金这两个基金的投资领域，都属于专精特新的范围。
这两支基金每年合计的投资规模接近100亿元，接下来我们会秉持一贯的投资理念，着重或者更加发力对专精特新领域的投资。
南方财经：深圳的金融政策与鼓励创新创业的氛围，比如去年修订出台《深圳经济特区创业投资条例》，丰富创投行业资金来源，鼓励长线资金支持创投产业。这些政策环境给创投企业带来怎样的发展软环境？
蒋玉才：在科技企业发展、新兴产业发展、创新创业的过程中，政府的主要作用应该是提供一个土壤和环境，深圳特区这么多年来的成功经验也证明了这一点，要想发展好高新技术企业，政府所做的主要是营造一个适合于高新技术企业、中小企业成长的土壤，以及良好的外部环境。真正具体到对每一个不同的中小企业、科技企业的投资，要更多的引进市场化的机制，让专业的创投基金、引导基金按照市场化的原则进行投资决策，这和十八大提出的市场机制决定资源配置的精神是一脉相承的。股权投资基金在深圳市产业转型升级和高质量发展的历程中起到了很好的作用，这一点也得到了业界和政府的认可。
我记得改革开放40周年时，有学者写了一本书叫做《深圳奇迹》，总结了深圳改革开放40年来十个方面的重要成绩，其中一个就是以深创投为代表的深圳创投企业对新兴产业发展的推动和促进作用。
由于充分认识到创投机构对经济社会发展所起到的重要作用，深圳市政府要进一步加强创投机构的集聚和力量，新的创投条例提出了很多具体的支持措施，涵盖基金的设立、基金的出资、基金的税收优惠、基金的退出，以及基金公司的综合管理注册等各个方面。
创投和其他的金融领域相比具有完全不同的行业特点，它具有很强的风险性，而且具有很长的周期性，所以，需要政府针对创投行业的具体特点推出具有针对性的监管和优惠措施才行。
深圳市政府可以利用自身的立法权在这方面做些尝试。希望深圳市的努力能够获得省政府的认可、获得国家的认可，在全省、全国范围内推动创投体系的建设，促进创投行业的发展，只有创投行业发展了，才能够进一步促进整个国家科技企业、专精特新企业、中小企业的发展和成长。
南方财经：深圳创投融资发展迅速，已建成三大创投重镇之一。包括深创投、达晨创投、同创伟业、松禾资本等一批具有国内影响力、充分代表深圳本土品牌的风投创投企业也发展迅速。以深创投为代表的深圳创投矩阵在服务实体经济发展发挥了哪些金融新势能？为大湾区建设国际金融枢纽和广东金融强省建设发挥了哪些积极作用？
蒋玉才：在深圳的发展历史上，以深创投为代表的一批股权投资领域的新金融企业，为深圳科技企业的发展、中小企业的发展起到了很好的助推作用。
如何进一步在全省范围内推动股权投资行业发展，更好地发挥其支持实体经济发展的作用，是各级政府都非常重视的问题。在具体政策上，我觉得特别要重视创投机构本身的机制建设，给予其符合行业特点的监管政策。总结深创投这么多年来成功的经验，一个是团队，再一个主要是机制。创投领域是一个充分市场化竞争的领域，虽然深创投是一个国资背景的国资控股的企业，但是我们从成立起就建立起一套符合创投行业规律的、市场化的管理机制，包括一些激励机制，风控机制和决策机制，这是深创投成功的最重要的经验。如果没有市场化的机制，国有企业介入股权投资领域将是不可行的、面临更大风险的。
20多年前在深创投成立的时候，那个时候的领导就可以高瞻远瞩，为深创投建立了到现在都依然具有竞争优势的一个机制。现在我们没有理由走回头路。
但是我们也注意到，现在在一些监管领域出现了一些不好的言论，比如，创投企业、国有创投企业也要回归到一般的国有企业监管体系，也要采取不符合创投行业规律的一般的监管政策，我觉得这非常不利于创投行业，尤其是国有背景创投企业的发展。
对于非国有背景的创投企业，政府也要鼓励他们进一步的发挥品牌效应、专业效应，帮助他们做大做强。如前所述，我们要创造更适合创投行业发展的外部的土壤和环境，构筑良好的适合高科技企业和中小企业发展的土壤和环境，在创投领域中，省政府也好，市政府也好，各地政府也好，都要首先营造一个适合于创投行业发展的土壤和环境。
那么，创投行业在本地发展起来，自然的就可以用自己的专业的力量来推动本地中小企业和高科企业的发展和成长，这是一个非常重要的问题。
南方财经：对，广东省属的恒健、粤科金融，还有珠海市属的华发，其实他们一直在做这个转型。
蒋玉才：我和内地很多省级的、市级的政府投资平台都有过沟通和接触，很多内地的政府部门也到深创投来学习取经，通常最后的结果就是他们认为深创投做得很好，他们也认识到机制的重要性，但是最后往往会说一句：有一些关键的机制回去很难落实。这也侧面说明了在创投行业，一定要突破传统的国有企业管理体制和管理理念。大家都知道，去年年底的时候，广东省召开了一个规格非常高的，12月30日，全省国资国企高质量发展会议在广州召开，强调要进一步发挥国企的作用。我个人认为要发挥好国企的作用，国企在进入每一个领域的时候，它的管理体制和机制都要符合这个行业的特点。尤其是创投行业，国企要进入创投这么一个具有充分市场化竞争的和市场化风险的领域，没有一个合适的激励机制、风控机制和决策机制是做不好的。
只有这些机制健全完善了，国有创投企业才能在粤港澳大湾区建设国际金融枢纽和广东金融强省建设中做出更大贡献。否则，国企只能在外部帮助有良好风险控制和激励约束机制的民营背景的创投公司才能发挥作用，给他们摇旗呐喊，给他们助力，这一点是我们各级领导需要充分认识到的。
南方财经：在科创板和创业板实行注册制的背景下，创投行业迎来了怎样的进阶发展机遇？
蒋玉才：科创板的推出，注册制的推出，主要是解决了创投企业投资的项目如何顺畅的、良好的退出问题，使这个退出的渠道更加顺畅。
当然，在2004年到2006年，退出渠道非常不畅，影响了一大批创投企业的发展。很多创投企业包括深创投在内都在那个时候面临生死存亡的问题。
从2006年之后，国家一直致力于推动退出渠道的产生，科创板和注册制只是使这个退出更加顺畅，再好上加好。但是退出只是创投行业一个非常重要的方面，不是主要的方面。
创投的发展还是要落脚于两个着眼点，一个是有一大批科技企业、中小企业、专精特新企业的成长和出现，再一个就是整个创投行业能够获得良好的发展，能够有充足的资金来源，通过创投机构的专业化能力，把资金投入到有需求的高科技企业、中小企业去，退出只是让他们的投资能够更好更快地获得收益。注册制和科创板的推出，短期内在某些方面实际上对一级市场的投资还造成了一些不好的影响，例如科创板刚推出时有一批企业获得了较高的估值溢价，影响到了一级市场的合理投资估值。
我相信科创板、注册制的推出，能使我们整个资本市场的体系更加完善，更加顺畅，使一级市场二级市场运作更加有效，更加合理。
但是我们要做的，尤其我们从业者要做的，就是不管二级市场退出怎么样，我们还是首先要做好自己的投资，只有我们以自己的专业能力在做好投资的同时才能获得良好的回报。种瓜得瓜，只有种好的瓜，把这个瓜养大养熟，才能在二级市场有良好的收成。
南方财经：有创投人士呼吁创投机构上市制度安排，您对这方面有什么观点？
蒋玉才：我是非常赞同的，我也真心在很多领域和场合去呼吁，但是怎么样理解创投机构上市基金规模，大家有不同的看法，包括美国对创投机构的上市也是比较敏感的。这就涉及我们怎么理解创投行业或者创投项目所带来的风险。创投有时候被叫作风投，针对每个个别不同的创投项目来说，确实是蕴含着很大的风险，普遍的行业的成功率，一般上市的比例是在20%左右，失败的比例在20%左右，大多数或者一般的成功率(即能够收回本金的比例)在50%左右。
但是上升到基金领域，从单个的、个体的创投项目具有很高的风险，上升到基金，就有一个良好的风险分散和防范的机制，在基金领域已经把风险降低到很低的水平，尤其是一些头部的优秀的管理人所管理的基金，它的风险已经控制到了很低的水平。
中国保险资管业协会对保险出资参与的基金做了一个较长时间周期的评估和分析基金规模，已经证明了这一点，良好的优秀的投资机构所管理的基金的回报是可靠的，是稳定的，是比较高的。
从基金再上升到创投企业，整个创投行业未来的发展将会是一个品牌化、规模化、专业化的发展趋势，一些规模化、品牌化、专业化的机构将继续获得发展的先机和优势。
我刚才讲了从项目到基金再到优秀的创投企业，这个风险基本上是可控的了。
当然我是指的这其中的优秀的、获得市场投资人或者整个资本市场认可的创投机构，不是所有的创投机构。
按照这个逻辑下来，以深创投为代表的国内一批创投机构，它的投资收益是可预期的，风险是可控的，对中小企业的扶持作用是巨大的。
假设我们投资的科技企业能够上市，那么创投机构作为扶持科技企业的企业不能上市的话，资本来源就只能通过其他的途径，总归没有二级市场来得顺畅。
另外，我刚才讲创投机构未来的发展方向是规模化、品牌化、专业化，假如其中优秀的创投机构能够在二级市场成功上市，也是符合整个创投行业的发展的规律，能够推动其中的优秀机构，使他们的品牌化、规模化、专业化能够得到更好的突出和表现。所以说，创投企业上市，优秀的创投企业上市，应该是国家鼓励和扶持的。
