Category: 财经资讯

ETF上市公告再现“零仓位”，真相竟是…

9月以来，沪指先涨后跌，A股市场震荡强烈，交易型开放式指数基金（ETF）建仓趋于谨慎，上市公告书显示，本月以来22只股票型ETF公告上市，平均仓位仅为19.33%，有的ETF甚至股票仓位为零。基金经理表示，一些热门行业板块估值贵，市场波动也大，建仓很难，为避免上市前净值波动大，所以会选择临近上市日建仓，满足要求。

9月上市ETF平均股票仓位不足两成 部分ETF出现“零仓位”

Wind数据显示，9月以来，有22只股票型ETF公告上市，涉及创新药、智能电动汽车、ESG、消费电子、互联网、有色金属、食品饮料、新材料、文娱传媒、养老产业等行业主题ETF。从已披露的ETF上市公告书可以看到，这些基金的投资组合的平均股票仓位为19.33%，低于8月份上市的ETF平均22.89%的股票仓位。

同时，记者也发现，上市公告书披露的部分ETF的资产组合中，股票仓位低至个位数，比如10月8日将要上市的华泰柏瑞创业板科技ETF的股票资产占基金总资产的比例仅为1.48%，9月30日上市的浦银安盛中证智能电动汽车ETF的股票仓位只有4.77%。

值得注意的是，上市公告书显示，9月有4只ETF的股票仓位是零，比如9月28日上市的富国中证港股通互联网ETF、9月27日上市的易方达中证沪港深300ETF等。

某大型基金公司投资总监表示，ETF披露上市公告书，距离正式上市时间，一般会差几个交易日，所以看到上市公告书股票仓位比较低甚至为零，说明在上市前的几个交易日基金还没有完成建仓，这表明基金经理对市场不是很看好，建仓比较谨慎，所以要等到最后再建仓，“因为股票ETF要求高仓位或满仓上市，但基金经理不看好市场，建仓的时候要往后拖，拖到最后几天再建仓也有可能，因为现在市场交易量也很大，单只ETF规模并不大，所以买股票、完成建仓并没有问题。”

上海某位指数基金经理称，“现在ETF上市都要目前满足合同最低仓位要求，所以理论上是不会有空仓上市的，我们现在是九成以上的仓位上市。出现低仓位或零仓位这种情况，应该是基金公司为了避免上市前ETF净值波动过大，惯例上会选择临近上市日建仓。”

关于部分ETF披露的上市公告书上股票零仓位，上海证券基金评价研究中心高级基金分析师姚慧称，根据相关规定，ETF不允许空仓上市，必须建仓且能够准确追踪指数以后才能上市。“部分ETF在上市公告中披露的股票仓位为零，我们认为是因为ETF上市公告中披露的股票仓位的截止日期同发行日和上市日之间的间隔并没有一定的标准，比如9月这几只零仓位的ETF，股票仓位数据披露的时间，距离真正上市日仍有10天左右，因此仍有时间完成部分建仓。”

基煜研究表示，近期市场风格分化严重，新基金建仓比较困难。作为股票ETF产品，上市前一般都会满足90%以上持股仓位要求的，相关基金低仓位是比较正常的现象；基金经理也可能会选择在市场较好时期快速建仓，但短期也会遭遇风险，零仓位说明基金经理建仓趋于谨慎。

次新基金震荡市建仓谨慎 权益基金总体仓位仍不低

实际上，记者发现，由于近几个月市场震荡厉害，ETF的上市公告书披露的股票仓位普遍不高，Wind数据显示，7月份41只新上市的ETF披露的平均股票仓位仅为14.68%，其中有4只ETF是零仓位；8月新上市的28只ETF的平均股票仓位为22.89%，其中有2只ETF是零仓位。

姚慧表示，根据8月以来的ETF的上市公布信息显示，建仓速度似乎确实略有减缓。“我们认为新基金的建仓速度一直与市场环境及基金经理对后市的判断密切相关，今年三季度以来，市场风格频繁切换，波动加剧的市场行情可能令权益ETF建仓趋于谨慎。事实上，市场波动常常无法精确判断，采取小步走的建仓策略，可能更有利于控制风险，为投资者的长期收益负责。”

前述大型公募投资总监告诉记者，现在他们ETF建仓都会比较谨慎，因为现在市场上科技、新能源等估值都比较贵，消费、食品饮料、医药调整也比较多，所以投资操作上会比较谨慎，建仓难，ETF可能要拖到上市前几天再建仓。

但是，从总体情况看，权益基金仓位还相对较高。基煜研究数据显示，截止到9月27日，根据基于净值的仓位测算结果，股票型/偏股混合型基金目前仓位分别为 87.71%/80.09%，所处 2017 年以来历史百分位点 54%/34%。“根据我们定期的监控，最近权益类基金的仓位未见明显大幅变动，这也反映了大家对市场的观点，我们近期调研的多位基金经理均表示对市场保持乐观，未来仍会有结构性行情。”

硅料价格攀升至25万元/吨 光伏再经受考验

9月28日，市场传闻有光伏硅料供应商在最新一轮报价中，将价格调升至24万~26万元/吨的水平。9月29日，中国有色金属工业协会硅业分会发布的数据显示，本周国内单晶复投料价格最高达25万元/吨。持续的涨价恐怕会令光伏产业链再度经受考验。

证券时报记者注意到，“光伏市场全面停滞”等言论甚嚣尘上。不过，光伏行业人士向记者表示，类似言论多为博眼球，待到大宗商品价格回落、光伏辅材价格趋于平稳，明年市场前景仍较为积极。

硅料价格大幅上扬

一家头部硅料厂商人士反馈，“我们没有报24万~26万元/吨的价格，我们月底和月初跟客户商谈价格，会参考当期第三方权威机构的报价，至于目前传闻的价格是哪家报的我们不清楚，也不清楚有没有相应价格的成交。”

市场信息显示，硅料25万元/吨的价格是由海外供应商德国瓦克报出的。此前有观点声称，海外厂商硅料品质要好于国内厂商。上述受访的硅料厂商人士表示，“目前，国内硅料品质也非常好，我们的目标也是全面赶超瓦克，所以，不存在海外硅料品质好所以更贵的逻辑，涨价纯粹是由于今年的市场需求比较旺盛。”

近几年，硅料的下游扩产迅速，导致了上下游的供需错配。不过，最近市场也出现了新的变化，硅料的上游也开始收缩供给。

9月初，在能耗双控重压下，云南省发文表示将削减工业硅产量，今年9~12月份月均产量不高于8月产量的10%，即削减幅度达90%。相应的，工业硅价格一路攀升，上周数据显示，工业硅市场参考价格涨39.1%至5.93万元/吨。

有声音称，工业硅的大幅上涨拉低了硅料企业投产积极性，开工率有所下降。对此，上述硅料厂商人士称，即使工业硅价格到了10万元/吨，现阶段的硅料价格还是能让硅料厂商有利可图，影响的只是今年的超额收益，暂时还不会对硅料的开工率产生影响。

根据硅业分会的最新权威数据，本周国内单晶复投料价格区间在22.7万~25万元/吨，成交均价为23.84万元/吨，周环比涨幅为10.94%；单晶致密料价格区间在22.5万~24.8万元/吨，成交均价为23.58万元/吨，周环比涨幅为10.96%。

一家一体化光伏龙头企业人士指出，目前公司硅料库存没有问题，但由于市场情绪比较乱，节前并未跟上游厂商展开硅料采购价格谈判，公司希望等到节后市场情绪稳定后再启动相应程序。

产业链或受影响

一家龙头光伏企业人士告诉记者，这两天多晶硅的报价都有比较大幅度的提升，如果顺着产业链传导下去的话，最终会把压力落到组件价格上。“如果产业链价格进一步上涨，很多下游地面电站也需要重新判断一下自己的项目收益率了。”

9月27日，国家能源集团公布了5500MW光伏组件采购公开招标项目中标候选人，其中，隆基股份预中标2.75GW、晶科能源预中标1.4GW、天合光能预中标950MW、正泰预中标400MW，本次中标的价格多数围绕在1.8元/W上下。

上述头部光伏企业人士也向记者谈到，目前光伏组件的价格是在1.8元/W左右，如果产业链价格进一步上涨，有可能就要突破到1.9~2元/W的价格区间了，“这实际上是比较大的一个涨幅了，对下游的需求而言，恐怕会有一定的影响。”

对于当下的困局，上述硅料厂商人士认为，无论从国家战略层面还是市场需求层面，都不会因为当前的价格问题致使光伏产业停摆，“光伏肯定还是会积极发展的。”

该人士谈到，随着明年硅料产能增加，大宗商品价格回落以及辅材价格区域平稳等因素落地，行业形势至少会比今年乐观。短期在“双碳”目标下，国有企业今年依然有动力完成“达标线”水平的装机规模，但可能不及此前预期。

上述头部光伏企业人士也谈到了另外一种解决方案，即电价的调整，如果电价上调了，即使组件价格高了，市场接受度也可能会相应提高。在燃煤发电成本趋高的背景下，近期有关电价浮动的讨论也开始增多，部分省份也着手启动了电价调整工作。

山东地炼迎最严环保督察

据记者了解，督察组进驻山东的时间为1个月，进驻期间为2021年8月26日至9月26日，此次对山东地方炼厂的环保督察则主要集中在9月的前半个月。

咨询机构金联创消息称，此次环保督察组配备2台红外线Vocs检测车，在园区、企业周边实地检测，发现不符合排放要求的，随时进驻检查。针对山东地炼企业，环保督察组对炼厂各项在运装置、相关配套设施的备案手续，年度原油购进量、加工量以及销售量进行了检查，并与水耗、能耗、电耗等多方面数据进行了比对确认。

“据我们了解，此次环保督察主要是对一些重点炼厂的装置，尤其是常减压装置进行检查确认。比如之前新建装置时的备案、审计手续是否充足，与实际情况是否相符等。”金联创分析师徐鹏对记者表示，“总的来说，各方面查得都很全，也很严格，目前来看确实力度很大。对于产能，尤其是不太达标的产能，做了重点督察。针对一些炼厂的新建装置，到底进来的原料是什么，实际加工成什么产品，产品质量如何，都查得比较细。”

市场统计信息显示，9月初，山东地炼92#汽油车单均价为7288元/吨，0#柴油车单均价为6207元/吨。到了9月16日，92#汽油车单均价已达7979元/吨，0#柴油车单均价达6904元/吨，相较于月初分别上涨691元/吨、697元/吨。截至9月22日，汽柴油价格虽有所回落，但较月初的价格仍高出约400元/吨。

徐鹏指出：“为了保证符合督察组核查标准，在环保督察期间，相关炼厂对装车进行限制、调整，部分炼厂要求必须是国五及国五以上车辆，也有部分炼厂暂停装车，甚至停售或暂不报价，导致市场价格被大幅度推涨。”

装车受限之外，督察组对炼厂产能、原料来源的核查，也对市场供应造成一定影响。

“针对实际产能与备案数据存在区别的情况，相关炼厂做出减量调整，个别炼厂的装置在督察期间已经转型生产化工产品了，整个生产端确实有比较明显的减量，导致山东地区汽柴油产量出现一定程度的下滑。”徐鹏说，“这只是环保督察期间的情况，但督查之后的后续影响能够持续多久，整体来看还存在不确定性。不过，因为此次力度很大，对炼厂的影响相对也会更大、更久一些。”

此外，据记者了解，由于环保督察组对炼厂组分原料进行了追根溯源，导致市场流通的未税隐形资源供应也有所减少。

“此次环保督察释放出一个信号：落后产能有一定压缩，山东地炼总体产能趋于降低，后续不管是原油配额还是环保监管，应该都会越来越严格。”徐鹏指出。