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美股牛市有望延续中国央行官微降0.5个百分点(图)

21世纪经济报道记者吴斌 上海报道 在巨额流动性提振下，今年全球股市总体表现不俗。而随着美联储等一众央妈准备收回疫情期间的刺激政策，明年市场又会如何演绎？

总体而言，机构对明年全球股市仍持乐观态度。虽然美联储会逐步收紧政策，但流动性依旧充沛。中国央行则官宣将于12月15日全面降准0.5个百分点，释放了更强的稳增长信号。

联博资深市场策略师黄森玮对21世纪经济报道记者表示，政策方面的支持会刺激股市持续上涨。对于美国而言，这一次的财政刺激金额为史上最高，货币政策虽然会开始稍微收紧，但从历史上看还是相对宽松。此外，企业盈利还在持续增长。

美股牛市有望延续

在新变种病毒和美联储放鹰的拖累下，近期美股较纪录高位有所回调，但这不一定意味着牛市的终结。

总体来看，大多数投行都认为明年美股会继续上涨。高盛、法国巴黎银行预计明年标普500指数将涨至5100点，摩根大通预计该指数涨至5050点，瑞士信贷、杰富瑞预计涨至5000点，瑞银预计涨至4850点，美国银行预计涨至4600点，而摩根士丹利相对悲观，预计该指数小幅跌至4400点。相比之下，标普500指数12月3日收盘点位为4538.43。

从历史经验来看，美股牛市有望延续。黄森玮对记者表示，从1930年代到现在，在这接近100年的时间里，美股的牛市平均会涨5年，平均涨幅是250%。就算是最短的牛市，比如1960年代中期的时候，大概也涨了26个月。从去年3月底开始到现在，这波牛市其实还不到两年时间，从经验看，还没有到这一波牛市的尽头。

此外，美股牛市也有基本面在支撑。黄森玮分析称，这一次美国的政策刺激规模是历史上最大的，高达数万亿美元。而一旦美国启动财政跟货币两个组合拳之后，牛市往往都会持续比较久的时间。

需要注意的是，即使美联储逐步收紧政策，明年市场流动性依旧充足。黄森玮对记者表示，虽然美联储缩减资产购买，明年可能要加息，但整体还是比较宽松，牛市有望持续下去。

与此类似的是，摩根大通中国首席经济学家朱海斌也对21世纪经济报道记者表示，美联储正在退出QE，每个月购债的数额在减少，但是资产负债表还在上升，退出QE和缩表需要区分开来。这次美联储应该会和上次一样，先QE退出，然后再加息，加息到一定程度再开始缩表。

以史为鉴欧美股市，黄森玮分析称，从1988年、1994年、1999年、2004年、2015年5次加息周期来看，加息的前一年和之后的两三年，大部分时间股市还是能够上涨。只要这一次美联储收紧政策是有秩序的，提前跟市场充分沟通，其实对股市的影响并没有那么大。

此外，LPL Financial首席市场策略师Ryan Detrick也认为，明年的经济增速会放缓一些，但仍将强于趋势水平，这可能会延长牛市。LPL Financial对标普500指数2022年底时的价位目标为5050点。

不过也有策略师表达了谨慎观点。美国银行策略师Savita Subramanian表示，美联储迈向加息将给股票投资者带来更大风险，投资者应该持有能够承受更高利率和市场波动的股票，而不是全部标普500指数成分股，未来12个月标普500指数回调10%的可能性较高。

最好的时光或已过去

从整体上看，尽管明年美股有望继续上涨，但大概率比不上今年逾20%的涨幅。

“展望未来，随着供应冲击缓解，企业获利增长好于预期，我们将继续看到市场上行，不过幅度会比较温和。”摩根大通证券首席美国股票策略师兼全球量化研究主管Dubravko Lakos-Bujas表示。

与此类似的是，黄森玮对记者表示，明年需要降低对股市整体收益率的预期，美国已经处在景气放缓阶段，PMI已经从高位开始下行，这种情况下美股一年之后的平均年化收益率是8%。

那么在景气趋缓阶段，投资者该如何布局？黄森玮分析称，这种情况下高质量成长股的表现会比较好。这背后的逻辑是，在景气放缓之际，假设有些公司的盈利还能够保持高速增长，就会变成比较稀缺的资产，所以资金会比较青睐这类股票。美股科技和医药板块比较容易找到高质量成长股，包括半导体科技软硬件、制药跟生物科技等等。

对于未来而言，投资者需要警惕通胀失控的风险。黄森玮对记者表示，通胀前景受到很多不确定因素影响，包括供应链危机、绿色通胀问题，需要警惕通胀持续超标的风险。而在通胀和利率比较高的情况下，价值型的风格通常会表现比较好。

此外，央行政策风险也值得警惕。摩根大通在一份报告中指出，相对于新冠疫情，央行政策转鹰才是关键风险。摩根大通建议投资者保持顺周期性，看好能源、金融、消费者服务和小型股。相对于其他防御性板块，摩根大通更青睐医疗保健板块。

未来投资者需要做好迎接市场波动的准备。Natixis Investment Managers Solutions投资组合策略师Garrett Melson表示，鲍威尔对美联储加速削减购债规模的计划持开放态度，这可能会在未来几个月带来更多的波动，投资者必须为加息的可能性做准备，更快的Taper将推升能源和金融公司的股票。

看好A股价值股

对于A股而言，中国央行官宣将于12月15日全面降准0.5个百分点，释放了更强的稳增长信号，A股也有望因此受益。

12月6日，中国央行表示，为支持实体经济发展，促进综合融资成本稳中有降，决定于2021年12月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.4%。

联博中国投资总监朱良对21世纪经济报道记者表示，经济去杠杆过程是有张有弛的，一般第一年会采取紧缩的政策，第二年会放松一些，接下来政策大概率会放松，12月份的中央经济工作会议后可能会更加明朗，所以市场可能会有一些比较好的反应。

资金面也有望支撑A股走强。朱良对记者表示，北向资金非常活跃。“今年6月份北向资金累计买入金额已经超过了去年全年。这是为什么？第一， A股市场的行业分布非常全面，相关行业的监管发展也非常与时俱进，跟行业的发展是配套的，所以对股票的估值、风险溢价更加透明、更加可预测。尤其是在境外新兴行业估值受到很大冲击的情况下，大家更愿意往有确定性的方向走。第二是因为A股上市的公司有很多是在境外买不到的，比如绿色产业，很多资金更愿意通过A股投资来从中国的经济发展中获益。”

在市场风格上，朱良强调，在A股的北向资金中，过去几年基本挤在成长型风格里，价值型风格越来越淡化。但是从今年开始，成长型风格的拥挤程度已经开始逐渐放缓，而价值型的股票已经开始被市场关注，北向资金的投资已经没有那么集中了。

投资策略方面，朱良分析称欧美股市，今年整体来看A股市场的盈利预测都在往下调降，但成长型股票下调幅度远远高于价值型股票，这也就意味着成长型股票景气度开始走弱。对于成长型股票，投资者看的“锚点”是上市公司的业绩能否保持持续的高增长，当它的景气度开始往下调整的时候，估值自然也会往下走。所以未来价值型股票的表现有望强于成长型股票。

黄森玮也持类似的观点，“因为今年政策紧缩，所以资金集中到一些景气确定性比较高的少数行业，比如新能源、半导体等等。但如果明年政策开始放松，整个经济增长更加全面，资金可能会回头去找一些价值类的股票。”

从更长远的角度看，“在碳中和大背景下，投资者目前更关注的是绿色能源生产以及电动汽车推广，这部分估值已经得到了充分的体现。但中国也需要更新电网、建设储能，市场目前忽略了基础设施建设领域，这一块未来可能还有更大的投资空间。”朱良称。

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“期货一哥”中信证券又吸了一波睛股民发帖称被套

开年第一个交易日，“券商一哥”中信证券又吸了一波睛，罕见地给刚上市的“期货一哥”永安期货一个“卖出”评级，后者顺势跌停。

永安期货上周五已是长阴跌停，连续两个跌停让股吧直接炸开了锅，不少股民发帖称被套。基金君注意到，上周五“散户大本营”东财拉萨四个席位现身龙虎榜买入前五，合计买入资金2.12亿元，目前已悉数被套。不少网友指责中信证券“恶意唱空”，也有的认为是基于事实和数据的分析，“比较中肯”。

永安期货创办于1992年，是一家与我国商品期货市场几乎同龄的老牌期货公司。从体量和净利润看，近年稳居国内期货公司老大位置，2021年上半年，永安期货以7.4亿元的净利润力压中信证券子公司中信期货，排名第一。

中信证券上一次发“卖出”报告，还要追溯到近三年前的2019年3月，彼时被干跌停的是保险龙头中国人保，当天顺势带崩了整个大盘。去年初，中信证券在贵州茅台冲上2600元时发研报，第一个喊出“一年期目标价3000元”，也引发市场争议。事后看彼时正是茅台股价一个阶段大顶，半年后贵州茅台跌到了1512元。

中信证券：最多值22元

上周五，上市7个交易日的永安期货本已跌停，没想到开年第一个交易日会雪上加霜，被中信证券补捅了一刀。

1月4日早间，中信证券发布研究报告——《期货龙头，但不便宜》。

报告从期货行业、公司概况、商业模式和核心竞争力等方面分析了永安期货券商，最后转到分析公司面临的挑战。

报告称永安期货经纪主业份额下滑，渠道能力有待加强。2018年以来，公司经纪业务市场份额总体处于下滑趋势。其中在上期所的市场份额从2018年的2.3%下降至2021年上半年的1.4%；在郑商所的市场份额从2018年的2.4%下降至2021年上半年的1.7%；在大商所的市场份额从2018年的3.0%下降至2021年上半年的1.8%；在中金所的市场份额从2018年的2.2%下降至2021年上半年的1.85%。同时，公司的佣金率整体水平也面临较大压力，下滑趋势和行业一致，但绝对水平明显低于同业公司。

中信证券称，从中长期(一年以上)看，永安期货估值可能趋向券商股估值，以目前证券行业和头部券商为参照，按PB估值，合理区间为1.2-1.7倍PB，对应公司2022年合理估值为150-213亿元。但其认为从短中期看，期货行业仍处于景气阶段，永安期货盈利和资本有望继续保持龙头地位，再加上公司积极推进业务转型，预计公司未来三年ROE为12%-14%区间，明显高于行业水平，“我们再给予公司50%估值溢价，对应合理估值区间为225-320亿元”。

中信证券继续表示，目前公司流通股为1.45亿股，流通盘比较小，短期内次新股特征明显，2022年12月23日为5.3亿股流通股，流通盘将大幅扩大，预计公司估值将在未来一年趋向理性，公司股价相对市场存在下跌超过10%以上的风险，“符合我们”卖出“评级标准，首次覆盖给予”卖出“评级，取估值上限对应每股目标价为22元人民币”。

公开数据显示，启动上市以来覆盖永安期货的券商研报有6份，分别来自中信证券、兴业证券、海通证券、华鑫证券和华金证券等。其中，有2份给予“买入”评级，有3份给予“增持”评级，1份为中信证券的“卖出”评级。

永安期货两跌停

有网友上周五刚买亏13%

自12月23日上市起，永安期货股价连续6天涨停，市场都在猜测“期货一哥”的股价能连续几个涨停板。但上周五，永安期货大幅低开后震荡，收盘跌停，报37.52元/股。

而1月4日，随着中信证券喊“卖出”，永安期货直接跌停开盘券商，随后有资金尝试翘板，但短暂震荡后不到10:00被重新摁回跌停板，封单一度超过10万手，无奈封死跌停直到收盘，报33.77元。如果按照中信证券最高22元的目标价，永安期货还有35%的下跌空间。

突遭唱空、连续两个跌停，股吧直接炸了锅。

不少网友指责中信证券“恶意唱空”，有的称“中信反着买，别墅靠大海”，有的称“中信期货搞不过永安来阴的”。还有不少网友上周五刚买，被套十几个点。

也有网友称，中信的分析有数据有逻辑，“个人觉得比较中肯”。

中国基金报记者注意到，上周五跌停大举买入的正是散户资金，被视为散户大本营的东财拉萨席位有四家进入前五，分别入资金从四千多万元到六千多万元不等，合计买入达到2.12亿元。不管今天割肉还是继续持有，这些资金无疑悉数不同程度被套。

规模和盈利稳居第一

永安期货力压中信期货

公开资料显示，永安期货创办于1992年9月，为第三家A股主板上市期货公司，是一家与我国商品期货市场几乎同龄的老牌期货公司。公司注册资本13.1亿元，并于2015年10月在新三板挂牌，挂牌期间稳居新三板市值第一宝座。永安期货实际控制人系浙江省财政厅，持有该公司股权的主要股东有：财通证券股份有限公司、浙江省产业基金有限公司、浙江省经济建设投资有限公司。

永安期货是业内唯一一家连续11年获得期货公司分类评价结果最高评级——AA级的公司，在经纪、风险管理等期货公司主营业务上全面领先。华金证券研报称，永安期货的行业龙头地位主要体现在两方面：一是公司体量占行业整体规模比例突出，二是公司净利润远超其他期货公司。

数据显示，今年前三季度，永安期货录得营业收入273.68亿元，净利润8.75亿元。永安期货以一家之力占据了行业77.07%的营收规模和8.8%的盈利规模。

在和其他期货公司的横向对比上，永安期货的净利润从2014年的3.1亿元增加到2020年的11.5亿元，已连续6年位居行业榜首。永安期货净利润水平与第二名的差距也在持续拉大，2014年，永安期货领先第二名0.3亿元，到了2020年，净利润已领先5亿元。2021年上半年，永安期货仍以7.4亿元的净利润力压中信期货，排名第一。

而在资本实力方面，永安期货新三板挂牌后资本实力显著增强，业内仅中信期货能与公司抗衡。公司净资产在2014年仅为17.57亿元，2015年上市后蹿升至40.19亿元，自此牢牢占据行业前二的位置。中信期货和永安期货是行业内唯二净资产超过80亿元的公司，两者和第三名的国泰君安期货差距高达20亿元。

中信去年曾喊茅台3000元

喊出股价阶段大顶

券商在发布个股研报的时候，主要有强烈推荐、推荐、买入、持有、卖出、中性几个评级，有统计数据显示，券商给“卖出”评级的概率约千分之一，刚入市场的小白甚至不知道券商居然还有“卖出”研报。

中信证券同样极少发“卖出”评级的研报，第一次是2019年给了上市五个月的中国人保。

2019年开年，自2月份以来中国股市一改颓势，连续上涨，上证指数、中小板指数、创业板指数在一个月内涨幅突破20%，俨然牛市的感觉。大金融板块更是连续涨停，中国人保13个交易日翻倍，中信建投短时间上涨200%，东方通信等妖股更是在短时间内上涨7倍，投资者疯狂入市。

就在这种火热的氛围之下，中信证券一纸研报，建议市场“卖出”市场热点股票中国人保，预计未来一年下跌53.9%，瞬间点爆市场，人人侧目，随后华泰证券对中信建投证券也给出了“卖出”评级。第二天，中国人保和中信建投跌停开盘，上证指数下跌4.4个百分点，证券板块下跌8.5个百分点，逼近跌停。

而去年，中信证券还曾因高位猛吹贵州茅台，给出“一年期目标价3000元”，在市场引起轩然大波。

2021年2月10日，贵州茅台股价冲击2600元时，中信证券发布报告——《三万亿从头越，长坡厚雪春风来》。

报告认为，短长兼备、稳健增长持续性&高确定性兼备，茅台稀缺性不断凸显，有望享受更高溢价，当下估值有较强支撑。此外，报告称2021年春节后白酒凝聚共识，白酒板块投资依然乐观，茅台基本面扎实，攻守兼备，更多催化下有望引领行业上涨，“一年期目标价3000元”。

但事后看，2600元显然是茅台股价的一个阶段高点，自2021年2月开始茅台股价持续震荡下行，到8月20日录得全年低点1512元，与中信证券3000元的目标价相比几乎腰斩，目前也刚刚收复2000元大关。

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中石油发现10亿吨级大油田形成四川盆地万亿方页岩气大气区

9月29日，中国石油天然气集团有限公司在北京召开油气勘探成果新闻发布会，公布了两项非常规油气领域的重大勘探成果：今年在鄂尔多斯盆地长7生油层内勘探获得重大发现，新增探明地质储量3.58亿吨，预测地质储量6.93亿吨，发现了10亿吨级的庆城大油田；此外，在四川盆地页岩气勘探获得重大进展，在长宁-威远和太阳区块新增探明页岩气地质储量7409.71亿立方米，累计探明10610.30亿立方米，形成了四川盆地万亿方页岩气大气区。

发布会上，中国石油天然气股份有限公司副总裁李鹭光介绍了鄂尔多斯盆地长7生油层内勘探和四川盆地页岩气勘探工作开展情况和中石油在非常规油气领域发展前景，并回答了媒体记者提问。

据介绍，近年来，中石油全面贯彻落实习近平总书记关于大力提升勘探开发力度，保障我国能源安全的重要指示批示精神，按照“国内勘探与生产业务加快发展规划方案”总体部署，加大科技创新和关键技术攻关，积极向生油气源岩内挺进，在鄂尔多斯盆地、四川盆地取得了重大勘探成果。

在生油层内非常规勘探开发领域，中石油在成藏地质理论、工程技术、规模有效开发等方面持续攻关，在鄂尔多斯、准噶尔、渤海湾、松辽、三塘湖等盆地生油层内勘探开发见到初步成效。特别是在鄂尔多斯盆地，自上世纪70年代勘探发现长7油层以来，先后经历了“生烃评价、兼探认识”、“探索技术、提产提效”及“规模勘探、示范建设”三个阶段的不断探索和实践，实现了资源的有效开发。

自2011年以来，针对长7源内油藏，中石油开展了以水平井+体积压裂、工厂化作业为主的技术攻关试验，攻克了一批“卡脖子”技术难题，显著提高了单井产量，形成了勘探开发配套技术，2019年新增探明石油地质储量3.58亿吨、预测地质储量6.93亿吨，发现了储量规模超10亿吨的庆城大油田，目前基本建成百万吨级的开发示范区，预计今年产油64万吨，近几年具备建成300万吨的产油能力。

四川页岩气钻井平台

在页岩气勘探开发领域，中石油在四川盆地建成长宁—威远和昭通两个国家级页岩气示范区，创造了国内第一口页岩气直井、第一口页岩气水平井、第一口具有商业价值的页岩气水平井、第一座页岩气“工厂化”作业平台等10多项国内第一，逐步形成了适合四川盆地复杂地质地貌条件下的页岩气勘探开发配套技术，对我国规模有效开发页岩气资源发挥重要的推动作用。今年预计生产页岩气77亿立方米，年底将建成超100亿立方米的年生产能力。

我国第一口页岩气井—威201井

特别是2018年以来，中石油在加大三维地震部署和加强甜点区评价的基础上，进一步加大平台式工厂化水平井钻探力度，通过近两年大规模勘探评价和开发试验工作页岩气，新增探明页岩气地质储量7409.71亿立方米页岩气，累计探明10610.30亿立方米，形成万亿方页岩气大气区，对增强我国天然气供给能力具有重要意义。

据悉，页岩油气等非常规油气资源已成为国内油气勘探开发重要接替领域，中石油将持续加大勘探开发力度，加强科技攻关，缓解国内油气供需矛盾，努力开创非常规资源勘探开发新局面，为国家能源发展战略提供重要支撑。

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