Archive: 2022年1月31日

经济学人智库：黄金期货价格创两个月新高(图)

金融界1月27日消息，黄金期货价格周三收于一周多来的最低水平，此前一天金价创两个月新高。在美联储表示将很快适当加息后，电子交易中的黄金期货价格几乎没有反应。

纽约商品交易所2月交割的黄金期货价格下跌22.80美元，跌幅1.2％，收于每盎司1829.70美元，创1月18日以来的最低收盘价。周二金价上涨0.6％，创11月18日以来的最高收盘价。

经济学人智库全球经济学家Matthew Sherwood表示黄金，正如预期的那样，美联储“发出了将在3月开始加息的更强烈信号，同时还将结束其资产购买计划。”

他表示：“从最初的市场反应来看，这一消息在短期内对黄金有利，因为投资者担心美联储可能会立即结束量化交易，甚至鉴于当前的通胀趋势，甚至会更快加息。”

在黄金期货交易结束后，中央银行的政策制定者联邦公开市场委员会表示，“由于通胀率远高于2％，劳动力市场强劲，FOMC预计很快就会适当提高联邦基金利率的目标区间。”利率上升可能对无收益黄金买盘造成破坏性影响的担忧，被视为近期金价看跌的主要驱动因素之一。

理论上，黄金也应受益于通胀担忧的上升。因为它被视为对定价压力的一种对冲，但利率上升的前景可能对不提供息票的贵金属不利。但本周黄金吸引了避险买盘，因股市价格剧烈波动，欧洲地缘政治局势紧张，人们担心俄罗斯可能入侵乌克兰。

Insignia Consultants研究主管Chintan Karnani在美联储宣布上述决定之前表示，他相信乌克兰的紧张局势将防止金银价格出现任何大规模抛售。

经济智库分析师Sherwood表示，他预计市场对奥密克戎的影响以及乌克兰-俄罗斯危机的担忧，将使金价维持在当前水准附近的高位，直到美联储开始升息周期。经济学人智库预测，随着冠状病毒的影响逐渐消退，美国利率继续上升，今年下半年金价将出现相当显著的下跌。2022年全年平均水平预计为1761美元。

舍伍德说:“考虑到地缘政治方面的担忧，以及未来冠状病毒变种将如何以及何时出现的巨大不确定性，前景面临重大风险，黄金价格将保持波动。”

Neptune Global总裁克里斯•布拉西表示，全球钯矿的绝大部分都在俄罗斯和南非开采。他说，包括电力供应在内的南非基础设施正在迅速恶化黄金，这对采矿业及其产出造成了负面影响。

布拉西说，随着南非的崩溃，“与俄罗斯的地缘政治戏剧正在引发对未来钯供应的真正担忧。与俄罗斯的全面冲突将加剧钯市场本已严峻的供应问题，并可能将钯价推高至每盎司远高于4,000美元。

在交易所交易的其他金属产品中，3月份银价下跌1.41％，至每盎司23.807美元；3月铜价上涨1.5％，至每磅4.515美元。4月铂金价格上涨2％，至每盎司1,045.90美元。钯期货涨幅最大，3月钯价报每盎司2,350.60美元，上涨7.4％。

本文源自金融界

李湛：美联储疫情期间紧急纾困措施正在逐步退出

作者：李湛、邹欣（李湛为招商基金首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）

美联储货币政策对中国的影响

从美联储今年以来的公开声明（FOMC）和官员公开发言来看，美联储加息最快也要到2022年年底，市场争论的部分是美联储何时开始缩表。

目前，美联储正在向市场释放今年可能会缩表的信号。一是疫情期间的紧急纾困措施正在逐步退出。纽约联储6月3日表示从6月7日起逐步出售二级市场企业信贷便利工具中的企业债以及投资于公司债的交易所交易基金（ETF），预计将在今年年底前出售全部投资组合。二是近期美联储隔夜逆回购量激增，说明市场的流动性处于过剩状态。根据纽约联储数据显示，6月9日至6月15日，美联储隔夜逆回购工具每日使用量都超过了5000亿美元。美联储的隔夜逆回购工具利率为0%，但相较于负利率的短期资产标的来说，机构宁愿把钱放在美联储，也不愿意投资其他产品，说明市场面临资产荒，资金处于过剩状态。

从美国的通货膨胀数据来看，5月美国CPI为5%，核心CPI为3.8%，PPI为6.6%，美国国内存在较大的通胀压力，对当前宽松的美联储货币政策形成掣肘。

但短期来看美国通胀，美联储立即缩表还有一定顾虑。一是市场对通胀上涨是否是长期趋势还存在分歧。美国官方一再强调目前的通胀只是暂时的，基本上是基于2008年金融危机以来的经验进行判断。但如果通胀上升超过半年，估计这种声音会减弱不少。二是就业数据不是特别理想。由于政府的纾困金和失业补贴较多，企业招工成本上涨，但劳动力就业意愿不强。5月失业率为5.8%，降幅不及预期，还是处于较高水平。三是美国的资产价格（美股和房地产）处于历史高位美国通胀，缩表会引发市场剧烈调整，美联储并不想主动引起市场动荡。

因此，我们认为美联储确认缩表时间最快也要等到三季度，实际执行缩表操作可能要等到四季度。基于此，美联储缩表对中国的影响：

一是资本市场短期出现阶段性调整，但中长期来看，风险可控。美联储宣布缩表的靴子一旦落地，全球资本市场会出现阶段性调整，中国资本市场大概率会受到外围市场的联动效应出现回调，但考虑到中国沪深主要股指并不是太高，回调幅度预计不会超过15%。另外，去年年底以来，中国政府一直在加强对房地产市场的调控，从房企和银行房贷两个层面控制杠杆率，特别是对违规流入房地产市场的表外资金和经营贷进行严格治理，房市出现系统性风险的概率偏低。

二是国内货币政策是否会选择跟随美联储缩表进行调整。我们倾向于央行主动加息的概率偏低，主要是由于原材料上涨但终端价格没有出现等比例上涨，令制造业企业利润承压。央行若是直接上调LPR利率，对企业来说无异于雪上加霜。而且下半年发生信用风险概率将会有所增加，加上M2和社融增速基本上已经回落至与名义GDP增速相当的水平，国内货币政策进一步收紧的必要性下降。

三是暂时缓解人民币升值的压力。美联储缩表，部分拿到美联储廉价资金的外资可能会被迫离开中国市场，暂时可以缓解人民币升值压力。但美元指数取决于构成美元指数的非美国家的货币政策，一旦美联储主动缩表，欧元、英国等国可能也会跟随缩表。所以，美元指数是否会升值还很难讲。如果非美主要发达国家缩表更快，美元指数可能会出现贬值的情况，对于人民币而言还是存在升值压力。考虑到欧盟国家疫苗接种速度，下半年估计能达到接近群体免疫的疫苗接种率，市场对欧盟国家的经济复苏持相对乐观态度。

四是暂时缓解输入型通胀压力。美联储即便缩表，只是意味着全球流动性出现拐点，通胀压力有所缓解，但并不意味着流动性持续大幅收缩，在美联储加息之前，美元流动性还将处于较为充裕的状态，大宗商品价格还有一定支撑，国内依然存在输入型通胀压力。而且，从历史经验来看，抑制物价上涨可能需要多次加息才行。

美国通货膨胀对中国的影响

美国这轮的通货膨胀是全面性的通货膨胀，因为美国政府直接给美国居民和企业发钱，导致其产业链各个环节的价格同时出现上涨。同时，美国国内供需存在明显缺口，主要是美国国内自身的产能跟不上，而依赖进口的环节，东南亚和印度疫情反弹，产能也跟不上，中国虽然正常生产，但是美国对中国加征较高的关税还有国际物流紧张，也令对美国的商品供给存在压力。我们的判断是，这轮美国的通货膨胀可能会在较长时间内存在，主要是新冠疫情持续存在，国际贸易难以恢复至疫情前的状态。

因此，美国通货膨胀对中国的影响如下：

一是中国存在输入性通胀的压力。一方面，主要是美元流动性泛滥和通胀预期推高了大宗商品价格，而大宗商品的定价权主要是海外市场，中国在原油、铁矿石、基本金属和部分化工原料方面较为依赖进口，国内只能被动接受原材料价格的上涨。另一方面，中国应对疫情主要是对生产端投放了较多流动性，支撑了对企业的工业需求，加上碳中和限产政策，加深了国际大宗商品的供需缺口。

二是国内制造业企业难以长期承受上游原材料价格上涨、下游消费品价格不涨的困局，要么国企让利，要么失业率上升，要么放水导致滞胀。

国企让利：考虑到上游企业多数是垄断性的大型国企，原材料上涨的成本可以选择让国企承担，但这种方式最好优先国内供给，出口层面的商品可以考虑将输入型通胀压力重新转移至海外。特别地，国企让利会被国际社会诟病我们对国企补贴，国内舆论也会指责僵尸企业的存在，其中利弊需要权衡。

失业率上升：如果任由上游原材料价格长期上涨但下游消费品价格不涨，居民的购买力没有增加，企业营收下降、甚至亏损、破产，失业率上升，引起的连锁反应可能大家都不想看到。

放水导致滞胀：短期来看，最轻松的方式就是直接放水，既能解决居民购买力不足，又能解决制造业企业利润承压的问题，但后遗症很明显，就是经济面临滞胀风险。

所以，不管怎么看，如果海外没有出现新的转机的话，国内经济还是会经历一段比较痛苦的时期。还是希望全球疫情早日得到控制、国际贸易早日恢复正常。

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李湛：“七普”数据背后的新趋势

李湛：经济表现弱势，债市投资价值显现

李湛：提高生育率应当打好政策组合拳

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李湛：全面通胀要来了？淡定，国内今年不太可能出现严峻通胀问题

李湛：经济增速偏弱 债市投资机会增大

黄金发出看涨信号关注美国谘商会消费者信心指数(图)

周二（1月25日）亚洲时段，现货黄金持稳于1843附近。周一（1月24日）金价小幅上涨，围绕乌克兰问题的地缘政治紧张局势增强了黄金的避险吸引力，不过美股低位大幅反弹及美元走强限制了金价的涨幅。

日内重点关注美国谘商会消费者信心指数。

基本面利多

【黄金发出看涨信号，全球最大黄金ETF持仓量激增】

黄金刚刚得到一个非常看涨的信号，因投资者正在大规模重返这种贵金属。全球最大的黄金ETF——SPDR Gold Shares——上周五录得2004年上市以来最大规模资金净流入：16.3亿美元，以重量计算，上周五的净流入量为27.6吨。

ETF持仓量的变化受到密切关注，作为衡量投资者对黄金长期兴趣的指标；持仓量在2021年下跌，当年黄金价格也表现平平。

本周，美联储将召开至关重要的政策会议，经济学家预计会议将暗示3月开始加息。即使美联储准备收紧货币政策，可能打击黄金吸引力，但股市下跌、美俄紧张局势和比特币暴跌刺激了避险需求；与此同时，在纽约商品交易所，对冲基金在截至上周二的一周内将看涨押注削减至五周低点。

【受奥密克戎疫情的影响，美国商业活动几乎停滞】

美国企业活动1月初接近停滞，产能限制挥之不去，同时新一波疫情也遏制了需求。

IHS Markit周一公布的数据显示，12月综合采购经理指数初值下滑6.2个点黄金，至18个月低点50.8。数据高于50暗示扩张。服务业指标同样跌至2020年7月以来的最低水平，劳动力短缺和员工缺勤令服务业活动承压。

制造业指数跌幅相比之下较为温和，但是指数仍旧为2020年10月以来的新低，供应链依然不畅，产出受限。

IHS Markit首席商业经济学家Chris Williamson表示：“产出受到奥密克戎的影响比需求受到的影响大得多，新业务流入的强劲增长暗示一旦限制得以缓和，增速就会重新恢复。”

此外，虽然供应链限制萦绕不散，该报告显示其已开始逐渐缓和，这也是衡量未来产出的指数升至超过一年来最高水平的理由。

原材料价格综合指数大幅下跌，暗示成本增幅趋缓，但仍远高于2021年之前的水平。

【诸多空头策略师继续唱空美股】

标普500指数周一盘中从近期纪录高位下跌逾10％。瑞穗国际、美国银行的空头策略师纷纷警告称，在美联储即将加息之际，市场将伴随经济增长势头减弱出现新一轮下跌。

Ned Davis Research首席美国策略师Ed Clissold表示：“等市场适应美联储撤出宽松政策、盈利放缓和联邦刺激措施大幅减少的现实，未来几个月可能会开启更多下行空间。”他去年底预测股市会出现两位数跌幅，现在预测会从1月初触及的峰值回落20％。

瑞穗策略师此前预期股市二季度可能下跌10％至15％。他们指出，随着“紧缩恐慌”势头升温，标普500指数可能再跌12％。

在很多人看来，美联储的鹰派前景将给利率敏感型投资风格带来苦恼。

“我们看到股市面对的下行压力相对顽固，除非美联储和全球央行的行动远没有那么鹰派，”瑞穗跨资产策略主管Peter Chatwell表示，“我们认为眼下发生的正是这种市场压力情景。”

Chatwell预测，今年上半年，标普500指数可能最低跌至3800点，比当前水平低约12％。纳斯达克100指数可能下跌约15％，在12000点附近触底。

就目前而言，经济增长减速叠加货币政策收紧证明了悲观情绪的合理。大环境恶化已经开始显现在季度业绩上。

高盛策略师在周一报告中称，继前所未有的盈利连续增长后，目前为止标普500指数成分股公司对未来几个月的财测“令人失望”，高管在业绩电话会议上提供的信息“令人担忧”。

长期看空的摩根士丹利策略师Mike Wilson周一表示：“泡沫源于股市过高的估值。”

基本面利空

【乌克兰紧张局势提振美元升至两周高位】

美元兑一篮子货币周一升至两周高位，因乌克兰地缘政治风险上升，以及美联储在本周政策会议上可能采取鹰派立场。

市场直到最近才对俄罗斯军队在乌克兰边境集结感到担忧，但最近紧张局势不断升级。北约（NATO）表示，已经让部队处于待命状态，并向东欧派遣了更多的军舰和战斗机。俄罗斯谴责北约此举加剧了紧张局势。

一名北约外交官对路透表示，在俄乌紧张局势不断升级之际，美国正考虑在未来几周将部分驻扎在西欧的兵力转移到东欧。美国总统拜登考虑加强在东欧的军事部署，并要求驻乌克兰大使馆工作人员的家属离开基辅。

ING银行策略师Francesco Pesole表示黄金，市场对欧元的风险溢价定价提高，人们愈发担心俄罗斯与西方的僵局可能会促使其限制对欧洲的能源供应。

【美股尾盘大幅反弹终场收高】

华尔街周一尾盘从急剧下跌中反弹，低接买盘推动主要股指终场收高。

投资者关注对愈发鹰派的美联储和地缘政治紧张局势的担忧，标普500指数早些时候一度看似将收于比1月3日所及纪录高点下跌逾10％，从而确认进入修正区域。

标普500指数从盘中低点收复了4.3个百分点，终场收高，创2020年3月26日以来盘中最大波动幅度，当时美股从新冠疫情引发的全球大跌中反弹。道琼斯工业指数涨0.29％，标普500指数涨0.28％，纳斯达克指数涨0.63％。

这种尾盘走势的突然反转发生之前，标普500指数和纳斯达克指数创下2020年3月以来最大的周线百分比跌幅，因防疫停工使经济陷入有史以来最急剧的衰退。

Longbow资产管理公司的首席执行官Jake Dollarhide说：“修正区域往往是投资者的一个心理舒适点。他们看到了修正，并认为这是市场一个健康组成部分。”

Dollarhide补充称：“当全面抛售开始出现时，它引起了很多人的注意，所以我认为市场中出现了我所说的日内溃退，让一些低成本资金离开市场。”

“我认为投资者过度假设了美联储采取的非常鹰派的立场，”纽约CFRA Research的首席投资策略师Sam Stovall说，“当然，通胀率很高，而且在回落之前可能会变得更高。具体来说，我们预计1月和2月的整体CPI升幅都将达到7.3％的峰值，但到年底时会降至3.5％。”

【辉瑞和BioNTech：研究证实三剂疫苗可中和奥密克戎变异株】

辉瑞和BioNTech表示，两项实验室研究结果表明，三剂辉瑞-BioNTech新冠疫苗产生了中和奥密克戎变异病毒的抗体。

数据涵盖51位接种了两剂或三剂BNT162b2疫苗的受试者，同时研究了其中一组已接种疫苗的受试者的血清抗体对活体病毒的中和潜力。

两组数据均确认了先前公布的初步研究结果，即由接种三剂BNT162b2疫苗所产生的血清抗体可中和SARS-CoV-2奥密克戎变异株。

总的来看，金价目前仍然涨势强劲，通胀与地缘危机引发的避险情绪不断升温，短线仍有可能继续上涨。

本文源自汇通网