Archive: 2021年12月7日

深港通通车首周南北口味各不同南下资金青睐哪些个股

深港通通车首周，南北资金的流向着实让不少人大跌眼镜。

此前预期中的“南热北冷”并未出现，而是呈现与之相反的“南冷北热”景象。截至12月8日记者发稿时，港股通每日的成交金额远远落后于深股通。是什么造就了南下资金如此谨慎？热情的“北上”资金青睐哪些个股？南北资金的不同偏好，会驱动两地市场行情如何变化？

南冷北热大跌眼镜

“首周港股通表现偏冷出乎不少人的意料，这说明大部分投资者还是非常冷静理性的。”上海一位私募投资总监对《国际金融报》记者表示，“港股受国际市场影响明显，而本月国际市场又充满了不确定性，因此聪明的境内投资者并不急着在当前贸然出手。”

“短期，我们对香港股市持谨慎态度。”中信证券首席港股策略分析师杨灵修指出，未来对港股最大的不确定性来自全球的“再通胀”和利率上升。尤其是近日公布的美国经济数据大幅超过市场预期，巩固市场对美联储在12月和明年多次加息的预期，进一步推升美元指数上涨。

杨灵修指出南北资金，从美国10年期国债收益率可以看出，特朗普成功制造了“通胀预期”。虽然市场有担忧，美国利率的快速上行冲击大量的存量债券，同时，强势美元冲击美国企业的盈利。但在年底前，“再通胀”和强势美元的预期将大概率保持，这将冲击海外资金配置香港市场的意愿和本港流动性环境。

而从另一方面看，杨灵修也指出，境内市场监管趋严，流动性趋紧，也将影响年末资金流入香港市场。即使保险及其他资本布局港股，在杨灵修看来，也要等到来年。

南北口味各不同

尽管南下资金并不踊跃，但这并不影响北上资金的热情。在深港通开启后的前四个交易日，深股通资金分别净流入26.69亿元、20.33亿元、18.09亿元、18.10亿元，每日余额除了12月5日首日为79%，其他都保持在85%以上。

其中，格力电器成为境外资金最青睐的股票。深港通数据显示，截至12月8日，格力电器连续四日登上深股通每日十大成交活跃个股榜单的榜首，累计净流入11亿元。其他活跃个股包括美的集团、五粮液、海康威视、洋河股份等。

与之相反的是，港股通（深）前三个交易日的买入量逐日递减。12月8日，港股通（深）买入量仅4.12亿元，港股通（沪）还出现了17.5亿元的资金净流出。

境内资金借道港股通进行境外投资的标的主要集中在中资企业。例如，比亚迪、万科企业、中联重科、腾讯控股、融创国际等。

从首周北上资金的偏好来看，消费股成为最热门的标的。兴业证券分析师陈嵩昆预计，深股通中的白酒股有望受益于稀缺性特点、业绩优势及相对低估值，而受到更多资金配置青睐。建议深港通投资者可以着重关注白酒股，其中重点推荐五粮液及古井贡酒。

“从业绩情况看，深股通白酒股较其他深港通食饮标的基本面情况更具优势，白酒标的平均净利率达到25.6%，较深股通其他食饮标的及非深股通白酒标的盈利能力具有显著优势，这与沪股通情况类似。”陈嵩昆指出，深股通白酒股估值中位数为24.35倍，远低于其他深股通食饮标的，且亦低于沪股通白酒股估值（中位数为25.5，均值为41.6），深股通白酒股估值有进一步修复空间。

而就港股而言，光大证券首席海外策略分析师陈治中认为，包括意大利公投、美联储12月加息、美元汇率波动以及境内流动性趋紧等因素，叠加深港通开通后的利好兑现效应，预计年底前恒指上升空间有限，指数在靠近23000点的过程中将不断遇阻。建议投资者维持整体保守、逢低买入上游周期股、逢高减持非银行金融股的调整仓位结构。

优质港股现机遇

“尽管最近港股交投冷清，但一些优质并且估值较低的企业还是具备长期投资价值的，对于非波段投资者而言，现在也可以做部分配置，当市场的不确定性驱散后，优质股票一定是最先涨起来的。”上述私募基金投资总监对记者指出。

那么，明年港股哪些股票会存在不错的机遇？西南证券研究员刘言认为，机会主要集中在三类股上。

一是中小市值的成长股。刘言表示，港股市场的机构投资者历来偏好市值较大的白马股，中小市值的股票在业绩得到验证之前，通常会有估值的折价。深港通开通以后，内地投资者有更多机会参与中小市值股票的投资，相比大市值白马股，中小市值股票更低的估值或会具有更大的吸引力。以医疗板块为例，刘言建议投资者可以重点关注创新领域和有政策红利的领域，市值50亿港元以上的成长型企业。

另一方面，刘言认为南北资金，有故事、有壁垒的公司也将受到追捧。“随着投资者结构的逐步变化，有重大创新或者稀缺性的公司，即使短期业绩一般，仍有可能享受较高估值”。

此外，随着消费升级，体育、娱乐、家具板块也值得投资者关注。刘言指出：“体育用品行业2013年触底，在清理库存和渠道改革后，2014年反弹，2015年行业拐点确立，而随着三四五线城市娱乐消费能力提升，潜力不容小觑，人民币贬值则有利于出口导向的家具行业。”

集团:美联储重大转变背后玄机？(组图)

新浪新闻 更多精彩打开鲍威尔措辞意外“转鹰” 美联储政策陷两难境地

媒体滚动12月02日06:34确定不再关注此人吗

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中国证券报

● 本报记者 张枕河

本周，刚刚被美国总统拜登提名连任的美联储主席鲍威尔再度成为全球市场的焦点。当地时间11月30日，一贯被认为是“鸽派”的他在出席听证会时却意外释放了“鹰派”言论，表示美联储未来将考虑加快紧缩步伐。这一表态直接促使美股当日尾盘大幅跳水，美债则应声走强。

这一重大转变背后玄机何在？美联储是顾忌通胀压力还是另有考量？市场是否反应过度？从长期看，美联储政策前景会否发生根本转变？

鲍威尔表态出人意料

当地时间11月30日，鲍威尔出席美国国会参议院银行委员会举行的听证会时意外表示，鉴于目前美国通胀压力高企，美联储应考虑提早几个月结束资产购买计划。

他强调，目前美国经济增长强劲，通胀压力较高，也许“提早几个月”结束资产购买计划是合适的。他预计美联储将在12月14日至15日举行的下次货币政策会议上就是否加速缩减资产购买规模展开讨论。

值得关注的是，他指出，继续使用“暂时性”这个词描述美国通胀情形已不合时宜，美联储应尽量更清楚地解释其对通胀的看法。

相较近期备受关注的新冠疫情和变异毒株可能对美国经济产生的影响，鲍威尔似乎更关注通胀的影响以及随之而来的市场风险。他表示，近期美国新冠确诊病例数量上升和变异病毒奥密克戎毒株的出现对美国经济和就业构成下行风险，同时增加了通胀不确定性。对病毒的更大担忧可能会降低人们工作的意愿，这将导致就业市场复苏放缓美联储，并加剧供应链中断的风险。现在看来，推高通胀的因素将一直延续到明年。

受鲍威尔表态影响，当日美股大幅下跌，特别是尾盘加速调整。而美国国债以及具有避险属性的货币如日元、瑞郎则联袂走强。

今年11月初，美联储宣布从当月晚些时候开始逐月削减资产购买规模150亿美元，包括100亿美元的美国国债和50亿美元的机构抵押贷款支持证券。如果按照这一速度，美联储原本将于明年6月结束资产购买计划，但鲍威尔的最新表态使得市场预计该计划结束有望加速实施，随之而来的是美联储加息可能提前。

解决通胀成首要任务

业内专家认为，巨大的通胀压力正是美联储可能被迫提前收紧货币政策的主要因素。

近日，随着美国通胀压力上升，已经有不少美联储官员和经济学家开始呼吁美联储加速退出购债计划，为尽早启动加息做准备。美国劳工部最新数据显示，10月美国消费者价格指数（CPI）同比上涨6.2%，创近31年来最大同比涨幅。

FXTM分析师杨傲正指出，鲍威尔首次表示不再将通胀描述为“暂时性”，更表示可能考虑提前数月完成缩债行动。实际上鲍威尔的“转向”并非毫无预兆。目前市场多数观点认为，在通胀高企的背景下，美联储需要加快缩债并提前加息。此外，美国政府高层也在过去一个月内屡次涉及油价高企等与通胀相关的话题，为了遏制通胀，美联储的政策工具当然是重中之重。从这个角度看，鲍威尔在被提名连任之后态度反转，其实合情合理。

紧缩步伐难以加快

市场人士指出，一方面美国通胀高企难以遏制，需要收紧货币政策降温；另一方面，受新冠肺炎疫情，特别是变异毒株等影响，美国经济前景仍有很大不确定性，如果过快收紧货币政策，可能会导致经济和产业受到冲击。在政策两难困境下，美联储长期政策可能仍将“走着瞧”。如果通胀持续高企，就适度加快紧缩步伐；如果经济下行压力过大，则适度放缓步伐。

瑞银集团在最新报告中预测，美联储可能并不会在明年启动加息，而是会在2023年才加息。该机构给出两大预判理由：一是基于对通胀周期的判断，美国通胀将在明年第二季度见顶，因此美联储加息压力相对缓解；二是全球经济增速在今年下半年开始放缓，并进入常态化，美联储会对加息保持谨慎。既削减量化宽松，同时对过度紧缩保持谨慎，将是美联储未来的政策趋势。

DWS首席投资官克鲁兹坎普指出，预计供应链问题将于2022年逐渐舒缓，通胀水平会跟随下行美联储，预计美国的通胀率将下滑至2.8%。预计美国将于2022年中期退出购债计划，并于第四季度开始加息。

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债市加杠杆情绪高涨隐含风险因素建议谨慎控制杠杆(图)

11月以来，银行间市场质押式回购成交量持续处于高位，且今年以来首次突破5万亿元规模。最新迹象表明，市场主体或正通过杠杆策略来增厚收益。

债市加杠杆情绪高涨，与市场主体对于资金面预期相对乐观不无关联。业内专家提示，债市杠杆率高企隐含风险因素，必须引起警惕；高回购高杠杆格局难以持续，建议谨慎控制杠杆。

记者统计梳理发现，截至11月25日，在11月1日以来的19个交易日中，有连续18个交易日银行间市场质押式回购成交额超过4.5万亿元，其中甚至有11个交易日成交额突破5万亿元，月内最高点为11月18日的5.22万亿元。

成交量连续处于高位，反映债券市场正在加杠杆——机构滚动借入低成本资金，来配置剩余年限相对较长并具有较高收益的债券进行套利。多位专家表示债市，当前，质押式回购成交额处于高位，已经远高于正常年份的成交量水平，表明债市加杠杆已经成为市场一大交易策略。

从结构来看，“滚隔夜”加杠杆套利的情况较为明显。彭博最新汇总数据显示，11月以来，银行间隔夜回购利率在不足40个基点的范围内窄幅震荡。隔夜品种日成交量已连续18个交易日超过4万亿元。

所谓“滚隔夜”，是杠杆层面融资行为，也是一种期限错配行为。机构通常采取的措施是将持有的债券质押给其他机构，以此借到低成本的以隔夜回购为主的短期资金，在该笔隔夜资金到期之后，再将债券质押出去，借来下一笔隔夜资金，用来偿还上一笔资金，以此类推。对于机构而言，每天都会有新的到期资金，由此赚取债券票息和资金成本的利差。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华认为，一般来看，市场对央行维持流动性合理充裕形成较为稳定的预期，市场利率波动较小，就可能吸引部分机构进行加杠杆套利。

“在债市长端利率震荡的背景下，投资者注意到资金面维持中性稳健，开始通过加大回购抬高杠杆以增厚收益。”中信证券研究所副所长明明表示。

一段时间以来，央行公开市场操作凸显灵活精准，维持流动性整体合理充裕。目前，银行间市场资金面稳中偏松，质押式回购隔夜品种DR001和7天期品种DR007连续数日维持在2%和2.20%以下；10年期国债收益率持续在2.9%附近震荡。

国元证券研究中心宏观经济首席分析师杨为敩认为，央行着力维护流动性合理充裕，但在调结构背景下，资金在一些行业很难形成信用投放，这些资金最终只能在金融市场里循环。尤其是，当前大宗商品市场有所降温，市场风险偏好降低，因而造成很多资金在资金市场中进行低成本、循环往复的套利行为。

“从交易量看，对市场加杠杆需要保持一定警惕性。”周茂华表示，如果债券市场杠杆率过高，可能导致机构流动性管理难度上升债市，市场流动性波动加大，一旦流动性收紧、市场利率上升，就可能增加市场脆弱性。

明明认为，过度依靠回购来增厚收益，会加重资金空转问题；而且这个过程基本不消耗超储，机构难以自我“刹车”，市场容易陷入盲目扩张的无序状态。

周茂华认为，如果市场利率波动大或流动性趋紧（资金利率上升）就可能压缩套利空间，市场加杠杆意愿将有所降温。

“高回购高杠杆格局难以持续。”明明说，一方面，高杠杆风险下，央行可能通过边际收紧货币政策，抬升资金利率，使DR007重返2.2%之上以控制市场回购规模；另一方面，当前资金市场结构更为脆弱，一旦基本面和宽信用的利空预期差出现，投资者很可能快速自发去杠杆。

明明表示，当前监管趋于提前发现风险，在政策措施上通过微调使得资金面保持中性，整体呈现出提前预警、缓步调整的特点，使得我国债市杠杆率更加稳定，市场利率波动也有所减小。