Archive: 2021年12月28日

41只FOF基金发行结束规模已超1700亿布局FOF产品

中新经纬9月19日电 (高铂宁)近期，将一揽子基金产品作为组合进行投资的FOF基金颇受投资者关注。FOF(Fund of Fund)也就是基金中基金，通过持有其他证券投资基金而间接持有证券资产。

进入2021年，随着A股走出震荡行情，市场对于二度分散投资风险的FOF基金给出了更高的认可度。据统计，截至9月18日，今年已有57只FOF开始发行，已发行结束的41只FOF的发行份额达到635亿元，和2020年同期数据相比，FOF新发基金的数量和发行份额均有明显增长。

FOF基金规模已超1700亿

对于FOF基金发行火热的原因，华夏基金资产配置部总监许利明告诉中新经纬，中国居民资产配置的重心正从房产向资本市场转移，而随着居民资产配置比例中的基金资产占比上升，风险承受能力相对下降，投资确定性高的FOF基金更容易受到投资者认同。“大部分投资者最大的期望并不是在某一年里，自己的基金收益率超过100%，而是不希望在市场表现尚可的年份里，自己的基金亏损超过20%。”

在居民资产配置结构调整的背景下，到2021年6月，公募FOF的规模达到1719.57亿元，与2020年年末的1040.73亿元相比增长了65%，其中超过50亿元规模的FOF共有9只。

9月10日，华泰保兴稳健配置三个月持有期混合型FOF募集未满足备案条件，成为2021年首只发行失败的FOF基金。尽管有新基发行失败，基金公司布局FOF产品的热情不减，在本周(9月13至17日)发行的40只新基金中，有7只是FOF基金。

投资风险二次分散

和普通基金相比，FOF究竟有哪些优势？许利明认为，之所以有越来越多的非专业投资者选择FOF基金，与基金投资情况逐渐复杂有关。“股票市场有两大特点，一是市场波动大，二是不同股票之间差异大。过去几年，投资者逐渐认识到‘炒股不如买基’。”许利明解释道。

然而，如今基金的种类也越来越多，风险收益特征差异较大，基金之间的表现也拉开了差距。“以2021年为例，年内以来收益率最高的基金已经接近100%，而收益率最低的基金，亏损则超过了20%。投资者如果不能准确把握基金的风格特征以及基金经理的能力圈，则基金投资也很难有理想的效果。”

此外，普通基金也无法解决择时问题，那些“上车”节奏有误的投资者并不能真正享受收益。许利明指出，过去二十多年的时间里，基金发行最火爆的时间点往往对应着股市的相对高位，而股市低迷的时候，基金的发行也十分清淡。因此，对于错过了最佳配置时机的投资者而言，“过去的明星基金已经成为过去，而投资者无法预知哪一只基金是下一只明星基金。”

总之，对于非专业投资者，无论是择股还是择基，都仍有较大挑战，往往难以找到与自己风险偏好相一致的品种。FOF基金则可以提供另一种解法。许利明表示，通过深入研究各个基金的特征，FOF基金对各个基金进行有目标的选择并不断优化，以实现投资风险的二次分散，对投资的波动进行二次平滑，可以实现更低的收益波动、更确定的收益目标，因而实现更高的风险收益比。

为长期投资创造条件

中国资本市场已经运行了超过30年的时间，但是多数投资者并未做到长期投资，许多投资理论家因此批评普通投资者不理性。许利明表示，他并不同意这种关于长期投资的迷思。他认为，长期投资意味着投资者试错机会减少、机会成本上升，而普通投资者之所以难以实现长期持有，是因为在标的资产确定性不足的情况下，人们很难“孤注一掷”。唯有当标的资产具有足够强的确定性，投资者才能放心去长期投资，否则，不进行盲目的“长期投资”恰恰是一种理性的选择。

许利明提到了两只走向大不相同的股票，“除了贵州茅台，股市同样不乏乐视网这样的公司。我们不能后验地假设‘长期投资’者手里拿的都是二三十年前的贵州茅台；相应地，我们也不可以假设，现在这个时间点上继续‘长期投资’贵州茅台还是对的。”他也为投资者列出两个可量化的数据为例：“如果一笔投资，第一年的收益率是100%，第二年的收益率是-20%，则该笔投资两年的收益率是60%。而另一笔投资第一年的收益率是40%，第二年的收益率也是40%，则它两年的总收益率是96%。”两相对比基金规模，投资收益确定性对投资复利的影响可见一斑。

那么，如何提高投资收益确定性，以解决投资者不肯长期投资的问题？FOF基金就可以为投资者提供一个相对稳定的资产类别。以2021年为例，FOF基金实现正收益的概率超过了95%。通过二次分散风险，即使是亏损的FOF基金，其亏损的幅度也远远小于亏损较高的普通公募基金。另一方面，许利明也表示基金规模，在降低投资风险、提升投资确定性的同时，FOF基金也降低了潜在的高收益率，因此即使是收益率最高的FOF基金，其收益率也无法达到普通基金的水平。

“双重”管理费是否成障碍？

值得注意的是，除了相对较低的收益率，FOF基金的未来发展道路上仍存挑战。市场认知度不足就是一个普遍问题。由于FOF投资的基金要收取管理费，FOF本身也要收取管理费，部分投资者因此产生顾虑。

据了解，FOF基金的具体的费率结构与其他公募基金基本一致，包括申购费、管理费、赎回费等；当FOF基金投资本公司管理的其他基金时，该部分资产在母基金层面不再计提管理费。

至于FOF基金本身收取的管理费，许利明表示，FOF基金经理的工作不只是进行简单的基金组合，还要深入研究各个基金的特征，对各个基金进行有目标的选择并不断优化。

以许利明负责管理的华夏养老目标日期2040混合型FOF为例，该基金在成立三年来总的超额收益率达到了35%以上，平均每年的超额收益率超过10%，超额收益率比大部分股票型基金都要高，而波动率比大部分股票型基金都要低。这样看来，FOF所收取的管理费可以理解为投资者为减小波动率、提高投资收益确定性而付的费用。

对标外国市场 FOF潜力待挖掘

随着FOF基金受到越来越多投资者的关注，机构对其布局也在加速，本周(9月13日至17日)共有7只公募FOF基金发行。这密集发行的一周也将FOF基金的总数提升到57只。

目前，FOF基金在公募基金中占比仍较低。据中国证券投资基金业协会发布的公募基金规模最新数据，截至2021年7月底，中国公募基金资产管理规模合计为23.54万亿元，公募基金数量合计为8481只；截至2021年6月，公募FOF的规模达到1719.57亿。照此计算，FOF基金规模占比不到1%，仍属萌芽阶段。

不过，参照美国资本市场数据，中国公募FOF市场未来的潜力十分可观。1985年，美国先锋基金推出世界上首只FOF基金。经过三十多年的发展，到2020年末，据中信证券研报数据，美国FOF基金规模超2.8万亿美元，在共同基金中规模占比达12%，且这一比例还在逐年提升。相比之下，中国的FOF基金在基金资产规模中占比还有极大提升空间。(中新经纬APP)

光伏概念午后大幅拉升超3300股飘红(组图)

中国光伏装机量全球第一，板块前景广阔。

11月19日，三大指数集体涨超1%。氢能源板块全天强势；午后券商、地产板块联动拉升，光伏板块走强。个股呈现普涨态势，两市超3300股飘红，成交金额连续第21个交易日破万亿。

光伏概念午后大幅拉升

光伏概念今日午后异动拉升，收涨1.56%。成分股中，东方日升（300118）、中利集团（002309）、鑫铂股份（003038）、金固股份（002488）涨停，海优新材、帝科股份（300842）、聆达股份（300125）、天合光能涨逾10%。

消息面上，海关总署最新数据显示，按人民币计价，10月太阳能组件（电池）出口190.9亿元，同比增长47.9%，环比增长9%；1-10月累计出口1476.1亿元，同比增长32%。

政策面上，11月10日，中国和美国在联合国气候变化格拉斯哥大会期间发布《中美关于在21世纪20年代强化气候行动的格拉斯哥联合宣言》。为减少二氧化碳排放，两国计划在“鼓励整合太阳能、储能和其他更接近电力使用端的清洁能源解决方案的分布式发电政策”方面开展合作。

11月16日，美国国际贸易法院（CIT）正式宣布恢复双面组件201关税豁免权，并将第201节税率从18％降至15％。这意味着双面太阳能组件可以进口到美国，且不再征收额外的关税；此前征收的额外关税将退还给相关企业。

业内各公司积极扩产。11月17日，晶澳科技（002459）公告，拟投资约100亿元建设“晶澳朝阳综合新能源产业基地”；这是公司继今年1月、2月和3月分别以100亿元、50.24亿元和102亿元投建光伏相关项目之后的又一大手笔投资。此外，中环股份（002129）2月公告，将投资120亿元建设50GW(G12)太阳能级单晶硅材料智能工厂及相关配套产业项目。上机数控（603185）3月公告，将投资180亿元与其他公司合作进行30万吨颗粒硅生产。海优新材、太极实业（600667）等公司下半年在光伏产业均有扩产计划。

光伏板块前景广阔

16股上涨空间逾20%

宏观来看，截至目前，中国光伏装机量全球第一板块异动，美国、日本、德国、印度分别排在第二至第五位，美国和印度将是未来十几年最重要的增量市场。据HIS Markit预测，全球光伏设备安装量增速将在2022年超过20％，总容量将首次超过200GW。2022年光伏设施安装量的持续增长将标志着全球光伏设施安装量在高价环境中连续两年实现两位数增长。

HIS Markit表示，尽管光伏设备成本升高，但光伏发电技术仍然是资本支出最低的能源技术之一，也是安装速度最快的能源装置。预计到2025年将安装超过1000GW的新增光伏设备，助力推动电力系统的脱碳计划。

证券时报 数据宝梳理了最新评级机构在15家及以上的光伏概念股名单。行情表现来看，虽然11月较为平淡，但由于前期涨幅可观，整体仍可圈可点。10月至今，25股平均上涨8.38%，天合光能、晶澳科技涨逾50%，明阳智能（601615）上涨34.99%。捷佳伟创（300724）、东方盛虹（000301）回调幅度最高，均在15%以上。

数据宝统计，个股现价较机构目标价差额来看，捷佳伟创、旗滨集团（601636）、TCL科技（000100）、东方盛虹上涨空间居前，依次为81.07%、59.53%、56.86%和55.76%；另有12股上涨空间逾20%。机构预测有7股2021年全年净利润同比翻倍板块异动，其中东方盛虹和大全能源增幅最高，分别为762.25%和529.41%。

主力资金本周出逃

电子、电气设备、化工板块

11月15日至19日，大盘维持横盘震荡，累计上涨0.6%，收于3560.37点。主力资金本周净流出1070.77亿元，仅食品饮料、采掘和钢铁本周表现为主力资金净流入状态，额度分别为35.78亿元、14.83亿元、4.64亿元；其余25个申万一级行业均为净流出状态，电子、电气设备、化工遭主力百亿以上抛售，净流出额分别为164.15亿元、131.78亿元和125.3亿元。

除去近一月上市次新股，10股主力净流出逾10亿元。其中，长安汽车（000625）、隆基股份（601012）遭主力资金20亿元以上净流出。11月15日，长安汽车和华为、宁德时代（300750）共同开发的阿维塔汽车亮相，但从次日的行情表现来看，似乎并没有获得资本市场的认可。隆基股份在本周5个交易日内则均保持了主力净流出状态。值得注意的是，前期大热的元宇宙概念股中青宝（300052）本周遭主力净流出8.14亿元，累计下跌8.92%。

数据宝统计，贵州茅台（600519）、沃森生物（300142）获主力10亿元以上加仓。本周白酒概念有所回暖，除了贵州茅台，五粮液（000858）、泸州老窖（000568），山西汾酒（600809）也登上了主力净流入前20榜单。

另一主力净流入居前股为沃森生物，公司是高科技生物制药企业，主营人用疫苗等生物技术药集的研产销。消息面上，公司与艾博生物合作mRNA新冠疫苗，有望成为国内首个获批mRNA疫苗，目前合作项目已经进入三期临床试验当中。据悉，mRNA新冠疫苗具备相当优秀的保护率；该股周内实现五连涨，累计涨幅18.61%。

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险资对GDP增速预判偏乐观2022年最值得关注的信用风险

本报记者 苏向杲

宏观经济走势历来是各类金融机构和投资者配置资产时重要的参考指标之一险资，其中手握巨资的险资对宏观经济走势的预判很有参考价值。

日前，《证券日报》记者从中国保险资产管理业协会（下称“保险资管协会”）获悉，协会近期联合中国人寿开展的调研问卷显示，被调研的33名保险资管公司及保险公司高管中，有55%的高管预计明年GDP同比增速在5.0%-5.4%之间，有42%的高管预计增速在5.5%-5.9%之间，仅1名高管预计增速在4.5%-4.9%。

在宏观经济风险的预判上，上述险资机构高管认为，2022年最值得关注的信用风险来自房地产领域。在长期利率走势的判断上，有32名险资高管认为，中国十年期国债收益率明年将呈震荡或下行态势，只有1名高管认为将会“上行”。

险资对GDP增速预判偏乐观

上述调研中，除险资高管之外险资，还采集了部分券商研究所、公募基金、银行及其理财子公司相关高管的观点。总体而言，险资高管对明年GDP增速的预测比其他三类机构更为乐观。

对比来看，上述调研中，险资高管预测明年GDP增速略高于今年第三季度GDP的实际增速。国家统计局公布的数据显示，今年前三季度国内生产总值（GDP）同比增长9.8%，两年平均增长5.2%。其中，一季度同比增长18.3%，两年平均增长5.0%；二季度同比增长7.9%，两年平均增长5.5%；三季度同比增长4.9%，两年平均增长4.9%。

险资高管普遍认为，随着国内经济增速回落，资本回报率将趋于下行，对险企资产配置影响较大的十年期国债收益率也将呈下行趋势。

人保资产党委委员、副总裁黄本尧预期，明年我国经济潜在增速为5%-5.5%左右，资本回报率趋于下行，未来十年国债收益率中枢将下行至2.9%左右，非标和信用债的收益率中枢将分别下降至4.5%和3.7%左右。

对宏观经济走势的研判上，太平洋人寿资产管理中心主任赵鹰与黄本尧的观点基本趋同。赵鹰认为，疫情后经济发展呈现诸多新特征。一是经济政策不确定性较高；二是利率中枢将长期下行。

泰康资产副总经理兼首席投资官邢怡表示，2022年中国宏观经济周期是一个从“滞胀”到“衰退”的周期，通胀则是从上行的尾声开始转向下行，但降幅预计有限，经济会进入主动去库存阶段，这个阶段可能会经历9个月的时间。在宏观经济下行过程中，要重点关注房地产和消费两大领域。

机构大类资产配置难度增加

基于对明年宏观经济走势的研判，险资机构认为，明年大类资产的配置难度进一步提升，“资产荒”依然是险资等机构面临的一大难题，将主要体现在固收市场、权益市场等领域。

固收市场方面，中国保险资产管理业协会会长段国圣认为，明年机构资产配置将面临利率低位震荡、超长期债券供给不足、信用风险加剧等诸多挑战。中国十年期以上债券存量约10万亿元，与高达20万亿元的保险资金规模相比，供给明显不足。地产、城投和强周期行业是中国信用债和非标融资的主体，三类企业占非金融企业债券融资规模的70%。在传统行业资本回报率下降过程中，较高的债务率可能导致这些行业违约风险上升，进一步缩减机构配置固收资产的范围。

一家中型险企资管部门相关负责人告诉记者，“从长周期来看，利率中枢仍处于下降途中；从短周期看，今年名义经济增速可能会接近顶部区域。因此，在配置上还会重点关注长久期利率债的配置机会。另外，债券绝对收益率逐步走低，以“持有债券到期”为主的传统债券投资策略，债券收益已难以覆盖负债成本，因此，增配权益资产、容忍市场波动的“固收+”策略将成为标配，但这对择时能力与回撤控制能力的要求很高。”

如何有效应对可能会出现的“资产荒”？黄本尧等险资机构人士普遍认为，可以通过加强中长期利率走势的研判能力、提升债券交易的获利能力、强化类固收资产的获取能力、提高信用价值挖掘能力和风险管理能力、加强对新兴产业的研究能力等方式，切实提高资产配置能力，才能有效应对“资产荒”的出现。