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日元 欧洲央行三欧元区将迎来更重要的PMI数据(图)

欧元/美元

支持位1：1.1730 支持位2：1.1690

周一(9月21日)，欧元/美元进一步走低，盘中最低触及1.1730。昨日欧洲央行总裁拉加德表示，欧洲央行仍在关注欧元升值，同时重申欧洲央行并没有耗尽弹药，汇率走高将令物价承受下行压力。由此看，欧央行似不期望欧元汇率在当前疫情环境下有进一步的走升。随后，本周美联储鲍威尔周二、周三和周四将在国会进行三次证词，市场将将会继续追踪美联储在货币政策上的态度。而最近几个交易日，美元避险买盘兴趣似乎有所提高，这给欧元构成了压力。本周三欧元区方面将迎来更重要的PMI数据，如果经济数据方面显示良好，或可帮助抑制欧元的下跌，否则一旦欧元跌破近阶段横盘区间底部支撑(1.1730)，则下方空间恐会为此打开，下方首个支撑位在1.1690日元，恐将瞄向1.15。

英镑/美元

即期价格：1.2819

支持位1：1.2760 支持位2：1.2640

因全球市场担忧第二波疫情的到来，伦敦股市也同步下跌3%。随后，英国政府午间新闻发布会警告称，需要采取严格措施来控制英国急剧上升的新冠疫情，导致股指进一步下跌。英镑兑美元盘中快速下跌，跌幅1.01%，欧洲交易时段报1.2784。随着新冠疫情愈发严重，越来越多的人猜测伦敦可能会重新采取更多限制性措施甚至要再度封城，若如此对于英国的经济发展无疑是雪上加霜。另外，从风险溢价来看，英国脱欧谈判仍将是本周的主要推动力，因为英国无协议退欧的风险正被逐渐重新定价。技术图形上英镑兑美元在冲击1.30无果后再度返头下跌，目前汇价也再次受压于短期均线之下，技术指标继续朝南，下行风险较高。近期对于英镑的操作，看来逢高空英镑似乎较为适宜。

美元/日元

阻力位2：106.00 阻力位1：105.20

即期价格：104.53

支持位1：104.00 支持位2：103.40

美元兑日元昨日曾跌破7月低点104.19最低探至103.99，但纽约阶段由于美元全面反弹，汇价又拉回到104.60附近收盘。在跌破2020年低点105.10和形成看跌持续形态后，汇价弱势显示加速迹象日元，下方支撑位位于103.43，为3月反弹行情的78.6%斐波那契回撤位，此后为103.14；而上行方面，阻力位位于104.64/68，然后是104.88，升穿将进一步回升至10日均线105.18以及价格阻力位105.23。短期美元兑日元有超卖可能会出现调整走势，因此近期有美元空头的头寸可减低仓位或者全部轻仓了结。随之观察汇价能不能回到105.70之上，预料该价位附近恐会有新的卖盘入场。

贵金属市场低迷正朝着让投资者欢庆形势迈进(图)

贵金属市场非但没有陷入夏季的低迷，反而似乎正朝着让投资者欢庆的形势迈进。涨幅达20美元以上的白银价格和黄金价格的新纪录高点都在触手可及的范围之内。

尽管构成纳斯达克指数的大型科技股股价暴涨，但事实上，2020年表现最好的板块还是黄金矿商。HUI黄金矿业股票指数今年迄今已上涨30%，且自3月份触底以来已上涨90%以上。

那些在恐慌性抛售高潮附近买进任何一个股市板块的投资者，都能大获全胜。不过，在大多数公司盈利状况仍不稳定的情况下，估值目前正变得捉襟见肘。

或许，股市将能够乘着美联储提供的流动性上升的浪潮，升得更高。但Crossborder Capital首席执行官迈克尔·豪厄尔敦促投资者考虑多元化投资黄金：“让人担心的是膨胀的泡沫正在破裂，但在这之前，我们可能还有几个月的收益时间。但我们要敦促投资者做的是开始分散投资于一种必然会大幅上涨的资产，那就是黄金。当两件事发生时，黄金就会上涨。第一，美联储政策大幅宽松，第二，中国人民银行政策开始宽松。这两大央行同时注资对金价来说是个神奇的消息。”

许多投资者还缺乏对贵金属的起码知识，他们不知道在哪里买，怎么处理，甚至不知道拥有它们的意义。他们了解股票、债券和银行账户，甚至可能是加密货币。但由于某些原因，他们不掌握最简单、最持久的财富持有方式。

或许黄金，黄金行业也需要更好地沟通金银所有权的利益和特点，金条不仅仅是为怀旧的人准备的，它也为这些现代但动荡的时代带来了许多好处。

就你能用它们做什么而言，实物贵金属比传统的纸质资产具有更大的通用性。对于股票或债券，你所能做的就是把它卖掉换取现金、捐赠，或者在某些情况下借它作抵押。

你可以用金条做所有这些事情——甚至更多。由于贵金属存在于金融体系之外黄金，它们可以用于许多非金融目的。金块、金币和金元也因其审美品质而受到赏识，它们赋予主人翁自豪感，并在作为礼物赠送时增添特殊的情感价值。

由于黄金和白银的价值几乎是公认的，它们可以作为货币在世界各地与任何一方进行交易。黄金和白银也可以用来实现传统的财务目标，如遗产规划和税收节省。贵金属是一个很好的方式来保护收益免受税收的影响。

贵金属可作为抵押品，以获得优惠条件的贷款。货币金属交易所在帮助人们挖掘黄金和白银的潜在效用方面发挥主导作用，货币金属资本集团现在可以为黄金、白银、铂金或钯金条提供现金贷款。

贵金属是可以拥有的有用资产，美国人正在慢慢但肯定地弄清楚这一点。随着美国经济和社会的进一步混乱，那些获得了这种永恒的金融保险的人应该很高兴他们做到了。

（以上内容不构成投资建议或操作指南，依此入市，风险自担）

且不说汇率中间价报价机制入手分析(2015年4月14日)

注：(1)银行即远期结售汇差额(含期权)=即期结售汇差额+未到期远期结售汇差额变动额+未到期期权Delta净敞口变动额；(2)前两项合计即为银行即远期结售汇差额合计。

图5 人民币汇率收盘价相对中间价的偏离程度(单位：%；个基点)

注：(1)2019年3月份数据为截止15日；(2)收盘价相对中间价总体偏强为负值，总体偏弱为正值。

但是人民币汇率，1月份的情况并不能说明今年以来的总体情形。且不说2月份以后境内外汇形势能否一如1月份那样强劲，即使从前述人民币汇率中间价报价机制入手分析，也很难得出供求关系推动人民币升值的简单结论。

今年前2个半月，收盘价偏强的天数占到48个交易日的45.8%，较上季平均占比上升了15.8个百分点。然而，这只能表明去年第二季度以来逐步积聚的人民币贬值压力有所消退，却不能证明其已转为明显的升值趋势(去年第一季度，收盘价偏强的交易日明显偏多，则呈现出升值情形下市场的顺周期性特征)。

今年前2个半月，人民币汇率中间价累计上涨1465个基点，收盘价相对中间价总体偏强，累计贡献了89个基点，仅相当于同期中间价升幅的6.1%。其中，自2月份以来，收盘价相对中间价总体偏弱：2月份，累计偏弱94个基点，对当期人民币汇率中间价升值一分124个基点，为负贡献；3月份上半月，累计偏弱147个基点，对当期贬值266个基点，贡献了55.5%(见图5)。

人民币汇率涨跌与外汇供求无必然关系。1月份，银行即远期结售汇(含期权)顺差，人民币升值。2月份，即远期结售汇(含期权)转为逆差47亿美元(见图4)。但无论从月末时点数还是从月平均数看，当月人民币汇率中间价较上月均有所升值，月末中间价升值0.19%，月平均中间价升值0.79%(1月份为分别升值2.40%和1.41%)(见图6)。

当然，不排除银行减持外汇头寸或者境外人民币业务参加行通过购售汇业务渠道在境内净卖出外汇，增加了外汇供给。然而当月收盘价相对当日中间价偏强的交易日仅占46.7%，环比上升了1.2个百分点，仍远低于去年第一季度升值趋势较为明显时平均占比64.4%的水平(见图5)。

图6 月末与月平均人民币汇率中间价(单位：元人民币/美元)

逆周期调控下“易涨难跌”使人民币获得重要支撑

中间价报价机制中的“篮子货币汇率走势”实际隐含着人民币与美元走势的负相关性，即国际市场美元强境内人民币弱、国际市场美元弱境内人民币强的所谓“跷跷板效应”。

今年前2个半月，美元指数在95至98一线高位盘整，总体变化不大，它能够解释人民币汇率隔日变动的方向，却不能很好解释人民币汇率的强弱程度(见图1)。

自去年8月24日披露重启逆周期因子以来，对每日美元指数与人民币汇率中间价(滞后一天)取自然对数后，二者的相关性为+0.07(今年前2个半月该相关性甚至为-0.19)，而去年1月9日至8月23日暂停使用逆周期因子期间，该相关性为+0.81。

既然报价机制中前两个因素的解释力均比较弱，我们自然转向审视“逆周期因子”对中间价变动的影响。

回顾逆周期因子的使用，从2017年5月底在报价机制中引入逆周期因子，到2018年1月初暂停使用，再到2018年8月底恢复使用，可以发现，逆周期因子都是在人民币有贬值压力时使用、有升值压力时退出，具有阻跌不阻涨的非对称性效果。

因此，合理的解释是，自2018年8月底重启逆周期因子以来至今尚未取消，以致于：当美元弱人民币强时，逆周期因子令人民币汇率升的更多，今年1月份CFETS指数升值了1.08%；当美元强人民币弱时，逆周期因子令人民币汇率跌的更少，今年2月份CFETS指数升值了0.77%，3月份上半月又升了0.19%(见图1和图2)。

鉴于2月份以来收盘价相对中间价总体偏弱，所以，当期CFETS指数升值不是因为市场的顺周期性，而是逆周期调控的结果。最终，前2个半月，人民币双边和多边汇率同时走强，且多边汇率升幅还要高于双边汇率。

综上，最近人民币汇率止跌回升，与外汇供求关系改善和美元指数震荡整理均有一定关系，但更重要的力量是来自逆周期调控下的人民币汇率“易涨难跌”。

下一步，需关注“逆周期因子”的调整，这将对未来人民币汇率走势产生重大影响。另外，近期由于国际市场美元指数走势缺乏方向感，导致人民币汇率在6.71左右窄幅震荡人民币汇率，一旦美元指数出现趋势性变化，将引发人民币汇率的新一轮波动。企业需要树立风险中性的意识，控制和管理好货币错配的风险。