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港交所 天齐锂业H股估值又会如何？锂业告诉你

碳酸锂的价格在过去的一年里经历一轮上涨行情，据生意社最新数据，碳酸锂报价最高报价突破40万/吨。多年来，随着新能源汽车行业的发展，电动汽车对电池的需求不断增长，锂作为电池技术的核心，在新能源汽车行业中扮演着至关重要的角色。

随着碳酸锂价格疯涨，积极布局全球优质锂矿资源，占据着全球最大的锂资源供给地的天齐锂业(002466)，其股价在过去一年多的时间里最高涨幅达到了4倍。锂价格的飙升了让天齐锂业获得了新的融资，缓解了流动性危机。

然而，天齐锂业以“蛇吞象”的并购方式所带来的债务问题仍悬在头上，面对债务问题，天齐锂业不得不再次启动港交所的上市计划。在港交所上市申请资料中，对所募集资金用途之一就是用于偿还SQM债务。

那么，天齐锂业如果能顺利在港股上市港交所，遗留的债务问题会彻底解决吗？天齐锂业H股估值又会如何？

一、天齐锂业债务问题

天齐锂业锂业的债务问题一直被市场所关注，而债务问题主要系2018年40.66亿美元收购全球盐湖巨头智利矿业化工 (以下简称“SQM”)23.77%的股份所致。2018年收购SQM时，天齐锂业年末的总资产才446.34亿，账面上货币资金仅19.43亿，收购股权对价超过了公司当年总资产的一半。

毫无疑问，这场收购就是一场大踏步的赌局。根据天齐锂业披露资料显示，按2017年的产量计算，天齐锂业是当时世界第三大锂化合物生产商，第二则是SQM。当年天齐锂业与SQM供应量合计占比达到35%超过世界第一雅宝公司21%的占比。

天齐锂业之所以敢赌，主要是当年收购泰利森所带来好处。收购泰利森后，天齐锂业营业收入从2013年的4.15亿上升到了2018年的62.44亿。这种营收上的质变，让天齐锂业无法拒绝。

然而，这次天齐锂业的收购并不顺利。收购中有35亿美元则来自中信银行(601998)牵头的银团，天齐锂业要在2-5年内还本付息。如此巨额的债务压得天齐锂业喘不过气，在2020年审计报告因被出具带持续经营重大不确定性段落的无保留意见而被深交所问询。

面对债务压力，天齐锂业以增资扩股的方式引入战略投资者澳大利亚上市公司IGOLimited（以下简称“IGO”）。根据相关公告港交所，2021 年以来，天齐锂业通过子公司引入战略投资者 IGO 的交易偿还银团并购贷款本金 12 亿美元及对应利息。

与泰利森收购不同的是，对于SQM天齐锂业仅仅只是参股，并没有绝对的控股权。然而，天齐锂业的野心似乎不止如此。在2020年年报中，不知是有意为之，还是无心之过，天齐锂业直接把SQM称为子公司，被深交所问询所指出。

二、债务依旧是个问题，上市估值成为关键

虽然IGO战略投资缓解了天齐锂业的流动性危机，但天齐锂业的债务仍旧高企。截至2021年三季度末，天齐锂业的长期借款151.93亿，短期借款18.57亿，一年内到期的非流动负债13.60亿元，资产负债率达到60.59%。

巨额的负债带来高额的财务费用，2021年三季度末天齐锂业的财务费用为15.19亿元，占营业收入比重高达39.21%。面对债务压力，天齐锂业启动了赴港上市计划。

1．赴港上市被质疑

在赴港上市过程中，锂产品价格已经进入上升周期，天齐锂业业绩出现好转迹象。根据天齐锂业最新的业绩公告显示，2021年将实现业绩的扭亏为盈，预计归属上市公司股东的净利润为18亿至24亿。

对于险些被ST的天齐锂业，此次业绩转让投资者们信心大增。不过，由于港股估值相对A股偏低，对于赴港融资的做法，有投资者在互动平台上表示质疑：在锂价上涨期间，为不选择在A股增发融资，而选择在香港上市融资。

2．估值成为关键

目前，同业的赣锋锂业(002460)的AH溢价率已经达到35.41%，H股的估值显著低于A股。天齐锂业

冲刺港交所其估值将成为市场关注点。参考同业的赣锋锂业H股的市盈率（TTM）目前为46.21，A股市盈率（TTM）为61.87倍。市场有观点表示，预计天齐锂业估值大致与赣锋锂业不分上下。

值得一提的是，锂价已经处于历史高位，锂电池行业处于高景气，市场给锂原材料上市公司超越周期的高估值已经透支了未来。

对于锂原料能否持续上涨，有观点认为，锂原料巨大的需求增长潜力才是导致人们对锂供应过剩还是供应不足看法不一的真正原因。不管供应过剩还是供应不足，有一点是可以肯定，随着锂价格越高，电动车成本也涨得越厉害，其需求也将会得到遏制。在新能源汽车销量取得大规模突破的时候，电动车上半场是电动化已经接近尾声。

此外，智利新总统博里奇上台后，提倡强化国家调控、提高矿企特许权使用费、反对矿产资源私有化、推动建立国营锂业公司。在前不久，智利官方叫停锂矿招标项目。种种迹象表明，天齐锂业参股公司SQM在未来将可能面临新的不确定风险，其港股市场估值与债务问题将面临更多不确定性。

习近平在北京以视频方式出席二十国集团领导人峰会第一阶段会议并发表重要讲话

10月30日，国家主席习近平在北京以视频方式出席二十国集团领导人第十六次峰会第一阶段会议并发表重要讲话。新华社记者 李学仁 摄

国家主席习近平30日在北京以视频方式出席二十国集团领导人第十六次峰会第一阶段会议并发表重要讲话。

习近平指出，当前，新冠肺炎疫情持续反复，世界经济复苏脆弱，气候变化挑战突出，地区热点问题频发。面对世界百年未有之大变局和世纪疫情，二十国集团作为国际经济合作主要论坛，要负起应有责任，为了人类未来、人民福祉，坚持开放包容、合作共赢，践行真正的多边主义，推动构建人类命运共同体。

习近平提出5点建议。

第一，团结合作，携手抗疫。国际社会应该齐心协力，以科学态度应对并战胜新冠肺炎疫情，加强防控、诊疗手段合作，提高应对重大突发公共卫生事件能力。二十国集团应该在凝聚共识、动员资源、推动合作上发挥引领作用。

我愿进一步提出全球疫苗合作行动倡议：一是加强疫苗科研合作，支持疫苗企业同发展中国家联合研发生产。二是坚持公平公正，加大向发展中国家提供疫苗力度，落实世界卫生组织提出的2022年全球接种目标。三是支持世界贸易组织就疫苗知识产权豁免早日作出决定，鼓励疫苗企业向发展中国家转让技术。四是加强跨境贸易合作，保障疫苗及原辅料贸易畅通。五是公平对待各种疫苗，以世界卫生组织疫苗紧急使用清单为依据推进疫苗互认。六是为全球疫苗合作特别是发展中国家获取疫苗提供金融支持。

目前，中国已向100多个国家和国际组织提供超过16亿剂疫苗，今年全年将对外提供超过20亿剂。中国正同16个国家开展疫苗联合生产，同30个国家一道发起“一带一路”疫苗合作伙伴关系倡议。中方愿同各方携手努力，提高疫苗在发展中国家的可及性和可负担性，为构筑全球疫苗防线作出积极贡献。

第二，加强协调，促进复苏。应该加强宏观经济政策协调，保持政策的连续性、稳定性、可持续性。主要经济体应该采取负责任的宏观经济政策，避免对发展中国家的负面外溢影响，维护国际经济金融体系稳健运行。

同时应该着眼长远，完善全球经济治理体系和规则，切实反映国际经济格局变化，提升发展中国家话语权。中国欢迎国际货币基金组织增发特别提款权，愿转借给受疫情影响严重的低收入国家。

应该维护以世界贸易组织为核心的多边贸易体制，建设开放型世界经济，保障发展中国家权益和发展空间。要尽快恢复争端解决机制正常运转，维护产业链供应链安全稳定。中方倡议举办产业链供应链韧性与稳定国际论坛，欢迎二十国集团成员和相关国际组织积极参与。中国愿同各方一道，推动高质量共建“一带一路”取得更多丰硕成果。

第三，普惠包容，共同发展。应该坚持以人民为中心，提升全球发展的公平性、有效性、包容性，努力不让任何一个国家掉队。二十国集团应该将发展置于宏观政策协调的突出位置，落实支持非洲和最不发达国家实现工业化倡议。发达经济体要履行官方发展援助承诺，为发展中国家提供更多资源。我在联合国发起的全球发展倡议同二十国集团推动全球发展宗旨和重点方向高度契合，欢迎各国积极参与。

第四，创新驱动，挖掘动力。二十国集团应该合力挖掘创新增长潜力，在充分参与、广泛共识基础上制定规则，为创新驱动发展营造良好生态。人为搞小圈子，甚至以意识形态划线，只会制造隔阂、增加障碍，对科技创新有百害而无一益。

要共担数字时代的责任，加快新型数字基础设施建设，促进数字技术同实体经济深度融合首脑会议，帮助发展中国家消除“数字鸿沟”。中国已经提出《全球数据安全倡议》，我们可以共同探讨制定反映各方意愿、尊重各方利益的数字治理国际规则，积极营造开放、公平、公正、非歧视的数字发展环境。中国高度重视数字经济国际合作首脑会议，已经决定申请加入《数字经济伙伴关系协定》，愿同各方合力推动数字经济健康有序发展。

第五，和谐共生，绿色永续。二十国集团应该秉持共同但有区别的责任原则，推动全面落实应对气候变化《巴黎协定》，支持《联合国气候变化框架公约》第二十六次缔约方大会和《生物多样性公约》第十五次缔约方大会取得成功。发达国家应该在减排问题上作出表率，充分照顾发展中国家的特殊困难和关切，落实气候融资承诺，并在技术、能力建设等方面为发展中国家提供支持。

中国一直主动承担与国情相符合的国际责任，积极推进经济绿色转型，不断自主提高应对气候变化行动力度。中国将力争2030年前实现碳达峰、2060年前实现碳中和。我们将践信守诺，携手各国走绿色、低碳、可持续发展之路。

习近平指出，中国古人说：“诚信者，天下之结也。”就是说诚信是结交天下的根本。中国将坚持对外开放的基本国策，发挥超大规模市场优势和内需潜力，着力推动规则、规制、管理、标准等制度型开放，不断加大知识产权保护力度，持续打造市场化、法治化、国际化营商环境，为中外企业提供公平公正的市场秩序。我相信，中国发展将为各国带来更多新机遇，为世界经济注入更多新动能。

习近平最后强调，构建人类命运共同体需要世界各国不懈努力。道阻且长，行则将至，行而不辍，则未来可期。让我们团结起来，早日驱散疫情阴霾，携手共建更加美好的未来。

峰会由今年二十国集团主席国意大利总理德拉吉主持。二十国集团成员领导人、嘉宾国领导人及有关国际组织负责人通过线上线下结合方式与会。

国务委员兼外长王毅作为习近平主席特别代表在意大利现场与会。

2020年末私募总规模达16.96万亿居民持有证券私募规模大涨

6月24日晚间，中国证券投资基金业协会公布了《2020年私募基金统计分析简报》，干货满满。 截至2020年末，存续私募基金管理人2.46万家，存续私募基金9.68万只，管理规模16.96万亿元。其中，证券私募2020年规模猛增1.77万亿，达到4.32万亿；自主发行的量化/对冲策略基金规模近7000亿，2020年居民资金通过证券私募基金入市热情高涨，同时证券私募持有股票规模猛增114%。72家百亿证券私募基金管理2.23万亿，占全行业管理规模的51.7%。 有意思的是，“80后”成为证券私募行业高管的主力军，且私募高管人员学历越高管理规模越大，高管从业10年以上者占比超七成。但股权创投私募高管则以“7080后”为主，且普遍高学历，硕博占49%。 2020年末私募总规模达16.96万亿 居民持有证券私募规模大涨 我们先来看看整体情况，得益于国内疫情得到控制，经济活力恢复，资本市场活跃，2020年私募基金行业实现快速发展。 从全年情况看，新备案的基金数量、规模大幅增加。报告显示，2020年当年新登记私募基金管理人1148家，同比增长11.7%；新备案私募基金26567只，同比增长40.2%；新备案规模1.07万亿元，同比增长19.5%。

由此，到2020年底，存续私募基金管理人达到了2.46万家，存续私募基金为9.68万只，管理规模为16.96万亿元，较2019年底增长20.5%。（PS：本报告所统计年末私募基金相关规模数据，均已根据管理人当年第四季度报送数据进行更新，与相应时点的月度规模数据有所不同。）此外，由私募基金管理人承担顾问管理的产品2961只，产品规模5958.36亿元，增长18.6%。 从私募基金的投资者结构来看，企业投资者仍是最主要出资者。到2020年末，在15.77万亿元的自主发行类私募基金中，企业投资者出资金额达7.07万亿元,占比43.2%。 值得一提的是，居民持有私募证券投资基金规模大幅增长。居民（含管理人员工跟投）持有私募证券投资基金资产1.71万亿元,较2019年末增加8070.54亿元，增幅89.8%。还有，长期资金稳步增长，包括养老金、社会基金、保险资金等长期资金出资规模合计6064.37亿元，较2019年末增长18.3%。 报告称，私募基金成长为资本市场重要机构投资者。2020年股票市场整体上扬，市场情绪积极，私募基金持有股票（含定增）规模大幅增加，年末存量达3.06万亿元，同比增长69.1%；私募基金持有境内债券规模小幅增加，年末规模达3909.16亿元，同比增长8.2%。

同时，私募基金已成为中国直接融资体系的重要力量。截至2020年末，私募基金累计投资于境内未上市未挂牌企业股权、新三板企业股权和再融资投资案例数量达13.92万个（未剔重），为实体经济形成股权资本金8.40万亿元。 另外，私募基金为新经济提供了宝贵的资本金。截至2020年末，私募基金在投境内未上市未挂牌股权项目中，互联网等计算机运用、机械制造等工业资本品、原材料、医药生物、医疗器械与服务、半导体等产业升级及新经济代表领域在投案例数量6.67万个，在投本金3.51万亿元。 证券私募2020年规模猛增1.77万亿 自主发行的量化/对冲私募基金规模近7000亿 去年股票二级市场行情走势较强，私募证券投资基金发展也红红火火，成为市场关注焦点。 报告显示，在流动性宽松和A股结构化行情的大背景下，私募证券投资基金管理人管理规模大幅增长。存续登记管理人中，私募证券投资基金管理人8908家，存续私募证券投资基金53761只，管理基金规模4.32万亿元，较2019年末增加1.77万亿元，同比增长69.2%。 其中，自主发行且正在运作的私募证券投资基金51363只（含FOF），规模合计为3.70万亿元。

值得注意的是，新备案基金规模创下过去三年新高，2020年当年新备案私募证券投资基金20079只（含FOF），较2019年增长7035只；备案规模4289.97亿元，较2019年规模增长2543.16亿元，同比增长146.0%。 报告称，新备案规模上涨主要由股票类基金和混合类基金贡献，固定收益类产品新备规模下降。其中，股票类基金募集规模1569.93亿元，同比大涨249.0%；混合类基金募集规模1277.80亿元，同比增长40.9%。 备受市场关注的量化私募基金在2020年也是发展迅猛，规模大幅增长。报告显示，截至2020年末，共有量化/对冲策略基金13465只（含FOF），规模合计6999.87亿元，分别占自主发行类私募证券投资基金总只数和总规模的26.2%和18.9%，较2019年分别增长26.2%和66.5%。 居民持有证券私募基金1.71万亿占主导 证券私募持有股票规模猛增114% 在打破刚性兑付、居民理财资金转移的背景下，2020年得益于股票市场的大行情，居民配置证券私募基金的热情非常高，相关比例也大幅提升。 报告显示，截至2020年末，私募证券投资基金的各类型投资者中，居民投资者数量占比达87.8%，私募证券基金净资产中，居民持有1.71万亿元，较2019年末增长89.8%，在私募证券基金净资产中占比46.0%，同比增加2.56个百分点。

私募证券基金以居民投资者为主，居民资金占比增加，但企业资金占比下降。 从私募资产配置的角度来看，2020年股票资产当仁不让是私募最青睐的。报告显示，私募证券管理人普遍增加股票资产配比，减少债券、买入返售金融资产等稳健性资产配比。截至2020年末私募证券投资基金持有股票规模1.74万亿元，较2019末增长113.7%。 百亿证券私募基金72家 管理2.23万亿占行业一半以上 在证券私募基金行业，强者恒强的趋势愈加明显。报告称，私募证券投资基金管理人数量众多，管理规模平均数与中位数相差巨大，分化趋势明显，较少的头部机构拥有较大管理规模，多数管理人管理规模较小，呈现显著的长尾特征。 具体来看，截至2020年末，有实际管理规模的私募证券投资基金管理人为7904家，其中管理规模在5000万元以下的家数占比61.1%；平均管理规模5.47亿元，中位数为2685.72万元。 值得注意的是，管理规模在百亿元以上的机构72家，管理规模2.23万亿元，占全行业管理规模的51.7%。 80后成为证券私募行业高管主力军 私募高管学历越高管理规模越大 有意思的是，报告还统计了私募高管的年龄分布和学历分布，我们来看看。

报告显示，从高管年龄分布来看，无论是存量私募证券投资基金管理人的高管，还是2020年当年新登记管理人的高管，年龄集中在30-39岁，“80后”一代是私募证券投资基金管理人高管的主力军。 同时，高管人员的学历与管理规模正相关。报告显示私募，截至2020年末，私募证券投资基金管理,86.3%高管拥有大学本科及以上学历，从管理规模分布来看，管理规模50亿元以上的高管人员学历硕士及以上的占比最高，达67.9%，凸显行业专业性。 另外，高管从业10年以上者占比超七成。报告显示，截至2020年末，不低于10年从业经验的高管人数占比77.3%，比2019年末占比上升2.99个百分点。管理人的管理规模越大，高管从业年限越长，呈正相关关系。管理规模50亿元的管理人高管从业年限集中在10年以上，占比达83.1%。 股权、创投私募规模达11.64万亿 高管以“7080后”为主 我们再来看看股权、创投私募的整体发展情况，报告显示，截至2020年末，协会已登记私募股权、创业投资基金管理人14986家，较2019年末增加104家；管理私募基金40261只，较2019年末增加3053只；管理基金规模11.64万亿元，较2019年末增加1.43万亿元，同比增长14.0%。

股权创投私募，同样是小微型管理人众多，行业集中度突出。报告显示，截至2020年末，有在管基金的私募股权、创业投资基金管理人中，51.9%的管理人管理基金规模在1亿元以下；2020年情况有所好转，管理基金规模在5亿元以下的私募股权、创业投资基金管理人10063家，占比达63.6%，较2019年占比下降16.19个百分点。 与此同时，行业排名前20的私募股权、创投基金管理人管理规模占比12.7%，较2019年末上升0.07个百分点；行业排名前20%的管理人管理规模占比达90.3%，较2019年末下降0.14个百分点。 我们再来看股权、创投私募管理人高管的年龄、学历分布，以“7080后”为主，最高学历本科及以上为主。 报告显示，从高管年龄分布来看，截至2020年末，私募股权、创业投资基金管理人高管年龄主要集中在30至50（不含）岁，占比76.8%，其中年龄在30至40（不含）岁的青壮年人士，成为私募股权、创业投资从业的中坚力量，占全部高管数量的比例达41.9%。 从高管最高学历来看，截至2020年末，私募股权、创业投资基金管理人高管普遍学历背景良好，最高学历为本科及以上的为35941人，占比92.3%，其中硕博占比为49.0%。

私募股权基金数量规模增速放缓 创投基金五成以上资金投向国家重点支持行业 最后，我们再来看看股权、创投私募2020年具体发展情况。 先来看私募股权投资基金，协会表示，私募股权基金数量规模保持增长，但增速有所放缓。受疫情影响，2020年上半年规模增幅明显下降，2020年下半年疫情得到较好控制，规模增幅有所上升。 报告称，受国际国内复杂经济形势、叠加疫情等因素影响，2020年当年新备案私募股权投资基金数量及规模较2019年继续下降，行业募资环境进一步趋冷。2020年当年新备案私募股权投资基金3860只，较2019年同比下降4.3%；新备案规模4705.37亿元，较2019年减少1340.37亿元，同比下降22.2%。 从投资者分析，机构投资者出资依然是私募股权投资基金主要资金来源。报告显示，截至2020年末，私募股权投资基金的主要出资方为机构投资者，出资金额8.17万亿元，出资占比达86.7%。其中，企业投资者数量占比16.7%，但出资规模占比达56.2%；各类资管产品（含母基金）作为出资者数量占比仅为3.9%，但出资规模占比达30.6%。 全部由机构投资者出资的基金规模占比超过八成，平均规模是自然人100%出资基金的14倍。

从单只基金规模看，由机构投资者100%出资的基金平均规模6.7亿元；自然人投资者100%出资的基金平均规模0.5亿元。 值得注意的是，私募股权基金投向中小、高新、初创科技型企业增幅明显。报告显示，截至2020年末，中小企业在投案例32115个，同比增长6.0%，占私募股权投资基金所有在投案例的58.0%；在投金额1.53万亿元，同比增长6.7%，占所有私募股权在投规模的24.4%。 再看私募创业投资基金的情况，报告称，创投基金五成以上资金投向国家重点支持行业。从在投案例数量的行业分布看，截至2020年末，前五大行业为“计算机运用”、“机械制造等工业资本品”、“医药生物”、“医疗器械与服务”和“计算机及电子设备”。 从在投金额行业分布看，前五大行业分别为“计算机运用”、“资本品”、“医药生物”、“医疗器械与服务”和“半导体”，其在投金额合计5377.84亿元，占比58.8%。

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